Si vous deviez élire le protocole DeFi le plus innovant, qui nommeriez-vous ?
Pendle figurerait sans aucun doute parmi les premiers.
En 2021, Pendle, en tant que premier protocole DeFi à se concentrer sur le marché des « swaps de taux d’intérêt », a ouvert à lui seul un marché de trading de rendement de plusieurs dizaines de milliards, devenant ainsi le leader incontesté du secteur.
En août 2025, l’esprit d’innovation « pionnier » de Pendle se perpétue avec le lancement de Boros, qui explore la « funding rate », une zone d’ombre du rendement on-chain, offrant pour la première fois au monde DeFi des moyens de trading, de couverture et d’arbitrage sur la funding rate, suscitant à nouveau débats et engouement.
Selon les dernières données de Pendle, à ce jour, Boros a enregistré en deux mois un volume notionnel cumulé de plus de 950 millions de dollars, un open interest supérieur à 61,1 millions de dollars, plus de 11 000 utilisateurs et un revenu annualisé de plus de 730 000 dollars.
En à peine un mois, Boros a déjà atteint les accomplissements que de nombreux projets mettent des années à réaliser. Parallèlement, de nombreux participants s’enthousiasment : maîtriser l’espace de rendement Boros peut être encore plus lucratif que les Meme coins.
Alors, qu’est-ce que Boros ? Comment l’utiliser ? Quels sont ses plans futurs ?
Beaucoup ont remarqué que l’identité visuelle de Boros met souvent en scène une baleine géante dévorant tout sur son passage. Le mot Boros, en grec ancien, signifie également « dévorer ». Avec la sortie de Boros 1.0, le lancement du programme de parrainage et l’arrivée de nouveaux marchés, la conquête du monde du rendement par Boros semble officiellement commencer via la funding rate.
Pourquoi la « funding rate » est-elle le premier atout de Boros ?
En tant que plateforme de produits dérivés de taux structurés, Boros se concentre actuellement sur la funding rate, avec pour objectif de la transformer en un actif standardisé et négociable.
La plupart des utilisateurs de contrats sont familiers avec la funding rate : elle agit comme une « main invisible » sur le marché des contrats perpétuels, équilibrant le prix des contrats et celui du spot. Son fonctionnement peut être résumé ainsi :
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Lorsque la funding rate est positive, la majorité anticipe une hausse des prix, les positions longues dominent, le prix du contrat dépasse celui du spot, les longs paient la funding rate aux shorts, ce qui limite l’euphorie du marché.
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Lorsque la funding rate est négative, la majorité anticipe une baisse, les positions shorts dominent, le prix du contrat est inférieur à celui du spot, les shorts paient la funding rate aux longs, ce qui limite le pessimisme excessif.
La funding rate, en tant qu’élément clé de l’équilibre entre longs et shorts, est aussi un indicateur essentiel du sentiment de marché.
Avant Boros, les traders subissaient passivement la régulation du marché par la funding rate, sans imaginer qu’elle puisse devenir un actif négociable à part entière.
Alors, pourquoi Boros a-t-il choisi la funding rate comme premier produit phare ?
Grande échelle, forte volatilité, rendements élevés : ce sont les caractéristiques propres à la funding rate qui, selon Pendle, en font un marché à fort potentiel.
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Grande échelle :
Le marché des contrats a déjà largement dépassé celui du spot, et dès que le marché des contrats fonctionne, la funding rate coule à flot.
D’après le rapport CoinGlass, au deuxième trimestre 2025, le volume total des contrats perpétuels a atteint 12 000 milliards de dollars, avec un volume quotidien moyen d’environ 130 milliards de dollars. Selon la règle de règlement de la plupart des exchanges (0,01 % toutes les 8 heures), la taille quotidienne du marché de la funding rate dépasse facilement les dizaines de millions, et peut même atteindre des centaines de millions lors de mouvements extrêmes.
Mieux exploiter ce marché immense et stable de la funding rate pourrait donner naissance à la prochaine grande innovation financière.
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Forte volatilité :
Sur le marché spot, une variation importante du prix d’un token en une journée fait rapidement la une, mais c’est la norme sur le marché de la funding rate.
Par exemple : selon Coinmarketcap, le 8 septembre 2025, MYX Finance (MYX) a bondi de plus de 168,00 %, devenant le token du top 100 ayant la plus forte hausse, et a rapidement fait l’objet de discussions. Or, sur le marché de la funding rate, la volatilité est constante, surtout pour de nombreux altcoins, où elle peut être multipliée par quatre ou cinq, voire plus. Pour $TRUMP, certains traders ont même payé une funding rate annualisée de 20 000 % pour maintenir une position longue.
Domestiquer cette « bête » qu’est la funding rate aidera non seulement les utilisateurs à mieux élaborer leurs stratégies, mais recèle aussi d’énormes opportunités de rendement.
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Rendements élevés :
La logique centrale : la volatilité crée des opportunités de rendement.
C’est la volatilité qui permet d’acheter bas et de vendre haut. Un marché de la funding rate très volatil peut donc devenir un canal majeur pour capter des rendements.
Mais comment transformer la funding rate en un actif standardisé permettant trading, profit, couverture et arbitrage ? C’est un véritable défi de conception produit.
Parier sur la hausse ou la baisse de la funding rate : comment Boros le permet-il ?
Sur la page Boros, on constate que Boros propose déjà plusieurs marchés BTC, ETH, USDT sur Binance et Hyperliquid :
Comme mentionné plus haut, la funding rate reflète le sentiment du marché. Autrement dit, si vous pouvez anticiper ce sentiment, vous pouvez profiter du trading de funding rate sur Boros.
Mais comment transformer cette anticipation en profit concret ?
Le cœur de Boros est de figer la funding rate actuelle du marché et, sur cette base, d’offrir aux utilisateurs la possibilité de parier : si la funding rate monte, les haussiers gagnent ; si elle baisse, les baissiers gagnent.
Tout cela est rendu possible grâce au YU.
Les utilisateurs peuvent connecter leur wallet, déposer des collatéraux et acheter des YU.
Le YU est le principal outil de standardisation de la funding rate, représentant le droit au rendement de la funding rate sur une période donnée. C’est aussi la plus petite unité de trading quantifiée de la funding rate. Par exemple, pour « BTCUSDT Binance », acheter 1 YU BTCUSDT Binance équivaut à détenir le droit au rendement de la funding rate sur 1 BTC sur Binance.
Nous savons que rendement = revenu - coût. Le calcul du rendement du YU repose sur trois données clés : Implied APR, Fixed APR et Underlying APR.
Acheter un YU revient à ouvrir une position, ce qui comporte deux coûts :
D’une part, l’Implied APR est le taux fixé à l’ouverture de la position, assimilable au prix du YU, et sert de taux annuel fixe jusqu’à l’échéance, servant de référence pour la variation future de la funding rate. Il représente le taux annuel fixe de la funding rate sur une période donnée ;
D’autre part, ouvrir une position implique des frais de transaction, qui, ajoutés à l’Implied APR, forment le Fixed APR, soit le coût d’ouverture.
Une fois le coût déterminé, il faut calculer le revenu.
Le YU fixe une funding rate, tandis que la funding rate réelle de l’exchange externe est représentée par l’Underlying APR.
Lors de l’achat de YU, deux choix s’offrent à nous pour parier à la hausse ou à la baisse :
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Acheter Long YU (parier à la hausse de la funding rate) : jusqu’à l’échéance, l’utilisateur paie l’Implied APR et reçoit l’Underlying APR
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Acheter Short YU (parier à la baisse de la funding rate) : jusqu’à l’échéance, l’utilisateur paie l’Underlying APR et reçoit l’Implied APR
Le rendement correspond alors à la différence entre le revenu et le coût, soit l’écart entre le Fixed APR et l’Underlying APR.
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Quand Fixed APR < Underlying APR, c’est-à-dire quand la funding rate flottante est supérieure à la fixe, les Long YU gagnent
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Quand Fixed APR > Underlying APR, c’est-à-dire quand la funding rate flottante est inférieure à la fixe, les Short YU gagnent
Cela donne :
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Parier à la hausse de la funding rate : acheter Long YU
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Parier à la baisse de la funding rate : acheter Short YU
Pour le règlement des rendements, Boros suit le même cycle que les plateformes de contrats perpétuels.
Par exemple, pour le produit BTCUSDT Binance actuellement en ligne : la funding rate de Binance est réglée toutes les 8 heures, et la paire BTCUSDT Binance de Boros est également réglée toutes les 8 heures.
À chaque règlement, Boros calcule la différence entre Fixed APR et Underlying APR :
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Quand Fixed APR < Underlying APR : le collatéral des Short YU est ponctionné et le rendement est versé aux Long YU.
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Quand Fixed APR > Underlying APR : le collatéral des Long YU est ponctionné et le rendement est versé aux Short YU.
Le YU représente le droit au rendement de la funding rate sur une période donnée, ce droit étant réglé toutes les 8 heures (ou 1 heure) selon les règles de l’exchange. Autrement dit, la valeur du YU décroît à chaque règlement, et à l’échéance, n’ayant plus de valeur prédictive, le YU s’annule.
Bien sûr, pour maximiser les rendements, Boros propose également un effet de levier allant jusqu’à 3x, permettant aux utilisateurs d’ouvrir de plus grandes positions avec moins de collatéral. Mais un effet de levier élevé implique aussi un risque de liquidation plus important : il faut surveiller régulièrement le health factor et ajuster le collatéral pour éviter la liquidation.
Pour ceux qui connaissent les règles du Pendle YT, il est vrai que YT et YU présentent de nombreuses similitudes, ce qui aide à comprendre YU, mais il existe aussi d’importantes différences de fond, comme le montre le tableau ci-dessous :
De la couverture à l’arbitrage : Boros, un outil d’optimisation pour les traders
Grâce à ce mécanisme de parier à la hausse ou à la baisse sur la funding rate, Boros a, dès son lancement, suscité l’intérêt des traders de contrats, des institutions et des experts DeFi, qui explorent activement ses applications concrètes.
La manière la plus directe de participer est d’acheter des YU pour parier sur la hausse ou la baisse de la funding rate :
En choisissant entre Long YU et Short YU, on profite de l’écart entre taux fixe et taux flottant. Le 12 septembre 2025, Boros a lancé le marché de la funding rate Hyperliquid, qui, comparé à Binance, est plus volatil et offre plus de possibilités de jeu sur les variations.
Pour les détenteurs de positions longues, Boros est surtout utile pour la couverture de la funding rate dans un environnement volatil : sur Boros, on adopte une stratégie de taux opposée à celle de la position perp sur CEX, neutralisant ainsi le risque de volatilité de la funding rate et fixant coût/rendement.
Par exemple, un utilisateur détient une position longue perp sur CEX et paie une funding rate flottante ; en achetant un Long YU sur Boros, la funding rate payée sur CEX est compensée par le revenu de la funding rate sur Boros ;
Inversement, un utilisateur détient une position short perp sur CEX et paie une funding rate flottante ; en achetant un Short YU sur Boros, la funding rate payée sur CEX est compensée par le revenu fixe sur Boros.
De cette façon, le risque et le coût du trading de contrats deviennent plus contrôlables, ce qui est très attractif pour les traders, notamment institutionnels. Un exemple parlant est Ethena : en tant que projet emblématique de stratégie delta-neutral, Ethena tire principalement ses revenus d’une funding rate positive, mais en cas de forte volatilité, son rendement devient incertain, ce qui peut menacer sa viabilité.
Grâce au YU du protocole Boros, Ethena peut verrouiller un taux fixe on-chain, assurant un rendement prévisible et améliorant la stabilité et l’efficacité du protocole.
En parallèle, le lancement du marché Hyperliquid offre aussi de nouvelles opportunités d’arbitrage inter-exchange :
L’arbitrage repose sur les différences de prix entre marchés. Actuellement, Boros supporte deux grandes plateformes : Binance, où dominent les institutions et où le règlement se fait toutes les 8 heures (funding rate plus stable), et Hyperliquid, plus fréquentée par les particuliers, avec un règlement toutes les heures (funding rate plus volatile), ce qui crée davantage d’opportunités d’arbitrage inter-exchange.
En plus de l’arbitrage inter-exchange, Boros propose plusieurs produits à échéances différentes, permettant aussi l’arbitrage inter-échéances : si l’Implied APR du YU à échéance proche est inférieur à celui à échéance lointaine, cela signifie que le marché anticipe un taux court terme plus bas et un taux long terme plus élevé ; on peut alors acheter le YU à échéance proche et vendre celui à échéance lointaine, ou l’inverse.
Bien sûr, si vous n’êtes pas à l’aise avec le jeu directionnel, vous pouvez aussi devenir LP :
Boros permet, via le mécanisme Vaults, de déposer des fonds pour devenir LP, fournir de la liquidité au trading de YU et gagner des swap fees et des récompenses $PENDLE. Sur la page Boros Vaults, on voit que le Vault APY de BTCUSDT Binance atteint 60,41 %.
Attention toutefois : le mécanisme Vaults de Boros, similaire à Uniswap V2, fait que la position LP est en réalité une combinaison « YU + collatéral », influencée par l’Implied APR. Ainsi, être LP revient à être légèrement long YU, et si l’Implied APR baisse, on risque une perte impermanente élevée.
Par ailleurs, en raison de la forte demande sur Boros, les quotas de Vaults sont très prisés, mais à mesure que Boros passe de la phase de soft launch à celle de développement rapide, les quotas seront progressivement augmentés.
Toutes les ressources reviennent à Pendle : le programme de parrainage lance une nouvelle phase de croissance
Boros, produit central de la roadmap Pendle 2025, joue un rôle clé dans l’écosystème Pendle et, grâce à ses mécanismes innovants et à l’expansion de son marché, stimule fortement la croissance globale de Pendle.
Pendle vise à devenir une « passerelle intégrée de trading de rendement ». Boros perpétue l’innovation de la tokenisation du rendement de Pendle, tout en ouvrant pour la première fois le marché de la funding rate, à grande échelle et forte volatilité, en transformant la funding rate des CEX et DEX en actifs standardisés YU, étendant ainsi l’écosystème Pendle du DeFi on-chain au CeFi off-chain.
De plus, lors de l’annonce du lancement de Boros 1.0, il a été précisé que le lancement de Boros ne s’accompagnerait pas d’un nouveau token, et que les revenus générés par le protocole seraient reversés en continu à $PENDLE et $vePENDLE, garantissant que $PENDLE reste le principal bénéficiaire de toute la valeur créée par Pendle V2 et Boros. Par ailleurs, dès le lancement de Boros le 6 août 2025, $PENDLE a bondi de plus de 40 % en une semaine, validant la reconnaissance du potentiel de Boros par le marché.
Les innovations qui changent vraiment la donne naissent souvent de la redécouverte de « valeurs longtemps négligées ». En se concentrant sur la funding rate, Boros révèle un trésor longtemps caché derrière le marché des contrats perpétuels, immense mais encore inexploité.
Actuellement, le marché des contrats perpétuels compte plus de 200 milliards de dollars d’open interest quotidien et traite plus de 250 milliards de dollars de volume chaque jour. En deux mois, Boros a atteint près de 1 milliard de dollars de volume notionnel et plus de 730 000 dollars de revenus annualisés, ce qui ne représente que 0,03 % de ce marché.
En d’autres termes, il s’agit d’un marché immense dont le potentiel reste à libérer : en tant que premier protocole dédié à la funding rate, si Boros atteint 3 % de part de marché, cela représenterait une croissance de 100 fois.
Face à ce marché de plusieurs centaines de milliards et à son potentiel de croissance, Boros a déjà lancé plusieurs initiatives clés pour préparer l’avenir.
D’une part, après plus d’un mois d’améliorations, de tests et d’observations des traders, Boros lance officiellement Boros 1.0 et annonce le lancement du programme de parrainage, marquant le passage de la phase de soft launch à celle de développement complet. Après le lancement du programme, toute nouvelle adresse générant plus de 100 000 dollars de volume notionnel peut obtenir un code de parrainage. Le parrain reçoit 20 % des frais de règlement et 20 % des frais de trading générés par les filleuls, tandis que les filleuls bénéficient d’une réduction de 10 % sur les frais de trading.
Chaque code de parrainage est valable un an. Si le volume notionnel dépasse 1,1 milliard de dollars pendant cette période, la réduction de 10 % n’est plus applicable.
D’autre part, Boros continuera d’optimiser ses fonctionnalités et produits, avec à l’avenir le support de plus d’actifs, de plus de plateformes de trading et d’un effet de levier accru : Boros supporte déjà BTC et ETH, et intégrera progressivement SOL, BNB et d’autres actifs ; il supporte déjà Binance et Hyperliquid, et ajoutera bientôt Bybit, OKX et d’autres plateformes ; avec la maturité du marché, un effet de levier plus élevé sera proposé, permettant à davantage d’utilisateurs de maximiser leurs rendements à moindre coût. D’autres mesures incluent l’augmentation de la limite d’OI et des quotas de Vaults.
Au-delà de l’optimisation produit, il faut aussi souligner l’architecture extensible de Boros :
Au-delà de la funding rate, l’architecture de Boros peut supporter tout type de rendement, y compris ceux issus de protocoles DeFi, de TradFi, d’obligations, d’actions et d’autres RWA. Cela signifie qu’après avoir conquis le marché géant de la funding rate, Boros pourra s’étendre à d’autres dimensions : DeFi, CeFi, TradFi, etc.
Cela rejoint la mission de Pendle : « Là où il y a du rendement, il y a Pendle ». En tant que produit phare de 2025, Pendle utilisera Boros pour couvrir davantage les marchés financiers crypto et traditionnels, en synergie avec le programme Citadels compliant PT, avançant rapidement vers la vision d’une « passerelle intégrée de trading de rendement ».
Au début de cette conquête de toutes les sources de rendement, avec le développement continu de Boros, nous assistons à la naissance d’une super plateforme de rendement couvrant tous les types de rendement et tous les profils d’utilisateurs.
