Predicción del guion del mercado alcista | Proyección temporal, aprobación de ETF y lo que sigue

Repaso de GBTC, ETF de oro y proyección para el mercado cripto.

Autor: Chain Research Society

Este artículo es una recopilación de la serie de contenidos “Predicción del tiempo de aprobación del ETF spot de bitcoin y el inicio del bull market” y “¿Qué sucederá si se aprueba el ETF spot de bitcoin? ¿Vendrá un gran bull market?” sobre ETF.

El contenido es bastante extenso, por lo que para facilitar la lectura pongo las conclusiones al principio. Recomiendo guardar y compartir este artículo para que en los próximos seis meses podamos presenciar juntos el proceso histórico de la aprobación del ETF spot de bitcoin.

I. Predicción del tiempo de aprobación del ETF y del inicio del bull market

Predicción del guion del bull market

Tomando como referencia el tiempo de aprobación del Grayscale Trust en el ciclo anterior, considero que el guion más probable actualmente es:

1. Enero de 2024: aprobación de la solicitud del ETF spot de bitcoin (la Reserva Federal deja de subir tasas o el mercado no espera más subas);
2. Abril de 2024: el ETF spot de bitcoin entra en vigencia (antes del halving de bitcoin, lo que ayuda a atraer capital);
3. Julio de 2024: inicio oficial del bull market de bitcoin (tras el ajuste post-halving y la expectativa de flexibilización monetaria concretada en el mercado);
4. Septiembre de 2024: la Reserva Federal inicia el ciclo de recorte de tasas, implementando políticas monetarias expansivas. (Apenas se libere la expectativa de recorte, el mercado de riesgo reaccionará de inmediato, anticipándose 1-2 meses; podemos tomar como indicador previo que el PIB sea mayor que el IPC).

¿Por qué considero que el inicio oficial del bull market será cerca de julio y no cuando entre en vigencia el ETF spot de bitcoin? Porque normalmente, tras el halving, pasamos por un ajuste de 2-3 meses antes de arrancar, y considerando el ciclo de expectativas de recorte de tasas en el mercado macro actual, sitúo el tiempo en julio.

Repaso del inicio del bull market de 2020: proceso de aprobación del Grayscale GBTC Trust

• Noviembre de 2019: Grayscale presenta ante la SEC la solicitud de registro del fondo fiduciario GBTC;
• Enero de 2020: la SEC aprueba el registro del Grayscale GBTC Trust, convirtiéndose en el primer instrumento de activos digitales que cumple con los estándares de la SEC de EE. UU.;
• Abril de 2020: el Grayscale Bitcoin Trust GBTC entra oficialmente en vigencia, expandiéndose rápidamente; Three Arrows también creció rápidamente gracias al arbitraje con GBTC;
• Solo en ese ciclo, Grayscale aportó más de 1.1 billions de dólares en capital incremental al mercado cripto, y el capital incremental total del mercado pudo haber alcanzado el nivel de los 100 billions.

La prima en el mercado secundario de GBTC llegó a superar el 30%. Desde febrero de 2021, Grayscale dejó de aumentar sus tenencias de BTC.

Antes de eso, Grayscale tenía 654,885 BTC, con un costo estimado de 8.931 billions de dólares, lo que da un costo promedio de solo unos 13,700 dólares por BTC.

Posible punto de partida y capital incremental de este bull market

En 2020, Grayscale aportó 10 billions de dólares al mercado, generando un capital incremental de unos 100 billions; en 2021, la capitalización total del mercado cripto alcanzó un máximo de 3 trillones, multiplicándose por unas 30 veces respecto a poco más de 100 billions en 2019.

Si se repite un bull market similar, el capital entrante debería superar los 100 billions para notarse. La aprobación del ETF de bitcoin solicitado por BlackRock es una condición necesaria para el próximo bull market, y se necesitarán unos seis meses para que el ETF se apruebe realmente (Grayscale lo solicitó en noviembre de 2019, entró en vigencia en abril de 2020, y el halving de bitcoin fue en mayo de 2020).

Solo el capital incremental del ETF superará el tamaño actual de los fondos de Grayscale (25.5 billions de dólares), pero esto no es suficiente: para que haya un gran bull market, otra condición necesaria es que el mercado tenga suficiente liquidez monetaria. Tras la aprobación del ETF spot de bitcoin, se espera que el mercado cripto reciba una liquidez de 100 billions de dólares, y el aumento de la capitalización total será al menos del orden del trillón, superando así la capitalización de la empresa más valiosa del mundo (actualmente Apple).

En resumen, los 3 requisitos necesarios para el inicio del próximo bull market

1. La SEC aprueba el ETF spot de BTC
2. El próximo halving de bitcoin
3. Política monetaria expansiva, exceso de liquidez en el mercado

Por último, un resumen sobre la aprobación del ETF spot de bitcoin

1. Enero de 2024: aprobación de la solicitud del ETF spot de bitcoin (la Reserva Federal deja de subir tasas)
2. Abril de 2024: entra en vigencia (antes del halving de bitcoin)
3. Julio de 2024: inicio oficial del bull market de bitcoin (tras el ajuste post-halving y la expectativa de flexibilización monetaria concretada en el mercado)
4. Septiembre de 2024: la Reserva Federal inicia el ciclo de recorte de tasas, implementando políticas monetarias expansivas. (Apenas se libere la expectativa de recorte, el mercado de riesgo reaccionará de inmediato, anticipándose 1-2 meses; podemos tomar como indicador previo que el PIB sea mayor que el IPC)
5. La aprobación del ETF spot de bitcoin aportará una liquidez de 100 billions de dólares al mercado

II. ¿Qué sucederá si se aprueba el ETF? ¿Vendrá un gran bull market?

Tomando como referencia el proceso de aprobación del ETF de oro en la historia de EE. UU., llegué a las siguientes conclusiones sobre lo que podría suceder si se aprueba el ETF spot de bitcoin (solo para referencia):

1. Antes de la aprobación del ETF spot de bitcoin, la expectativa sostenida en el mercado puede considerarse positiva

2. Tras la aprobación del ETF spot de bitcoin, aún habrá un pequeño impulso alcista

3. Poco después de que el ETF spot de bitcoin comience a cotizar, tras alcanzar un pico, habrá una caída significativa, incluso por debajo del precio previo a la aprobación del ETF

A continuación, un análisis racional: ¿vendrá un gran bull market solo por la aprobación del ETF spot de bitcoin?

Si el ETF spot de bitcoin se aprueba ahora, en general no lo considero una buena noticia. Porque la aprobación afecta más al sentimiento del mercado y mueve el capital interno, pero como la economía mundial aún no se ha recuperado y la política monetaria sigue siendo extremadamente restrictiva, es difícil que el capital fluya de manera sostenida. Claro que es posible que se mantenga una lateralización en niveles altos, pero no por mucho tiempo; no se puede esperar que el mercado cripto tenga una tendencia independiente, esa probabilidad es muy baja. Además, sería una lástima que una noticia tan positiva salga en bear market: en bull market podría subir 100%, en bear market quizás solo 30%. Veamos cómo se comporta la bolsa de EE. UU. en estos días: si cae, básicamente no hay chances. Con la información actual, no creo que la aprobación del ETF spot de bitcoin inicie directamente un gran bull market.

Repaso del proceso de aprobación del ETF de oro

• Marzo de 2003: Australia lanza el primer ETF de oro del mundo
• Octubre de 2004: la SEC aprueba el primer ETF de oro de EE. UU., GLD
• Noviembre de 2004: el ETF de oro GLD de EE. UU. entra en vigencia y comienza a cotizar

Entorno económico y política monetaria de entonces

Entorno económico: en 2004, el entorno macroeconómico de EE. UU. era relativamente estable. El PIB mostraba una tendencia de crecimiento, la tasa de desempleo era relativamente baja y la inflación moderada. Aunque había algunos desafíos, la economía de EE. UU. no estaba en crisis.

Política monetaria: en 2004, la Reserva Federal implementaba una política monetaria relativamente expansiva. Comenzó a subir tasas gradualmente (de 1% a 1.75% en 2004), pero las tasas a corto plazo seguían siendo bajas. Bajo esta política, el oro tuvo un buen desempeño, ya que suele considerarse un activo refugio ante la inflación y la devaluación monetaria.

Comportamiento histórico del oro antes y después de la aprobación

1. El oro subió fuertemente tras la aprobación del primer ETF de oro, hasta que el ETF de EE. UU. comenzó a cotizar
2. El ETF de oro GLD de EE. UU. tuvo un pequeño impulso adicional tras la aprobación de la SEC
3. Poco después de que el ETF de oro de EE. UU. comenzó a cotizar, el mercado cayó un 9% en dos meses, por debajo del precio al momento de la aprobación del ETF

La aprobación del ETF de oro permitió que más inversores pudieran invertir a través de ETF, sin necesidad de custodiar el metal ni depositarlo en bancos. En los años siguientes, más capital ingresó a este mercado, y la crisis financiera de 2008 llevó el oro a los 1,000 dólares.

Proceso histórico del ETF spot de bitcoin

• Febrero de 2021: el primer ETF de bitcoin del mundo se aprueba en Canadá; BTC alcanza un máximo de 65,000 en los dos meses siguientes y luego comienza a caer, atravesando el evento 519
• Octubre de 2021: se lanza el primer ETF de futuros de bitcoin en EE. UU.; tras un impulso a más de 69,000 en poco más de un mes, comienza una caída prolongada de un año
• Julio de 2023: BlackRock, uno de los mayores gestores de activos del mundo, solicita el ETF spot de bitcoin; ese mes BTC alcanza un máximo de 31,800 y luego comienza a caer

La situación actual de las solicitudes de ETF de bitcoin se ilustra con el gráfico de Odaily@OdailyChina

Entorno económico y política monetaria actual

• Entorno económico: en 2023, la macroeconomía de EE. UU. no es estable, con una crisis bancaria a principios de año. La inflación es alta, el crecimiento del PIB es débil y no ha salido completamente de la tendencia recesiva, la tasa de desempleo es baja, hay inversión de la curva de tasas, y enfrenta desafíos económicos. Aunque la Fed busca un aterrizaje suave, aún no ha salido de la crisis.
• Política monetaria: en 2023, la Fed implementa una política de suba de tasas y reducción de balance, en un contexto de restricción monetaria. Para controlar la inflación, ha aplicado una política de subas extremadamente agresiva, llevando la tasa al 5.25% y aún sin detenerse, aunque cerca del final. El mercado espera recortes en septiembre de 2024.

La aprobación del ETF spot de bitcoin permitirá que decenas de millones de nuevos inversores puedan invertir a través de ETF, y aumentará aún más la legitimidad de bitcoin. En el futuro, seguramente más capital ingresará a este mercado.

Resumen

En el artículo anterior mencioné los 3 requisitos necesarios para el inicio del próximo bull market:

1. La SEC aprueba el ETF spot de BTC

2. El próximo halving de bitcoin

3. Política monetaria expansiva, exceso de liquidez en el mercado