Interpretación macroeconómica: la “conducción en niebla densa” de Powell y los “Juegos del Hambre” financieros

Título original: "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Autor original: @arndxt_xo

Traducción original: Dingdang, Odaily

 

La fuerte corrección coincide con el ciclo de flexibilización cuantitativa (QE), cuando la Reserva Federal extiende intencionadamente el vencimiento de sus activos para reducir los rendimientos a largo plazo (esta operación se conoce como “Operation Twist”, así como QE2/QE3).

La metáfora de Powell de “conducir en la niebla” ya no se limita a la Reserva Federal, sino que se ha convertido en un reflejo de la economía global actual. Tanto los responsables políticos, como las empresas e inversores, avanzan a tientas en un entorno sin una visión clara, dependiendo únicamente de reflejos de liquidez y mecanismos de incentivos a corto plazo.

El nuevo régimen de políticas presenta tres características: visibilidad limitada, confianza frágil y distorsiones impulsadas por la liquidez.

El “recorte de tipos hawkish” de la Reserva Federal

Este recorte de 25 puntos básicos, de “gestión de riesgos”, reduce el rango de tasas al 3.75%–4.00%. Más que una relajación, es una “preservación de opciones”.

Debido a la existencia de dos opiniones diametralmente opuestas, Powell envió una señal clara al mercado: “Reducir la velocidad: la visibilidad ha desaparecido”.

Debido al vacío de datos provocado por el cierre del gobierno, la Reserva Federal está prácticamente “conduciendo a ciegas”. La insinuación de Powell a los operadores fue muy clara: no hay certeza sobre si se anunciarán tasas en diciembre. Las expectativas de recortes cayeron rápidamente, la curva de tasas a corto plazo se aplanó y el mercado está digiriendo la transición de “impulsado por datos” a “falta de datos” con cautela.

2025: Los “Juegos del Hambre” de la liquidez

Las repetidas intervenciones de los bancos centrales han institucionalizado la especulación. Hoy en día, lo que determina el desempeño de los activos no es la productividad, sino la propia liquidez: esta estructura conduce a valoraciones infladas mientras el crédito a la economía real se debilita.

La discusión se amplía hacia una visión sobria del sistema financiero actual: concentración pasiva, reflexividad algorítmica, fiebre de opciones minoristas—

• Los fondos pasivos y las estrategias cuantitativas dominan la liquidez, la volatilidad la determina la posición, no los fundamentales.
• Las compras de opciones call por parte de minoristas y el “Gamma squeeze” generan un impulso sintético de precios en el segmento “Meme”, mientras que el capital institucional se agolpa en los líderes de mercado cada vez más estrechos.
• El presentador denomina a este fenómeno como los “Juegos del Hambre financieros”: un sistema moldeado por desigualdad estructural y reflexividad política, que obliga a los pequeños inversores a adoptar un supervivencialismo especulativo.

Perspectivas para 2026: Auge y preocupaciones del gasto de capital

La ola de inversión en IA está impulsando a las “Big Tech” hacia una etapa de industrialización post-cíclica: actualmente impulsada por la liquidez, pero en el futuro enfrentará riesgos de sensibilidad al apalancamiento.

Las ganancias corporativas siguen siendo sólidas, pero la lógica subyacente está cambiando: lo que antes era una “máquina de efectivo de activos ligeros” se está transformando en un jugador de infraestructura de capital intensivo.

• La expansión de la IA y los centros de datos, inicialmente dependiente del flujo de caja, ahora se orienta hacia financiación récord por deuda, como los 25 mil millones de dólares en bonos de Meta, sobresuscritos.
• Este cambio implica presión sobre los márgenes, aumento de la depreciación y mayor riesgo de refinanciación, sentando las bases para el giro del próximo ciclo crediticio.

Comentario estructural: confianza, distribución y ciclos de políticas

Desde el tono cauteloso de Powell hasta la reflexión final, una línea clara atraviesa todo el análisis: centralización del poder y pérdida de confianza.

Cada rescate político refuerza a los mayores participantes del mercado, concentrando aún más la riqueza y debilitando la integridad del mercado. Las operaciones coordinadas entre la Reserva Federal y el Tesoro—desde el endurecimiento cuantitativo (QT) hasta la compra de bonos a corto plazo (Bills)—han intensificado esta tendencia: la liquidez abunda en la cima de la pirámide, mientras que los hogares comunes se ahogan bajo salarios estancados y deudas crecientes.

Hoy en día, el riesgo macroeconómico central ya no es la inflación, sino la fatiga institucional. El mercado sigue siendo próspero en apariencia, pero la confianza en la “equidad y transparencia” se está erosionando—y esto es la verdadera fragilidad sistémica de la década de 2020.

Informe macro semanal | Actualización del 2 de noviembre de 2025

Este número cubre los siguientes temas:

• Eventos macro de la semana
• Índice de popularidad de bitcoin
• Resumen de mercado
• Indicadores económicos clave

Eventos macro de la semana

La semana pasada

La próxima semana

Índice de popularidad de bitcoin

Eventos de mercado y movimientos institucionales

• Mt. Gox extiende el plazo de reembolso hasta 2026, con aproximadamente 4 mil millones de dólares en bitcoin aún congelados.
• El ETF de Bitwise Solana alcanzó 338.9 millones de dólares en activos gestionados en su primera semana, un récord, a pesar del estancamiento en la aprobación de la SEC.
• ConsenSys planea su IPO en 2026, con JPMorgan y Goldman Sachs como suscriptores, apuntando a una valoración de 7 mil millones de dólares.
• Trump Media Group lanza Truth Predict, el primer mercado de predicción en colaboración con una plataforma de redes sociales y Crypto.com.

Actualización de infraestructura financiera y de pagos

• Mastercard adquiere la startup de infraestructura cripto Zerohash por hasta 2 mil millones de dólares.
• Western Union planea lanzar la stablecoin USDPT en Solana en 2026 y ha registrado la marca WUUSD.
• Citi y Coinbase lanzan una red de pagos con stablecoins 24/7 a nivel institucional.
• Circle lanza la testnet pública de Arc, atrayendo a más de 100 instituciones, incluyendo BlackRock y Visa.

Expansión de ecosistemas y plataformas

• MetaMask lanza cuentas multichain, compatibles con EVM, Solana y próximamente bitcoin.

Movimientos globales y regionales

• Kirguistán lanza una stablecoin respaldada por BNB; además, Trump indulta a CZ, allanando el regreso de Binance al mercado estadounidense.
• El ETF spot de SOL en EE. UU. (sin capital semilla) recibe una entrada de 199.2 millones de dólares.
• Japón lanza la stablecoin de yen completamente regulada JPYC, con el objetivo de alcanzar una emisión de 65–70 mil millones de dólares para 2028.
• Ant Group registra la marca “ANTCOIN”, regresando discretamente al sector de stablecoins en Hong Kong.
• Interrupciones en los servicios en la nube de AWS y Microsoft causan caos en el mercado, con versiones contradictorias de ambas partes.
• JPMorgan Kinexys Blockchain completa la primera tokenización de un fondo de capital privado, impulsando la adopción institucional.
• Tether se convierte en uno de los principales tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU., con una posición de 135 mil millones de dólares y un rendimiento anualizado superior a 10 mil millones de dólares.
• Metaplanet inicia un programa de recompra de acciones para contrarrestar la caída del valor neto de los activos.
• Aumenta el interés en activos de privacidad: el precio de ZEC supera el máximo de 2021, aunque el crecimiento semanal es inferior al de DASH.
• Sharplink despliega 200 millones de dólares en ETH en Linea para obtener rendimientos DeFi.
• Con las apuestas deportivas en auge, Polymarket planea lanzar oficialmente su producto en EE. UU. a finales de noviembre (UTC+8).
• Securitize anuncia su salida a bolsa mediante una fusión SPAC de 1.25 mil millones de dólares.
• Visa añade soporte de pagos para cuatro stablecoins y cuatro blockchains.
• 21Shares presenta una solicitud para el ETF Hyperliquid; más fondos cripto están entrando al mercado.
• KRWQ se convierte en la primera stablecoin de won coreano emitida en la cadena Base.

Resumen de mercado

La economía global está pasando del riesgo de inflación al riesgo de confianza—la estabilidad futura dependerá de la claridad de las políticas, no de la liquidez.

La política monetaria global entra en una fase de visibilidad limitada. En EE. UU., el FOMC recortó las tasas en 25 puntos básicos hasta el 3.75%–4.00%, exponiendo una mayor división interna. Powell insinuó que una mayor relajación no está garantizada. El cierre gubernamental impide a los responsables de políticas acceder a datos clave, aumentando el riesgo de errores. La confianza del consumidor se debilita y el sector inmobiliario se ralentiza, lo que significa que el sentimiento del mercado, más que los estímulos, está guiando el “aterrizaje suave” de la economía.

Entre los países del G10: el Banco de Canadá realizó su último recorte de tasas, el BCE mantuvo su tasa en 2.00% y el Banco de Japón hizo una pausa cautelosa. El reto común es cómo frenar el crecimiento económico en un contexto de inflación persistente en los servicios. Mientras tanto, el PMI de China volvió a zona de contracción, mostrando una recuperación débil, baja demanda privada y señales de fatiga política.

Sumado al riesgo político, el cierre del gobierno de EE. UU. amenaza el funcionamiento normal de los programas de bienestar y podría retrasar la publicación de datos clave, debilitando la confianza en la gestión fiscal. El mercado de bonos ya está descontando menores rendimientos y un crecimiento más lento, pero el verdadero riesgo es el colapso de los mecanismos de retroalimentación institucional: retrasos en los datos, indecisión política y disminución de la confianza pública se entrelazan, lo que podría desencadenar una crisis.

Indicadores económicos clave

Inflación en EE. UU.: repunte moderado, camino más claro

El repunte de la inflación está impulsado principalmente por la oferta, no por la demanda. Las presiones centrales siguen bajo control y el debilitamiento del empleo da a la Reserva Federal margen para seguir recortando tasas sin provocar un rebote inflacionario.

• La inflación de septiembre fue del 3.0% interanual y del 0.3% mensual, la más rápida desde enero, pero aún por debajo de lo esperado, reforzando la narrativa de “aterrizaje suave”.
• El IPC subyacente, excluyendo alimentos y energía, fue del 3.0% interanual y del 0.2% mensual, mostrando una base de precios estable.
• Los precios de los alimentos subieron un 2.7%, con la carne aumentando un 8.5% debido a la escasez de mano de obra agrícola por restricciones migratorias.
• Los costes de servicios públicos aumentaron notablemente: electricidad +5.1%, gas natural +11.7%, impulsados principalmente por el consumo energético de los centros de datos de IA—un nuevo motor inflacionario.
• La inflación en los servicios cayó al 3.6%, el nivel más bajo desde 2021, lo que indica que el enfriamiento del mercado laboral está aliviando la presión salarial.
• Reacción positiva del mercado: suben las acciones, los futuros de tasas refuerzan las expectativas de recortes y los rendimientos de los bonos se mantienen estables.

Estructura demográfica de EE. UU.: punto de inflexión crítico

La migración neta negativa plantea desafíos para el crecimiento económico, la oferta laboral y la capacidad de innovación.

EE. UU. podría enfrentar su primera disminución poblacional en un siglo. Aunque los nacimientos aún superan a las muertes, la migración neta negativa compensa el aumento de 3 millones de personas en 2024. El país enfrenta una reversión demográfica, no por menor natalidad, sino por la fuerte caída de la inmigración debido a políticas restrictivas. Los efectos a corto plazo incluyen escasez de mano de obra y aumento de salarios; los riesgos a largo plazo se centran en la presión fiscal y la desaceleración de la innovación. A menos que se revierta esta tendencia, EE. UU. podría seguir el camino del envejecimiento japonés: crecimiento lento, aumento de costes y desafíos estructurales de productividad.

Según AEI, la migración neta en 2025 será de –525,000 personas, el primer valor negativo en la historia moderna.

• Según Pew Research Center, en la primera mitad de 2025 la población nacida en el extranjero cayó en 1.5 millones, principalmente por deportaciones y salidas voluntarias.
• El crecimiento de la fuerza laboral se estanca, con sectores como agricultura, construcción y salud enfrentando escasez y presión salarial.
• El 28% de los jóvenes estadounidenses son inmigrantes o hijos de inmigrantes; si la inmigración cae a cero, la población menor de 18 años podría caer un 14% para 2035, agravando la carga de pensiones y salud.
• El 27% de los médicos y el 22% de los asistentes de enfermería son inmigrantes; si la oferta disminuye, la automatización y robotización en salud podría acelerarse.
• Riesgo para la innovación: los inmigrantes han contribuido con el 38% de los premios Nobel y cerca del 50% de las startups valoradas en miles de millones; si la tendencia se revierte, el motor innovador de EE. UU. se verá afectado.

Repunte de las exportaciones japonesas: recuperación bajo la sombra de los aranceles

A pesar de la presión de los aranceles estadounidenses, las exportaciones japonesas repuntaron. En septiembre, crecieron un 4.2% interanual, el primer crecimiento positivo desde abril, impulsado principalmente por la recuperación de la demanda en Asia y Europa.

Tras meses de contracción, las exportaciones japonesas volvieron a crecer en septiembre, con un aumento interanual del 4.2%, el mayor desde marzo. Este repunte destaca que, a pesar de las nuevas fricciones comerciales con EE. UU., la demanda regional sigue siendo fuerte y las cadenas de suministro se han ajustado.

El desempeño comercial de Japón muestra que, aunque EE. UU. ha impuesto aranceles a los automóviles (su principal categoría de exportación), la demanda externa en Asia y Europa se ha estabilizado. El repunte de las importaciones indica una recuperación interna moderada, impulsada por la depreciación del yen y el ciclo de reposición de inventarios.

Perspectivas:

• Se espera que las exportaciones se recuperen gradualmente gracias a la normalización de las cadenas de suministro asiáticas y los precios de la energía.
• El proteccionismo persistente de EE. UU. sigue siendo el principal obstáculo para mantener el impulso exportador en 2026.

 

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