Revisión semanal de la volatilidad de BTC (del 17 de noviembre al 1 de diciembre)

Indicadores clave (del 17 de noviembre a las 16:00 hora de Hong Kong al 1 de diciembre a las 16:00 hora de Hong Kong)

• BTC/USD: -9,6% (US$95.600 -> US$86.400)
• ETH/USD: -11,9% (US$3.200 -> US$2.820)

• Luego de la fuerte caída del viernes de hace dos semanas hasta el soporte clave de US$80.000, el mercado intentó la semana pasada, en medio de la baja liquidez típica de Acción de Gracias, sentar las bases para el esperado “rally navideño”, con los precios recuperándose desde los mínimos. Sin embargo, al inicio de esta semana, el mercado se enfrentó rápidamente a la realidad: la acumulación de posiciones largas y el nivel pivote de US$89.000 provocaron una fuerte ola de ventas durante la sesión asiática. Aunque sí esperamos que el mercado genere un “rally navideño” más adelante este mes (especialmente considerando que se espera que la Reserva Federal baje las tasas), prevemos que el camino más probable es volver a testear los mínimos desde los niveles actuales, lo cual, a largo plazo, representa una buena oportunidad de compra. Aquellos que no vendieron durante el rebote de la semana pasada podrían empezar a entrar en pánico, especialmente si no vemos una rápida recuperación de precios o un ascenso hacia la resistencia (US$88.500–90.000), lo que podría intensificar aún más la tendencia bajista.
• Existen otros posibles caminos para el precio en el mercado —debido a la complejidad del flash crash de octubre, más que de costumbre—, por lo que hay una posibilidad considerable de que el movimiento actual sea simplemente una corrección tras una subida excesiva en condiciones de baja liquidez, y que la tendencia alcista de largo plazo ya haya comenzado. Otra alternativa es que esto siga siendo parte de una corrección previa a la última caída (si recuperamos terreno por encima de US$90.000 pero fallamos en US$100.000, esta opción será más clara), pero el escenario más probable es que veamos más presión bajista desde aquí durante la semana. Sugerimos comenzar a construir posiciones largas a largo plazo de manera escalonada desde estos niveles (US$85.500–86.500) y aumentar la exposición cerca de US$80.000–81.000; para los más arriesgados, se puede sumar aún más en la zona de US$78.000–80.000 (el soporte clave de largo plazo está justo por debajo de esa área). Los pivotes clave al alza incluyen superar los US$89.000 y US$94.250, mientras que US$100.000 es el pivote crucial: si se rompe, se reabrirá el camino hacia la zona de US$125.000–130.000 (nuestro objetivo para la onda B al final de este movimiento).

Tendencias del mercado

• En las últimas semanas, el mercado ha sido muy volátil debido a los vaivenes en la probabilidad de recorte de tasas por parte del FOMC, que pasó de un 90% de probabilidad de baja en diciembre a un 30%, y luego volvió al 90%. Las acciones tecnológicas/IA de alta beta y las criptomonedas fueron las más afectadas, mientras que el índice VIX volvió brevemente a los máximos de 25–26 vistos varias veces este año (sin contar los picos de más de 40 por los aranceles de marzo-abril). Aunque el nivel del VIX volvió a limitar el alza de precios, el contexto macroeconómico sigue siendo favorable para los activos de riesgo, ya que no hubo cambios sustanciales en la política de tasas de la Reserva Federal. El mercado ya no puede sostener una aversión al riesgo prolongada, ya que las posiciones se redujeron antes de Acción de Gracias, y hemos visto un rebote generalizado en los activos de riesgo.
• Después de liderar la caída de los activos de riesgo de alta beta, las criptomonedas no escaparon a la continuación de la tendencia bajista: BTC rompió el soporte clave de US$85.000 hace dos viernes, lo que desencadenó una rápida caída hasta el fuerte soporte de US$80.000. Posteriormente, vimos un rebote correctivo en medio de baja liquidez y agotamiento de ventas, con una mejora general del sentimiento de riesgo y un intento del mercado de formar un piso. Lamentablemente, tras los eventos del 10 y 11 de octubre, el sentimiento y la estructura del mercado parecen haberse debilitado fundamentalmente, por lo que este ciclo “podría ser diferente”, es decir, la demanda de compra y la nueva liquidez podrían no ser suficientes para impulsar una recuperación significativa y superar los US$100.000. Los flujos de salida de IBIT han aumentado, pero aún están lejos de igualar los meses de entradas sostenidas que vimos desde el verano; la tendencia de estos flujos será clave para monitorear en el futuro. Curiosamente, las altcoins han mostrado una resiliencia relativa, algo muy inusual en un “bear market” cripto, lo que indica un mayor grado de desapalancamiento (nuevamente relacionado con el impacto de los eventos del 10 y 11 de octubre), y las posiciones en altcoins están mucho más limpias en general (excepto las posiciones en DAT, aunque Tom Lee no ha frenado la compra de ETH... ¡al menos por ahora!).

Volatilidad implícita de BTC

• En las últimas dos semanas, la volatilidad implícita ha tenido un rango amplio: los contratos con vencimiento menor a 2 meses vieron su volatilidad dispararse cuando el precio tocó el mínimo de US$80.000, luego cayó bruscamente durante la lenta recuperación de baja volatilidad de la semana pasada, y volvió a subir con la nueva ola de ventas en Asia desde US$90.500–85.500. La volatilidad realizada se ha mantenido alta, en el rango de 48–52%, por lo que la caída de la volatilidad implícita solo puede atribuirse a la reducción de posiciones antes de fin de año, mientras los market makers buscan recuperar el flujo vendedor de operaciones direccionales.
• La estructura temporal de la volatilidad implícita se ha aplanado en general, ya que la presión vendedora en los vencimientos largos (más de 3 meses) los ha hecho algo pesados, mientras que los contratos a corto plazo siguen sostenidos por el aumento de la volatilidad realizada.

Skew/Kurtosis de BTC

• El skew sigue en general los movimientos direccionales del spot, y la correlación entre spot y volatilidad (tanto realizada como implícita) es inusualmente fuerte. Desde la dinámica de oferta y demanda, el mercado ha comenzado a ver nuevamente una oferta adicional de opciones call en estos niveles de spot, lo que debería seguir dando profundidad a los precios de skew de las puts.
• El skew se ha mantenido lateral, con el precio encontrando soporte en el amplio rango de US$80.000–94.000. Las operaciones direccionales a ambos lados de este rango se realizan en forma de spreads alcistas o bajistas, lo que aporta más presión vendedora de kurtosis, pero el consenso del mercado es que este rango no se romperá sustancialmente en el corto plazo. Además, debido a la buena performance local del Gamma, el interés por las opciones at the money supera al de las opciones tipo “wing”.

¡Les deseamos una excelente semana de trading!