¿Estrategia pisando el freno? De "balas infinitas" a "acumular efectivo", ¿deberíamos preocuparnos?

Cuando los mayores alcistas comienzan a acumular reservas de efectivo: ¿El giro defensivo de Strategy es una señal de un largo mercado bajista?

Escrito por: KarenZ, Foresight News

El primer día de diciembre de 2025, la mayor empresa cotizada de reservas de bitcoin del mundo, Strategy (anteriormente MicroStrategy), anunció una medida importante: la creación de una reserva de efectivo en dólares de 1.44 billions de dólares.

El momento de este anuncio es digno de análisis: coincide con una caída en el precio de bitcoin desde sus máximos, y la reciente desaceleración significativa en las compras de bitcoin por parte de la empresa. Según los datos, Strategy solo adquirió 130 bitcoins entre el 17 y el 30 de noviembre, con un gasto total de 11.7 millones de dólares.

Hasta el 30 de noviembre de 2025, la empresa acumulaba 650,000 bitcoins, con un precio total de compra de aproximadamente 48.38 billions de dólares y un precio medio de compra de unos 74,436 dólares. Esta empresa ya posee el 3.1% del suministro total de bitcoin a nivel mundial. Ahora, que una empresa como Strategy anuncie repentinamente que “va a ahorrar dinero”, el mensaje que transmite va mucho más allá de las cifras.

Detalles de la reserva de 1.44 billions de dólares

El anuncio especifica que estos fondos se destinarán exclusivamente a cubrir los próximos 21 meses (y posteriormente se reforzará para cubrir al menos 24 meses) de pagos de dividendos y posibles intereses de deuda. Esto significa que la empresa intenta desvincular la rentabilidad para los accionistas de la volatilidad del precio de bitcoin, garantizando el flujo de caja incluso si el precio de bitcoin cae.

En cuanto al origen de los fondos, se recaudaron a través de un plan de venta de acciones ATM (At-The-Market). En otras palabras, Strategy vendió acciones ordinarias clase A en el mercado secundario, pero en vez de comprar bitcoin con ese dinero, lo depositó en dólares en el banco.

Entre el 17 y el 30 de noviembre, Strategy vendió un total de 8.214 millones de acciones ordinarias, recaudando un beneficio neto de 1.478 billions de dólares, de los cuales la gran mayoría se destinó a la creación de esta reserva.

El significado de esta reserva es multidimensional. Según la propia Strategy, estos fondos equivalen al 2.2% del valor empresarial, el 2.8% del valor patrimonial y el 2.4% del valor de los activos en bitcoin. Aunque el porcentaje no es enorme, su simbolismo supera con creces la cifra.

Esto marca un cambio cualitativo en la lógica de asignación de capital de Strategy: de “diluir el capital para adquirir activos duros (bitcoin)” a “diluir el capital para obtener un colchón de liquidez (moneda fiduciaria)”.

¿Cuál es la intención estratégica de Strategy?

1. Protección del crédito

Strategy no solo ha emitido bonos tradicionales en el mercado, sino que también ha lanzado varias series de acciones preferentes: STRF, STRK, STRD, entre otras. Estas acciones preferentes prometen una rentabilidad anualizada del 8%-10%.

Esta rentabilidad no es un regalo caído del cielo. En el actual entorno macroeconómico de tipos de interés, ya es una rentabilidad muy atractiva. Pero el precio de esa atracción es el peso del compromiso: la empresa debe garantizar estos pagos cada mes o trimestre.

Si Strategy no puede pagar los dividendos a tiempo, se desencadenará una reacción en cadena: bajada de la calificación crediticia → aumento del coste de financiación → tipos de interés más altos en futuras emisiones de acciones preferentes → mayor carga de intereses. Esto puede formar una “espiral de muerte crediticia”.

El establecimiento de una reserva en dólares es precisamente para instalar un fusible en este eslabón. Envía una señal a todos los acreedores e inversores: “Strategy tiene suficiente efectivo, al menos dentro del alcance de la reserva en dólares, no habrá impago”.

Cabe destacar que Strategy también aumentó simultáneamente la tasa de dividendo mensual de las acciones STRC del 10.50% al 10.75%, para atraer a más inversores y garantizar la fluidez de la financiación.

2. Defensa contra la “espiral de muerte”

¿Cuál es la mayor preocupación del mercado respecto a Strategy? Muy sencillo: cuando el precio de bitcoin se desplome, ¿se verá obligada la empresa a vender grandes cantidades de bitcoin para mantener sus operaciones?

Esta preocupación no es infundada. Muchas empresas que han poseído activos de alta volatilidad en la historia se han visto obligadas a vender activos a bajo precio en los peores momentos debido a la presión del flujo de caja, agravando la caída en espiral del mercado.

La reserva de 1.44 billions de dólares es una respuesta directa a esta preocupación. Sin embargo, el CEO de Strategy, Phong Le, declaró en una entrevista con “What Bitcoin Did” que si el mNAV de la empresa cae por debajo de 1 y se agotan las opciones de financiación, vender bitcoin sería “matemáticamente” razonable, lo que él llama protección del “beneficio por acción de bitcoin”. Pero aclaró que esto sería el último recurso, no un cambio de política.

3. Estabilidad del precio de las acciones y atracción de inversores de rentabilidad

Al reservar fondos para 21 meses de dividendos, Strategy intenta atraer a un nuevo grupo de inversores: los tradicionales inversores orientados a la rentabilidad.

Estos inversores no necesitan comprender la lógica profunda de bitcoin ni soportar el estrés psicológico de la volatilidad del precio; solo buscan un retorno en efectivo estable y predecible. Y ahora Strategy puede ofrecerles esa previsibilidad: incluso si el precio de bitcoin cae un 50% o más, los dividendos seguirán pagándose a tiempo.

Por supuesto, el precio de las acciones de Strategy reflejó la preocupación de los inversores, cayendo más del 10% durante la sesión del 1 de diciembre, tocando un mínimo de 156 dólares y cerrando finalmente en 172 dólares.

Punto de controversia: ¿ruptura de la fe o compromiso maduro?

Esta decisión ha provocado una fuerte controversia en la comunidad de bitcoin. El núcleo de la controversia refleja la división más profunda de creencias.

Los inversores están dispuestos a soportar la dilución de su capital porque creen que Strategy usará el dinero recaudado para comprar más bitcoin que se revalorice. Ahora, los derechos de los accionistas se diluyen, pero lo que obtienen a cambio es moneda fiduciaria (dólares) que se deprecia. Algunos inversores radicales acusan esto de ser una traición a la estrategia de “bitcoin estándar”.

Dado que el precio de bitcoin ha caído, según la lógica anterior de Strategy, ahora debería ser el mejor momento para “comprar en el fondo”. Elegir mantener efectivo y ralentizar la compra de bitcoin en este momento, ¿significa que la dirección cree que bitcoin caerá aún más? Este comportamiento de “timing” contradice la filosofía de “inversión periódica a largo plazo” que la empresa ha defendido en el pasado.

¿Qué riesgos existen?

El motor de liquidez se apaga

Strategy es uno de los mayores “compradores” del mercado de bitcoin. Cuando este mayor comprador anuncia “vamos a ahorrar dinero y ralentizar la compra de bitcoin”, supone un duro golpe para la ya frágil confianza del mercado. A corto plazo, bitcoin podría enfrentar una mayor presión bajista por la pérdida de este importante apoyo de liquidez.

Riesgo sistémico de concentración

Strategy posee actualmente el 3.1% de los 21 millones de bitcoins en circulación. Esta concentración en sí misma es un riesgo sistémico. Si Strategy, por cualquier motivo, necesita vender grandes cantidades de bitcoin para hacer frente a una crisis, la presión vendedora en el mercado podría desencadenar una reacción en cadena.

Punto crítico de la capacidad de financiación

El modelo de crecimiento de Strategy se basa en una capacidad de financiación continua. Actualmente, los informes de la empresa muestran que aún dispone de 14.375 billions de dólares de margen para futuras emisiones de acciones. Pero este “arsenal” es limitado, especialmente cuando disminuye la tolerancia al riesgo del mercado.

Si la capacidad de financiación disminuye, si el mercado bajista dura más de 21 meses, si el entorno general del mercado de capitales es débil, Strategy podría verse obligada a tomar decisiones difíciles: suspender completamente la compra de bitcoin, incluso vender bitcoin o recortar dividendos. No es alarmismo. Es la lógica de las matemáticas financieras.

Esta es precisamente la consideración real detrás de la creación de reservas de efectivo. La reserva de efectivo es para ganar tiempo ante ese “punto crítico”.

Presión de dilución de los derechos de los accionistas

La financiación continua de Strategy inevitablemente conlleva una dilución gradual de las acciones ordinarias. Pero el grado de dilución suele subestimarse en el mercado.

Cada ronda de emisión ATM reduce la proporción de propiedad de los accionistas existentes. Más complejo aún, Strategy ha introducido varias series de acciones preferentes.

Las consecuencias de esta estructura de capital son: en un ciclo de apreciación de activos, los dividendos fijos de las acciones preferentes se deducen de los beneficios, y la mayor parte de la revalorización fluye hacia las acciones ordinarias. Pero en un ciclo de depreciación de activos, cuando llega la crisis, los inversores en acciones ordinarias serán los primeros en soportar las pérdidas.

Resumen

El plan de reserva de 1.44 billions de dólares de Strategy marca la entrada de esta “agente de bitcoin” en una fase defensiva. Intenta encontrar un equilibrio entre la fe ferviente y la fría realidad financiera. Para los inversores, ya no es aquella Strategy que solo compraba a ciegas, sino una bestia financiera que intenta sobrevivir en medio de la tormenta. Si este “muro de efectivo” podrá resistir el largo invierno, solo el tiempo lo dirá.

Strategy se enfrenta a varias pruebas de “punto crítico”: el punto crítico de la capacidad de financiación, el punto crítico del precio de bitcoin, el punto crítico del compromiso de dividendos. La reserva en dólares proporciona una línea de defensa, pero en los próximos 12-24 meses y más allá, la evolución del precio de bitcoin, el entorno del mercado global y la capacidad de gestión de riesgos de la empresa determinarán el éxito o fracaso de esta línea de defensa, y si podrá resistir los embates del ciclo.

Si incluso los creyentes más firmes en bitcoin necesitan acumular efectivo para sentirse seguros, para el inversor común, esto podría ser la advertencia más clara de este ciclo: la fe no tiene precio, pero la supervivencia requiere flujo de caja.