Le 29 octobre 2025, la Hong Kong Monetary Authority (HKMA) a officiellement publié le « Rapport de la deuxième phase du projet pilote du e-HKD ». Le rapport précise que l’avenir verra une priorité donnée au développement du e-HKD de gros, le déploiement au détail étant temporairement suspendu, tout en accélérant la promotion des dépôts tokenisés par les banques commerciales. Cette décision reflète la réflexion approfondie de Hong Kong dans la compétition de la finance numérique : il s’agit à la fois d’embrasser l’innovation technologique et de préserver la stabilité financière.
I. Analyse approfondie de la politique : un nouvel écosystème financier numérique sous une architecture à deux niveaux
Réajustement du positionnement stratégique du e-HKD
● Depuis le lancement du projet e-HKD, sa trajectoire de développement a suscité une grande attention sur le marché. La publication du rapport de la deuxième phase clarifie enfin cette trajectoire. Selon le rapport, le e-HKD se concentrera sur les règlements interbancaires et la livraison d’actifs tokenisés dans des scénarios de gros, et non sur le domaine des paiements de détail attendu par le marché auparavant.
Ce changement de cap est basé sur l’évaluation approfondie de la HKMA :
● Dans les scénarios de détail, les systèmes de paiement électronique existants sont déjà très matures, l’introduction d’une monnaie numérique de banque centrale (CBDC) n’apporterait qu’un bénéfice marginal limité ;
● En revanche, dans le domaine de gros, le e-HKD peut résoudre de nombreux points faibles des systèmes de règlement traditionnels.
Accélération de la promotion des dépôts tokenisés
● En cohérence avec le repositionnement du e-HKD, les dépôts tokenisés deviennent un autre pilier important du développement de la finance numérique à Hong Kong. Actuellement, six banques, dont Bank of China Hong Kong, HSBC et Standard Chartered, ont déjà lancé des services de dépôts tokenisés, couvrant l’émission d’obligations, le financement du commerce et les paiements transfrontaliers.
● Ces banques ont accumulé une expérience précieuse dans la pratique. À titre d’exemple, Bank of China Hong Kong a, lors de l’émission d’obligations tokenisées par le gouvernement, réalisé pour la première fois une intégration transparente entre les dépôts tokenisés et le e-HKD. Le responsable du projet a révélé : « Grâce à l’exécution automatique des règlements via des smart contracts, nous avons non seulement augmenté l’efficacité opérationnelle de 60 %, mais aussi considérablement réduit le risque d’erreurs humaines. »
Amélioration du cadre réglementaire des stablecoins
● Il est à noter que le régime de licences pour les stablecoins à Hong Kong est officiellement entré en vigueur en août 2025, fournissant des directives réglementaires claires pour l’émission de stablecoins par des institutions non bancaires. Le nouveau règlement exige que les émetteurs détiennent une licence appropriée et impose des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de divulgation d’informations et de surveillance on-chain.
● La HKMA a particulièrement insisté sur les exigences réglementaires concernant les portefeuilles non-custodial, les institutions agréées devant déployer des outils de surveillance on-chain appropriés pour garantir la conformité des transactions.
Comparaison de la politique des monnaies numériques à Hong Kong
Type de projet | Positionnement stratégique | Scénarios d’application | Exigences réglementaires | État d’avancement |
e-HKD | CBDC de gros | Règlements interbancaires, livraison d’actifs tokenisés | Émission et gestion directe par la HKMA | Pilote avec 7 banques cette année, préparation des politiques achevée en 2026 |
Dépôts tokenisés | Numérisation de la monnaie des banques commerciales | Paiements d’entreprise, financement du commerce, règlements transfrontaliers | Soumis au cadre réglementaire bancaire existant | 6 banques ont lancé, plusieurs autres en préparation |
Stablecoins | Monnaie numérique d’institutions privées | Écosystème public blockchain, paiements de détail transfrontaliers | Exploitation sous licence, actifs de réserve réglementés | Régime de licences en vigueur, plusieurs demandes en cours |
II. Fusion approfondie entre le monde traditionnel et le monde crypto
Changements structurels dans les flux de capitaux
● Les institutions financières traditionnelles manifestent une volonté accrue d’allouer des actifs numériques. Selon les dernières données, la taille de la garde d’actifs numériques dans le secteur bancaire hongkongais a augmenté de 45 % au troisième trimestre, atteignant un record de 12 milliards de dollars. Cette croissance provient principalement de la demande accrue des clients institutionnels pour des produits numériques conformes.
● Le lancement des dépôts tokenisés offre un canal plus pratique pour l’entrée des fonds traditionnels dans le monde crypto. Les clients entreprises manifestent un vif intérêt, notamment pour le règlement du commerce transfrontalier. Par rapport aux virements bancaires traditionnels, les dépôts tokenisés permettent non seulement un règlement en temps réel, mais aussi des fonctions de gestion de fonds plus complexes via des smart contracts.
Restructuration du paysage du marché crypto
● Sous l’effet combiné du e-HKD de gros et des dépôts tokenisés, la structure concurrentielle du marché crypto subit des changements subtils. L’émission de stablecoins fait face à de nouveaux défis et opportunités. D’une part, les dépôts tokenisés bénéficient de la garantie de crédit des banques commerciales, ce qui leur confère un avantage naturel dans les applications d’entreprise ; d’autre part, les stablecoins conservent une position irremplaçable dans l’écosystème public blockchain et les paiements de détail transfrontaliers mondiaux.
● Selon AiCoin, le volume des transactions de stablecoins institutionnels (comme USDC) a récemment augmenté, tandis que la croissance des stablecoins orientés vers le détail ralentit. Cette différenciation reflète la demande diversifiée du marché selon les scénarios d’application.
Évolution et innovation de l’architecture technologique
Le choix politique de Hong Kong stimule également l’innovation de l’architecture technologique sous-jacente. La fusion entre blockchains privées et publiques devient une tendance majeure. Les banques s’appuient principalement sur des blockchains privées pour les dépôts tokenisés afin de garantir la conformité réglementaire ; en même temps, elles connectent les blockchains publiques via des technologies cross-chain pour assurer l’interopérabilité des actifs.
Cette « architecture hybride » donne naissance à de nouvelles solutions technologiques. Plusieurs entreprises technologiques ont lancé des produits de passerelle cross-chain pour les institutions financières, permettant le transfert d’actifs et la synchronisation des données entre différents environnements blockchain. La HKMA participe activement à l’élaboration de normes, promouvant l’établissement de « standards communs de tokenisation » pour jeter les bases de l’interopérabilité future.
Comparaison des architectures technologiques de la finance numérique
Élément technologique | Système financier traditionnel | Système de dépôts tokenisés | Système de stablecoins sur blockchain publique |
Cycle de règlement | T+1 ou plus long | Quasi temps réel | Temps réel |
Temps de fonctionnement | Périodes spécifiques en jours ouvrés | Près de 7×24 heures | 7×24 heures |
Programmabilité | Limitée | Réalisation via smart contracts | Réalisation via smart contracts |
Conformité réglementaire | Cadre mature | Cadre réglementaire bancaire existant | Nouveau cadre réglementaire |
Interopérabilité inter-systèmes | Via canaux traditionnels | Via passerelle cross-chain | Capacité cross-chain native |
III. Perspectives d’experts : opportunités et défis sous des points de vue multiples
Reconnaissance de la rationalité de la politique
● Le conseiller en finance blockchain Zhou Zhuoyi souligne : « Le choix de Hong Kong pour la voie ‘CBDC de gros + dépôts tokenisés de détail’ reflète une sagesse réglementaire. Cette organisation exploite les avantages de la monnaie numérique de banque centrale dans le domaine de gros tout en tirant parti de l’expérience des banques commerciales dans les services de détail, optimisant ainsi l’allocation des ressources. »
Attention portée aux défis de mise en œuvre
● Cependant, l’analyste bancaire internationale Zhang Wei met en garde contre les risques potentiels : « Les banques doivent gérer prudemment le risque de liquidité lors de la promotion des dépôts tokenisés. Ceux-ci pourraient modifier la stabilité traditionnelle des dépôts et accroître la complexité de la gestion de la liquidité bancaire. »
Perspectives sur les opportunités de marché
● D’un point de vue plus large, le choix politique de Hong Kong offre de nouvelles opportunités pour l’innovation en finance numérique. Selon un analyste de TokenInsight, un institut de recherche crypto : « Le e-HKD de gros fournit une infrastructure pour des innovations financières plus complexes. Par exemple, dans le domaine de la tokenisation d’actifs, le e-HKD peut servir d’unité de compte et de règlement pour divers actifs tokenisés, favorisant la standardisation et la mise à l’échelle de ce marché. »
Selon les prévisions du secteur, avec la mise en œuvre des politiques concernées, la taille des actifs tokenisés à Hong Kong devrait dépasser 100 milliards de dollars en trois ans, couvrant des catégories telles que les obligations, les fonds et l’immobilier. Cela offrira de nouvelles opportunités commerciales à tous les acteurs du marché.
IV. Un chemin de développement où opportunités et défis coexistent
Perspectives de développement à court terme
En perspective du quatrième trimestre 2025, le marché se concentrera sur plusieurs développements clés. Tout d’abord, les arrangements spécifiques du pilote e-HKD avec 7 banques, y compris le choix technologique, les scénarios d’affaires et les attentes en termes d’échelle. Ces détails auront un impact direct sur l’efficacité de l’application du e-HKD dans le domaine de gros.
Tendances de développement à moyen et long terme
● En 2026, avec l’achèvement par la HKMA de la préparation des politiques relatives au e-HKD, l’écosystème financier numérique de Hong Kong entrera dans une nouvelle phase de développement. Un point d’observation important sera de savoir si le e-HKD s’étendra, dans une certaine mesure, aux scénarios de détail. Bien que la politique actuelle se concentre sur le domaine de gros, le potentiel technique laisse place à l’imagination pour l’avenir.
● Une autre tendance majeure est l’expansion des applications transfrontalières. Hong Kong discute actuellement avec plusieurs juridictions des arrangements de règlement transfrontalier en monnaie numérique. Le e-HKD de gros, grâce à son absence de risque de crédit, présente un avantage unique dans ce type d’arrangement. Si la coopération progresse, cela renforcera considérablement la position de Hong Kong dans le système financier international.
Risques et défis potentiels
Malgré des perspectives optimistes, les défis sur la voie du développement ne doivent pas être ignorés. La coordination réglementaire est l’un des défis clés. Les attitudes réglementaires envers les monnaies numériques varient selon les juridictions, ce qui peut entraîner de l’arbitrage réglementaire ou une fragmentation du marché. Hong Kong doit trouver un équilibre entre la stabilité financière et le soutien à l’innovation.
