Desde la subida de tasas del yen hasta el cierre de minas, ¿por qué bitcoin sigue cayendo?

El inicio de la semana tras la bajada de tipos no ha sido nada prometedor.

Bitcoin retrocedió hasta cerca de 85,600 dólares y Ethereum perdió el nivel de los 3,000 dólares; las acciones relacionadas con criptomonedas también sufrieron presión, con caídas diarias cercanas al 7% tanto para Strategy como para Circle, Coinbase bajó más del 5%, y las mineras CLSK, HUT y WULF registraron descensos superiores al 10%.

Desde las expectativas de subida de tipos del Banco de Japón, pasando por la incertidumbre sobre la trayectoria de futuras bajadas de tipos de la Reserva Federal, hasta la reducción sistemática del riesgo por parte de holders a largo plazo, mineros y market makers, las razones de esta caída son principalmente de índole macroeconómica.

Subida de tipos del yen, la primera "ficha de dominó" subestimada

La subida de tipos en Japón es el mayor factor de esta caída, y podría ser el último gran acontecimiento financiero del año.

Los datos históricos muestran que cada vez que Japón sube los tipos, los holders de Bitcoin lo pasan mal.

En las tres últimas subidas de tipos del Banco de Japón, Bitcoin cayó entre un 20% y un 30% en las 4–6 semanas siguientes. Como detalló el analista Quinten: tras la subida de tipos del yen en marzo de 2024, Bitcoin cayó alrededor de un 27%; tras la subida de julio, cayó un 30%; y tras la subida de enero de 2025, volvió a caer un 30%.

Esta vez, es la primera subida de tipos en Japón desde enero de 2025, y los tipos podrían alcanzar máximos de 30 años. Actualmente, el mercado predice con un 97% de probabilidad una subida de 25 puntos básicos del yen, algo ya descontado, por lo que la reunión del día será solo un trámite y el mercado ya ha reaccionado con caídas anticipadas.

El analista Hanzo señaló que el mercado cripto ha cometido un grave error al ignorar los movimientos del Banco de Japón. Destacó que, como el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense (con más de 1.1 billones de dólares), los cambios en la política del banco central japonés pueden afectar la oferta global de dólares, los rendimientos de los bonos del Tesoro y activos de riesgo como Bitcoin.

Varios usuarios de Twitter centrados en el análisis macro también han señalado que el yen es el mayor actor del mercado de divisas después del dólar y que su impacto en los mercados de capitales puede ser incluso mayor que el del euro. El gran mercado alcista de las acciones estadounidenses en los últimos treinta años está muy relacionado con el carry trade del yen. Durante años, los inversores han pedido préstamos en yenes a bajo interés para invertir en acciones y bonos estadounidenses o comprar activos de alto rendimiento como criptomonedas. Cuando los tipos en Japón suben, estas posiciones pueden cerrarse rápidamente, provocando liquidaciones forzadas y desapalancamiento en todos los mercados.

El contexto actual es que la mayoría de los principales bancos centrales están bajando tipos, mientras que el Banco de Japón los sube. Este contraste provocará el cierre de operaciones de arbitraje, lo que significa que este tipo de subida de tipos puede causar nuevas turbulencias en el mercado cripto.

Aún más importante, la subida de tipos del yen en sí misma puede no ser el riesgo clave, sino la señal que el Banco de Japón envía sobre su política para 2026. Actualmente, el banco ha confirmado que a partir de enero de 2026 venderá posiciones en ETF por valor de unos 550 mil millones de dólares. Si en 2026 el Banco de Japón sube los tipos de nuevo o varias veces, se acelerarán las subidas y la venta de bonos, desmantelando aún más el carry trade del yen, provocando ventas de activos de riesgo y repatriación de yenes, lo que podría causar un impacto prolongado en los mercados bursátiles y de criptomonedas.

Pero si hay suerte y tras esta subida de tipos el Banco de Japón decide pausar en las próximas reuniones, el desplome del mercado podría terminar y dar paso a un rebote.

Incertidumbre sobre las futuras bajadas de tipos en EE.UU.

Por supuesto, ninguna caída se debe a un solo factor o variable. En el periodo en que el Banco de Japón subió tipos y Bitcoin se desplomó, también se dieron las siguientes circunstancias: apalancamiento en máximos, contracción de la liquidez en dólares, posiciones extremas y el impacto de la liquidez y el apalancamiento global, entre otros.

Volvamos a mirar a Estados Unidos.

En la primera semana tras la confirmación de la bajada de tipos, Bitcoin empezó a debilitarse. Porque la atención del mercado ya se ha desplazado a "¿cuántas bajadas más habrá en 2026 y si el ritmo se ralentizará?". Y los dos datos que se publicarán esta semana —el informe de empleo no agrícola y el dato de IPC— son variables clave para la nueva valoración de estas expectativas.

Con el fin del largo cierre del gobierno estadounidense, la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) publicará esta semana los datos de empleo de octubre y noviembre, siendo el más esperado el informe de empleo no agrícola que se publicará hoy a las 21:30 (UTC+8). El mercado espera un aumento de solo +55k empleos no agrícolas, muy por debajo del dato anterior de +110k.

A primera vista, esto es una estructura de datos típica "favorable a la bajada de tipos", pero el problema es: si el empleo se enfría demasiado rápido, ¿temerá la Reserva Federal una desaceleración económica y optará por ajustar el ritmo de la política con más cautela? Si los datos de empleo muestran un "desplome abrupto" o un deterioro estructural, la Fed podría optar por esperar y no acelerar la relajación monetaria.

Veamos ahora el dato de IPC. En comparación con el empleo, el dato de IPC que se publicará el 18 de diciembre (UTC+8) ha sido objeto de repetidos debates en el mercado: ¿dará el IPC a la Fed una razón para "acelerar la reducción de balance" y así contrarrestar el endurecimiento del Banco de Japón?

Si los datos de inflación repuntan o muestran mayor persistencia, la Fed podría mantener su postura de bajada de tipos pero acelerar la reducción de balance para retirar liquidez, equilibrando así la "relajación nominal" con una "contracción real de la liquidez".

La próxima bajada de tipos realmente segura no llegará antes de la ventana de decisión de enero de 2026, y ese horizonte sigue siendo lejano. Actualmente, Polymarket predice un 78% de probabilidad de que el 28 de enero se mantengan los tipos, con solo un 22% de probabilidad de bajada, lo que muestra una gran incertidumbre sobre las expectativas de bajada de tipos.

Además, esta semana el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo celebrarán reuniones para discutir sus posturas de política monetaria. Con Japón ya girando, EE.UU. indeciso y Europa y Reino Unido a la espera, la política monetaria global está en una fase de alta fragmentación y difícil coordinación.

Para Bitcoin, este "entorno de liquidez no unificado" suele ser más dañino que una contracción clara.

Cierre de minas y salida continua del "dinero viejo"

Otra opinión de análisis común es que los holders a largo plazo siguen vendiendo, y que esta semana la velocidad de venta se ha acelerado aún más.

En primer lugar, las ventas de los ETF: los ETF spot de Bitcoin registraron una salida neta diaria de unos 350 millones de dólares (alrededor de 4,000 BTC), siendo Fidelity FBTC y Grayscale GBTC/ETHE las principales fuentes de salida; en el caso de los ETF de Ethereum, la salida neta acumulada fue de unos 65 millones de dólares (alrededor de 21,000 ETH).

Por ejemplo, un dato interesante es que Bitcoin se comporta peor durante el horario de negociación estadounidense. Según los datos de Bespoke Investment: "Desde que el ETF de Bitcoin IBIT de BlackRock empezó a cotizar, si se mantiene la posición fuera de horario, la rentabilidad es del 222%, pero si solo se mantiene durante el horario de mercado, la pérdida es del 40.5%".

Después, en la capa on-chain, aparecen señales de venta aún más directas.

El 15 de diciembre (UTC+8), el flujo neto de Bitcoin hacia exchanges alcanzó los 3,764 BTC (unos 340 millones de dólares), un máximo local. Solo en Binance, el flujo neto fue de 2,285 BTC, unas 8 veces más que en la etapa anterior, lo que apunta claramente a grandes inversores depositando para vender.

Además, los cambios de posición de los market makers también son un factor de fondo importante. Por ejemplo, Wintermute transfirió más de 1.5 mil millones de dólares en activos a exchanges entre finales de noviembre y principios de diciembre. Aunque entre el 10 y el 16 de diciembre (UTC+8) su posición en BTC aumentó en 271 BTC, el mercado sigue mostrando cierto temor ante estos grandes movimientos.

Por otro lado, la venta por parte de holders a largo plazo y mineros también ha atraído mucha atención.

La plataforma de monitoreo on-chain CheckOnChain detectó una rotación en el hashrate de Bitcoin, fenómeno que suele coincidir con periodos de presión para los mineros y de contracción de liquidez. El analista on-chain CryptoCondom señaló: "Un amigo me preguntó si los mineros y OG realmente están vendiendo sus BTC. La respuesta objetiva es sí, se puede ver en los datos de Glassnode sobre la posición neta de los mineros y las posiciones de BTC a largo plazo de los OG".

Los datos de Glassnode muestran que los OG que no habían movido sus BTC en los últimos 6 meses llevan meses vendiendo, y que la aceleración fue clara entre finales de noviembre y mediados de febrero.

Si a esto sumamos la caída del hashrate de toda la red de Bitcoin, hasta el 15 de diciembre (UTC+8), según datos de F2pool, el hashrate global de Bitcoin era de 988.49EH/s, un 17.25% menos que la misma hora de la semana pasada.

Estos datos también coinciden con los rumores actuales de que "las minas de Bitcoin en Xinjiang están cerrando progresivamente". El fundador y presidente de Nano Labs, Kong Jianping, también señaló la reciente caída del hashrate de Bitcoin, y calculando un promedio de 250T por máquina, al menos 400,000 mineros de Bitcoin han sido apagados recientemente.

En resumen, los factores de esta caída son: el Banco de Japón girando primero hacia el endurecimiento, desestabilizando el carry trade del yen; la Reserva Federal, tras la primera bajada de tipos, sin poder dar una hoja de ruta clara, lo que lleva al mercado a rebajar las expectativas de liquidez para 2026; y, en la capa on-chain, las acciones de holders a largo plazo, mineros y market makers amplifican aún más la sensibilidad del precio a los cambios de liquidez.