Globale Zentralbanken-Divergenz im Jahr 2026: Werden die Eurozone sowie Australien und Kanada auf Zinserhöhungen umschwenken, während die Federal Reserve zu den wenigen Zinssenkern gehört?

Der Markt wettet darauf, dass die Eurozone, Kanada und Australien im nächsten Jahr die Zinsen anheben könnten, während die Federal Reserve voraussichtlich weiterhin die Zinsen senkt. Die sich verringernde Zinsdifferenz setzt den US-Dollar unter Druck.

Verfasst von: Zhang Yaqi

Quelle: Wallstreet News

Die geldpolitischen Maßnahmen der Zentralbanken weltweit zeigen derzeit eine seltene Divergenz. Investoren erhöhen ihre Wetten darauf, dass die Eurozone möglicherweise bereits im nächsten Jahr die Zinsen anhebt, während die USA weiterhin die Zinsen senken. Diese gegenläufige Entwicklung könnte den bereits schwachen US-Dollar weiter belasten.

Die Preisbildung am Swap-Markt zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank im Jahr 2026 inzwischen höher ist als die einer Zinssenkung. Im Gegensatz dazu wird allgemein erwartet, dass die Federal Reserve auf ihrer Sitzung am Mittwoch die Zinsen senkt und im nächsten Jahr mindestens zwei weitere Zinssenkungen folgen werden. Investoren wetten gleichzeitig darauf, dass Australien und Kanada im nächsten Jahr die Zinsen anheben, während die Bank of England voraussichtlich im Sommer nächsten Jahres ihren Tiefpunkt erreicht.

Diese geldpolitische Divergenz könnte den Abwärtstrend des US-Dollars verstärken. Seit Jahresbeginn ist der US-Dollar gegenüber einem Währungskorb um mehr als 8% gefallen. In der Vergangenheit waren die Zinssätze in der Eurozone und anderen großen Volkswirtschaften in der Regel niedriger, doch nun steht eine Wende bevor – teilweise, weil die Auswirkungen des Handelskriegs unter Trump auf die US-Handelspartner geringer ausfielen als erwartet.

Pooja Kumra von TD Securities beschreibt das kommende Jahr als potenziellen „Wendepunkt“ für die Zentralbanken der Eurozone, Kanadas und Australiens und fügt hinzu: „Die Falkenstimmen werden lauter.“

Falkenerwartungen prägen die Marktpreisbildung neu

Die Daten des Swap-Marktes spiegeln diese Umkehr deutlich wider. Laut Marktinformationen, auf die sich die Financial Times am 9. beruft, deutet die aktuelle Preisbildung darauf hin, dass die Zinssätze in der Eurozone bis Ende nächsten Jahres im Durchschnitt um 10 Basispunkte steigen werden; noch Ende letzter Woche erwartete der Markt eine Zinssenkung um 4 Basispunkte.

Dieser Stimmungswandel wird von politischen Entscheidungsträgern und Analysten bestätigt. Laut Bloomberg erklärte EZB-Direktorin Isabel Schnabel am Montag, sie sei „ziemlich gelassen“ angesichts der Wetten der Investoren auf eine Zinserhöhung in der Eurozone im nächsten Jahr. Tomasz Wieladek, Chefstratege für europäische Makroökonomie bei T Rowe Price, betonte, dass die Auswirkungen der globalen Zölle viel milder ausgefallen seien als ursprünglich erwartet und dass die Zentralbanken weltweit allmählich falkenhafter werden.

Pooja Kumra von TD Securities beschreibt das kommende Jahr als potenziellen „Wendepunkt“ für die Zentralbanken der Eurozone, Kanadas und Australiens und betont, dass „die Stimmen der Falken immer lauter werden“. Infolgedessen stiegen die globalen Anleiherenditen am Montag, wobei die Rendite der 10-jährigen deutschen Bundesanleihe um 7 Basispunkte auf 2,87% kletterte. Aktuell ist die Rendite auf 2,847% zurückgegangen.

Wirtschaftsdaten stützen die geldpolitische Divergenz

Im deutlichen Gegensatz zur falkenhaften Wende in Europa und den rohstoffbasierten Währungen scheint der taubenhafte Kurs der Federal Reserve bereits festzustehen. Angesichts des anhaltenden Drucks von Trump, die Kreditkosten zu senken, geht der Markt davon aus, dass die Federal Reserve auf ihrer Sitzung am Mittwoch die Zinsen senken wird, und erwartet mindestens zwei weitere Zinssenkungen im nächsten Jahr.

Allerdings schwächen die besser als erwarteten Daten anderer großer Volkswirtschaften die Gründe, den Zinssenkungen der Federal Reserve zu folgen:

• Kanada: Starke Beschäftigungsdaten für November haben dazu geführt, dass Händler eine geringe Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung der kanadischen Zentralbank Anfang nächsten Jahres einpreisen.
• Australien: Angesichts der starken Haushaltsausgaben in der vergangenen Woche preist der Markt derzeit eine – wenn auch geringe – Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung der Reserve Bank of Australia im Februar ein.
• Japan: Die Bank of Japan, die seit letztem Jahr die Zinsen anhebt, wird nach einem Hinweis des Gouverneurs Anfang dieses Monats von Händlern derzeit mit mindestens zwei Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte bis Ende 2026 eingepreist.
• Großbritannien: Obwohl Händler erwarten, dass die Bank of England nächste Woche den Zinssatz von derzeit 4% senkt, preist der Markt für den weiteren Verlauf nur eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte vollständig ein. Die OECD erklärte letzte Woche, dass die Zinssenkungen der Bank of England in der ersten Hälfte des Jahres 2026 enden werden.

Der US-Dollar steht vor einer weiteren Neubewertung

Zinsdifferenzen sind ein Schlüsselfaktor für die Entwicklung der Wechselkurse; niedrigere Zinssätze verringern in der Regel die Attraktivität einer Währung für Investoren. Derzeit liegen die Zinssätze in der Eurozone und einigen anderen großen Volkswirtschaften aufgrund des langsameren Wirtschaftswachstums unter denen der USA, aber dieser Abstand verringert sich.

Chris Turner, Analyst bei ING, weist darauf hin, dass – vorausgesetzt, die Federal Reserve bleibt taubenhaft – die Wende im Zyklus der Leitzinsen im Ausland ein weiterer Faktor für eine moderate Schwächung des US-Dollars im Jahr 2026 sein wird. Dieser Gegensatz in der geldpolitischen Ausrichtung könnte den Abwärtstrend des US-Dollars verstärken; seit Jahresbeginn ist der US-Dollar gegenüber einem Währungskorb um mehr als 8% gefallen.

Da in einigen Regionen (wie der Eurozone) die Inflation im Dienstleistungssektor hoch bleibt und sich die Wirtschaftsdaten verbessern, fehlt den Nicht-US-Zentralbanken der Anreiz, die Zinsen weiter zu senken, um das Wachstum zu stimulieren. Sollte die Federal Reserve im Jahr 2026 als einzige die Zinssenkungen fortsetzen, könnte eine Umkehr der globalen Kapitalströme den US-Dollar im kommenden Jahr vor große Herausforderungen stellen.