Un phénomène étrange apparaît aux États-Unis : le marché de l'emploi se refroidit, mais les actions américaines atteignent des sommets historiques.

L'indice S&P 500 continue d'atteindre de nouveaux sommets historiques malgré un ralentissement des embauches et une hausse du taux de chômage, ce que JPMorgan qualifie de « cas étrange d'expansion avec chômage ».

La logique derrière ce pari est simple : des données d'emploi faibles incitent la Fed à baisser les taux d'intérêt, des taux plus bas augmentent les valorisations, et le ralentissement de la croissance des salaires accroît les marges bénéficiaires des entreprises.

Cela peut sembler contre-intuitif, car une hausse du chômage et une hausse du marché boursier ne se produisent généralement pas en même temps, mais ce n'est pas sans précédent.

Michael Kantrowitz de Piper Sandler déclare : « Nous avons déjà vu le marché boursier et le taux de chômage augmenter ensemble. » Il cite les cycles passés des années 1950, 1960 et du début des années 1990, lorsque des données d'emploi faibles ont fait baisser les taux d'intérêt et stimulé le rebond du marché boursier.

David Kostin, stratège chez Goldman Sachs, déclare sans détour : « Toutes choses égales par ailleurs, un marché du travail en refroidissement est un vent favorable pour les bénéfices des entreprises, car les salaires — le poste le plus important du bilan de la plupart des entreprises — ralentissent. »

En d'autres termes, ce qui est défavorable aux travailleurs peut contribuer à stimuler le marché boursier, et avec les investissements dans l'intelligence artificielle et des bénéfices toujours solides, les prévisionnistes de Wall Street appellent désormais l'indice S&P 500 à grimper jusqu'à 7000 points d'ici la fin de l'année.

Mais le grand public n'est pas forcément en train de célébrer.

Actuellement, la confiance des consommateurs américains est en baisse, en particulier parmi les ménages touchés par les droits de douane et la hausse des prix. Selon l'enquête de septembre de l'Université du Michigan, les anticipations d'inflation à long terme ont bondi pour le deuxième mois consécutif, tandis que dans la dernière enquête de l'American Association of Individual Investors (AAII), près de la moitié des investisseurs individuels se déclarent désormais baissiers, soit la proportion la plus élevée depuis le creux des droits de douane en avril.

Pour les jeunes Américains, la situation semble encore plus sombre. En août, le taux de chômage des travailleurs âgés de 16 à 24 ans a grimpé à 10,5 %, soit la première lecture à deux chiffres depuis la pandémie, et le taux de chômage des nouveaux diplômés universitaires est désormais supérieur à celui de l'ensemble de la main-d'œuvre, ce qui contraste fortement avec la norme d'avant la pandémie.

Voilà le problème. Le marché boursier monte parce que les investisseurs s'attendent à ce que la Fed baisse les taux, et non parce que les fondamentaux économiques sont solides. À un moment donné, cette logique commencera à sembler fragile.

Greg Daco, économiste en chef chez EY, déclare : « L'expansion avec chômage semble raisonnable mais reste fragile, et nous observons des signaux contradictoires. »

Bien que les investissements dans l'intelligence artificielle soutiennent la croissance des actions américaines, il souligne les vents contraires politiques tels que les droits de douane et les restrictions à l'immigration : « Par rapport aux risques baissiers pour l'économie, le marché fait preuve d'un peu trop d'euphorie. Finalement, les mauvaises nouvelles ne seront plus de bonnes nouvelles. »