El doble golpe de la Fed: continúa con un recorte de 25 puntos básicos en la tasa + finaliza la reducción del balance en diciembre, dos votantes disienten de la decisión sobre la tasa

Título original: "La Fed desata una combinación: continúa con recorte de tasas de 25 puntos básicos + finaliza la reducción del balance en diciembre, dos votantes disienten sobre la decisión de tasas"

Autor original: Dan Li, Wall Street News

Puntos clave:

· La Fed ha recortado las tasas de interés en 25 puntos básicos por segunda vez consecutiva, en línea con las expectativas del mercado.

· La reducción del balance de la Fed, que duró tres años y medio, ha llegado a su fin. A partir de diciembre, reemplazará los vencimientos de sus tenencias de MBS por letras del Tesoro a corto plazo.

· De los dos votantes del FOMC que discreparon sobre la decisión de tasas, uno fue Milian, un recién llegado "elegido a dedo" por Trump, quien abogó por un recorte de 50 puntos básicos como en la reunión anterior, mientras que Esther George, presidenta de la Fed de Kansas City, apoyó mantener las tasas sin cambios.

· El comunicado reiteró que la decisión de recortar tasas se debió a un "cambio en el balance de riesgos", cambiando la redacción de indicadores de datos "recientes" a "disponibles". También agregó que los indicadores recientes del mercado laboral estaban en línea con las tendencias previas al cierre del gobierno y mencionó que los riesgos a la baja para el empleo "han aumentado en los últimos meses".

· "El nuevo lenguaje de la Fed": La Fed sigue trabajando para evitar que la reciente moderación en el crecimiento del empleo empeore, pero la falta de datos económicos ha vuelto incierto el camino futuro de las tasas.

La Fed, como esperaba el mercado, continuó con sus acciones de recorte de tasas mientras decidía abandonar el endurecimiento cuantitativo (QT) y finalizar el plan de reducción del balance un mes antes de lo previsto.

El miércoles 29 de octubre, en el comunicado posterior a la reunión del FOMC, la Fed anunció que reduciría el rango objetivo para la tasa de fondos federales del 4,00%-4,25% al 3,75%-4,00%, un recorte de 25 puntos básicos. Tras el primer recorte de tasas a principios de este año en la última reunión, este es el primer segundo recorte consecutivo de tasas de la Fed en un año.

La decisión de recorte de tasas estuvo completamente alineada con las expectativas de los inversores. Al cierre de este martes, las herramientas de CME mostraban que el mercado de futuros predecía una probabilidad del 99,9% de un recorte de 25 puntos básicos por parte de la Fed esta semana y una probabilidad del 91% de otro recorte de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre. Esto indica que el mercado casi ha descontado por completo las expectativas de un total de tres recortes de tasas este año. Las perspectivas de tasas anunciadas tras la reunión del FOMC de septiembre mostraron que la mayoría de los responsables de la Fed esperaban que el número de recortes de tasas este año aumentara de los dos anunciados en junio a tres.

Al igual que en las dos reuniones anteriores, en esta reunión el órgano de decisión de la Fed aún no alcanzó un consenso sobre las acciones de tasas. Dos votantes del FOMC, incluido el recién nombrado Milian, un gobernador de la Junta de la Reserva Federal designado por el presidente estadounidense Trump, discreparon sobre la decisión de recorte de 25 puntos básicos, destacando las divisiones internas persistentes dentro de la Fed. A diferencia de antes, esta vez hubo desacuerdos tanto sobre la magnitud del recorte como sobre si continuar con la acción.

La Reserva Federal ha anunciado esta vez que pondrá fin a su reducción del balance, o QT, a partir de diciembre, pero esto no fue inesperado. Hace dos semanas, el presidente de la Fed, Powell, insinuó que se detendría la reducción del balance, afirmando que los niveles de reservas de los bancos siguen siendo abundantes y que la reducción podría acercarse al nivel necesario en los próximos meses. Un artículo de Wall Street News esta semana mencionó que la mayoría de los bancos de Wall Street, como Goldman Sachs y JPMorgan, esperaban que la Fed anunciara el fin de la reducción del balance esta semana debido a señales recientes de estrés de liquidez en los mercados monetarios.

Tras la publicación de este comunicado, el periodista senior de la Fed, Nick Timiraos, conocido como la "nueva agencia de comunicación de la Fed", escribió:

"La Fed volvió a bajar las tasas de interés en 25 puntos básicos, pero la falta de datos ha vuelto incierta la dirección futura."

"La Fed ha recortado las tasas de interés en dos reuniones consecutivas, continuando los esfuerzos para evitar que la reciente desaceleración del empleo empeore. En el proceso de revertir las agresivas subidas de tasas de la Fed, la parte más fácil puede que ya se haya hecho, y los funcionarios de la Fed están discutiendo la magnitud del próximo recorte. Debido al cierre del gobierno que causa lagunas en los datos, esta tarea complicada se ha vuelto aún más compleja."

Fin de tres años y medio de reducción del balance Bonos del Tesoro a corto plazo reemplazarán vencimientos de MBS

La principal diferencia en este comunicado posterior a la reunión en comparación con el anterior es el ajuste en la reducción del balance.

El comunicado ya no reitera que la Fed continuará reduciendo sus tenencias de bonos del Tesoro de EE.UU., deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias (MBS), sino que declara explícitamente:

"El Comité (FOMC) ha decidido finalizar la reducción de sus tenencias agregadas de valores a partir del 1 de diciembre."

Esto significa que la reducción del balance de la Fed llegará a su fin después de tres años y medio.

La Fed comenzó su reducción del balance el 1 de junio de 2022, y el pasado junio comenzó a desacelerar el ritmo de reducción, bajando el máximo mensual de reducción de bonos del Tesoro de 350 mil millones a 250 mil millones. En abril de este año, desaceleró aún más, bajando el tope mensual de reducción de bonos del Tesoro a 50 mil millones y manteniendo el tope de redención de deuda de agencias y MBS de agencias en 350 mil millones por mes.

El aviso de ejecución de la decisión de política monetaria publicado por la Fed el miércoles muestra:

Para los bonos del Tesoro de EE.UU. en poder que vencen en octubre y noviembre, la Fed extenderá el monto principal que exceda el límite mensual de 50 mil millones mediante ventas; a partir del 1 de diciembre, todos los montos principales de los bonos del Tesoro en poder se extenderán mediante ventas.

Para las tenencias de deuda de agencias y MBS de agencias que vencen en octubre y noviembre, la Fed extenderá el monto principal que exceda el límite mensual de 350 mil millones; a partir del 1 de diciembre, todos los pagos principales de estos valores de agencias se reinvertirán en valores del Tesoro.

Esto significa que, tras la detención del plan de reducción del balance en diciembre, los reembolsos de capital de MBS de la Fed se reinvertirán en bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo, reemplazando los vencimientos de MBS por bonos del Tesoro a corto plazo.

En cuanto a la decisión de detener la reducción del balance, Timiraos señala que los funcionarios de la Fed han declarado durante mucho tiempo que detendrían la reducción del balance una vez que surgieran señales en el mercado de préstamos overnight de que las tenencias de efectivo excedentes de los bancos ya no eran significativamente abundantes. Durante la última semana, estas señales se han vuelto más evidentes. La Fed comenzará a reemplazar los bonos que vencen por bonos del Tesoro a corto plazo a partir de diciembre.

Disenso en la votación: Mester impulsa recorte de 50 puntos básicos, Schmid apoya mantener el status quo

La segunda diferencia significativa en este comunicado de la Fed son los resultados de la votación del FOMC. El número de votos disidentes en esta ronda es uno más que en la anterior, igualando el recuento de la reunión anterior a la de julio.

Los resultados de la votación muestran que el presidente Powell y otros diez miembros con derecho a voto apoyaron otro recorte de tasas de 25 puntos básicos. Entre los dos disidentes, la miembro temporal de la junta de la Fed, Mester, quien fue nombrada poco antes de la reunión del FOMC de septiembre, mantuvo la postura agresiva de recorte de tasas de la reunión anterior y aún abogó por un recorte de 50 puntos básicos. El presidente de la Fed de Kansas City, Schmid, disintió porque apoyó mantener las tasas sin cambios.

Esto contrasta marcadamente con el escenario de votación en la reunión del FOMC a fines de julio. En ese momento, dos miembros discreparon contra la decisión de pausar los recortes de tasas. Los dos disidentes —el miembro de la junta de la Fed, Waller, y la vicepresidenta de Supervisión Bancaria nominada por Trump, Bowman— ambos favorecieron un recorte de tasas de 25 puntos básicos.

Bob Michele, jefe global de renta fija de J.P. Morgan Asset Management, comentó que Powell está perdiendo el control de la Fed. Se necesita una figura de liderazgo "persuasiva" en la Fed. Trump puede tener que insertar al Secretario del Tesoro Mnuchin en la Fed para avanzar en sus propias opiniones sobre la política de tasas.

Indicadores del mercado laboral alineados con tendencias previas al cierre, riesgo a la baja para el empleo aumenta "en los últimos meses"

Otra diferencia en esta decisión de la Fed respecto a la anterior se refleja en la descripción de la situación económica. Los ajustes reflejan principalmente la publicación retrasada de varios datos económicos debido al cierre del gobierno federal en curso desde octubre.

El comunicado anterior comenzaba reiterando que "los indicadores recientes apuntan a un crecimiento más lento en la primera mitad del año", mientras que esta vez reemplaza "recientes" por "disponibles" y afirma:

"Los indicadores disponibles sugieren que la actividad económica se está expandiendo a un ritmo moderado."

El comunicado anterior decía: "El crecimiento del empleo se ha estado desacelerando, la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente pero sigue siendo baja, y la inflación ha estado subiendo pero aún está algo por debajo de los niveles altos." Esta vez, el comunicado agrega un límite temporal a la descripción del mercado laboral y las tendencias de inflación, y además señala que los indicadores recientes del mercado laboral son consistentes con las tendencias reflejadas en los datos publicados antes del cierre del gobierno. El comunicado dice:

「Este año, el crecimiento del empleo se ha desacelerado, la tasa de desempleo ha subido levemente, pero sigue siendo baja hasta agosto; los indicadores más recientes también son consistentes con estas tendencias. La tasa de inflación ha subido desde principios de año, manteniéndose algo elevada.」

Las declaraciones anteriores están en línea con los comentarios de Powell de hace dos semanas. En ese momento, afirmó: 「Según los datos que hemos visto, es justo decir que desde nuestra reunión en septiembre hace cuatro semanas, las perspectivas de empleo e inflación parecen haber cambiado poco.」

Al igual que el comunicado anterior, este también indica que la decisión de recortar tasas se tomó 「a la luz del cambio en el balance de riesgos.」

Este comunicado reitera una vez más que el FOMC se centra en los dos aspectos de los riesgos que enfrenta su doble mandato de lograr pleno empleo y estabilidad de precios, siguiendo aproximadamente la evaluación de los mayores riesgos a la baja para el empleo del comunicado anterior, con la única diferencia de la adición de un calificador temporal para este cambio de riesgo.

Este comunicado ya no afirma, como la vez anterior, que el FOMC 「considera que el riesgo de una caída del empleo ha aumentado,」 sino que afirma que 「el comité (FOMC) está monitoreando los riesgos para su doble mandato y ha juzgado que el riesgo de una caída del empleo ha aumentado en los últimos meses.」

El siguiente texto destacado muestra las eliminaciones y adiciones en este comunicado en comparación con el anterior.