Comprar caro, nunca vender: Saylor sigue comprando Bitcoin en máximos locales a pesar del riesgo creciente
Strategy (anteriormente MicroStrategy) se ha ganado la reputación de realizar sus adquisiciones semanales de Bitcoin cerca de los máximos locales en las últimas semanas.
El 10 de noviembre, el analista de CryptoQuant JA Marturn señaló que la divulgación más reciente de adquisición de la empresa por parte de Michael Saylor siguió el mismo patrón.
Según una presentación ante la SEC, Strategy anunció que había adquirido 487 BTC entre el 3 y el 9 de noviembre por $49.9 millones a un precio promedio de $102,557 por moneda.
Mientras que el activo principal pasó la mayor parte de la semana pasada cotizando lateralmente, Bitcoin alcanzó un máximo de más de $106,000 el 3 de noviembre antes de caer más del 9% para cotizar brevemente por debajo de $100,000. Continúa luchando con el soporte convertido en resistencia de $106,400 y el piso local de $100,000.
Sin embargo, la empresa de Saylor no pudo comprar en el fondo del mercado. En cambio, las compras se realizaron a uno de los precios más altos en los que el activo principal cotizó la semana pasada.
Esto es consistente con las compras anteriores de la empresa, que coincidieron con picos a corto plazo, y plantea la pregunta de por qué la empresa sigue “comprando en el máximo”.
Si bien la consistencia de este patrón visual alimenta la impresión de una ejecución mal sincronizada, solo cuenta parte de la historia.
Por qué Strategy tiende a comprar en la fortaleza de BTC
Las compras de Strategy tienden a agruparse en momentos de elevada liquidez por razones no relacionadas con el entusiasmo del mercado.
Las tesorerías corporativas de la empresa despliegan capital en puntos específicos, como después de ventas de acciones, emisiones convertibles o eventos internos de liquidez.
Estas ventanas rara vez coinciden con condiciones de mercado con descuento. En cambio, a menudo se abren durante períodos en los que Bitcoin cotiza con libros de órdenes más profundos y menor riesgo de ejecución.
Los analistas del mercado han señalado que esta realidad estructural explica por qué las entradas de Strategy a menudo se alinean con los máximos locales. Las grandes órdenes corporativas se ejecutan cuando la profundidad del mercado es mayor, lo que normalmente corresponde con repuntes en lugar de períodos de caída.
Como resultado, las presentaciones de adquisiciones pueden crear una ilusión óptica de comprar sistemáticamente en los picos, incluso cuando el momento está determinado por la disponibilidad de liquidez y controles internos en lugar del sentimiento.
Para Strategy, el precio marginal de un lote dado es secundario.
Saylor ha enmarcado consistentemente a Bitcoin como un instrumento monetario de larga duración, y las operaciones de la empresa siguen esa doctrina. El objetivo es una exposición constante, no la precisión en el tiempo.
Así, las ventanas de ejecución de la empresa están definidas por procesos corporativos, y se prioriza la consistencia en la acumulación sobre la entrada oportunista.
Rendimiento a largo plazo vs. riesgos estructurales
A lo largo de un horizonte más largo, las críticas al momento de Strategy pierden fuerza.
Desde que Strategy comenzó a comprar Bitcoin en 2020, su tesorería se ha convertido en una de las asignaciones de activos corporativos más rentables de la historia moderna.
La empresa ahora posee 641,692 BTC, valorados en aproximadamente $68 mil millones, que fueron comprados a un precio promedio de $106,000, resultando en un costo total de $67.5 mil millones. A los precios actuales, esa posición implica aproximadamente $20.5 mil millones en ganancias no realizadas.
Aún más sorprendente, Strategy ha generado más de $12 mil millones en ganancias de Bitcoin en lo que va de 2025, a pesar de haber reducido su ritmo de acumulación a unos pocos cientos de monedas en las últimas semanas.
Esta es la paradoja en el corazón de la estrategia de Saylor: las entradas parecen malas, pero los resultados son excepcionales. Muestra un promedio de coste en dólares corporativo en una línea de tiempo estructural.
La volatilidad a corto plazo amplifica la impresión de que Strategy compra en los máximos; la realidad de varios ciclos muestra que esos “máximos” a menudo se convierten en entradas profundamente rentables con el tiempo.
Una comparación más amplia enfatiza el punto. En el último año, la acción de Strategy (MSTR) ha mostrado una volatilidad del 87%, mucho mayor que el 44% de Bitcoin, y más volátil que otros productos de activos digitales de la empresa.
Sin embargo, a pesar de esta intensidad, la exposición acumulada a Bitcoin ha convertido esa volatilidad en una ventaja asimétrica.
Sin embargo, los fuertes rendimientos no inmunizan a la empresa de vulnerabilidades estructurales. Los datos de Barchart muestran que una inversión de $10,000 en MSTR durante el pico de las puntocom valdría $7,207 hoy, lo que ilustra dos décadas de volatilidad independiente de la estrategia de Bitcoin.
Además, algunos analistas argumentan que la dependencia de Strategy de los mercados de capital introduce riesgos materiales si la criptomoneda entra en una recesión de varios años.
Estas preocupaciones se han intensificado a medida que el balance de la empresa ha evolucionado.
Chris Millas, asesor de Mellius Bitcoin, la primera firma de tesorería de Bitcoin de Brasil, señaló que durante el último mercado bajista, la empresa no tenía deuda con intereses y tenía años antes de los primeros vencimientos de bonos. Así, la volatilidad de las acciones fue dolorosa pero tuvo un impacto operativo limitado.
Sin embargo, este ciclo es diferente. Strategy ahora tiene obligaciones con intereses que deben ser atendidas independientemente de las condiciones del mercado.
Millas argumentó que una caída severa en el precio de las acciones de MSTR, algo históricamente plausible dado que la acción ha caído entre un 70% y un 80% en ciclos anteriores, limitaría la flexibilidad de la empresa y aumentaría la probabilidad de emisiones de capital dilutivas.
Según él, esa dilución, a su vez, podría presionar aún más la acción, creando un bucle de retroalimentación que magnifica el riesgo a la baja.
De hecho, Strategy enfrenta aproximadamente $689 millones en pagos de intereses que vencen en 2026. Sin nuevo capital, la empresa no puede cumplir con esa obligación.
Además, las recientes recaudaciones de fondos destacan cómo han cambiado las condiciones de financiación, con ofertas de acciones preferentes que fijan rendimientos en torno al 10.5%, por encima de la orientación inicial de cerca del 10%. El aumento del diferencial indica que el capital se está volviendo más caro, complicando la economía de la acumulación de Bitcoin financiada con deuda.
Debido a esto, los escépticos han señalado que el modelo se asemeja a una operación de carry trade apalancada con un margen de error limitado. De hecho, algunos han calificado el proceso de “tipo Ponzi”, argumentando que los pasivos de la empresa están creciendo más rápido que los ingresos operativos.
Según ellos, esto deja a Strategy dependiente de que los precios de Bitcoin sigan subiendo o de que continúe el apetito de los inversores por instrumentos de alto rendimiento.
Poder de señal y estrategia narrativa
Incluso con estos riesgos, las compras de Strategy continúan ejerciendo una influencia narrativa desproporcionada. La empresa presenta divulgaciones frecuentes y transparentes, y su visibilidad permite que las adquisiciones funcionen como una forma de señalización de mercado.
Así, las compras de Strategy en momentos de fortaleza refuerzan el mensaje de que Bitcoin es un activo monetario a largo plazo y no una operación sensible al tiempo.
Además, dado que varias de las presentaciones de precios más altos de Strategy en las últimas semanas han coincidido con períodos de vacilación del mercado, las presentaciones contribuyen a estabilizar el sentimiento al demostrar una demanda institucional constante.
Esto ha permitido a Strategy posicionarse efectivamente como el comprador más consistente a gran escala del mercado, y sus divulgaciones cumplen funciones tanto operativas como simbólicas.
Este doble papel explica por qué Saylor continúa acumulando durante los picos a corto plazo.
Para Strategy, el precio de compra de cualquier semana es secundario frente a la trayectoria de varios años tanto de Bitcoin como de la identidad de la empresa como su mayor tenedor corporativo.
La óptica puede atraer críticas, especialmente durante períodos de alta volatilidad. Aun así, el marco que guía las compras sigue siendo consistente: Strategy no se posiciona para el próximo trimestre, sino para la próxima década.
El artículo Buy high, sell never: Saylor keeps buying Bitcoin at local tops despite mounting risk apareció primero en CryptoSlate.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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