¿Podrán las acciones on-chain obtener la aprobación de la SEC? La reunión de la próxima semana decidirá cómo este mercado de un trillón de dólares podría transformar las finanzas tradicionales.

Dentro del marco regulatorio actual, ¿cómo hacer que las acciones tokenizadas y las acciones de Apple sigan el mismo estándar?

Redactado por: Blockchain Knight

El 4 de diciembre, el Comité Asesor de Inversores de la SEC celebró una reunión temática, abordando por primera vez de manera pública la cuestión largamente evitada de "cómo deberían operar las acciones cotizadas en blockchain".

Arquitectos de instituciones como Nasdaq, BlackRock y Coinbase se reunieron para debatir sobre las reglas de emisión, negociación y liquidación de la tokenización de acciones, centrándose en la cuestión clave de "cómo hacer que las acciones tokenizadas y las acciones de Apple sigan el mismo estándar dentro del marco regulatorio actual".

El momento de la reunión resalta la presión regulatoria: Nasdaq ya ha presentado una propuesta formal para negociar versiones tokenizadas de acciones listadas junto con acciones tradicionales en el mismo libro de órdenes, defendiendo que la liquidación en blockchain no necesita desvincularse del sistema nacional de mercados.

Comisionados de la SEC ya han dejado clara su postura: la tokenización no cambia la naturaleza del activo, los valores tokenizados siguen estando completamente sujetos a la normativa federal. Esta reunión se centró en los detalles de la implementación de este marco, como la titularidad del control, la adaptación del mecanismo NBBO y la viabilidad de las ventas en corto.

La propuesta "intra-sistema" de Nasdaq es la más representativa: las acciones tokenizadas y las acciones tradicionales comparten el código CUSIP, la prioridad de ejecución y los derechos económicos; la blockchain solo reemplaza el libro mayor de back-end, mientras que las reglas regulatorias de front-end permanecen sin cambios. El emisor sigue registrándose según la Ley de Valores, la bolsa opera bajo la Ley de Intercambio, DTC garantiza la liquidación y las operaciones siguen contribuyendo al mejor precio nacional de compra y venta (NBBO).

DTC está construyendo infraestructura blockchain y, si el progreso es favorable, las operaciones en tiempo real podrían comenzar en el tercer trimestre del próximo año. En este modelo, los agentes de transferencia mantienen el registro en blockchain bajo los estándares actuales, cambiando solo la base de datos subyacente.

La reunión se centrará en aclarar diferencias clave que suelen pasarse por alto: emisión nativa versus emisión envuelta. Las acciones tokenizadas nativas son emitidas en blockchain por el emisor, otorgando a los titulares plenos derechos de voto y dividendos; mientras que los tokens envueltos, comunes en plataformas offshore, solo ofrecen exposición económica sin derechos fundamentales de accionista.

Nasdaq advirtió sobre los riesgos usando el mercado europeo como ejemplo: los tokens que rastrean a Apple se desvincularon gravemente del precio subyacente, y tras el colapso, los inversores descubrieron que poseían derivados sintéticos.

SIFMA enfatizó que la tokenización debe preservar la titularidad legal y los derechos de beneficiario completos; de lo contrario, se convierte en un producto de naturaleza completamente diferente.

La fricción regulatoria muestra una clara estratificación: el escenario de baja fricción es el modelo propuesto por Nasdaq, donde el emisor registra y lista acciones tokenizadas, intercambiables con acciones tradicionales, y la normativa actual ya permite considerarlas como innovación tecnológica en liquidación; los escenarios de alta fricción incluyen operaciones 24/7 y negociación en plataformas blockchain fuera del NMS (lo que rompe el mecanismo NBBO).

El "Responsible Financial Innovation Act" del Senado ya ha clasificado explícitamente las acciones y bonos tokenizados como valores, consolidando la autoridad regulatoria de la SEC y dificultando los intentos de eludir la regulación.

Esta reunión no busca establecer reglas, sino proporcionar un marco de evaluación para la SEC. La principal divergencia sigue siendo "si integrar blockchain en el sistema actual o construir uno nuevo". Marca la transición de la tokenización de acciones de una discusión sectorial a una evaluación regulatoria, y la dirección final dependerá del equilibrio entre la innovación tecnológica y las normas existentes.