La Reserva Federal implementa una combinación de medidas: continúa con una baja de tasas de interés de 25 puntos básicos y finalizará la reducción de su balance en diciembre; dos miembros del comité votaron en contra de la decisión sobre las tasas.

Título original: "La Reserva Federal lanza un combo de medidas: continúa con una baja de tasas de 25 puntos básicos y termina la reducción de balance en diciembre; dos miembros votan en contra de la decisión sobre tasas"

Autor original: Li Dan, Wallstreetcn

Puntos clave:

· La Reserva Federal baja las tasas 25 puntos básicos por segunda vez consecutiva, en línea con las expectativas del mercado.

· La reducción de balance de la Reserva Federal finaliza tras tres años y medio; a partir de diciembre reemplazará los vencimientos de MBS con bonos del Tesoro a corto plazo.

· Entre los dos miembros del FOMC que votaron en contra de la decisión sobre tasas, Milan, el nuevo miembro designado por Trump, volvió a proponer una baja de 50 puntos básicos, mientras que la presidenta de la Reserva Federal de Kansas City, Schmid, apoyó mantener las tasas sin cambios.

· El comunicado reitera que la decisión de bajar tasas se debe a que "el balance de riesgos ha cambiado", reemplaza el término "recientes" indicadores por "disponibles", y añade que los indicadores recientes del mercado laboral son consistentes con la tendencia previa al cierre del gobierno, señalando que el riesgo a la baja en el empleo "ha aumentado en los últimos meses".

· "Nuevo canal de la Fed": la Reserva Federal sigue intentando evitar que la reciente desaceleración del empleo se agrave, pero la falta de datos económicos hace incierta la dirección futura de las tasas.

Tal como esperaba el mercado, la Reserva Federal continuó con la baja de tasas y decidió abandonar el ajuste cuantitativo (QT), poniendo fin al plan de reducción de balance en un mes.

El miércoles 29 de octubre, hora del este de EE.UU., la Reserva Federal anunció tras la reunión del FOMC que el rango objetivo de la tasa de fondos federales bajaba de 4.00%-4.25% a 3.75%-4.00%, una reducción de 25 puntos básicos. Tras la primera baja de tasas del año en la reunión anterior, esta es la primera vez en un año que la Fed baja las tasas en dos reuniones consecutivas del FOMC.

La decisión de bajar tasas era completamente esperada por los inversores. Al cierre del martes, la herramienta de CME mostraba que el mercado de futuros asignaba una probabilidad del 99,9% a una baja de 25 puntos básicos esta semana, y del 91% a otra baja de 25 puntos básicos en la próxima reunión de diciembre. Esto indica que el mercado ya había descontado casi por completo tres bajas de tasas en el año. Tras la última reunión del FOMC en septiembre, la perspectiva de tasas mostró que la mayoría de los responsables de la Fed esperaban tres bajas en el año, frente a las dos previstas en junio.

Como en las dos reuniones anteriores, el liderazgo de la Reserva Federal no logró consenso sobre la acción de tasas. Dos miembros del FOMC, incluido Milan, el nuevo miembro designado por el presidente Trump, votaron en contra de la baja de 25 puntos básicos, reflejando la persistencia de divisiones internas. A diferencia de antes, esta vez hubo desacuerdo tanto sobre la magnitud de la baja como sobre si continuar con el ciclo de bajas.

La Reserva Federal anunció el fin de la reducción de balance (QT) a partir de diciembre, aunque esto no fue una sorpresa. Hace dos semanas, el presidente Powell ya había insinuado que se detendría la reducción de balance, señalando que las reservas bancarias seguían siendo suficientes y que pronto se alcanzaría el nivel necesario para detener el QT. Un artículo de Wallstreetcn esta semana mencionó que la mayoría de los grandes bancos de Wall Street, como Goldman Sachs y JPMorgan, esperaban que la Fed anunciara el fin del QT debido a señales recientes de tensión de liquidez en el mercado monetario.

Tras el comunicado de la decisión, Nick Timiraos, conocido como el "nuevo canal de la Fed", escribió:

"La Reserva Federal baja las tasas otros 25 puntos básicos, pero la falta de datos económicos hace incierta la dirección futura."

"La Fed baja tasas en dos reuniones consecutivas, intentando evitar que la reciente desaceleración del empleo se agrave. En el proceso de revertir las subas agresivas de tasas, la parte más fácil probablemente ya se completó, y los funcionarios discuten el próximo paso en la magnitud de las bajas. La falta de datos por el cierre del gobierno hace aún más compleja esta tarea."

Fin de la reducción de balance tras tres años y medio; bonos del Tesoro a corto plazo reemplazarán vencimientos de MBS

La principal diferencia del comunicado tras esta reunión respecto a la anterior es el ajuste en la reducción de balance.

El comunicado ya no reitera que la Fed continuará reduciendo sus tenencias de bonos del Tesoro, deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas (MBS), sino que indica claramente:

"El Comité (FOMC) decidió finalizar la reducción de sus tenencias de valores a partir del 1 de diciembre."

Esto significa que la reducción de balance de la Fed terminará tras tres años y medio.

La Fed comenzó el QT el 1 de junio de 2022. En junio pasado, empezó a desacelerar el ritmo, bajando el límite mensual de reducción de bonos del Tesoro de 35 mil millones de dólares a 25 mil millones, y en abril de este año lo redujo aún más a 5 mil millones mensuales, manteniendo el límite de 35 mil millones mensuales para la amortización de deuda de agencias y MBS.

El anuncio de ejecución de la política monetaria de la Fed de este miércoles indica:

Para los bonos del Tesoro que vencen en octubre y noviembre, la Fed extenderá mediante subastas la parte del principal que supere el límite mensual de 5 mil millones de dólares; a partir del 1 de diciembre, todo el principal de los bonos del Tesoro se extenderá mediante subastas.

Para las tenencias de deuda de agencias y MBS que vencen en octubre y noviembre, la Fed extenderá la parte del principal que supere el límite mensual de 35 mil millones de dólares; a partir del 1 de diciembre, todo el principal de valores de agencias se reinvertirá en bonos del Tesoro.

Esto implica que, tras detener el QT en diciembre, el principal de los MBS que se amorticen se reinvertirá en bonos del Tesoro a corto plazo, reemplazando los vencimientos de MBS con bonos del Tesoro a corto plazo.

Sobre la decisión de terminar el QT, Timiraos señaló que los funcionarios de la Fed han dicho durante mucho tiempo que detendrían la reducción de balance cuando detectaran que los bancos ya no tienen un exceso significativo de efectivo en el mercado de préstamos overnight, y que en la última semana estas señales se han vuelto más evidentes. La Fed comenzará en diciembre a reemplazar los vencimientos de bonos con bonos del Tesoro a corto plazo.

Milan insiste en una baja de 50 puntos básicos; Schmid apoya mantener las tasas

La segunda gran diferencia del comunicado de la Fed es el resultado de la votación del FOMC. Esta vez hubo un miembro más que votó en contra respecto a la reunión anterior, igualando la cantidad de la penúltima reunión de fines de julio.

La votación mostró que Powell y otros diez miembros votaron a favor de otra baja de 25 puntos básicos. Entre los dos disidentes, Milan, quien asumió antes de la reunión de septiembre, mantuvo su postura agresiva y volvió a pedir una baja de 50 puntos básicos. Jeffrey Schmid, presidente de la Fed de Kansas City, se opuso porque apoya mantener las tasas sin cambios.

Esto contrasta con la votación de fines de julio, cuando dos miembros votaron en contra de pausar las bajas de tasas. Los dos disidentes entonces —el gobernador Waller y la vicepresidenta de supervisión Bowman, nominada por Trump— preferían una baja de 25 puntos básicos.

Bob Michele, jefe global de renta fija de JPMorgan Asset Management, comentó que Powell está perdiendo el control de la Fed. Se necesita una persona "convincente" para liderar la Reserva Federal. Es posible que Trump tenga que colocar a la secretaria del Tesoro, Bessent, en la Fed para promover su propia política de tasas de interés.

Indicadores recientes del mercado laboral coinciden con la tendencia previa al cierre del gobierno; el riesgo a la baja en el empleo "ha aumentado en los últimos meses"

Otra diferencia del comunicado de la Fed respecto al anterior está en la descripción de la situación económica. Los cambios reflejan principalmente el impacto del cierre del gobierno federal desde octubre, que retrasó la publicación de varios datos económicos.

En el comunicado anterior se reiteraba que "los indicadores recientes muestran una moderación en el crecimiento económico en la primera mitad del año"; en este, "recientes" se reemplaza por "disponibles", diciendo:

"Los indicadores disponibles muestran que la actividad económica se expande a un ritmo moderado."

El comunicado anterior decía: "El crecimiento del empleo se ha desacelerado, la tasa de desempleo ha subido ligeramente pero sigue baja. La inflación ha aumentado y sigue algo elevada." El comunicado actual añade límites temporales a la evolución del mercado laboral y la inflación, y señala que los indicadores recientes del mercado laboral coinciden con la tendencia reflejada en los datos publicados antes del cierre del gobierno. El comunicado dice:

"El crecimiento del empleo se ha desacelerado este año, la tasa de desempleo ha subido ligeramente pero seguía baja hasta agosto; los indicadores más recientes también coinciden con estas tendencias. La inflación ha aumentado desde principios de año y sigue algo elevada."

Estas nuevas expresiones coinciden con las declaraciones de Powell hace dos semanas. Dijo: "Según los datos que tenemos, es justo decir que desde nuestra reunión de septiembre hace cuatro semanas, las perspectivas de empleo e inflación no han cambiado mucho."

Como en el comunicado anterior, este también indica que la decisión de bajar tasas se debe a que "el balance de riesgos ha cambiado".

El comunicado reitera que el Comité del FOMC se enfoca en los riesgos duales de lograr pleno empleo y estabilidad de precios, y mantiene la evaluación de que el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado, con la única diferencia de que ahora se añade una referencia temporal a este cambio de riesgo.

El comunicado ya no dice que el FOMC "juzga que el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado", sino que "el Comité (FOMC) se enfoca en los riesgos duales de su mandato y juzga que el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado en los últimos meses".

A continuación, en rojo, se pueden ver las partes eliminadas y añadidas en el comunicado respecto al anterior.