Un effet de levier massif déclenche un krach éclair sur le marché des cryptomonnaies

Porté par l'afflux de capitaux institutionnels, le marché crypto semblait se stabiliser. Cependant, une vague de liquidations sur les produits dérivés met en lumière sa fragilité. Selon Glassnode, ces liquidations ont presque triplé, conséquence d'un effet de levier excessif.

Une purge record sur les marchés à terme

Le 10 octobre 2025 restera dans l'histoire comme l'un des épisodes de liquidation les plus violents de ce cycle.

Selon le dernier rapport de Glassnode et Fasanara, le marché a fait face à une vague massive de liquidations sur les dérivés crypto. Les analystes décrivent une montée du levier ayant atteint un seuil critique : « les liquidations quotidiennes sur les marchés à terme sont passées d'une moyenne de 28 millions de dollars pour les positions longues et 15 millions pour les shorts lors du dernier cycle, à 68 millions pour les longues et 45 millions pour les shorts dans le cycle actuel ».

Ce déséquilibre a culminé lors d'un épisode désigné par les chercheurs comme « l'Early Black Friday », où plus de 640 millions de dollars par heure ont été liquidés, faisant chuter le bitcoin de 121 000 $ à 102 000 $.

Voici les faits marquants de cette journée critique :

• Liquidations massives : plus de 640M$/heure liquidés sur les positions longues lors de la session du 10 octobre ;

• Chute brutale du BTC : passage de 121 000 $ à 102 000 $ en quelques heures ;

• Effondrement de l'open interest : une chute de 49,5 milliards de dollars à 38,8 milliards, soit une baisse de 22 % en moins de 12 heures ;

• Exposition record : l'open interest total sur les dérivés a atteint un pic à 67,9 milliards de dollars ;

• Explosion des volumes : jusqu'à 68,9 milliards de dollars de transactions quotidiennes sur les futures à la mi-octobre ;

• Dominance des contrats perpétuels : ceux-ci représentent plus de 90 % de l'activité sur les marchés à terme.

Cette configuration de marché, caractérisée par un usage excessif du levier, a favorisé un phénomène de liquidations en cascade. La dynamique s'est enclenchée rapidement, la chute du bitcoin déclenchant des appels de marge massifs, forçant la clôture automatique de nombreuses positions longues.

Les nouvelles dynamiques structurelles du marché crypto

Au-delà des tensions actuelles sur les dérivés, le rapport Glassnode révèle une mutation structurelle plus profonde du marché.

Depuis le lancement des ETF spot sur le bitcoin début 2024, la dynamique du marché a été profondément redirigée. « La découverte du prix s'est déplacée vers le marché spot », souligne le rapport, tandis que le levier s'est concentré sur les marchés à terme.

Cette polarisation crée un écosystème où le prix de référence se forme désormais en dehors des dérivés crypto, mais la spéculation continue d'injecter une volatilité systémique. Ce basculement a été rendu possible par un afflux massif de capitaux sur le marché au comptant. Depuis le creux de 2022, plus de 732 milliards de dollars ont afflué vers le bitcoin, portant sa capitalisation réalisée à un record historique de 1,1 trillion de dollars.

Dans ce contexte, le profil des détenteurs de BTC a également évolué. Aujourd'hui, près de 6,7 millions de bitcoins sont détenus par des entités institutionnelles, incluant les ETF, les bilans d'entreprises et les trésoreries décentralisées. Rien que depuis le début de l'année, les ETF ont absorbé environ 1,5 million de BTC.

Parallèlement, les soldes sur les plateformes d'échange centralisées diminuent, signalant une stratégie de détention à long terme plutôt qu'une utilisation tactique. Cette nouvelle structure de détention, couplée au fait que le réseau Bitcoin a traité 6,9 trillions de dollars de transferts au cours des 90 derniers jours, dépassant Visa et Mastercard sur la même période, indique un repositionnement progressif du bitcoin en tant que rail de paiement à l'échelle institutionnelle.

La dynamique actuelle du marché crypto, dominée par le levier et les dérivés, soulève des questions sur la solidité du rebond. Alors que le prix du bitcoin poursuit son ascension, la structure du marché reste fragile. La prudence est de mise car l'équilibre semble précaire.