Fasanara Digital + Glassnode: Perspectivas del mercado institucional para el cuarto trimestre de 2025

Los activos digitales están atravesando una de las fases estructuralmente más importantes del ciclo. Bitcoin ha superado una expansión de tres años impulsada por una profunda liquidez spot, entradas de capital históricas y la demanda de ETF regulados. El centro de gravedad del mercado ha cambiado: los flujos se están consolidando, los lugares de ejecución están madurando y la infraestructura de derivados está absorbiendo shocks mayores con una resiliencia creciente.

Basándonos en los datos de Glassnode y la perspectiva de trading de Fasanara, nuestro último informe de investigación traza cómo la estructura del mercado ha evolucionado hasta 2025. Examinamos cómo la liquidez se ha reorganizado entre spot, ETF y futuros; cómo los ciclos de apalancamiento han cambiado en escala; y cómo las stablecoins, la tokenización y la liquidación fuera de exchanges están remodelando el movimiento de capital. En conjunto, estos desarrollos delinean una arquitectura de mercado que es materialmente diferente de ciclos anteriores y que sigue evolucionando.

Puntos clave

1. Bitcoin ha atraído > $732B en nuevo capital – más que todos los ciclos anteriores combinados, elevando su Realized Cap a ~$1.1T con una ganancia de precio de +690%.
2. La volatilidad a largo plazo del principal activo se ha reducido casi a la mitad, cayendo del 84% al 43%, lo que refleja una mayor profundidad de mercado y participación institucional.
3. En los últimos 90 días, Bitcoin liquidó un valor de ~$6.9T, equiparable o superior a los volúmenes trimestrales de Visa y Mastercard. La actividad migra fuera de la cadena debido al cambio hacia ETF y brokers, pero Bitcoin y las stablecoins dominan la liquidación on-chain.
4. Los volúmenes de trading de ETF han aumentado de menos de $1B a >$5B/día, con picos por encima de $9B/día (por ejemplo, tras el desapalancamiento posterior al 10 de octubre).
5. El valor de los activos del mundo real tokenizados (RWA) creció de $7B a $24B en un año. Una ventaja clave es su baja correlación con los activos cripto tradicionales, aumentando la estabilidad y eficiencia de capital en DeFi.
6. El sector de perpetuos descentralizados ha experimentado un crecimiento explosivo y sostenido: la cuota de DEX perp aumentó de ~10% a ~16-20%, mientras que el volumen mensual de perpetuos superó los $1T.
7. La actividad de VC sigue alineada estrechamente con los ciclos de altcoins, concentrándose en sectores establecidos y de alto perfil como exchanges, infraestructura central y soluciones de escalabilidad.

Este ciclo está liderado por Bitcoin, impulsado por el spot y anclado institucionalmente

Bitcoin se acerca al 60% de dominio, marcando un regreso a los grandes activos de alta liquidez, mientras las altcoins retroceden. Desde noviembre de 2022, el dominio de Bitcoin aumentó del 38,7% al 58,3%, mientras que el de Ethereum ha caído al 12,1%, extendiendo su tendencia de bajo rendimiento respecto a Bitcoin desde el merge de 2022.

Bitcoin atrajo $732B en nuevo capital desde el mínimo hasta el máximo del ciclo — más que todos los ciclos anteriores combinados. Ethereum y el sector más amplio de altcoins también se apreciaron fuertemente, alcanzando picos de más del +350%, pero no superaron a Bitcoin como en ciclos anteriores.

Mayor liquidez y menor volatilidad a largo plazo, pero persisten shocks de apalancamiento

La estructura de mercado de Bitcoin se ha fortalecido materialmente, con volúmenes spot que han pasado de $4B–$13B en el ciclo anterior a $8B–$22B/día en la actualidad. La volatilidad a largo plazo ha seguido disminuyendo, con la volatilidad realizada a 1 año bajando del 84,4% al 43,0%. Mientras tanto, la actividad en futuros se expandió a un récord de $67,9B en open interest, con CME representando aproximadamente el 30% del OI total, una clara huella institucional.

La actividad migra fuera de la cadena, pero Bitcoin y las stablecoins dominan la liquidación on-chain

El número de Entidades Activas de Bitcoin ha disminuido de aproximadamente 240k a 170k por día tras la aprobación de los ETF spot en EE. UU., reflejando un cambio de actividad hacia brokers y ETF en lugar de un colapso en el uso de la red. A pesar de esta migración, Bitcoin ha liquidado alrededor de $6.9T en valor en los últimos 90 días, situándose a la par o por encima de los volúmenes trimestrales procesados por redes como Visa y Mastercard. Ajustando por movimientos internos usando las heurísticas ajustadas por entidad de Glassnode, la liquidación económica aún alcanza aproximadamente $0.87T por trimestre, o $7.8B por día.

Junto a esto, las stablecoins continúan sustentando la liquidez en todo el ecosistema de activos digitales. La oferta agregada de las cinco principales stablecoins ha alcanzado un récord de $263B. El volumen combinado de transferencias de USDT y USDC promedia aproximadamente $225B por día, con USDC mostrando una velocidad notablemente mayor, un patrón consistente con flujos más institucionales y orientados a DeFi.

Los activos tokenizados están ampliando los rieles financieros del mercado

Los activos del mundo real tokenizados han crecido de manera espectacular en el último año, pasando de $7B a $24B en valor. Ethereum sigue siendo la principal capa de liquidación para esta actividad, albergando ahora aproximadamente $11.5B en activos tokenizados. El mayor producto individual, BUIDL de BlackRock, ha crecido hasta $2.3B, más que cuadruplicándose en lo que va de año.

Junto a estas entradas, los fondos tokenizados han surgido como una de las categorías de más rápido crecimiento, abriendo nuevos canales de distribución para los gestores de activos. Esto refleja la ampliación de la gama de activos llevados on-chain y la creciente adopción institucional de la tokenización como canal de distribución y liquidez.

Lee el informe completo

Para obtener una visión estructurada del mercado actual en 35 páginas desde una perspectiva institucional, puedes descargar tu copia del informe. Combina contexto a nivel de ciclo con detalles de microestructura sobre spreads, colaterales y liquidaciones, así como análisis de stablecoins, activos tokenizados, tesorerías y liquidación fuera de exchanges.