La CFTC lanza un programa piloto de activos digitales que permite usar Bitcoin y Ethereum como garantía para derivados

La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) anunció el 8 de diciembre un programa piloto que permite a los comerciantes de futuros registrados aceptar Bitcoin, Ethereum y USDC como garantía de margen en los mercados de derivados. Según Cointelegraph, la presidenta interina Caroline Pham declaró que el programa establece límites claros para proteger los activos de los clientes y proporciona una mayor supervisión y reporte por parte de la CFTC.

El programa piloto permite a los comerciantes de futuros registrados utilizar estos activos digitales para cumplir con los requisitos de margen. Las empresas participantes deben presentar informes semanales sobre las tenencias totales de los clientes y cualquier problema que afecte el uso de criptoactivos como garantía. Simultáneamente, la CFTC emitió una guía actualizada sobre activos tokenizados y retiró la Staff Advisory 20-34 de 2020, que anteriormente restringía el uso de monedas virtuales en cuentas segregadas de clientes. La agencia citó la aprobación de la GENIUS Act como motivo por el cual la antigua directriz quedó obsoleta y ya no es relevante.

Según Bloomberg, la iniciativa se aplica a corredores de futuros, participantes del mercado de swaps y cámaras de compensación. La guía sobre garantías cubre versiones tokenizadas de bonos del Tesoro de EE. UU. y fondos del mercado monetario, con requisitos de segregación de activos, reporte y vigilancia. El CEO de Circle, Heath Tarbert, afirmó que los cambios reducirán el riesgo de liquidación y la fricción en el comercio de derivados mediante la liquidación de márgenes casi en tiempo real.

Mejoras en la Eficiencia de Capital para Operadores Institucionales

El programa piloto aborda directamente la ineficiencia de capital que ha limitado a las empresas nativas de cripto en los mercados tradicionales de derivados. Ahora, los operadores pueden presentar sus tenencias de Bitcoin o Ethereum como garantía sin liquidar sus posiciones en efectivo. Esto elimina la disyuntiva entre mantener exposición a derivados y mantener el capital invertido en estrategias cripto.

Los activos digitales operan en ciclos de liquidación 24/7, lo que permite ajustes de margen en tiempo real cuando los mercados se mueven fuera del horario bancario habitual. Cuando Bitcoin cae durante el fin de semana, las empresas pueden aportar inmediatamente más criptoactivos como garantía en lugar de esperar hasta el lunes para acceder a fuentes de financiamiento tradicionales. Esta mejora operativa reduce los riesgos de fallas en la liquidación y escenarios de falta de liquidez durante períodos en los que la infraestructura bancaria está fuera de línea.

Informamos previamente que 15 estados de EE. UU. avanzan con planes para reservas de Bitcoin, con Pennsylvania, Arizona y New Hampshire proponiendo asignaciones de hasta el 10% de los fondos públicos. El programa piloto de la CFTC extiende esta legitimidad institucional a los mercados de derivados, proporcionando a las entidades reguladas herramientas prácticas para gestionar la exposición a Bitcoin mientras cumplen con las obligaciones de margen. Los departamentos de tesorería estatales que buscan asignaciones en Bitcoin ahora tienen opciones adicionales para desplegar sus tenencias en mercados financieros regulados.

Los Volúmenes de Comercio Offshore Enfrentan Competencia Doméstica

El mercado de derivados de EE. UU. representa aproximadamente el 27% del sector global de derivados de $700 billones, pero ha quedado rezagado frente a las plataformas offshore en innovación de derivados cripto. Las plataformas fuera de la jurisdicción estadounidense han dominado el comercio de futuros de Bitcoin, con volúmenes mensuales significativos que fluyen a través de exchanges no regulados. El programa piloto de la CFTC representa un esfuerzo estratégico para recuperar el capital que migró al extranjero debido a la incertidumbre regulatoria.

La participación institucional en los mercados de derivados cripto ha crecido sustancialmente en 2025. CME Group informó que en el tercer trimestre de 2025, el volumen combinado de futuros y opciones superó los $900 mil millones, con un interés abierto diario promedio de $31.3 mil millones. Las instituciones contribuyeron aproximadamente con el 42% del volumen total de operaciones de derivados durante este período. Estos sofisticados gestores de riesgo comprenden la optimización de garantías, y permitir el uso de criptoactivos como garantía debería acelerar la participación institucional mediante una mayor eficiencia en el despliegue de capital.

El programa piloto enfrenta desafíos operativos relacionados con la volatilidad de los criptoactivos en comparación con las garantías tradicionales. Los recientes movimientos de precio de Bitcoin, de más de $100,000 a alrededor de $95,000, provocaron liquidaciones por $750 millones. Las cámaras de compensación deben gestionar los riesgos de valoración diaria mientras evalúan si la aceptación de criptoactivos como garantía amplifica la prociclicidad durante caídas bruscas de precios. El período de prueba de tres meses, con requisitos de informes semanales, brinda a los reguladores datos en tiempo real sobre el desempeño de las garantías tokenizadas durante condiciones de mercado volátiles antes de determinar los próximos pasos para una adopción más amplia.