Las tesorerías de activos digitales están colapsando: la pérdida de confianza desencadena una venta masiva en el mercado

La salud financiera de las empresas Digital Asset Treasury (DAT), que constituyeron una fuente importante de compras en el mercado cripto desde el segundo trimestre, se está deteriorando rápidamente.

Datos publicados el miércoles por la plataforma de datos on-chain Artemis indican que la prima de mercado para estas entidades que poseen criptomonedas prácticamente se ha evaporado. Según la métrica ‘mNAV by Digital Asset Treasury’ de Artemis, el Market Net Asset Value (mNAV) de las empresas DAT, que alguna vez superó los 25, ahora está convergiendo hacia 1.0.

El ratio mNAV se desploma hacia cero

El ratio mNAV es una métrica de valoración crítica calculada dividiendo la capitalización de mercado de una empresa por el valor neto de los activos (NAV) de sus tenencias digitales. Un mNAV superior a 1 significa que el mercado asigna una prima a las acciones de la compañía.

Esto significa que el mercado reconoce su capacidad operativa o potencial de crecimiento futuro más allá del valor actual de su portafolio cripto. Por el contrario, un mNAV inferior a 1 sugiere que la acción está infravalorada, señalando una baja confianza de los inversores.

mNAV by Digital Asset Treasury. Fuente: Artemis

La tendencia de los últimos seis meses ha sido pronunciada. Entre mayo y junio de este año, el mNAV promedio de las principales empresas DAT oscilaba entre 1.9 y 2.0, incluso para activos conservadores como Bitcoin (BTC).

Sin embargo, esta prima se ha reducido drásticamente. Al martes, el mNAV para los DATs de BTC y ETH es de 1.1, mientras que los DATs de SOL están en 1.0. Incluso los DATs HYPE, que eran la excepción, han caído a 2.1. Básicamente, la prima que antes se pagaba por obtener exposición cripto a través de acciones DAT casi ha desaparecido.

La falta de confianza resultante es visible en los balances corporativos. La cantidad total de BTC en manos de empresas DAT alcanzó un máximo de 92.6 billions de dólares el 6 de octubre, pero desde entonces ha caído a 78.1 billions de dólares al miércoles. De manera similar, las tenencias de ETH bajaron de un máximo de 20.6 billions de dólares el 27 de octubre a 17.6 billions de dólares, lo que indica una liquidación significativa en el mercado.

Total NAV by Digital Asset Treasury. Fuente: Artemis

Los DATs, considerados un ‘evento de salida’ para los precios

Omid Malekan, profesor adjunto en Columbia Business School, identificó el declive de las empresas DAT como una causa raíz de la reciente caída de precios en el mercado cripto.

“Cualquier análisis sobre por qué los precios de las criptomonedas siguen cayendo debe incluir a los DATs, porque en conjunto resultaron ser un evento masivo de extracción y salida: una razón para que los precios bajen”, afirmó Malekan.

Malekan criticó el modelo de negocio, argumentando que los costos significativos asociados con el establecimiento de entidades públicas—particularmente para estructuras shell/PIPE/SPAC, que implican millones en honorarios para banqueros y abogados—significan que, cuando los inversores compran acciones DAT, en efecto están adquiriendo la cripto subyacente con un gran descuento debido a estos gastos generales.

“No existe el almuerzo gratis. Todas las personas que hablaron de los DATs como si fueran pura ganancia son unos idiotas que no deberían ser tomados en serio nunca más”, concluyó tajantemente.

Sumando a las críticas, Matt Hougan, CIO de Bitwise Invest, sugiere que los DATs necesitan más que solo acumular monedas para sobrevivir. Aconsejó a los inversores: “La mejor manera de saber qué DATs valen la pena es preguntarse: ¿Están haciendo algo difícil?” Hougan advirtió: “Si eso es todo lo que hace un DAT, es mejor tener un ETF.”