Tras una década de idas y vueltas, el “Proyecto de Ley sobre la Estructura del Mercado de Criptomonedas” avanza hacia el Senado

El 10 de diciembre, las senadoras estadounidenses Gillibrand y Lummis declararon en la Cumbre de Políticas de la Blockchain Association que se espera que el borrador del “Crypto Market Structure Bill” (CLARITY Act) se publique este fin de semana y que la próxima semana entre en la fase de enmiendas y votación en audiencia. Esto significa que este proyecto legislativo, largamente gestado, entra oficialmente en su ventana decisiva.

El proyecto de ley fue presentado formalmente por primera vez en la Cámara de Representantes de Estados Unidos el 29 de mayo de 2025, propuesto conjuntamente por el presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, Patrick McHenry, y el presidente del Subcomité de Activos Digitales e Innovación, French Hill. El 17 de julio fue aprobado por abrumadora mayoría (294 votos a favor) en la Cámara y actualmente espera la revisión final del Senado.

Diseño central del proyecto: clasificación en lugar de un enfoque único

El núcleo del “Crypto Market Structure Bill” radica en que intenta poner fin a la batalla de la última década entre los reguladores estadounidenses y la industria sobre si los activos digitales son valores o commodities. Por primera vez, traza límites claros para los activos digitales a través de la legislación, evitando un enfoque regulatorio único y adoptando un marco de supervisión clasificada. Específicamente:

Diferenciación legal entre “digital commodities” y “digital securities”

El proyecto define claramente la gran mayoría de los tokens emitidos nativamente en blockchains descentralizadas como “digital commodities”, transfiriendo su supervisión a la Commodity Futures Trading Commission (CFTC); solo aquellos tokens que cumplen con el test de Howey y presentan características típicas de “contratos de inversión” seguirán siendo regulados por la SEC bajo las leyes de valores.

Ruta de exención para “blockchains maduras”

Para evitar que todos los tokens sean considerados automáticamente valores, el proyecto establece el estándar de “sistema blockchain maduro”: una blockchain puede quedar exenta de los requisitos de registro de valores de la SEC si cumple simultáneamente con “alta descentralización” (ninguna entidad controla más del 20% del suministro de tokens o del poder de validación y el valor proviene principalmente del uso real de la red). Esto proporciona un camino claro para activos principales como bitcoin y ethereum, asegurando que la regulación no frene el progreso tecnológico.

Transición total de los mercados secundarios a la supervisión de la CFTC

El proyecto exige que todas las plataformas que operan con spot o derivados de digital commodities se registren ante la CFTC como “Digital Commodity Exchanges” (DCE), brokers o dealers de commodities digitales. Considerando la realidad del sector, el proyecto también establece un canal de “registro temporal” de hasta 360 días, asegurando que las plataformas actualmente en cumplimiento no se vean obligadas a cerrar por infracciones técnicas durante el periodo de transición, permitiendo así una transición fluida.

Exenciones limitadas para financiamiento

Incluso si una emisión inicial de tokens en una blockchain madura es considerada un “contrato de inversión”, el emisor puede solicitar la exención de los requisitos de registro de la Securities Act de 1933, pero el monto total anual recaudado no puede superar los 75 millones de dólares y se deben cumplir obligaciones de divulgación de información más estrictas. Este diseño busca equilibrar el fomento de la innovación con la protección de los inversores.

División de tareas entre la CFTC y la SEC: de la confrontación a la colaboración

Durante mucho tiempo, la disputa entre la SEC y la CFTC sobre la jurisdicción de los activos digitales ha sido descrita por la industria como el “talón de Aquiles” del sector cripto. La incertidumbre regulatoria incluso se considera un costo oculto clave que reprime la innovación local en Estados Unidos. Si el “Crypto Market Structure Bill” entra en vigor, pondrá fin a esta situación mediante la legislación, estableciendo una clara división de responsabilidades: la CFTC será el principal regulador del mercado secundario de digital commodities, mientras que la SEC se centrará en la emisión y colocación privada de tokens con características de valores en el mercado primario.

Para garantizar la coordinación entre ambas agencias en áreas de intersección, el proyecto exige la creación de un “Comité Consultivo Conjunto” permanente. Cualquier parte que formule reglas que puedan afectar la jurisdicción de la otra debe responder formalmente a las recomendaciones no vinculantes del comité. Este mecanismo busca evitar vacíos regulatorios o duplicidad de supervisión en el futuro.

Al mismo tiempo, el proyecto otorga protección explícita al ecosistema de finanzas descentralizadas: desarrolladores de front-end de protocolos, validadores de nodos, mineros y otros actores no custodios y sin fines de lucro quedarán claramente excluidos de la definición de “broker” o “dealer”, reduciendo significativamente la carga de cumplimiento a nivel de protocolo y reservando espacio razonable para la innovación tecnológica.

Acciones complementarias en marcha: la CFTC avanza primero

Mientras el “Crypto Market Structure Bill” entra en una fase clave de revisión en el Senado, el 5 de diciembre la presidenta interina de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline D. Pham, anunció que los productos spot de criptomonedas podrán negociarse por primera vez en plataformas de futuros reguladas y registradas ante la CFTC.

Pham afirmó que esta medida forma parte del plan de la administración Trump para convertir a Estados Unidos en la “capital mundial de las criptomonedas”, con el objetivo de resolver la falta de garantías de las plataformas offshore ofreciendo un mercado local regulado.

Además, como parte del plan “Crypto Sprint”, la CFTC promoverá el uso de colaterales tokenizados (incluyendo stablecoins) en el mercado de derivados y revisará las reglas para apoyar la aplicación de la tecnología blockchain en infraestructuras como la compensación y liquidación, reforzando así el papel de liderazgo de la CFTC en el sector de activos digitales y alineándose con el espíritu del proyecto de ley.

Aceleración de nominaciones de Trump: liderazgo pro-cripto en el poder

Desde el segundo mandato de Trump, la estructura de personal de los principales organismos reguladores financieros de Estados Unidos ha ido inclinándose hacia el apoyo a los activos digitales, convirtiéndose este cambio en un catalizador clave para el desarrollo acelerado de la industria cripto.

El presidente de la Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, declaró en una entrevista con CNBC que la “resistencia” de Estados Unidos a las criptomonedas ha sido “demasiado larga”. Paul Atkins fue nombrado por Trump y asumirá el cargo en 2025. Considera el “Crypto Market Structure Bill” como parte del “Project Crypto”, cuyo objetivo es aportar orden y equidad a la clasificación de activos digitales mediante legislación y regulación.

Asimismo, el 25 de octubre de 2025, Trump nominó a Brian Quintenz como presidente y comisionado de la CFTC. Quintenz es ex abogado cripto, representó a varias empresas del sector (como fondos de capital de riesgo y proyectos blockchain) en Willkie Farr & Gallagher, y desde marzo de 2025 es el principal asesor legal del grupo de trabajo cripto de la SEC, reportando directamente a Atkins.

Trump también nominó a Travis Hill como presidente de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), quien ya ejerce como presidente interino desde 2025. Hill es también pro-cripto y ha apoyado públicamente la participación de bancos en la custodia de criptoactivos y la emisión de stablecoins, considerando que esto puede mejorar la inclusión financiera. La FDIC regula la interfaz entre bancos y cripto (como los emisores de stablecoins), por lo que su nombramiento podría facilitar la entrada de los bancos al sector cripto.

Tras la reanudación de las operaciones gubernamentales, la SEC también ha lanzado sucesivas reformas para acelerar la aprobación de ETFs, enviando una señal clara: la lógica regulatoria está pasando de una gestión defensiva a una aceptación estructural.

Conclusión: Estados Unidos completa el “rompecabezas legal cripto”

Más importante aún, el avance del “Crypto Market Structure Bill” podría consolidar los logros de la “Stablecoin Innovation Act” firmada por Trump a principios de este año, que ya proporciona un marco seguro para la emisión de stablecoins. Este nuevo proyecto de ley perfecciona aún más el marco legislativo para la industria cripto, cubriendo vacíos en la estructura del mercado y promoviendo que Estados Unidos pase de ser un “seguidor” a un “líder” en la regulación global de criptoactivos.

En general, estas políticas y cambios de personal anuncian oportunidades estructurales para el ecosistema cripto estadounidense, y una mayor claridad regulatoria podría atraer más capital institucional. Sin embargo, los desafíos persisten, como la coordinación de los detalles regulatorios de DeFi y la alineación con estándares internacionales. Pero para los actores globales del sector cripto, esto no es solo una historia estadounidense, sino una ventana clave para toda la industria.