Analyse macroéconomique : la « conduite dans le brouillard » de Powell et les « Hunger Games » financiers

Titre original : "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Auteur original : @arndxt_xo

Traduction originale : Dingdang, Odaily

 

Les fortes corrections coïncident avec les cycles d’assouplissement quantitatif (QE) — lorsque la Fed prolonge intentionnellement la maturité de ses actifs pour faire baisser les rendements à long terme (cette opération est appelée "Operation Twist" ainsi que QE2/QE3).

La métaphore de Powell, "conduire dans le brouillard", ne se limite plus à la Fed elle-même, mais est devenue le reflet de l’économie mondiale actuelle. Que ce soit les décideurs politiques, les entreprises ou les investisseurs, tous avancent à tâtons dans un environnement sans visibilité claire, ne pouvant compter que sur des réflexes de liquidité et des mécanismes d’incitation à court terme.

Le nouveau régime politique présente trois caractéristiques : visibilité limitée, confiance fragile, distorsions induites par la liquidité.

La "baisse de taux hawkish" de la Fed

Cette baisse de taux de 25 points de base, qualifiée de "gestion des risques", ramène la fourchette des taux à 3,75%–4,00%. Il s’agit moins d’un assouplissement que d’une "préservation des options".

Face à deux opinions diamétralement opposées, Powell a envoyé un signal clair au marché : "Ralentissez — la visibilité a disparu".

En raison d’une période de vide statistique causée par le shutdown gouvernemental, la Fed opère presque "à l’aveugle". L’allusion de Powell aux traders est limpide : aucune certitude quant à l’annonce des taux en décembre. Les anticipations de baisse de taux ont rapidement reculé, la courbe des taux courts s’est aplatie, et le marché digère prudemment le passage d’un régime "data-driven" à "data-missing".

2025 : les "Hunger Games" de la liquidité

Les interventions répétées des banques centrales ont institutionnalisé la spéculation. Désormais, ce n’est plus la productivité qui détermine la performance des actifs, mais la liquidité elle-même — cette structure conduit à une inflation des valorisations tandis que le crédit à l’économie réelle s’affaiblit.

La discussion s’étend à une analyse lucide du système financier actuel : concentration passive, réflexivité algorithmique, frénésie des options chez les particuliers —

• Les flux passifs et les stratégies quantitatives dominent la liquidité, la volatilité dépend des positions, non des fondamentaux.
• Les achats d’options call par les particuliers et les squeezes Gamma créent une dynamique de prix synthétique dans le secteur "Meme", tandis que les capitaux institutionnels se ruent sur les leaders de marché toujours plus étroits.
• L’animateur qualifie ce phénomène de "Hunger Games financiers" — un système façonné par l’inégalité structurelle et la réflexivité politique, forçant les petits investisseurs à adopter un comportement spéculatif de survie.

Perspectives 2026 : prospérité et inquiétudes des dépenses d’investissement

La vague d’investissements dans l’IA propulse les "Big Tech" dans une phase d’industrialisation post-cyclique — actuellement tirée par la liquidité, mais exposée à un risque de sensibilité à l’effet de levier à l’avenir.

Les bénéfices des entreprises restent solides, mais la logique sous-jacente évolue : les anciennes "machines à cash légères" se transforment en acteurs d’infrastructures à forte intensité de capital.

• L’expansion de l’IA et des data centers, initialement financée par les flux de trésorerie, se tourne désormais vers un endettement record — par exemple, l’émission sursouscrite de 25 milliards de dollars d’obligations par Meta.
• Ce changement implique une pression sur les marges, une hausse des amortissements et un risque de refinancement accru — posant les bases d’un retournement du prochain cycle de crédit.

Commentaires structurels : confiance, répartition et cycles politiques

Du ton prudent de Powell à la réflexion finale, un fil conducteur se dégage : concentration du pouvoir et perte de confiance.

Chaque intervention politique renforce presque systématiquement les plus grands acteurs du marché, concentrant davantage la richesse et affaiblissant l’intégrité du marché. La coordination entre la Fed et le Trésor — du quantitative tightening (QT) à l’achat de bons du Trésor à court terme — accentue cette tendance : la liquidité abonde au sommet de la pyramide, tandis que les ménages ordinaires suffoquent sous des salaires stagnants et une dette croissante.

Le principal risque macroéconomique n’est plus l’inflation, mais la fatigue institutionnelle. En surface, le marché reste prospère, mais la confiance dans "l’équité et la transparence" s’effrite — c’est là la véritable fragilité systémique des années 2020.

Rapport macro hebdomadaire | Mise à jour du 2 novembre 2025

Ce numéro couvre les sujets suivants :

• Événements macroéconomiques de la semaine
• Indicateurs de popularité du Bitcoin
• Vue d’ensemble du marché
• Indicateurs économiques clés

Événements macroéconomiques de la semaine

La semaine dernière

La semaine prochaine

Indicateurs de popularité du Bitcoin

Événements de marché et dynamiques institutionnelles

• Mt. Gox prolonge la date limite de remboursement jusqu’en 2026, environ 4 milliards de dollars de Bitcoin restent gelés.
• Le Bitwise Solana ETF atteint une gestion de 338,9 millions de dollars la première semaine, un record, même si la SEC reste bloquée sur l’approbation.
• ConsenSys prévoit une IPO en 2026, avec JPMorgan et Goldman Sachs comme souscripteurs, visant une valorisation de 7 milliards de dollars.
• Trump Media Group lance Truth Predict — le premier marché de prédiction issu d’une collaboration entre une plateforme sociale et Crypto.com.

Amélioration des infrastructures financières et de paiement

• Mastercard acquiert la start-up d’infrastructure crypto Zerohash pour un montant maximal de 2 milliards de dollars.
• Western Union prévoit de lancer le stablecoin USDPT sur Solana en 2026 et enregistre la marque WUUSD.
• Citi et Coinbase lancent conjointement un réseau de paiement stablecoin institutionnel 24/7.
• Circle lance le testnet public Arc, attirant plus de 100 institutions dont BlackRock et Visa.

Expansion des écosystèmes et des plateformes

• MetaMask lance des comptes multi-chaînes, prenant en charge EVM, Solana, et bientôt Bitcoin.

Actualités mondiales et régionales

• Le Kirghizistan lance un stablecoin adossé à BNB ; dans le même temps, Trump gracie CZ, ouvrant la voie au retour de Binance sur le marché américain.
• L’ETF spot SOL américain (hors capital d’amorçage) attire 199,2 millions de dollars d’entrées.
• Le Japon lance le stablecoin yen JPYC totalement conforme, visant une émission de 6,5 à 7 milliards de dollars d’ici 2028.
• Ant Group enregistre la marque "ANTCOIN", revenant discrètement sur le marché des stablecoins à Hong Kong.
• Panne des services cloud AWS et Microsoft, provoquant la confusion sur le marché, avec des déclarations contradictoires des deux parties.
• JPMorgan Kinexys Blockchain réalise la première transaction de tokenisation de fonds de private equity, accélérant l’adoption institutionnelle.
• Tether devient l’un des principaux détenteurs de bons du Trésor américain, avec 135 milliards de dollars d’actifs et un rendement annuel supérieur à 10 milliards de dollars.
• Metaplanet lance un programme de rachat d’actions pour contrer la baisse de l’actif net.
• L’intérêt pour les actifs privés augmente, le prix du ZEC dépasse le sommet de 2021, mais la hausse hebdomadaire reste inférieure à celle de DASH.
• Sharplink déploie 200 millions de dollars d’ETH sur Linea pour générer des rendements DeFi.
• Avec la montée en puissance des paris sportifs, Polymarket prévoit de lancer officiellement son produit aux États-Unis fin novembre.
• Securitize annonce une introduction en bourse via une fusion SPAC de 1,25 milliard de dollars.
• Visa ajoute la prise en charge de quatre nouveaux stablecoins et de quatre blockchains pour les paiements.
• 21Shares dépose une demande d’ETF Hyperliquid, d’autres fonds crypto arrivent sur le marché.
• KRWQ devient le premier stablecoin adossé au won sud-coréen émis sur la blockchain Base.

Vue d’ensemble du marché

L’économie mondiale passe du risque d’inflation au risque de confiance — la stabilité future dépendra de la clarté des politiques, non de la liquidité.

La politique monétaire mondiale entre dans une phase de visibilité réduite. Aux États-Unis, le FOMC a abaissé les taux de 25 points de base à 3,75%–4,00%, révélant un élargissement des divergences internes. Powell a laissé entendre que de nouveaux assouplissements ne sont "pas garantis". Le shutdown gouvernemental persistant prive les décideurs de données clés, augmentant le risque d’erreur politique. La confiance des consommateurs s’affaiblit, l’immobilier ralentit, ce sont les sentiments du marché, plus que les mesures de relance, qui orientent l’atterrissage en douceur de l’économie.

Dans les pays du G10 : la Banque du Canada a procédé à sa dernière baisse de taux, la BCE maintient le taux à 2,00%, la Banque du Japon fait une pause prudente. Tous font face au même défi : comment freiner la croissance dans un contexte d’inflation persistante des services. Parallèlement, le PMI chinois retombe en zone de contraction, signalant une reprise fragile, une demande privée atone et une politique à bout de souffle.

En ajoutant le risque politique, le shutdown américain menace le fonctionnement normal des programmes sociaux et pourrait retarder la publication de données clés, sapant la confiance dans la gestion budgétaire. Le marché obligataire commence déjà à intégrer la baisse des rendements et le ralentissement de la croissance, mais le véritable risque réside dans la rupture des mécanismes de rétroaction institutionnelle — retards de données, hésitations politiques et baisse de la confiance publique s’entremêlent, menant potentiellement à une crise.

Indicateurs économiques clés

Inflation américaine : reprise modérée, trajectoire plus claire

La reprise de l’inflation est principalement tirée par l’offre, et non par la demande. Les pressions de base restent sous contrôle, la dynamique de l’emploi s’affaiblit, offrant à la Fed la possibilité de continuer à baisser les taux sans provoquer de rebond inflationniste.

• Inflation de septembre : +3,0% en glissement annuel, +0,3% en glissement mensuel, la plus rapide depuis janvier, mais toujours inférieure aux attentes, renforçant le récit de "l’atterrissage en douceur".
• L’inflation sous-jacente hors alimentation et énergie : +3,0% en glissement annuel, +0,2% en glissement mensuel, montrant une stabilité des prix de base.
• Les prix alimentaires augmentent de 2,7%, la viande de 8,5%, en raison d’une pénurie de main-d’œuvre agricole causée par des restrictions migratoires.
• Les coûts des services publics augmentent fortement : électricité +5,1%, gaz naturel +11,7%, principalement en raison de la consommation des data centers IA — un nouveau moteur d’inflation.
• L’inflation des services tombe à 3,6%, son plus bas niveau depuis 2021, indiquant que le refroidissement du marché du travail atténue la pression salariale.
• Réaction positive du marché : hausse des actions, renforcement des anticipations de baisse de taux sur les contrats à terme, stabilité globale des rendements obligataires.

Démographie américaine : un tournant critique

L’immigration nette devient négative, la croissance économique, l’offre de main-d’œuvre et la capacité d’innovation sont toutes menacées.

Les États-Unis pourraient connaître leur première baisse de population en un siècle. Bien que les naissances dépassent encore les décès, l’immigration nette négative annule l’augmentation de 3 millions d’habitants en 2024. Les États-Unis font face à une inversion démographique, non pas à cause d’une baisse de la natalité, mais d’une forte réduction de l’immigration due à la politique. À court terme, cela entraîne une pénurie de main-d’œuvre et une hausse des salaires ; à long terme, les risques se concentrent sur la pression budgétaire et le ralentissement de l’innovation. À moins d’inverser cette tendance, les États-Unis pourraient suivre la voie du vieillissement japonais — croissance ralentie, coûts en hausse et défis structurels de productivité.

Selon les prévisions de l’AEI, la migration nette en 2025 sera de –525 000 personnes, une première valeur négative dans l’histoire moderne.

• Selon le Pew Research Center, la population née à l’étranger a diminué de 1,5 million au premier semestre 2025, principalement en raison des expulsions et des départs volontaires.
• La croissance de la main-d’œuvre stagne, les secteurs agricole, du bâtiment et de la santé subissent des pénuries et des pressions salariales notables.
• 28% des jeunes Américains sont immigrés ou enfants d’immigrés ; si l’immigration tombe à zéro, la population de moins de 18 ans pourrait baisser de 14% d’ici 2035, aggravant le fardeau des retraites et de la santé.
• 27% des médecins et 22% des aides-soignants sont immigrés ; si l’offre diminue, l’automatisation et la robotisation du secteur médical pourraient s’accélérer.
• Risque pour l’innovation : les immigrés ont contribué à 38% des prix Nobel et à environ 50% des start-ups valorisées à plus d’un milliard de dollars ; si la tendance s’inverse, le moteur d’innovation américain sera affecté.

Reprise des exportations japonaises : un rebond sous l’ombre des droits de douane

Malgré le fardeau des droits de douane américains, les exportations japonaises rebondissent. En septembre, les exportations ont augmenté de 4,2% en glissement annuel, la première croissance positive depuis avril, principalement grâce à la reprise de la demande en Asie et en Europe.

Après plusieurs mois de contraction, les exportations japonaises renouent avec la croissance, avec une hausse de 4,2% en septembre, la plus forte depuis mars. Ce rebond montre que, malgré de nouveaux différends commerciaux avec les États-Unis, la demande régionale reste solide et les chaînes d’approvisionnement se sont adaptées.

La performance commerciale du Japon indique que, malgré l’augmentation des droits de douane américains sur les automobiles (son principal secteur d’exportation), la demande extérieure en Asie et en Europe s’est stabilisée. La reprise des importations suggère une légère reprise de la demande intérieure, stimulée par la dépréciation du yen et le cycle de reconstitution des stocks.

Perspectives :

• Les exportations devraient progressivement se redresser grâce à la normalisation des chaînes d’approvisionnement en Asie et des prix de l’énergie
• Le protectionnisme américain persistant restera le principal obstacle au maintien de la dynamique des exportations en 2026.

 

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