L’ETF SOL ouvre les vannes, Jito peut-il profiter de l’élan pour déclencher un rebond de l’écosystème Solana ?

Bien que le lancement du Solana ETF ait eu lieu, la tendance des revenus du réseau est en baisse, et Jito se trouve à l’intersection de nouveaux afflux de capitaux et d’améliorations de la microstructure.

Auteurs : Sam Schubert, Carlos

Traduction : AididiaoJP, Foresight News

Le Bitwise SOL Staking ETF (BSOL) a commencé à être négocié, rejoignant SSK pour devenir les deux seuls ETF spot Solana aux États-Unis. Il est à noter que Bitwise indique que son objectif est de maximiser les récompenses de staking en atteignant un taux de staking de 100 %, ce qui permettrait d’atteindre un rendement de staking de 7,34 %. Il sera intéressant de voir s’il est réellement possible de staker 100 % des avoirs en SOL. SSK et le SOL ETP européen fonctionnent depuis plus de quatre ans, et ils choisissent délibérément de maintenir le taux de staking bien en dessous de 100 %. La raison est purement opérationnelle : ces émetteurs doivent s’assurer qu’il y a suffisamment de liquidité pour répondre aux demandes de rachat quotidiennes.

Comparé à ces acteurs, Bitwise effectuera le staking en interne via Helius, ce qui pourrait améliorer l’efficacité opérationnelle de BSOL. Pendant trois mois, Bitwise ne prélèvera pas de frais de gestion sur les premiers 1.1 billions de dollars d’actifs sous gestion. BSOL ouvrira la voie à davantage d’ETF SOL, et le montant de capitaux que ces ETF pourraient réellement attirer dépassera probablement largement les 415 millions de dollars d’entrées cumulées de SKK depuis juillet.

Dans le domaine des cryptomonnaies, la vente publique de MegaETH a débuté hier et, au moment de la rédaction, elle a été sursouscrite environ 9 fois, avec des engagements proches de 450 millions de dollars. Jusqu’à présent, il est évident que l’enchère se conclura à un prix de 0,0999 dollar, ce qui implique une valorisation totalement diluée de 999 millions de dollars. Alors que la vente se termine dans deux jours, nous pourrions voir le multiple de sursouscription augmenter encore (une estimation non vérifiée serait d’environ 20 fois), et les critères d’allocation seront déterminés en fonction des informations sociales (profil Twitter, historique on-chain, etc.). Ces derniers jours, la valorisation totalement diluée de MEGA sur le marché pré-listing de Hyperliquid s’échangeait entre 4 et 5 billions de dollars, ce qui indique qu’investir dans cette vente devrait probablement être rentable, même si la plupart des utilisateurs n’obtiendront pas l’allocation qu’ils espèrent.

Analyse des faiblesses de Jito et des forces susceptibles d’inverser la tendance

Le token Jito (JTO) a affiché une performance de prix faible et a nettement sous-performé Solana lui-même. La part des frais de Jito dans les revenus du réseau a fortement chuté, passant de plus de la moitié de la base de revenus de Solana à moins de 30 % aujourd’hui, ce qui, combiné à la baisse générale des revenus de Solana, complique encore la situation. La question est maintenant de savoir si Jito possède une réflexivité lui permettant de bénéficier d’un rebond de l’activité du réseau Solana, alors qu’il a précisément été conçu pour renforcer cette activité.

L’architecture de Solana a longtemps été saluée, mais elle a récemment été remise en question, car de nombreuses applications et activités DeFi ont sous-performé par rapport au marché crypto plus large. Cela soulève la question suivante : pourquoi n’existe-t-il pas encore sur Solana une bourse de contrats perpétuels compétitive capable de rivaliser avec la qualité d’exécution de Hyperliquid ? Pourquoi des équipes comme Elipisis Labs se tournent-elles vers la construction d’Atlas ? Cette architecture offre de la vitesse, mais ne garantit pas toujours un ordre de transaction prévisible, un routage des frais équitable ou une forte résistance au spam.

Le Block Assembly Market (BAM) de Jito vise à résoudre ce problème en conservant la conception monolithique de Solana tout en donnant aux applications un contrôle de type appchain sur l’ordre des transactions et les frais. Un exemple potentiel est le buffer de vitesse d’adoption, qui peut ralentir le trafic nuisible et réduire les spreads, similaire à ce que Hyperliquid a mis en place. L’objectif est d’obtenir des files d’attente plus claires, moins de jeux de latence et des transactions de meilleure qualité, ce qui pourrait permettre l’émergence de meilleures applications et renforcer l’activité DeFi, soutenant potentiellement un rebond des revenus de Solana. Tous les frais BAM seront acheminés vers la DAO, offrant une nouvelle source de revenus, et le mainnet BAM a récemment dépassé le seuil de plus de 10 millions de SOL stakés.

Le récent investissement stratégique de 50 millions de dollars mené par Andreessen Horowitz (vente privée de tokens) témoigne d’une forte confiance des soutiens. Cela met en avant le statut de BAM en tant qu’infrastructure centrale de Solana, en donnant aux applications le contrôle sur l’ordre des transactions tout en réduisant le MEV nuisible, ce qui améliore le marché. BAM est un réseau qui étend Solana et débloque des primitives on-chain (comme les carnets d’ordres à limite centrale et les dark pools), qui étaient auparavant impossibles à réaliser à cause du MEV.

L’arrivée des ETF de staking Solana est imminente. VanEck a déposé une demande S-1 pour un ETF JitoSOL, qui détiendra directement les tokens de staking liquide de Jito. Avec le lancement de nouveaux fonds et l’augmentation de leur taille, le potentiel de pénétration des LST est plus élevé, et le lien entre les flux de capitaux traditionnels et la boucle de valeur de Jito se resserre. Il convient de noter que le staking liquide sur Solana augmente régulièrement et atteint désormais près de 15 % du volume staké.

Depuis SIMD-0096, les validateurs reçoivent tous les frais de priorité, au lieu de les partager avec le mécanisme de burn, ce qui leur a permis de capter une part disproportionnée des revenus du réseau. Une fois SIMD-0123 activé, il réintroduira un équilibre en exigeant que les validateurs partagent une partie de ces frais avec les stakers, augmentant ainsi les rendements du staking et répartissant les récompenses plus équitablement dans le réseau. Ces deux dynamiques — plus d’activité de l’écosystème partagée avec les stakers et l’expansion du staking liquide — se traduisent directement par des revenus pour Jito issus des frais de gestion du staking liquide.

Cependant, la concurrence sur le marché du staking liquide Solana s’est intensifiée. JitoSOL détenait autrefois près de la moitié de la liquidité de staking, mais sa part est tombée à environ 25 %, car de nouveaux entrants ont fragmenté le marché. En particulier, Sanctum a gagné en dynamisme grâce à son modèle de marque LST et à ses partenariats, permettant aux protocoles de lancer des produits de staking personnalisés en concurrence directe avec ceux de Jito.

Dans ce contexte, Jito aligne désormais les incitations du protocole avec la valeur pour les détenteurs de tokens. Après JIP 24, tous les frais du block engine et du BAM sont versés au trésor de la DAO. La DAO distribue tous les revenus à des rachats continus de JTO, avec environ 2,5 millions de dollars de rachats effectués depuis août 2025. SubDAO lance des systèmes de Vault, d’enchères JTO et de rachat TWAP pour automatiser ce processus. Le montant du rachat mensuel est fixé pour correspondre aux revenus du mois précédent, établissant ainsi un lien direct et récurrent entre l’activité du réseau et la valeur du token.