- Qiao Wang de Alliance DAO duda del valor a largo plazo de los tokens L1, citando la falta de una sólida barrera competitiva.
- Él considera los tokens L1 como “apuestas de baja calidad”, pero no cree que sean malas inversiones en general.
- Wang sugiere que la capa de aplicaciones ofrece oportunidades de inversión más seguras con una mayor captura de valor.
El debate sobre el valor de las blockchains de Layer-1 se intensificó esta semana. El cofundador de Alliance DAO, Qiao Wang, afirmó que la mayoría de los tokens L1 no tienen fortalezas duraderas. Mientras tanto, Haseeb Qureshi de Dragonfly publicó un extenso ensayo argumentando que las cadenas de contratos inteligentes mantendrán su valor a largo plazo.
Su intercambio muestra una división entre los inversores optimistas sobre el crecimiento de las criptomonedas y aquellos que piensan que la expectación supera a los fundamentos.
Los L1 “no tienen barrera” y se están convirtiendo en commodities
Qiao Wang respondió al ensayo de Qureshi explicando por qué le resulta difícil mantener tokens L1 a largo plazo. Su problema no son los métricos tradicionales de valoración, sino su creencia de que los L1 carecen de una fuerte “barrera competitiva”.
Wang argumenta que los usuarios pueden cambiar fácilmente entre cadenas, los desarrolladores pueden volver a desplegar sus aplicaciones sin mucha dificultad y crear una nueva blockchain ahora es bastante sencillo. Por eso, ve a los L1 como plataformas en su mayoría intercambiables, no defendibles.
Comparó esto con algo como Amazon Web Services, donde los altos costes de cambio y la profunda integración crean una barrera difícil de copiar para los competidores. Las blockchains, en cambio, no tienen ese tipo de retención.
La conclusión de Wang no es que los L1 sean malas inversiones, sino que son “7/10” en un mercado que tiene “9/10”. No los vendería en corto, pero no los ve como las mejores opciones a largo plazo.
Él cree que la mejor manera para que las cadenas construyan una verdadera barrera es “verticalizarse”: poseer tanto la blockchain como la capa de aplicaciones. Según su opinión, Solana, Base, Hyperliquid y nuevas cadenas corporativas como Tempo ya están avanzando en esa dirección.
“Crypto es un mercado exponencial, no lineal”
Es notable que la publicación de Qureshi destacó una creciente división en la forma en que la gente piensa sobre las blockchains L1. En su ensayo, “En defensa de los exponenciales”, argumentó que el mercado se ha vuelto cínico respecto a las valoraciones de los L1 justo en el momento en que debería pensar a largo plazo.
Dijo que Crypto Twitter ha pasado del nihilismo financiero (“nada de esto vale nada”) al cinismo financiero (“todo está enormemente sobrevalorado”), especialmente en lo que respecta a nuevas cadenas como Monad, MegaETH, Hyperliquid L1 y Tempo. Señaló que la resistencia contra los nuevos L1 es más fuerte que nunca.
Qureshi argumentó que esta actitud ignora el panorama general: las blockchains de propósito general tienden a crecer exponencialmente, al igual que el comercio electrónico en sus inicios. Comparó las dudas actuales sobre ETH y SOL con el escepticismo que Amazon enfrentó durante años antes de demostrar su valía.
Dijo que usar métricas de valoración como los ratios P/E muestra una falta de imaginación. Los ingresos de los L1 parecen pequeños hoy solo porque el sector aún es incipiente y volátil. Si las infraestructuras cripto llegan a manejar incluso una pequeña parte de los flujos de capital globales, la pura escala justificaría valoraciones elevadas.
Un mercado: calidad vs. exponencialidad
Aunque Wang y Qureshi no estuvieron de acuerdo, en realidad estaban resaltando dos caras de la misma cuestión. Wang lo ve desde una perspectiva de inversor: quiere tokens con fuertes barreras, clara captura de valor y economía estable a largo plazo. Desde ese ángulo, muchos L1 parecen saturados, frágiles y fáciles de interrumpir.
Mientras tanto, Qureshi observa el sistema en su conjunto: las criptomonedas aún están en una etapa temprana y los L1 son la base de un cambio financiero global. La debilidad a corto plazo no cambia su potencial a largo plazo.
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