Rapport de recherche : Analyse détaillée du projet Stable & analyse de la capitalisation boursière de STABLE

Bitget2025/12/05 10:42

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Par:Bitget

1. Présentation du projet

Stable est un projet de blockchain Layer 1 soutenu par Bitfinex et Tether, dédié à la création d'une infrastructure mondiale de paiement et de règlement stablecoin optimisée spécifiquement pour USDT. Le projet vise à éliminer la complexité des frais de gas traditionnels des blockchains et les frictions liées aux opérations cross-chain, en utilisant USDT comme actif natif pour le gas et le règlement, permettant des transferts P2P gratuits et une finalité des transactions en sous-seconde.

Stable adopte une architecture compatible EVM, offrant un environnement d'exécution haute performance, intégrant la liquidité USDT dans le consensus et la gouvernance du réseau, évitant ainsi la dépendance aux tokens volatils. Contrairement à Ethereum et autres L1 généralistes, Stable se concentre sur les scénarios stablecoin, sans nécessiter de paiement de frais avec des tokens additionnels, et se perfectionne grâce à la localisation d’USDT et à des fonctionnalités conformes, telles que le gel d’actifs. Dans l’écosystème Stable, il existe trois principaux rôles de tokens/actifs :

1) USST — Stablecoin indexé sur le dollar, représentant le « principal/principal ».

2) YLD — Un certificat NFT représentant les intérêts générés par les actifs sous-jacents. Les détenteurs peuvent percevoir les revenus selon les modalités convenues.

3) STABLE — Token de gouvernance, servant de canal pour la gouvernance du protocole, la distribution des revenus et les mécanismes d’incitation.

Grâce à cette conception, Stable souhaite offrir une solution qui combine la liquidité d’un actif DeFi stablecoin avec le rendement des actifs financiers traditionnels, se distinguant des stablecoins classiques ou des stablecoins adossés à des actifs crypto, et se différenciant des modèles de collatéralisation 1:1 ou de stabilité algorithmique.

Le modèle central de Stable : obtenir des dividendes en USDT provenant des revenus du protocole en stakant des tokens $STABLE. Les revenus du protocole proviennent des frais de gas des transactions on-chain (en USDT), gérés par la trésorerie du smart contract et distribués proportionnellement aux stakers.

Actuellement, le montant total des dépôts sur Stable est le suivant : Phase 1 terminée, environ 825 millions de dollars levés ; objectif de la Phase 2 fixé à 500 millions de dollars, désormais clôturée, avec environ 753 millions de dollars levés, soit un total de plus de 1,5 milliard de dollars, attirant environ 19 000 utilisateurs.

2. Points forts du projet

Séparation du rendement et de la liquidité (Yield-Splitting)

Après avoir déposé des collatéraux RWA, les utilisateurs peuvent séparer le « principal » et le « rendement » : le principal est échangé contre USST, tandis que le rendement est représenté et conservé par YLD, maintenant ainsi à la fois la liquidité et le rendement.

Par rapport aux stablecoins traditionnels (où les institutions détiennent des bons du Trésor/du cash, et les utilisateurs ne bénéficient que du stablecoin tandis que le rendement revient à l’émetteur), la conception de STBL restitue le droit au rendement aux créateurs, collatéralisateurs et utilisateurs.

Base de collatéralisation sur des actifs réels (RWA)

Utilisation d’actifs du monde réel tokenisés de haute qualité (tels que les bons du Trésor américain, les fonds du marché monétaire, etc.) comme base de collatéralisation. Par rapport à la collatéralisation purement crypto, la volatilité est théoriquement plus faible et la stabilité plus élevée. Cette structure est avant-gardiste dans le contexte actuel de convergence entre crypto-marché et finance traditionnelle, en particulier alors que les canaux d’actifs institutionnels et conformes gagnent en popularité.

Gouvernance + retour de valeur + mécanisme d’incitation

STBL, en tant que token de gouvernance, permet à ses détenteurs de voter sur les paramètres clés du protocole (types de collatéraux acceptés, structure des frais, opérations de la trésorerie, etc.). Le protocole génère des revenus (protocol fees) via le mint/burn d’USST, les frais sur YLD, etc., et redistribue ces revenus aux détenteurs de STBL — notamment via des rachats (buyback), des brûlages (burn), et le Multi-Factor Staking (récompenses de verrouillage). Cette conception vise à lier l’adoption réelle du protocole à la valeur du token.

3. Comparaison de la capitalisation boursière / projets similaires

Le prix de Stable est prévu à $0,032 avant le marché, avec une FDV d’environ 3,2 milliards de dollars, se situant entre Plasma et Aptos. Par ailleurs, comparé aux L1 généralistes (Sui/Aptos), Stable se concentre sur la niche des paiements stablecoin, le projet le plus comparable étant Plasma, également un L1 axé sur USDT (lancement prévu en septembre 2025), mais Stable bénéficie d’un soutien institutionnel plus fort (1,1 milliard de dollars de dépôts préalables contre une TVL plus faible pour Plasma). Le montant élevé des dépôts avant le lancement du mainnet (1,1 milliard de dollars) indique une certaine demande, mais la performance réelle de la capitalisation dépendra de l’exécution et de l’adoption après le TGE.

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4. Modèle économique

Offre totale de 100 milliards de tokens, avec une offre initiale en circulation de 1,8 milliard de tokens. La répartition totale est la suivante :

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25% pour les investisseurs, avec une période de blocage d’un an + libération linéaire sur 36 mois, alloués aux investisseurs et conseillers pour des investissements stratégiques et le soutien à la promotion ;

25% pour l’équipe, également avec une période de blocage d’un an + libération linéaire sur 36 mois, alloués aux membres clés de l’équipe, ingénieurs et contributeurs ;

40% pour les incitations à l’écosystème et à la communauté, avec 8% du total libéré lors du TGE, destinés à l’écosystème et à la communauté ;

10% pour l’airdrop, avec 10% du total libéré lors du TGE, destinés à la liquidité initiale du mainnet, à l’activation de la communauté et aux activités.

Fonctions principales du token :

Gouvernance et prise de décision : les détenteurs peuvent participer à la mise à jour du protocole, à l’ajustement des paramètres, etc.

Incitations à l’écosystème : pour récompenser les développeurs, les participants à l’écosystème et les contributeurs de la communauté

Sécurité du réseau : amélioration de la sécurité du consensus et de la décentralisation via le mécanisme de staking

Capture de valeur : obtention de revenus du réseau via le partage des frais

5. Équipe principale

L’équipe compte environ 40 membres à temps plein, couvrant les fonctions techniques, produit, design, business development, marketing, etc., parmi lesquels :

CEO : Matthew Tabbiner — ancien associé en capital-risque, cofondateur de Bonzai AI

CTO : Sam Kazemian — fondateur de Frax Protocol et Everipedia

CFO : Brian Mehler — ancien vice-président du capital-risque chez Block.one, gestion d’un fonds de 1 milliard de dollars

COO : Thibault Reichelt — formation juridique, expérience en gestion internationale

De plus, l’équipe technique provient de B-Harvest, Crescent, Tendermint, Evmos, Samsung, LG, etc.

6. Financement du projet

Stable a actuellement levé 28 millions de dollars lors d’un tour de financement seed, avec une valorisation de 285 millions de dollars. Bitfinex et Hack VC ont mené le tour, avec la participation de Franklin Templeton, Castle Island Ventures, etc. Parmi les investisseurs providentiels figurent : Paolo Ardoino (CEO de Tether), Bryan Johnson (fondateur de Braintree), etc.

7. Analyse des risques

Pression de vente des tokens

1) Les tokens STBL seront libérés immédiatement lors du TGE (8 décembre 2025) à hauteur de 18 milliards de STABLE, soit 18% de l’offre initiale en circulation, principalement pour le genesis et le déblocage de l’écosystème, sans pression de vente de la part de l’équipe ou des investisseurs. Les tokens de l’équipe et des investisseurs commenceront à être libérés linéairement après la fin du cliff en décembre 2026, à raison d’environ 1,04 milliard de STABLE par mois, ce qui pourrait augmenter l’offre de 82 milliards jusqu’en 2030. Le risque de pression de vente est faible à court terme, mais pourrait peser sur le marché à moyen terme (2026-2027). La libération linéaire, le cliff d’un an et les incitations de staking peuvent atténuer ce risque, mais des investisseurs à faible coût et une performance décevante du mainnet pourraient accentuer la pression à la vente.

2) Il pourrait y avoir une pression de vente et des mouvements de wash trading au début de la cotation sur le marché secondaire.

Concurrence du marché

La concurrence directe provient de Plasma (soutenu par Bitfinex), déjà opérationnel et bénéficiant d’un avantage de premier entrant ; la concurrence indirecte inclut les L2 Ethereum (Optimism, Arbitrum), Solana (plateformes à haut TPS) et les canaux de paiement traditionnels (Visa/Mastercard, Ripple). Les avantages de STBL résident dans des fonds abondants, la coopération avec PayPal et l’optimisation du gas natif USDT, mais l’écosystème part de zéro et doit attirer DApps et utilisateurs, la valeur différenciée devant être validée par le marché.

8. Liens officiels

Site web : https://www.stable.xyz/

X(Twitter) : https://x.com/stable

Clause de non-responsabilité : ce rapport est généré par une IA et ne constitue pas un conseil en investissement.

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