¿Cómo impactará la Reserva Federal de 2026 en el mundo cripto?

Título original: 2026: El año del cambio de régimen de la Fed
Autor original: @krugermacro
Traducción: Peggy, BlockBeats

Nota del editor: En 2026, la Reserva Federal de Estados Unidos podría experimentar un verdadero "cambio de régimen". Si Hassett asume la presidencia, la política monetaria podría pasar de la cautela y estabilidad de la era Powell a una senda de recortes de tasas más agresiva y un marco de "prioridad al crecimiento". Las tasas de interés a corto plazo, las expectativas a largo plazo y la valoración de activos cruzados se verán obligadas a ser reevaluadas. Este artículo repasa la lógica clave y el impacto de este posible punto de inflexión; la línea principal de trading del próximo año no será solo el recorte de tasas, sino una Fed completamente nueva.

A continuación, el texto original:

La Reserva Federal que conocemos llegará a su fin en 2026.

El principal motor de los retornos de activos el próximo año será la "nueva Fed", es decir, el cambio de paradigma de políticas que traerá el nuevo presidente nombrado por Trump.

Kevin Hassett ya se ha convertido en el candidato más probable de Trump para presidir la Fed (al 2 de diciembre, el mercado predictivo de Kalshi le daba una probabilidad del 70%). Hassett es actualmente director del Consejo Nacional Económico, es un economista de la oferta y un leal seguidor de Trump desde hace tiempo. Defiende la idea de "prioridad al crecimiento" y considera que, dado que la guerra contra la inflación ya está prácticamente ganada, mantener tasas reales altas ya no es racional desde el punto de vista económico, sino una obstinación política. Si asume el cargo, esto significará un cambio institucional decisivo: la Fed pasará de la cautela tecnocrática de la era Powell a un marco de políticas más claramente orientado a reducir el costo del crédito y servir la agenda económica presidencial.

Para entender qué tipo de régimen político establecerá, basta con ver sus declaraciones públicas de este año sobre tasas de interés y la Fed:

"Si la Fed no baja las tasas en diciembre, la única explicación es el sesgo partidario anti-Trump." (21 de noviembre)

"Si yo estuviera en el FOMC, sería más probable que vote por recortar tasas, mientras que Powell sería menos probable." (12 de noviembre)

"Estoy de acuerdo con Trump: las tasas pueden bajar mucho." (12 de noviembre)

"Las tres bajadas de tasas previstas son solo el comienzo." (17 de octubre)

"Quiero que la Fed recorte tasas de forma agresiva y sostenida." (2 de octubre)

"La dirección de los recortes de tasas de la Fed es la correcta, las tasas deberían ser más bajas." (18 de septiembre)

"Waller y Trump tienen razón sobre las tasas de interés." (23 de junio)

Si marcamos la postura de dovish a hawkish en una escala del 1 al 10 (1 = más dovish, 10 = más hawkish), Hassett estaría alrededor de 2.

Si es nominado, Hassett reemplazará a Miran como gobernador de la Fed en enero, ya que el mandato corto de Miran termina entonces. Luego, en mayo, cuando termine el mandato de Powell, será ascendido a presidente; y se espera que Powell, siguiendo la costumbre histórica, renuncie a su puesto de gobernador tras anunciar su intención, creando así una vacante para que Trump nomine a Kevin Warsh.

Aunque Warsh es actualmente el principal rival de Hassett para la presidencia, este artículo supone que finalmente será incorporado al sistema como parte de la fuerza reformista. Como exgobernador de la Fed, Warsh ha estado "haciendo campaña" públicamente por una reforma estructural, pidiendo explícitamente reconstruir un "nuevo acuerdo Tesoro-Fed" y criticando al actual liderazgo de la Fed por "someterse a la tiranía del statu quo". Lo clave es que Warsh considera que el actual auge de la productividad impulsado por la IA es esencialmente desinflacionario, lo que significa que la Fed está cometiendo un error de política al mantener tasas restrictivas.

Nuevos equilibrios de poder

Bajo esta estructura, la Fed versión Trump formará un núcleo dominante de miembros dovish, con un camino viable para obtener votos en la mayoría de temas acomodaticios. Pero esto no está garantizado al 100%, ya que al final se requiere consenso, y el grado de inclinación dovish es incierto.

➤ Núcleo dovish (4 personas):
Hassett (presidente), Warsh (gobernador), Waller (gobernador), Bowman (gobernadora)

➤ Potenciales aliados (6 personas):
Cook (gobernadora), Barr (gobernador), Jefferson (gobernador), Kashkari (Minneapolis), Williams (Nueva York), A. Paulson (Filadelfia)

➤ Hawks (2 personas):
Hammack (Cleveland), Logan (Dallas)

Sin embargo, si Powell decide no renunciar a su puesto de gobernador (aunque la probabilidad histórica es muy baja—casi todos los expresidentes renuncian, por ejemplo, Yellen renunció 18 días después de que Powell fuera nominado), sería una situación extremadamente negativa. Porque no solo impediría la vacante para Warsh, sino que convertiría a Powell en un "presidente en la sombra", manteniendo una fuerte influencia sobre los miembros del FOMC fuera del núcleo dovish.

Cronograma: Cuatro etapas de reacción del mercado

Basado en todos los factores anteriores, la reacción del mercado pasará por cuatro etapas claras:

1. (Diciembre / enero próximo) Optimismo inmediato tras la nominación de Hassett. En las semanas posteriores a la confirmación, los activos de riesgo recibirán con agrado a un nuevo presidente con postura clara, dovish y leal.

2. Si Powell no anuncia su renuncia en tres semanas, surgirá una creciente inquietud. Cada día de retraso reactiva el riesgo de cola de "¿y si no renuncia?".

3. En el momento en que Powell anuncie su renuncia, el mercado experimentará una ola de euforia.

4. A medida que se acerque la primera reunión del FOMC presidida por Hassett en junio de 2026, el mercado volverá a estar tenso.
Los inversores prestarán mucha atención a todas las declaraciones públicas de los miembros del FOMC (hablarán con frecuencia, dando pistas sobre su pensamiento y tendencias).

Riesgo: Un comité dividido

En ausencia de ese "voto clave" que muchos creen que tiene el presidente (en realidad no existe), Hassett tendrá que ganar el debate dentro del FOMC para asegurar la mayoría.

Si cada decisión de recorte de 50 puntos básicos se aprueba por un margen ajustado de 7–5, esto erosionará la institución: sugerirá al mercado que el presidente es más un agente político que un economista independiente.

Un caso más extremo: empate 6–6, o 4–8 en contra de los recortes.

Eso sería desastroso.

Los detalles de la votación se publican en las actas del FOMC tres semanas después de cada reunión, lo que convierte la publicación de las actas en un evento importante de volatilidad del mercado.

En cuanto a lo que sucederá después de la primera reunión, sigue siendo una gran incógnita.

Mi juicio básico es: con el apoyo sólido de 4 votos y una vía creíble para conseguir 10 votos, Hassett podrá forjar un consenso dovish y avanzar su agenda.

Inferencia: el mercado no puede anticipar completamente (front-run) la inclinación dovish de la nueva Fed.

Revalorización de tasas

El "dot plot" es una ilusión.

Aunque la mediana de las previsiones de tasas para diciembre de 2026 publicadas en septiembre es del 3,4%, ese número es la mediana de todos los participantes (incluidos los miembros hawkish sin derecho a voto).

Según mi análisis de atribución de declaraciones públicas, estimo que la mediana real de los miembros con derecho a voto es significativamente más baja, en 3,1%.

Cuando se reemplaza a Powell y Miran por Hassett y Warsh, el panorama cambia aún más.

Tomando a Miran y Waller como representantes del nuevo régimen "agresivo en recortes", la distribución de votos para 2026 sigue siendo bimodal, pero ambos picos son más bajos:

Williams / Paulson / Barr → 3,1%

Hassett / Warsh / Waller → 2,6%

Fijo el ancla del nuevo liderazgo en 2,6%, para igualar la previsión oficial de Miran; pero cabe señalar que Miran ha declarado públicamente que la "tasa deseable" debería estar entre 2,0%–2,5%, lo que significa que la preferencia del nuevo régimen podría ser aún más dovish que lo que refleja el "dot plot".

El mercado ya ha reflejado parte de este cambio; actualmente (al 2 de diciembre) la tasa para diciembre de 2026 se cotiza en 3,02%, pero aún no ha incorporado completamente el inminente cambio de régimen. Si Hassett logra que el comité baje aún más las tasas, el tramo corto de la curva de rendimientos tiene un espacio adicional de unos 40 puntos básicos a la baja.

Además, si Hassett acierta en su diagnóstico de "desinflación por el lado de la oferta", la inflación bajará más rápido de lo que espera el consenso del mercado, obligando a la Fed a recortar aún más para evitar un "apretón pasivo" por el aumento involuntario de las tasas reales.

Implicancias cross-asset

Aunque la reacción inicial del mercado a la nominación de Hassett debería ser "risk-on", la forma más precisa de expresar este cambio de régimen es un "empinamiento reflacionario":

Tramo corto: apostar por recortes agresivos

Tramo largo: incorporar mayor crecimiento nominal (y potencial riesgo inflacionario)

1. Tasas de interés

El objetivo de Hassett es combinar "recortes agresivos típicos de recesión" con "crecimiento de más del 3% propio de la prosperidad".

Si esta política funciona: el rendimiento a 2 años caerá bruscamente para anticipar la senda de recortes; el rendimiento a 10 años podría mantenerse alto, por un crecimiento estructural más fuerte y mayor prima inflacionaria.

En otras palabras: el tramo corto cae en picada, el largo resiste, la curva se empina bruscamente.

2. Acciones

Para Hassett, la postura actual de política está reprimiendo el auge de productividad impulsado por la IA.

Una vez que asuma: bajará la tasa de descuento real, impulsando una expansión de múltiplos y un "melt-up" en las acciones de crecimiento.

El mayor riesgo no es la recesión, sino que si el rendimiento a largo plazo se dispara, podría provocar una "rebelión" en el mercado de bonos.

3. Oro

Cuando la Fed está políticamente alineada con el gobierno y prioriza el crecimiento sobre el objetivo de inflación, este es el clásico argumento alcista para los activos duros.

Por lo tanto: el oro debería superar a los bonos del Tesoro, ya que el mercado cubrirá el riesgo de que el nuevo régimen repita los "excesivos recortes y errores de política" de los años 70.

4. Bitcoin

En circunstancias normales, Bitcoin sería la expresión más pura de esta operación de "cambio de régimen".

Pero desde el evento del 10/10, Bitcoin muestra: sesgo bajista claro; subidas débiles ante buenas noticias macro; caídas catastróficas ante malas noticias; miedo al "techo del ciclo de cuatro años"; crisis de identidad narrativa.

Creo que, para 2026, la política monetaria de Hassett y la agenda de desregulación de Trump serán suficientes para superar este pesimismo auto-reforzado.

Nota técnica: Sobre el Tealbook (pronóstico interno de la Fed)

El Tealbook es el pronóstico económico oficial del departamento de investigación de la Fed y el punto de referencia estadístico para el debate del FOMC.

Está a cargo de la División de Investigación y Estadísticas, que cuenta con más de 400 economistas y es dirigida por Tevlin.

Tevlin, como la mayoría de su equipo, es keynesiano, y el modelo central de la Fed, FRB/US, es explícitamente neokeynesiano.

Hassett puede, mediante votación del consejo, nombrar a un economista de la escuela de la oferta para dirigir el departamento.

Reemplazar a los modeladores keynesianos que "creen que el crecimiento genera inflación" por modeladores de la escuela de la oferta que "creen que el auge de la IA genera presión desinflacionaria" cambiará significativamente las previsiones.

Por ejemplo: si el modelo predice que la inflación bajará de 2,5% a 1,8% por el aumento de la productividad,

Incluso los miembros del FOMC menos dovish estarán más dispuestos a apoyar recortes agresivos.