El nuevo ciclo y las viejas reglas del cripto VC

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Cuando las fusiones y adquisiciones y las IPO se convierten en las principales vías de salida, cuando los tipos de LP son más diversos y los ciclos de los fondos se alargan, ¿los VC cripto —especialmente los VC asiáticos— lograrán un rebote en el nuevo ciclo tras tocar fondo?

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ChainCatcher

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ChainCatcher: Bajo el mismo entorno macro, los VC asiáticos no pueden competir con los VC europeos y estadounidenses, lo que según algunos entrevistados se debe principalmente a factores como la estructura de los fondos, el tipo de LP y el ecosistema interno. Jocy Lin, fundadora de IOSG Ventures, considera que esto se debe en parte a la gran falta de un grupo maduro de LP en Asia, por lo que la recaudación de fondos de muchos VC asiáticos proviene principalmente de individuos de alto patrimonio y capital de empresarios de industrias tradicionales, así como de algunos OG idealistas del sector cripto. En comparación con Estados Unidos y Occidente, la falta de apoyo de LP institucionales a largo plazo y fondos de dotación hace que los VC asiáticos, bajo la presión de salida de los LP, tiendan más a inversiones especulativas temáticas en el mercado asiático en lugar de una gestión de riesgos y diseño de salida sistemáticos, lo que acorta el ciclo de vida de cada fondo y, por tanto, sufren más cuando el mercado se contrae. El peligro trae cambios, y la gran reestructuración del panorama de los VC cripto es ya inevitable. Si 2016-2018 fue la época de auge de la primera generación de VC cripto, y 2020-2021 la de la segunda generación, ahora probablemente estamos entrando en el ciclo de la tercera generación de VC cripto. En este ciclo, además del renovado enfoque en la inversión en acciones denominadas en dólares mencionado anteriormente, algunas estrategias de VC se centrarán más en el mercado secundario, que es más líquido, y en el ámbito OTC relacionado. Por ejemplo, en el último año, LD Capital se ha volcado completamente en el mercado secundario, invirtiendo fuertemente en tokens como ETH y UNI, lo que ha generado mucho debate y atención, convirtiéndose en uno de los jugadores más activos del mercado secundario asiático. Jocy Lin afirma que IOSG no solo dará más importancia a la inversión en acciones y protocolos en el mercado primario, sino que también ampliará sus capacidades de investigación y análisis, considerando en el futuro oportunidades de inversión OTC, inversiones pasivas y productos estructurados, entre otras estrategias, para equilibrar mejor el riesgo y el rendimiento. Sin embargo, IOSG seguirá manteniendo una postura activa en el mercado primario: "En cuanto a nuestras preferencias de inversión, en el futuro nos centraremos más en proyectos con ingresos reales, flujo de caja estable y necesidades de usuario claras, y ya no dependeremos únicamente de narrativas. Queremos invertir en productos y modelos de negocio sostenibles que mantengan un crecimiento endógeno incluso en entornos con poca liquidez macroeconómica", afirma Jocy Lin. Al hablar de flujo de caja e ingresos, el proyecto más destacado de este ciclo es Hyperliquid, que según datos de DeFillama ha superado los 100 millones de dólares en ingresos en los últimos 30 días. Sin embargo, Hyperliquid nunca ha recibido inversión de VC, y este modelo de desarrollo impulsado por la comunidad y sin depender de VC ha marcado un nuevo camino para muchos proyectos. Entonces, ¿habrá cada vez más proyectos de calidad que sigan el ejemplo de Hyperliquid, reduciendo aún más el papel de los VC cripto? Además, con el aumento de rondas de KOL y rondas comunitarias, ¿hasta qué punto sustituirán el papel de los VC? Anthony opina que, para ciertos tipos de proyectos DeFi como Perp, debido al pequeño tamaño del equipo necesario y al fuerte efecto de generación de ingresos, probablemente siempre existirá un modelo similar al de Hyperliquid, pero esto no necesariamente se aplicará a otros tipos de proyectos. A largo plazo, los VC siguen siendo una fuerza importante para impulsar el desarrollo a gran escala del sector cripto y conectar el capital institucional con los proyectos en fase inicial.