Alerte ! La hausse des taux du yen pourrait déclencher une pression de vente à court terme sur le bitcoin, mais la tendance à moyen et long terme reste plus forte.

I. Paradoxe du marché : divergence entre les attentes de hausse des taux et la tendance baissière du yen​

Bien que le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, ait clairement laissé entendre qu'une hausse des taux pourrait avoir lieu en décembre (la probabilité de hausse des taux étant évaluée à 91 % par le marché), les investisseurs continuent de parier massivement sur un affaiblissement du yen face au dollar. Selon les données de Bank of America, Nomura Holdings et d'autres institutions, les positions spéculatives sont nettement orientées vers une appréciation du dollar contre le yen, et l'indice de "douleur" du yen de Citigroup reste constamment en dessous de zéro, reflétant un pessimisme persistant du marché à l'égard du yen. Ce contraste repose sur deux logiques fondamentales :

1. Durabilité de l'avantage de taux d'intérêt : Même si le Japon relève ses taux de 25 points de base, le rendement de ses obligations d'État reste bien inférieur à celui des obligations américaines, maintenant ainsi la rentabilité des opérations de carry trade (emprunter en yen pour acheter des actifs en dollars).
2. Remise en question de la vigueur de la politique : Le marché estime que la Banque du Japon pourrait opter pour une hausse progressive des taux plutôt qu'une "thérapie de choc", ce qui ne suffirait pas à modifier fondamentalement le statut du yen comme monnaie de financement faible.

Consolidation du USD/JPY après avoir atteint un sommet de 10 mois

De tels paris ont déjà déclenché des réactions en chaîne : si le yen se déprécie davantage, cela pourrait augmenter le coût des importations japonaises, accentuer les pressions inflationnistes et même perturber le plan de relance économique du Premier ministre Sanae Takaichi. Bien que le ministre des Finances, Katsunobu Katayama, ait tenté d'intervenir sur le marché des changes, l'effet a été limité, soulignant le scepticisme du marché quant à l'efficacité réelle de la politique.

II. Mécanisme de corrélation entre l'évolution du yen et le bitcoin : transmission de la liquidité et reconfiguration de l'appétit pour le risque​

La politique du yen n'affecte pas le bitcoin de manière directe et causale, mais se transmet indirectement à travers la structure de la liquidité mondiale et l'évolution de l'appétit pour le risque. Voici l'analyse des principaux canaux de corrélation :

Choc à court terme lié à la clôture des opérations d'arbitrage​

• Le yen a longtemps été la monnaie de financement la moins chère au monde, permettant aux investisseurs d'emprunter en yen pour acheter des actifs à haut rendement comme le bitcoin. Si une hausse des taux au Japon augmente le coût du financement en yen, les arbitragistes devront clôturer leurs positions (vendre du bitcoin et racheter du yen pour rembourser leurs prêts), générant ainsi une pression vendeuse à court terme sur le bitcoin.
• Cas historique à l'appui : Après la sortie du Japon des taux négatifs en 2024, le bitcoin a chuté d'environ 12 % ce mois-là, mais a rebondi au cours des six mois suivants pour atteindre un nouveau sommet, illustrant une réaction en deux temps : "d'abord la baisse, puis la hausse".

Impact à moyen terme de la rééquilibration de la liquidité mondiale​

• Une hausse des taux au Japon pourrait entraîner un rapatriement des capitaux mondiaux depuis les actifs risqués vers le marché domestique. Par exemple, si le rendement des obligations japonaises devient attractif suite à la hausse des taux, une partie des capitaux pourrait quitter les obligations américaines, les actions technologiques et le marché des cryptomonnaies, entraînant une contraction de la liquidité.
• Données à l'appui : En novembre 2025, le bitcoin et l'or ont connu une baisse simultanée rare, résultat combiné du resserrement de la liquidité en dollars et du reflux des opérations d'arbitrage sur le yen.

Différenciation à long terme de la fonction refuge du bitcoin​

• Lorsque l'appréciation du yen s'accompagne d'incertitudes macroéconomiques mondiales (telles que la divergence des politiques ou les conflits géopolitiques), la caractéristique de "super-actif souverain" du bitcoin peut être renforcée. Par exemple, après octobre 2025, la corrélation entre le bitcoin et les actions américaines a diminué, certains capitaux le considérant comme un outil de couverture contre le risque de crédit souverain.
• Potentiel d'afflux de capitaux domestiques japonais : L'appréciation du yen pourrait réduire le coût pour les investisseurs japonais d'allouer des actifs libellés en dollars. Combiné à l'optimisation de la régulation Web3 au Japon (législation sur les stablecoins, réforme fiscale), cela pourrait attirer des capitaux institutionnels locaux vers le marché du bitcoin.

III. Situation actuelle du marché : dilemme de liquidité et transformation structurelle du bitcoin​

La politique du yen n'est qu'une des variables macroéconomiques influençant le bitcoin ; il est nécessaire de l'observer en combinaison avec d'autres facteurs :

• Effet cumulatif du resserrement de la liquidité : Le report des attentes de baisse des taux de la Fed (la probabilité actuelle est tombée à 35 %), les sorties nettes continues des ETF bitcoin américains (2.34 milliards de dollars en novembre), ainsi que la réduction des avoirs des "baleines" (les détenteurs à long terme ont vendu 815 000 BTC en novembre), exacerbent ensemble la pression vendeuse sur le bitcoin.
• Polarisation du sentiment de marché : L'indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies est tombé à 9, son plus bas niveau depuis mars 2020, mais les données on-chain montrent que les grandes entités stratégiques (détenteurs de plus de 10 000 BTC) ont acheté 10 700 BTC sur la même période, suggérant un transfert d'actifs des traders à court terme vers les investisseurs à long terme.

IV. Scénarios futurs : trajectoires d'interaction entre la politique du yen et le bitcoin​

Selon les tendances historiques et les données actuelles, les évolutions suivantes sont possibles :

1. Si la Banque du Japon relève ses taux en décembre :

• Court terme (1 mois) : la clôture des opérations d'arbitrage pourrait entraîner une correction du bitcoin sous les 85 000 dollars.
• Moyen terme (3 à 6 mois) : l'incertitude macroéconomique consolidera le récit du bitcoin comme couverture ; si la Fed entame un cycle de baisse des taux, les capitaux pourraient revenir vers les actifs risqués et le bitcoin pourrait retrouver les 100 000 dollars.

1. Si la Banque du Japon ne bouge pas :

• Les opérations d'arbitrage sur le yen se poursuivront, offrant un soutien de liquidité à court terme au bitcoin, mais l'incertitude politique pourrait retarder la réallocation des capitaux mondiaux et accroître la volatilité.

Conclusion​

Le paradoxe entre les attentes de hausse des taux du yen et la tendance baissière du yen reflète la complexité de la reconfiguration de la liquidité mondiale. En tant qu'actif à forte élasticité, le bitcoin subit à court terme l'impact des clôtures d'arbitrage, mais à moyen et long terme, il bénéficiera toujours de son statut de super-actif souverain et du potentiel d'afflux de capitaux réglementés japonais. Les investisseurs doivent dépasser l'événement politique isolé et saisir les opportunités à travers une perspective multidimensionnelle incluant le cycle de liquidité, le cadre réglementaire et la rotation des actifs.