Revisión de los anteriores mercados alcistas de bitcoin: ¿por qué ocurre el ciclo de cuatro años y ya ha desaparecido?

Autor: Arkham

Traducción: Felix, PANews

Muchos observadores del mercado han descrito los “ciclos” de varios años del precio de Bitcoin, los cuales coinciden con los eventos de halving de Bitcoin. Estos patrones, conocidos colectivamente como “ciclos de cuatro años”, se han convertido en eventos psicológicos clave que influyen en la mentalidad de los observadores y traders de criptomonedas. Este artículo explora las distintas etapas del ciclo de cuatro años y revisa los ciclos anteriores de Bitcoin. Además, se analiza si los ciclos de Bitcoin siguen existiendo.

El típico ciclo de cuatro años

Los observadores del mercado consideran que el ciclo estándar de Bitcoin comienza con la llamada fase de “acumulación”. Se especula que esta etapa inicia tras el colapso posterior al pico del ciclo anterior. Durante este período, la volatilidad de precios y la actividad on-chain son relativamente bajas, y el sentimiento del mercado tiende a ser neutral o negativo. Se le llama fase de acumulación porque los holders de Bitcoin a largo plazo comienzan a comprar en grandes cantidades. Por eso, los precios suelen mostrar una recuperación gradual en esta etapa.

Precio de Bitcoin y cantidad en manos de holders a largo plazo

El análisis on-chain muestra que algunos inversores acumulan de forma constante, pero la mayoría de los minoristas siguen recelosos tras el colapso anterior y no están interesados en comprar Bitcoin.

La fase de acumulación suele durar 12 a 15 meses, tras lo cual el ciclo de mercado suele entrar en un nuevo bull market. Esto suele ocurrir antes del halving, cuando el precio de Bitcoin y otros criptoactivos comienza a subir por la expectativa del evento. El mercado empieza a descontar la futura reducción de la oferta y el sentimiento pasa de neutral a optimista. La liquidez comienza a recuperarse y la atención mediática aumenta.

Precio de Bitcoin y número de nuevas direcciones

Una vez que ocurre el halving, el bull market suele mostrar un crecimiento parabólico, con precios que suben, a veces lentamente y otras veces de forma explosiva. Los minoristas ingresan al mercado y los traders empiezan a invertir grandes sumas. Históricamente, en este punto se alcanzan nuevos máximos históricos, ya que una nueva ola de inversores entra al mercado. Algunos inversores aumentan el apalancamiento para perseguir los máximos, lo que incrementa aún más la volatilidad de precios.

Los bull markets anteriores duraron aproximadamente 12-18 meses y normalmente terminaron con caídas bruscas de precios. Los traders apalancados fueron liquidados, las altcoins sufrieron caídas aún mayores y el sentimiento se volvió negativo, iniciando el bear market. En esta etapa del ciclo, muchos participantes venden con pérdidas y se retiran con el capital restante. Finalmente, cuando el polvo se asienta, el mercado encuentra lentamente un fondo. Desde el pico, la actividad y el entusiasmo general del mercado disminuyen notablemente, pero los constructores comprometidos siguen adelante y el desarrollo de nuevos productos e innovaciones continúa silenciosamente.

El halving

Para comprender plenamente la teoría del ciclo de cuatro años de Bitcoin, primero hay que entender a fondo el concepto de halving y su impacto en el precio de Bitcoin.

El halving de Bitcoin es un evento importante que reduce a la mitad la recompensa por minar un nuevo bloque en la blockchain de Bitcoin (pagada en BTC). Esto ocurre cada 210,000 bloques, aproximadamente cada cuatro años. En 2009, la recompensa por bloque era de 50 bitcoins. Desde entonces, ha habido cuatro halvings. El halving de 2024 fijó la recompensa por bloque minado en 3.125 bitcoins. Si el ritmo de cuatro años continúa, los halvings seguirán hasta que el suministro total alcance el límite de 21 millones de bitcoins, alrededor del año 2140.

El halving es la forma en que Satoshi Nakamoto garantiza la escasez de Bitcoin. Bitcoin nació durante la crisis financiera de 2008, en parte como respuesta a los rescates de bancos centrales y la inflación causada por la emisión de moneda fiduciaria. La mayoría de los gobiernos y sus monedas ajustan constantemente la política monetaria, lo que dificulta que los holders confíen a largo plazo en el valor de su moneda.

El mecanismo de halving de Bitcoin imita al oro, haciéndolo más escaso. A medida que se agotan los yacimientos, la minería de oro se vuelve más difícil, y Bitcoin logra esto matemáticamente. Con la reducción de la nueva oferta de Bitcoin, su escasez aumenta. Históricamente, el precio de Bitcoin suele subir tras cada halving, gracias a la ley de oferta y demanda. Por eso, algunos defensores creen que la transparencia y consistencia del halving hacen de Bitcoin un activo con gran capacidad de reserva de valor.

Revisión de ciclos anteriores

Año 2013

Bitcoin nació en 2008 y 2013 fue su primer ciclo. Fue impulsado principalmente por la comunidad tecnológica de la época, como foros de internet y reuniones de criptografía. Este ciclo también atrajo cierta atención mediática temprana, con reportajes sobre temas como la primera transacción real con Bitcoin (10,000 bitcoins por dos pizzas) y “¿Es Bitcoin el oro digital?”.

Durante este ciclo, Mt. Gox era el mayor exchange de Bitcoin. En 2014, Mt. Gox gestionaba más del 70% de las transacciones globales de Bitcoin. Sin embargo, en 2014 Mt. Gox suspendió operaciones y cerró su sitio web, revelando la pérdida de 850,000 bitcoins. Como Mt. Gox era la principal fuente de liquidez de Bitcoin, este evento provocó una gran pérdida de confianza en el mercado y una caída del precio del 85%, iniciando el bear market.

Año 2017

2017 fue el ciclo en el que Bitcoin se popularizó entre los minoristas. Con el lanzamiento de Ethereum en 2015, los smart contracts y su potencial revolucionario llegaron al público. El precio de Ethereum pasó de 10 dólares a 1,400 dólares en este ciclo. Esta época también fue famosa por la fiebre de las ICO, con miles de tokens ERC-20 lanzados y los inversores invirtiendo en cualquier token con un whitepaper. Bitcoin también experimentó un gran aumento de precio debido a la entrada masiva de nuevos inversores, pasando de 200 dólares a 20,000 dólares en dos años y medio. El sector fue cubierto frecuentemente por los medios tradicionales (ver imagen arriba).

Finalmente, la fiebre de las ICO que impulsó el precio de Bitcoin se convirtió en el catalizador de su colapso. En las ICO, los inversores intercambiaban Ethereum o Bitcoin por los tokens de nuevos proyectos. Muchos equipos, tras acumular grandes cantidades de Ethereum, comenzaron a vender estos tokens por efectivo, generando presión vendedora. La SEC de Estados Unidos también comenzó a tomar medidas enérgicas contra las ICO, calificándolas de “ofertas de valores no registradas” y demandando a numerosos proyectos, muchos de los cuales eran esquemas Ponzi o estafas. En este entorno, los inversores sobreapalancados vendieron en pánico o fueron forzados a liquidar cuando los precios comenzaron a caer, y el precio de Bitcoin cayó un 84% hasta los 3,200 dólares.

Año 2021

El ciclo de Bitcoin de 2021 coincidió con la expansión monetaria durante la pandemia de COVID-19. Los gobiernos de todo el mundo buscaban reactivar economías paralizadas por la pandemia y optaron por estímulos fiscales. El aumento global de la liquidez impulsó a Bitcoin a nuevos máximos históricos en 2021. Otra característica de este ciclo fue la transformación de Bitcoin de “dinero de internet” a un “activo macro” más relevante. Empresas como Strategy y Tesla compraron miles de millones de dólares en Bitcoin, y aplicaciones de pago como PayPal y CashApp comenzaron a soportar transacciones con Bitcoin. El boom de DeFi en 2020 y el auge de los NFT en 2021 atrajeron a muchos minoristas a este ciclo. Tanto inversores minoristas como institucionales impulsaron los precios de las criptomonedas, llevando a Bitcoin a un máximo de 69,000 dólares.

El final de este ciclo de Bitcoin se debió al colapso de varios protocolos y empresas reconocidas del sector. Primero, la stablecoin UST de Luna perdió su paridad y evaporó 60,000 millones de dólares en poco tiempo. Empresas e instituciones como Voyager, Celsius, BlockFi y Three Arrows Capital, con exposición directa o indirecta a Luna, apuestas sobre la dirección del mercado y relaciones entre sí, terminaron en bancarrota. BlockFi fue reestructurada y recibió una línea de crédito de FTX. Finalmente, con el colapso de FTX, BlockFi también quebró.

FTX y su plataforma asociada Alameda fueron descubiertas cometiendo fraudes a gran escala y se vieron obligadas a liquidar activos para pagar a los usuarios. El gobierno federal de Estados Unidos también puso fin a la política monetaria expansiva y comenzó a subir las tasas de interés de forma agresiva, drenando la liquidez del mercado. Todos estos eventos contribuyeron a una caída del precio de Bitcoin, que tocó fondo en el bear market en 15,500 dólares.

Año 2025

El ciclo actual de 2025 ha sido testigo de un aumento en la adopción institucional, con grandes instituciones financieras tradicionales entrando en el sector. En enero de 2024 se aprobaron los ETF spot de Bitcoin, y empresas como BlackRock, Fidelity y VanEck comenzaron a ofrecer Bitcoin como producto de inversión estándar. Muchas empresas también adoptaron el modelo de reservas de activos digitales (DAT) de Strategy, incorporando criptomonedas en sus balances. Este ciclo es único porque Bitcoin alcanzó un nuevo máximo de 73,000 dólares antes del halving de abril de 2024. Además, las instituciones se han convertido en los principales impulsores del precio, mientras que la participación minorista aún no ha alcanzado los niveles de ciclos anteriores.

¿Por qué existen los ciclos?

Stock-to-Flow

Existen varias razones potenciales para los ciclos de cuatro años de Bitcoin. Una explicación común está relacionada con el modelo Stock-to-Flow (S2F), que suele usarse para medir la escasez de commodities como el oro y la plata.

Este modelo compara el stock (oferta existente) y el flujo (nueva oferta anual). Cuanto mayor es la relación, más escaso es el activo. Aplicar S2F a Bitcoin tiene sentido porque su oferta total es fija y las recompensas de minería se emiten en ciclos fijos. Con cada halving, el stock-to-flow de Bitcoin se duplica, ya que la nueva oferta se reduce a la mitad. Actualmente, el stock-to-flow de Bitcoin es de aproximadamente 110, mientras que el del oro es de unos 60, lo que convierte a Bitcoin en un activo más escaso según este modelo.

Factores psicológicos

Otra explicación sencilla involucra factores psicológicos y profecías autocumplidas. El precio de Bitcoin está muy influenciado por narrativas, comportamiento de manada y expectativas sobre el futuro. Como Bitcoin no tiene un valor intrínseco como los activos financieros tradicionales, depende principalmente de las expectativas sobre su valor futuro. Por eso, el precio de Bitcoin es altamente reflexivo y sensible a expectativas sobre el halving, rumores y narrativas. Dado que el ciclo de cuatro años de Bitcoin se ha repetido varias veces, los inversores tienden a operar basándose en los patrones de ciclos anteriores, creando una profecía autocumplida.

Liquidez

Otros sostienen que los ciclos de Bitcoin dependen principalmente de la liquidez global. Arthur Hayes, fundador de BitMEX, señaló en su artículo “Long Live The King” que el ciclo de cuatro años de Bitcoin está directamente relacionado con la liquidez global, destacando la influencia del dólar y el yuan. Hayes explica que el pico de 2013 fue causado por la expansión monetaria tras la crisis de 2008, el de 2017 por la depreciación del yen frente al dólar, y el de 2021 por la expansión monetaria tras la pandemia.

Recientemente, con debates sobre el fin del quantitative tightening (QT, es decir, la reducción de activos en el balance de la Fed para disminuir la liquidez), el reinicio del quantitative easing y la bajada de tasas, algunos afirman que el ciclo de Bitcoin de 2025 no seguirá el patrón anterior.

Minoristas e instituciones

La posición de minoristas e instituciones también juega un papel importante en los ciclos de Bitcoin. Los inversores institucionales suelen ser más disciplinados, con horizontes de inversión más largos, por lo que compran en períodos de pánico y forman los suelos del mercado. Los minoristas son más emocionales y tienden a comprar por FOMO. Los minoristas suelen causar mayor volatilidad en los ciclos, especialmente en las etapas finales.

¿Por qué algunos dicen que los ciclos han terminado?

Hay varias razones por las que se afirma que los ciclos de Bitcoin están obsoletos. Una de las principales es el aumento de la participación institucional, a través de ETF, tesorerías corporativas, hedge funds, etc. Estas entidades financieras actúan de forma diferente a los minoristas: compran en fechas fijas, usan apalancamiento razonable y gestionan el riesgo cuidadosamente. Este comportamiento reduce la volatilidad y suaviza los ciclos.

Otra razón potencial es que el sector cripto ha crecido significativamente respecto a los ciclos anteriores. Bitcoin está cada vez más correlacionado con factores macroeconómicos como las tasas de interés y la política de la Fed, lo que debilita el impacto del halving en el precio. El halving ocurre cada cuatro años, pero la política de la Fed no sigue un calendario fijo. Además, como el impacto del halving en las recompensas de bloque disminuye, su importancia también se reduce. El primer halving pasó de 50 BTC a 25 BTC, mientras que el más reciente solo de 6.25 a 3.125 BTC.

¿Cómo saber si el ciclo terminó?

Observar de cerca el desarrollo del ciclo actual ayuda a juzgar si el ciclo de cuatro años es cosa del pasado. Algunas señales clave que podrían indicar esto:

• En ciclos anteriores, tras el halving suele haber un gran aumento de precios, normalmente en los 12-18 meses posteriores.
• Los ciclos anteriores terminaron con liquidaciones masivas de apalancados y caídas en cadena, con caídas superiores al 70%.
• Si el precio de Bitcoin comienza a coincidir perfectamente con los cambios en la liquidez global, Bitcoin se convierte en un activo macro, no en uno basado en el ciclo del halving.
• En las etapas finales de ciclos anteriores, hubo un aumento masivo de participación minorista y subidas parabólicas de altcoins. Si la participación minorista es baja, el ciclo está dominado por compras institucionales, lo que puede reducir la volatilidad y suavizar el ciclo.

Conclusión

Bitcoin ha seguido durante mucho tiempo la pauta de los ciclos de cuatro años. Se recupera lentamente del bear market, entra en la etapa de halving, luego el precio sube de forma sostenida y finalmente cae rápidamente con las pérdidas de los traders apalancados. Históricamente, muchos factores han contribuido a este fenómeno, dando lugar al ciclo de cuatro años tal como lo conocemos. Aun así, Bitcoin sigue creciendo y se ha convertido en un gigante con una capitalización de mercado de 1.8 trillones de dólares. La aparición de inversores institucionales, ETF y fondos soberanos significa que los participantes del mercado han cambiado significativamente respecto al primer ciclo. Bitcoin parece ser cada vez más sensible a factores macroeconómicos, pero su precio sigue influido por factores tradicionales como la psicología y la economía de la minería.

Aún no está claro si el ciclo de Bitcoin ha terminado por completo, pero cada ciclo es único y es muy posible que los futuros ciclos sean muy diferentes a los anteriores. Comprender la evolución histórica de este activo y sus participantes es clave para entender los ciclos futuros, pero al final, solo el tiempo dirá si este patrón persiste o se convierte en una reliquia del pasado.

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