La « logique de valorisation » des « mineurs de Bitcoin » : « produire de l'électricité pour l'IA » est plusieurs fois plus rentable que « miner du Bitcoin »

Le marché revalorise les entreprises minières de bitcoin, ne se basant plus sur les revenus du minage, mais se concentrant sur la valeur de leur infrastructure dédiée à l’IA. Les fonds suivant les entreprises minières cotées en bourse ont largement surperformé les thématiques liées au bitcoin.

Auteur : Li Jia

Source : Wallstreetcn

La logique d’évaluation des entreprises minières de bitcoin va subir une refonte fondamentale. Grâce à leur capacité d’accès immédiat au réseau électrique, ces entreprises se transforment rapidement en fournisseurs d’infrastructures technologiques. Leur capacité à alimenter immédiatement les centres de données IA devient un avantage clé, aidant les entreprises minières de bitcoin à se libérer progressivement du cycle des cryptomonnaies.

Le 19 octobre, selon les médias, les fonds suivant les entreprises minières cotées ont bondi de plus de 150 % cette année, dépassant largement la hausse de 14 % du bitcoin. Les actions de Cipher Mining et IREN Ltd. ont respectivement explosé d’environ 300 % et 500 %. Cette performance reflète la revalorisation de ces sociétés par les investisseurs — qui ne se basent plus sur les revenus du minage, mais se concentrent sur la valeur de leur infrastructure IA.

John Todaro, analyste chez Needham & Co., déclare :

« Les investisseurs évaluent presque entièrement les entreprises minières de bitcoin sur l’opportunité HPC/IA. Dans nos discussions avec les entreprises minières, moins de 10 % concernent réellement le bitcoin et le minage de bitcoin. »

Cette différence d’évaluation provient d’un fait clé : les entreprises minières de bitcoin américaines disposent d’environ 6,3 GW de sites opérationnels et de 2,5 GW de capacité en construction, ce qui en fait le choix le plus rapide et le moins risqué pour les entreprises IA souhaitant obtenir de l’électricité. Dans un contexte où les États-Unis feront face à un déficit massif de 45 GW d’électricité pour les centres de données entre 2025 et 2028, la valeur de ces ressources électriques prêtes à l’emploi devient évidente.

Refonte de la logique de transaction

En réalité, les transactions s’inscrivent désormais dans la logique de « produire de l’électricité pour l’IA ». Plus tôt cette année, Cipher Mining a signé avec Fluidstack, soutenu en partie par Google, un accord d’hébergement principal de 10 ans d’une valeur d’environ 3 milliards de dollars, dont 1,4 milliard de dollars d’obligations de propriété, en échange de bons de souscription représentant 5,4 % du capital. Il s’agit de l’un des signaux les plus évidents à ce jour du flou croissant entre le minage crypto et l’IA.

IREN a finalisé mercredi une émission d’obligations convertibles de 1 milliard de dollars, tandis que TeraWulf a annoncé cette semaine son intention d’émettre 3,2 milliards de dollars de titres privilégiés pour son centre de données Lake Mariner à Barker, New York. Le groupe Bitdeer Technologies, basé à Singapour, a détaillé mercredi ses plans pour convertir ses principaux sites miniers en centres de données IA, y compris son installation de 570 MW à Clarington, Ohio. La société indique que, dans le meilleur des cas, une transformation complète pourrait générer plus de 2 milliards de dollars de revenus annuels d’ici fin 2026.

Todaro de Needham souligne :

« Les revenus par MW et les marges EBITDA de l’hébergement HPC et IA sont bien supérieurs à ceux du minage, et les marchés financiers récompensent les centres de données axés sur l’IA avec des multiples bien plus élevés que les entreprises minières traditionnelles. »

Alimentation immédiate : l’avantage clé des entreprises minières

L’avantage principal des fermes de minage de bitcoin par rapport aux nouveaux centres de données réside dans le temps. Un rapport de JPMorgan Stanley souligne que ces fermes disposent déjà de connexions au réseau électrique approuvées et de capacités d’approvisionnement à grande échelle, leur permettant d’éviter le processus de « connexion à forte charge » qui prend généralement plusieurs années pour les nouveaux centres de données.

Les données montrent qu’en plus des 6,3 GW de capacité opérationnelle et des 2,5 GW en construction, les entreprises minières de bitcoin américaines disposent de 8,6 GW de projets de développement ayant déjà obtenu l’autorisation de connexion au réseau. Transformer ces sites en centres de données IA prendrait environ 18 à 24 mois, ce qui correspond parfaitement au délai nécessaire pour développer et finaliser les infrastructures électriques des sites bitcoin.

Dans un contexte de pénurie aiguë d’électricité, cette capacité à « alimenter immédiatement » est cruciale. Selon le modèle de JPMorgan Stanley, même en tenant compte de toutes les innovations telles que les turbines à gaz, les piles à combustible et l’énergie nucléaire, les développeurs de centres de données américains feront toujours face à un déficit de 5 à 15 GW d’ici 2028. Un rapport d’enquête de Schneider Electric confirme que « l’accès à l’électricité » est devenu la principale cause de retard des projets de centres de données.

Détérioration de l’économie minière et accélération de la transformation

L’urgence de la transformation des entreprises minières de bitcoin découle de la détérioration continue de l’économie du minage. Le halving du bitcoin de l’an dernier a réduit la récompense des mineurs de 6,25 à 3,125 bitcoins. Depuis, la hausse du réseau et du volume des transactions a comprimé les marges bénéficiaires. Selon l’indice de prix de hash, les indicateurs de revenus des mineurs de bitcoin approchent des niveaux historiquement bas. Même si le bitcoin a récemment atteint des sommets historiques, cela n’a guère amélioré les revenus unitaires des entreprises minières.

Zhao de TheMinerMag indique que Riot Platforms, IREN et Bitfarms ont déclaré qu’ils n’augmenteraient pas leur capacité prochainement. Jeff LaBerge, vice-président du marché et de la stratégie chez Bitdeer, déclare :

« Pour Bitdeer, l’IA/HPC est une alternative complémentaire au minage. »

Dans un contexte de demande d’électricité pour l’IA en forte croissance et de capacité des entreprises minières à fournir immédiatement de l’énergie, le marché redécouvre la véritable valeur de ces sociétés en tant que startups d’infrastructure technologique.