Les signaux d'achat s'intensifient : la valorisation du bitcoin pour le quatrième trimestre est poussée à 200 000 dollars

Auteurs : Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo

Source : Tiger Research

Titre original : Révision à la hausse de l’évaluation du Bitcoin à 200 000 dollars au T4 2025

Ce rapport, rédigé par Tiger Research, propose un objectif de prix pour le Bitcoin de 200 000 dollars au quatrième trimestre 2025, basé sur plusieurs facteurs : l’achat continu par les institutions lors des périodes de volatilité, la baisse des taux d’intérêt par la Fed, et la confirmation d’un marché dominé par les institutions suite au krach d’octobre.

Points clés

• Les investisseurs institutionnels continuent d’accumuler lors de la volatilité — les flux nets d’ETF sont restés stables au troisième trimestre, MSTR a ajouté 388 bitcoins en un mois, démontrant une forte conviction dans l’investissement à long terme ;

• Surchauffé mais pas extrême — l’indice MVRV-Z est à 2,31, indiquant une valorisation élevée mais pas extrême ; la liquidation des positions à effet de levier a éliminé les traders à court terme, créant de l’espace pour une nouvelle hausse ;

• L’environnement de liquidité mondiale continue de s’améliorer — l’agrégat monétaire large (M2) a dépassé 96 000 milliards de dollars, un record historique, les attentes de baisse des taux de la Fed s’intensifient, avec 1 à 2 baisses supplémentaires prévues cette année.

Les investisseurs institutionnels achètent face à l’incertitude commerciale sino-américaine

Au troisième trimestre 2025, le marché du Bitcoin a ralenti après une forte hausse au deuxième trimestre (+28% en glissement trimestriel), entrant dans une phase de consolidation volatile (+1% en glissement trimestriel).

Le 6 octobre, le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique à 126 210 dollars, mais l’administration Trump a de nouveau exercé une pression commerciale sur la Chine, entraînant une correction du prix du Bitcoin de 18% à 104 000 dollars, avec une volatilité nettement accrue. Selon l’indice de volatilité du Bitcoin de Volmex Finance (BVIV), la volatilité du Bitcoin s’est resserrée de mars à septembre à mesure que les investisseurs institutionnels accumulaient régulièrement, mais a bondi de 41% après septembre, accentuant l’incertitude du marché (Graphique 1).

Cette correction, alimentée par la résurgence des tensions commerciales sino-américaines et la rhétorique dure de Trump, semble temporaire. Les achats stratégiques des institutions, menées par Strategy Inc. (MSTR), s’accélèrent en réalité. L’environnement macroéconomique joue également un rôle de catalyseur. L’agrégat monétaire mondial (M2) a dépassé 96 000 milliards de dollars, un record historique, tandis que la Fed a abaissé ses taux de 25 points de base à 4,00%-4,25% le 17 septembre. La Fed a laissé entendre qu’elle réduirait encore les taux 1 à 2 fois cette année, et la stabilité du marché du travail combinée à la reprise économique crée des conditions favorables pour les actifs à risque.

Les flux de capitaux institutionnels restent solides. Au troisième trimestre, les flux nets dans les ETF Bitcoin spot ont atteint 7,8 milliards de dollars. Bien que ce soit moins que les 12,4 milliards de dollars du deuxième trimestre, le maintien de flux nets positifs tout au long du trimestre confirme l’achat régulier des investisseurs institutionnels. Cette dynamique s’est poursuivie au quatrième trimestre — rien que lors de la première semaine d’octobre, 3,2 milliards de dollars ont été enregistrés, établissant un nouveau record hebdomadaire pour 2025. Cela indique que les investisseurs institutionnels considèrent les corrections de prix comme des opportunités d’entrée stratégiques. Strategy a continué d’acheter pendant la correction, acquérant 220 bitcoins le 13 octobre et 168 bitcoins le 20 octobre, soit un total de 388 bitcoins en une semaine. Cela montre que, quelles que soient les fluctuations à court terme, les investisseurs institutionnels restent convaincus de la valeur à long terme du Bitcoin.

Signaux de surchauffe sur la chaîne, fondamentaux inchangés

L’analyse on-chain révèle certains signes de surchauffe, mais la valorisation n’est pas encore préoccupante. L’indicateur MVRV-Z (rapport entre la capitalisation boursière et la valeur réalisée) se situe actuellement dans la zone de surchauffe, à 2,31, mais il s’est stabilisé par rapport à la zone de valorisation extrême observée en juillet-août (Graphique 2).

Le ratio net de profits et pertes non réalisés (NUPL) indique également une zone de surchauffe, mais la situation s’est atténuée par rapport aux profits non réalisés élevés du deuxième trimestre (Graphique 3). Le ratio ajusté des profits réalisés sur les sorties (aSOPR), qui reflète les profits et pertes réalisés des investisseurs, est très proche de la valeur d’équilibre de 1,03, ce qui indique qu’il n’y a pas lieu de s’inquiéter (Graphique 4).

Le nombre de transactions Bitcoin et d’utilisateurs actifs est resté similaire à celui du trimestre précédent, indiquant un ralentissement temporaire de la croissance du réseau (Graphique 5). Parallèlement, le volume total des transactions est en hausse. Moins de transactions mais un volume plus important signifie que des montants plus importants sont transférés dans moins de transactions, ce qui suggère une augmentation des flux de capitaux à grande échelle.

Cependant, nous ne pouvons pas considérer l’augmentation du volume des transactions comme un signal purement positif. Les fonds entrant récemment sur les plateformes d’échange centralisées ont augmenté, ce qui indique généralement que les détenteurs se préparent à vendre (Graphique 6). En l’absence d’amélioration des indicateurs fondamentaux tels que le nombre de transactions et d’utilisateurs actifs, la hausse du volume des transactions reflète davantage des mouvements de capitaux à court terme et une pression de vente dans un environnement de forte volatilité, plutôt qu’une augmentation réelle de la demande.

Le krach du 11 octobre prouve que le marché est désormais dominé par les institutions

Le krach du 11 octobre sur les plateformes d’échange centralisées (baisse de 14%) prouve que le marché du Bitcoin est passé d’une domination des particuliers à une domination institutionnelle.

L’élément clé est que la réaction du marché a été radicalement différente de celle du passé. Dans un contexte similaire fin 2021, la panique s’était propagée parmi les investisseurs particuliers, entraînant un krach. Cette fois, la correction a été limitée. Après des liquidations massives, les investisseurs institutionnels ont continué d’acheter, montrant leur détermination à défendre le marché contre une baisse excessive. De plus, les institutions semblent considérer cela comme une consolidation saine, aidant à éliminer la demande spéculative excessive.

À court terme, les ventes en chaîne réduiront le prix d’achat moyen des investisseurs particuliers et augmenteront la pression psychologique, ce qui pourrait accentuer la volatilité en raison d’un sentiment de marché affaibli. Mais si les investisseurs institutionnels continuent d’entrer pendant la consolidation, cette correction pourrait poser les bases de la prochaine hausse.

L’objectif de prix relevé à 200 000 dollars

En utilisant notre méthode TVM pour l’analyse du troisième trimestre, nous obtenons un prix de référence neutre de 154 000 dollars, en hausse de 14% par rapport aux 135 000 dollars du deuxième trimestre. Sur cette base, nous appliquons un ajustement fondamental de -2% et un ajustement macroéconomique de +35%, pour aboutir à un objectif de prix de 200 000 dollars.

L’ajustement fondamental de -2% reflète le ralentissement temporaire de l’activité du réseau et l’augmentation des dépôts sur les plateformes d’échange centralisées, indiquant une faiblesse à court terme. L’ajustement macroéconomique reste à 35%. L’expansion de la liquidité mondiale et l’afflux continu de capitaux institutionnels, ainsi que la politique de baisse des taux de la Fed, fournissent un puissant catalyseur pour la hausse au quatrième trimestre.

Les corrections à court terme peuvent provenir de signes de surchauffe, mais il s’agit d’une consolidation saine, et non d’un changement de tendance ou de perception du marché. La hausse continue du prix de référence indique que la valeur intrinsèque du Bitcoin augmente régulièrement. Malgré une faiblesse temporaire, les perspectives de hausse à moyen et long terme restent solides.