Le paradoxe des 181 milliards de dollars de Tether : comment USDT continue de croître alors que sa part de marché s’effondre sous MiCA

La domination du marché de l’USDT de Tether est passée de 70 % en novembre 2024 à 59,9 % en octobre 2025, marquant la deuxième fois en un an que ce chiffre tombe sous les 60 %, tandis que l’USDC de Circle est passé de 20,5 % à 25,3 % sur la même période.

Ce changement coïncide avec l’application de la régulation Markets in Crypto-Assets (MiCA) en Europe, mais la dynamique révèle une histoire plus complexe qu’un simple déplacement réglementaire.

Le cadre MiCA de l’Union européenne a été déployé en deux phases. Les premières dispositions spécifiques aux stablecoins sont entrées en vigueur le 30 juin 2024, tandis que les exigences plus larges pour les prestataires de services sur crypto-actifs ont débuté le 30 décembre 2024.

Les superviseurs ont ordonné aux plateformes de cesser immédiatement l’offre de stablecoins non conformes, bien que l’ESMA ait accordé une période de transition de vente uniquement jusqu’à la fin du premier trimestre afin d’éviter toute perturbation pour les utilisateurs.

Les principales plateformes d’échange européennes ont réagi en retirant ou en restreignant les paires USDT avant la date limite d’avril.

Tether a reconnu les vents contraires réglementaires en investissant dans StablR, une institution de monnaie électronique agréée à Malte, le 17 décembre 2024. Cette démarche reflète un investissement antérieur dans Quantoz, un autre émetteur aligné sur MiCA soutenu par la plateforme Hadron de Tether.

Plutôt que de modifier directement l’USDT, Tether s’est positionné derrière des entités autorisées sous la supervision européenne.

L’effet de dénominateur

Filippo Armani, chercheur de données chez Dune, considère que le déclin de la domination de l’USDT est principalement mathématique plutôt qu’existentiel.

Dans un commentaire partagé avec CryptoSlate, il explique :

« La taille du gâteau a augmenté plus rapidement via l’USDC et l’USDe tandis que l’USDT a tout de même fortement progressé en termes absolus. L’offre de Tether est passée de 89,1 milliards de dollars en novembre 2023 à 133,9 milliards en novembre 2024 et 180,9 milliards en octobre 2025. »

Armani ajoute que l’USDC est passé de 24,3 milliards à 76,3 milliards sur la même période, tandis que l’USDe d’Ethena est passé de presque zéro à 12,2 milliards sur la même période.

Il reconnaît que les règles de MiCA sur les stablecoins ont poussé les principales plateformes à limiter ou retirer les paires USDT d’ici avril 2025, favorisant ainsi des alternatives conformes comme l’USDC.

Cependant, ce mouvement est une dynamique régionale, et non la preuve d’une baisse de la demande mondiale pour l’USDT.

Les données confirment cette analyse. L’USDT a ajouté près de 50 milliards de dollars à son offre entre novembre 2024 et octobre 2025, même si sa part de marché a diminué en pourcentage.

Les gains en pourcentage de l’USDC reflètent une adoption accélérée dans les juridictions conformes plutôt qu’une migration massive depuis le produit de Tether.

Nikolaos Kostopoulos, consultant senior blockchain chez Netcompany SEE & EUI, considère également que l’impact de MiCA est géographiquement limité.

« Bien que MiCA ait sans aucun doute limité la présence de l’USDT en Europe, son impact global sur la domination mondiale de Tether reste limité. L’USDT continue de prospérer sur les marchés offshore et émergents au-delà du périmètre de l’UE, où l’arbitrage réglementaire existe encore. »

Contre-mesures stratégiques

Les investissements de Tether dans StablR et Quantoz répondent à l’accès au marché européen sans diluer la marque ou l’offre de l’USDT.

Les deux plateformes opèrent sous des licences d’Institution de Monnaie Électronique qui satisfont aux exigences MiCA, permettant aux plateformes européennes de lister leurs tokens sans exposition réglementaire.

Armani s’attend à ce que cette stratégie augmente la « part de l’écosystème Tether dans l’UE, pas nécessairement la domination propre de l’USDT », puisque des tickers séparés empêchent une attribution directe au produit phare de Tether.

L’entreprise a affiché des ambitions plus larges avec l’USAT, un stablecoin régulé aux États-Unis conçu pour la conformité au GENIUS Act.

Armani considère ce lancement domestique comme un moyen de « regagner des parts de marché aux États-Unis une fois lancé », notamment auprès des acheteurs institutionnels qui privilégient la clarté réglementaire.

Pendant ce temps, Tether Gold (XAUT) a atteint 1,6 milliard de dollars de capitalisation, et l’intégration de Plasma Layer-1 par l’entreprise permet des transferts d’USDT sans frais et des rendements supérieurs à 10 % via des néobanques partenaires.

Kostopoulos estime que les filiales de Tether axées sur l’UE ont peu de chances d’inverser la tendance à la baisse de la domination.

Il ajoute que les plateformes d’échange et les acteurs institutionnels de la zone euro se concentrent déjà sur un nouveau stablecoin entièrement régulé basé sur l’euro, porté par neuf banques européennes.

Néanmoins, Kostopoulos déclare :

« Les moteurs structurels à venir ne résident pas dans MiCA lui-même, mais dans de nouveaux entrants tels que le stablecoin de World Liberty Financial et les intérêts politiques et commerciaux plus larges qui façonnent la prochaine génération de stablecoins. »

Le paysage concurrentiel va au-delà de la conformité réglementaire.

Les institutions financières traditionnelles préparent des lancements de stablecoins avec des relations bancaires intégrées et la confiance institutionnelle.

Stripe a dévoilé une plateforme pour accélérer la création de stablecoins, Visa prévoit d’aider les banques à émettre leurs propres monnaies fiat tokenisées, et de nombreux autres rejoignent le mouvement.

La croissance absolue de l’USDT de Tether, avec un doublement de l’offre en deux ans, démontre une demande durable en dehors des marchés régulés. Cela illustre également comment les dynamiques régionales ne suffisent pas à freiner la croissance de l’USDT.

La question devient alors de savoir si les investissements de Tether dans des filiales conformes et des produits axés sur les États-Unis peuvent rivaliser pour les flux institutionnels face à des entités structurées pour des environnements réglementaires dès le départ.

L’article Tether’s $181B paradox: How USDT keeps growing as its market share collapses under MiCA est apparu en premier sur CryptoSlate.