Las empresas de tesorería de Bitcoin enfrentan el colapso del NAV mientras los inversores minoristas pierden miles de millones

Cointelegraph informa que los valores netos de los activos en las empresas de tesorería de activos digitales se han desplomado. La firma de investigación 10x Research afirmó el viernes que la era de la magia financiera está terminando para las empresas de tesorería de Bitcoin. Estas empresas emitieron acciones muy por encima de su valor real en Bitcoin hasta que la ilusión desapareció.

Las tesorerías de activos digitales transfirieron riqueza de los inversores minoristas que pagaron de más por las acciones hacia Bitcoin real para la empresa. Los accionistas perdieron miles de millones mientras los ejecutivos acumulaban BTC real. 10x Research utilizó a Metaplanet como ejemplo, señalando que la cuarta mayor empresa de tesorería de Bitcoin transformó una capitalización de mercado de $8 billion respaldada por solo $1 billion en tenencias de Bitcoin en una capitalización de mercado de $3.1 billion respaldada por $3.3 billion en BTC.

Los inversores minoristas pagaron entre dos y siete veces el valor real de Bitcoin al comprar estas acciones durante el auge. Ahora esas primas han desaparecido y muchos accionistas están en números rojos. Strategy experimentó un ciclo similar de auge y caída en su valor neto de activos, lo que ha resultado en una desaceleración en las compras de Bitcoin. Las acciones de Strategy subieron un 2% el viernes, cerrando en $289.87. Sin embargo, han caído un 39% desde su precio de cierre máximo histórico de $473.83 en noviembre de 2024.

El reinicio del mercado golpea duramente a los compradores corporativos

La normalización del NAV ha creado puntos de entrada para los inversores. Las empresas que ahora cotizan en o por debajo del NAV ofrecen exposición pura a Bitcoin con opcionalidad sobre la generación futura de alfa. El 25% de las empresas públicas de tesorería de Bitcoin ahora tienen capitalizaciones de mercado por debajo del valor de sus tenencias de BTC a septiembre de 2025. Cuando las empresas cotizan por debajo del NAV, emitir acciones se vuelve dilutivo porque otorga más propiedad a través de acciones infravaloradas que el valor que recibe a cambio.

Las primas más bajas significan menos capacidad para comprar más Bitcoin. Las compras diarias promedio por parte de las empresas de tesorería cayeron al nivel más bajo desde mayo. Strategy ha visto caer su prima a 1.26, el nivel más bajo desde marzo de 2024. Esto reduce la capacidad de Strategy para comprar BTC y apunta a una menor demanda de compra por parte de uno de los mayores absorbentes de oferta durante el último año. Las empresas de tesorería de Bitcoin compraron un promedio de 1,428 BTC por día en lo que va de septiembre.

Las empresas de tesorería que actúan como vehículos de acumulación pura no deberían cotizar con prima sobre su balance debido a mayores cargas de costos. Estas incluyen honorarios de asesoría, incentivos internos y estructuras de capital complejas. Anteriormente cubrimos cómo 15 estados de EE. UU. avanzan con planes para reservas de Bitcoin, incluida la legislación pionera de Pennsylvania. Esta adopción institucional más amplia refleja una creciente confianza en el papel de Bitcoin como un activo de reserva estratégico a pesar de las luchas actuales de las empresas de tesorería.

El modelo de tesorería enfrenta presión de selección

La depuración ha separado a los operadores reales de las máquinas de marketing. Las empresas que sobrevivan a esta transición estarán probadas en batalla, bien capitalizadas y equipadas para generar rendimientos consistentes. 10x Research afirmó que las empresas de tesorería de activos digitales con bases de capital sólidas y equipos de gestión expertos en trading aún pueden generar alfa significativo. El propio Bitcoin continuará evolucionando a medida que estas empresas se adapten al nuevo entorno.

Bitcoin Magazine informa que la dilución ha pesado mucho sobre los precios de las acciones. El número de acciones diluidas de Strategy aumentó de alrededor de 97 millones en 2020 a más de 300 millones en 2025. Esto refleja la magnitud de la recaudación de capital para compras de Bitcoin. La desaceleración de la acumulación ha hecho que los inversores estén menos dispuestos a pagar primas por las acciones. Sin una acumulación continua y significativa, el modelo pierde su atractivo.

Es probable que la prima del NAV en todo el sector tienda hacia uno a medida que más empresas adopten Bitcoin como activo de reserva. La ventaja del primer movimiento se ha reducido con docenas de empresas de tesorería y ETF ahora disponibles. Históricamente, Strategy comandaba una prima de NAV destacada como una de las únicas formas para que los inversores obtuvieran exposición apalancada a Bitcoin. Ese foso competitivo se ha erosionado. Las acciones de Metaplanet perdieron un 6.5% en la Bolsa de Tokio ayer, cayendo a 402 yenes. Han caído un 79% desde su pico de mediados de junio de 1,895 yenes.