Perspectivas para 2026: Cambio en el modelo de negocio de los exchanges y auge de DeFi integrado en aplicaciones

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Se espera que los activos de rendimiento heterogéneo basados en flujos de caja reales vayan validando gradualmente su encaje en el mercado de productos y se conviertan en la dirección de crecimiento futuro.

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Four Pillars

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Four Pillars: A medida que las stablecoins, los valores tokenizados y los nuevos bancos cripto reemplazan gradualmente la infraestructura financiera tradicional, los exchanges centralizados (CEX) se están convirtiendo en el eje clave de la transformación del sistema financiero cripto. En los últimos años, Coinbase ha acelerado la expansión de su alcance comercial mediante la adquisición de plataformas como Echo, Deribit y Liquifi, mostrando la tendencia de los exchanges a evolucionar de un simple rol de intermediación de operaciones hacia plataformas financieras integrales de múltiples servicios. El cambio central radica en que los puntos de crecimiento futuros ya no dependerán de las comisiones por transacción, sino de modelos de ingresos no relacionados con el trading, como suscripciones de membresía, servicios de custodia, negocios de pagos y productos de rendimiento. La razón es simple: el trading spot y de derivados ya ha entrado en un ciclo de maduración, con un crecimiento limitado y una fuerte influencia de la volatilidad del mercado, mostrando fluctuaciones altamente cíclicas. Sin embargo, los CEX tienen ventajas naturales en cuanto a licencias regulatorias, capacidad de custodia institucional, compatibilidad cross-chain, alcance de usuarios y cumplimiento en los depósitos, lo que los convierte en los proveedores de infraestructura financiera cripto con mayor capacidad de escalabilidad. A medida que el comportamiento financiero de los usuarios migra gradualmente on-chain, los CEX están evolucionando hacia un rol similar al de una super app financiera, integrando custodia de activos, pagos, rendimiento, inversión y herramientas DeFi en una sola experiencia de producto, reforzando aún más la dependencia de la plataforma y el efecto de red. La estructura de ingresos de los exchanges está experimentando un cambio profundo. Brian Armstrong, CEO de Coinbase, señaló que en los próximos cinco a diez años, los ingresos por suscripción y servicios podrían representar más del 50% de los ingresos de la empresa, incluyendo rendimientos on-chain, ingresos por staking, custodia institucional, préstamos, entre otros. Los hechos también confirman esta tendencia: en los últimos cinco años, los ingresos no relacionados con el trading de Coinbase crecieron aproximadamente 13 veces, pasando de representar el 3% de los ingresos totales en 2021 al 39% en el tercer trimestre de 2025. Este cambio indica que los exchanges están pasando de un modelo de negocio de intermediación de operaciones, altamente volátil y emocional, a un modelo de servicios financieros estable, predecible y con posibilidad de capitalización compuesta. Al mismo tiempo, diferentes exchanges están adoptando estrategias diferenciadas: Coinbase construye una red de pagos y rendimiento basada en el ecosistema USDC; Bybit apuesta por la cadena Mantle y el nuevo banco UR como núcleo, intentando que la propia blockchain capture el valor financiero; Upbit explora la integración potencial con el gigante tecnológico coreano Naver, buscando caminos de regulación de stablecoins, integración de e-commerce y pagos. Con el crecimiento de la escala, la maduración regulatoria y la mayor participación institucional, la industria de exchanges está pasando de la era de competencia por nuevos listados y liquidez a la etapa de “competencia por infraestructura financiera”, donde el indicador clave pasa del volumen de operaciones al tamaño de los activos — flujo de billeteras — comportamiento on-chain. De cara al próximo año, el DeFi embebido en apps (in-app DeFi) y los activos de rendimiento sostenible se convertirán en el nuevo foco de competencia. Con la popularización de tarjetas de débito de stablecoins, cuentas bancarias on-chain y sistemas de pagos en tiempo real, los usuarios podrán obtener rendimientos on-chain a través de billeteras, exchanges o aplicaciones de pago sin necesidad de comprender las herramientas DeFi. Al mismo tiempo, el modelo DeFi institucional permite que los exchanges y los nuevos bancos cripto comiencen a centrarse en la asignación de activos impulsada por el pasivo, es decir, ofrecer a los usuarios rendimientos más atractivos que los bancos tradicionales, garantizando seguridad y liquidez estable. Sin embargo, aún existe una brecha estructural en el mercado: los activos de riesgo y rendimiento medio, con niveles adecuados de seguridad y rentabilidad, siguen siendo insuficientes para la demanda. Actualmente, las fuentes de rendimiento provienen principalmente del diferencial de préstamos, la tokenización de rendimientos de bonos del Estado y estrategias neutrales Delta, pero estos modelos dependen en gran medida del apalancamiento, el alto volumen de operaciones o el sentimiento del mercado, lo que dificulta mantener la estabilidad a largo plazo. Por lo tanto, entre los exchanges y las nuevas plataformas financieras, el foco de competencia se desplazará: de ayudar a los usuarios a operar, a ayudarlos a gestionar activos y generar flujos de caja reales, siendo el descubrimiento, construcción y escalabilidad de activos de rendimiento medio el próximo motor clave de productos y crecimiento.