Le crédit privé est la catégorie la plus active pour les actifs tokenisés sur la blockchain. Les récentes faillites et dépréciations d'actifs dans le crédit privé suscitent des inquiétudes quant à l'avenir des cryptomonnaies et à l'utilisation des prêts tokenisés.
Le crédit privé est l'un des segments à la croissance la plus rapide de la finance traditionnelle, et il s'étend désormais à l'univers des cryptomonnaies. Selon les estimations , le crédit privé devrait atteindre 2 600 milliards de dollars d'ici 2029. D'autres prévoient un chiffre d'affaires de 3 000 milliards de dollars dès la fin de 2025.
Le crédit privé a fait l'objet d'un examen plus approfondi après que la sénatrice américaine Elizabeth Warren a plaidé pour un contrôle accru du secteur. Cet appel à une enquête est intervenu suite aux récents effondrements de Tricolor Holdings et de First Brands Group . L'expansion du crédit privé a soulevé des inquiétudes quant aux risques toxiques et opaques. Le crédit privé tokenisé est encore en phase de développement dans l' DeFi , mais il a déjà démontré comment l'incertitude quant à l'évaluation des prêts peut impacter les projets crypto.
Le crédit privé pourrait accroître les risques dans l'univers des cryptomonnaies.
Le crédit privé regroupe des prêts provenant de sources multiples. Selon RWA.xyz , 2,1 milliards de dollars de crédit privé ont été tokenisés, contre seulement 49 000 dollars fin 2024. Cet afflux rapide de tokens basés sur le crédit privé soulève des questions quant à la capacité de la finance crypto à absorber les risques.
Le token Figure HELOC représente déjà plus de 14 milliards de dollars de crédits privés, bien que cet actif ne soit négocié que sur son marché interne. D'autres tokens de prêts privés ont fait leur apparition dans la finance décentralisée DeFi.
La tokenisation d'un panier de prêts contribue à masquer davantage la qualité des actifs et peut menacer les protocoles crypto.
Morpho est devenu un vecteur de risque de crédit privé
Morpho, l'un des protocoles de prêt les plus utilisés, s'est déjà forgé une réputation en prenant en charge les coffres-forts à risque et en permettant la curation collaborative. La plupart des coffres-forts sur Morpho utilisent des crypto-actifs comme garantie.
Certains coffres-forts spécialisés ont commencé à accorder des crédits pour des prêts privés titrisés et tokenisés. Morpho a adopté les produits F-ONE de Fasanara, l'un des produits phares du fonds. Le portefeuille de prêts privés a été tokenisé par Midas, sous le symbole mF-ONE. Fasanara a conçu son produit principalement sur la base de crédits privés destinés aux petites et moyennes entreprises.
Certains utilisateurs de Midas peuvent emprunter des USDC en échange de jetons mF-ONE, puisant ainsi dans une liquidité en stablecoins d'environ 2 milliards de dollars.
Le coffre-fort utilisait mF-ONE comme garantie habituelle, sans poser de problème à Morpho. Le marché des prêts était également géré par Steakhouse Finance.
Le problème est survenu lorsque Fasanara a dû déprécier 2 % de la valeur de son fonds afin de mieux refléter la valorisation des prêts titrisés. Cette mesure a affecté le fonds , géré par Steakhouse Finance.
Le coffre-fort est toujours considéré comme relativement sûr, avec une liquidité disponible de plus de 23 millions de dollars. Le coffre-fort Smokehouse mF-ONE USDC a fêté son premier anniversaire aujourd'hui et affiche une bonne santé en termes de garanties et de liquidités. Selon les données .
Steakhouse a expliqué qu'une baisse de 2 % du prix des garanties ne posait pas de problème, surtout compte tenu de la volatilité beaucoup plus élevée des cryptomonnaies.
Malgré un impact limité, des startups comme D2 Finance ont averti que les prêts privés tokenisés pourraient ne pas convenir aux DeFi . D2 a également mis en garde Obex contre l'utilisation de garanties RWA dans l'écosystème Sky.
Obex a levé 37 millions de dollars dans le but de devenir un incubateur et d'émettre des stablecoins adossés à des RWA (Real Goods Act). Une telle initiative risque d'accroître le risque de contagion lié à la tokenisation des prêts privés. L'émission de stablecoins basés sur des prêts privés peut entraîner une perte de valeur des garanties et un décrochage.
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