El “plan de escape” de bitcoin

Fuente: The DeFi Report

Título original: ¿Es cierto que BTC "va rezagado" respecto a la liquidez global?

Traducción y recopilación: BitpushNews

¿Bitcoin realmente “va rezagado” respecto a la liquidez global?

Hola a todos los lectores.

Podemos utilizar muchas herramientas y marcos para entender el comportamiento del precio de bitcoin. Por ejemplo, MV = PQ, el modelo stock-to-flow, la relación entre el valor de la red y el volumen de transacciones, la relación entre el valor de la red y la Ley de Metcalfe, el precio realizado y la relación MVRV, el costo de producción, entre otros indicadores.

Sin embargo, en un mercado alcista, todo se reduce a la situación de liquidez.

En este informe, vamos a analizar la relación entre bitcoin y la liquidez global.

Bitcoin y la liquidez global

Fuente de los datos: Global Liquidity Indexes

Según Global Liquidity Indexes: “Los datos históricos muestran que los cambios en la liquidez suelen anticipar los cambios en los precios de los activos de riesgo, con un desfase de aproximadamente tres meses. Específicamente, un aumento en la liquidez global suele ir acompañado de un buen desempeño de los activos de riesgo, mientras que una disminución de la liquidez suele anticipar una tendencia de precios débil.”

Además, según Raoul Pal de Global Macro Investor, la liquidez global explica el 90% del comportamiento del precio de bitcoin.

¿Qué estamos viendo hoy?

Fuente de los datos: Global Liquidity Indexes

• La tasa de crecimiento anualizada a tres meses es actualmente del 10,2%

• La tasa de crecimiento anual es actualmente del 6%

Por supuesto, ¿esto significa que bitcoin debería seguir subiendo, verdad?

Los datos y la narrativa llevan a esa conclusión. Sin embargo, en los dos ciclos anteriores, la liquidez global siguió expandiéndose incluso después de que bitcoin alcanzara su máximo...

Fuente de los datos: Global Liquidity Indexes

Esto contradice la narrativa que nos han contado. Es decir, que bitcoin va rezagado respecto a la liquidez.

Pausamos aquí.

Y simplemente planteamos esta pregunta: ¿por qué bitcoin iría rezagado respecto a la situación de liquidez?

Después de todo, el mercado es prospectivo. Y dado que bitcoin cotiza las 24 horas del día, los 365 días del año, en mercados globales, ¿por qué iría rezagado respecto a las variables clave relacionadas con el precio que los participantes del mercado ya comprenden?

Por el contrario, creemos que bitcoin anticipa a la liquidez global, especialmente en los techos de los ciclos de mercado.

¿Por qué?

Creemos que el mercado reacciona anticipadamente al endurecimiento de la situación de liquidez. Está olfateando lo que va a pasar después.

Pero en los mínimos del mercado (mercado bajista), la liquidez global suele anticipar.

¿Por qué?

En un mercado bajista, el mercado tiende a esperar la señal de “todo seguro” por parte de las autoridades monetarias y fiscales.

Hay que aclarar que aún no hemos demostrado esto cuantitativamente (actualmente no tenemos los datos originales). Pero podemos ilustrar nuestro punto estudiando los gráficos.

Ahora bien. Si asumimos que la liquidez global volverá a expandirse después de que bitcoin alcance su máximo, nuestra tarea es identificar el catalizador que provocará la caída de la situación de liquidez global.

En el ciclo anterior, el catalizador fue la inflación y el hecho de que la Reserva Federal tuvo que subir las tasas rápidamente. Por eso el mercado “reaccionó anticipadamente” en noviembre de 2021. En ese caso, la contracción de la liquidez fue impulsada por los bancos centrales (política monetaria).

¿Cuál podría ser el catalizador hoy?

En este ciclo, la presión de endurecimiento podría no venir de la Reserva Federal (se espera que baje las tasas en octubre y diciembre), sino de la política fiscal.

Impacto fiscal esperado: aranceles + recortes de gastos BBB

1. Ingresos esperados por aranceles: 380 mil millones de dólares al año (suponiendo una tasa arancelaria del 13%). Abajo podemos ver el impacto hasta ahora.

Fuente de los datos: FRED

Esto está extrayendo liquidez del sector privado (la economía) y devolviéndola a las arcas del sector público.

Creemos que esto es desinflacionario, si no deflacionario.

2. Recortes de gastos. La Oficina de Presupuesto del Congreso estima recortes de gastos de 1.2 a 1.3 billones de dólares en la próxima década (reforma de Medicaid, recortes en la asistencia SNAP, etc.).

Esto equivale a un posible recorte de gastos de 125 mil millones de dólares al año.

Si sumamos esto a los ingresos por aranceles, obtenemos un endurecimiento fiscal total de 505 mil millones de dólares al año.

Esto equivale al 1,7% del PIB.

Ahora bien. En 2026 también veremos una reducción efectiva de impuestos para las empresas. Exención de propinas. Y 35 mil millones de dólares anuales en nuevos gastos (infraestructura, defensa, hospitales rurales, NASA).

Esto podría ayudar a compensar el endurecimiento fiscal causado por los aranceles y los recortes de gastos.

¿Pero será suficiente?

Si bitcoin realmente vuelve a anticipar la liquidez en el techo, creemos que esto es, en última instancia, a lo que está “reaccionando anticipadamente”.

El endurecimiento de la política fiscal, que es negativo para la liquidez.

Vas a escuchar a Bessent mencionar esto a menudo en entrevistas. “Queremos que el sector privado impulse la economía.”

Creemos que esto sucederá. Pero el camino para lograrlo podría ser caótico. Por eso creemos que el gobierno de Trump aboga firmemente por recortes agresivos de tasas (para “transicionar” hacia la nueva economía).

Liquidez en el sector bancario

Además de los cambios fiscales que se están gestando, también observamos que la liquidez bancaria se está contrayendo.

Abajo, podemos ver el creciente desequilibrio entre la liquidez y las garantías disponibles en los bancos dealers en el mercado de financiamiento overnight. Esto indica una escasez cada vez mayor de liquidez en el mercado monetario a medida que los dealers buscan desesperadamente efectivo o garantías.

Esto es consistente con lo siguiente:

• Endurecimiento fiscal

• Continua contracción cuantitativa

• Reconstrucción de la cuenta general del Tesoro

Fuente de los datos: Global Liquidity Indexes

A medida que esto avanza, las reservas bancarias están acercándose al “nivel de escasez” de la Reserva Federal.

Fuente de los datos: @fwred

En resumen, parece que se está gestando un problema. El mercado de bonos también parece estar de acuerdo.

Pensamientos finales

Está claro que bitcoin “anticipó” la liquidez global en los techos de los dos ciclos anteriores. En el ciclo de 2021, bitcoin detectó la inflación y las subas de tasas. En ese momento, el gobierno de Biden estaba girando la economía hacia un modelo “fiscalmente dominante”, lo que impulsó la liquidez de bitcoin en este ciclo.

¿Y hoy?

Ahora estamos saliendo de la etapa de “dominancia fiscal”.

Nuestra conclusión es que, durante la transición, esto tendrá un impacto negativo en los activos de riesgo.