Die Wirtschaftsdaten sind unerwartet zurückgegangen, die Markterwartungen steigen sprunghaft an, und die Federal Reserve steht erneut an einem Scheideweg. Ein unter den Erwartungen liegender Beschäftigungsbericht offenbart nicht nur subtile Veränderungen in der US-Wirtschaft, sondern veranlasst auch das globale Kapital zu einer Neuausrichtung.
Die am Abend des 3. Dezember (Ostasiatische Zeit) veröffentlichten ADP-Beschäftigungsdaten der USA zeigen, dass im November 32.000 Arbeitsplätze im privaten Sektor der USA abgebaut wurden, weit unter der Markterwartung eines Zuwachses von 10.000 und der größte Rückgang seit März 2023.
Der Markt reagierte schnell: Das CME FedWatch Tool zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der Federal Reserve im Dezember von etwa 86% vor einer Woche auf fast 89% gestiegen ist.
1. Datensignale
● Der als „kleiner Non-Farm-Bericht“ bezeichnete ADP-Beschäftigungsbericht ist ein wichtiger Frühindikator für die Gesundheit des US-Arbeitsmarktes. Der Rückgang um 32.000 steht in krassem Gegensatz zu den erwarteten 10.000 neuen Stellen. Nach Veröffentlichung der Daten reagierte der Markt sofort. Marktteilnehmer begannen, den tatsächlichen Zustand der US-Wirtschaft neu zu bewerten.
● Bemerkenswert ist, dass der Beschäftigungsrückgang hauptsächlich bei kleinen Unternehmen zu verzeichnen war. Unternehmen mit weniger als 50 Mitarbeitern bauten im November insgesamt 120.000 Stellen ab, während große Unternehmen weiterhin Arbeitsplätze schufen. Dieses strukturelle Ungleichgewicht zeigt, dass der aktuelle wirtschaftliche Druck nicht gleichmäßig verteilt ist, sondern zunächst kleinere Marktteilnehmer trifft.
● Auch das Lohnwachstum zeigt Anzeichen einer Abschwächung. Der Bericht zeigt, dass die Gehälter von Beschäftigten, die im Unternehmen bleiben, im Jahresvergleich um 4,4% gestiegen sind, das Wachstum hat sich verlangsamt; auch die Lohnsteigerungen bei Jobwechslern sind zurückgegangen.
Diese Daten zeichnen gemeinsam das Bild eines sich allmählich abkühlenden US-Arbeitsmarktes und liefern der Federal Reserve Datenunterstützung für eine Wende in der Geldpolitik.
2. Marktreaktion
Die Veränderungen der Wirtschaftsdaten führen rasch zu einer Neugestaltung der Markterwartungen. Nach Veröffentlichung der ADP-Daten stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der Federal Reserve im Dezember sprunghaft auf fast 90%, was die starke Erwartung der Marktteilnehmer an eine politische Wende der Fed widerspiegelt.
● Im Devisenmarkt fiel der US-Dollar-Index mehrere Handelstage in Folge und sank im Tagesverlauf um fast 0,5% auf ein Tief von 98,88, nahe dem Tiefstand seit Oktober. Gleichzeitig sanken die Renditen von US-Staatsanleihen weiter, die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe fiel zeitweise unter die wichtige psychologische Marke von 4%.
● Der Aktienmarkt zeigte ein komplexes Bild. Obwohl einige Technologiewerte unter Druck standen, blieben die Gesamtindizes moderat im Plus. Gleichzeitig zeigte sich der Kryptomarkt besonders stark, der Bitcoin-Preis überschritt die Marke von 92.000 US-Dollar.
● Finanzinstitute haben bereits begonnen, ihre Strategien anzupassen. Das United Credit Research Center erklärte, dass die anhaltenden Käufe der Federal Reserve eine stabile Nachfrage nach kurzfristigen US-Staatsanleihen schaffen werden, was dazu beiträgt, das erhöhte kurzfristige Anleiheangebot des US-Finanzministeriums aufzufangen.
3. Entscheidungsdilemma
Während der Markt allgemein erwartet, dass die Federal Reserve Maßnahmen ergreifen wird, sieht sich die Fed intern mit beispiellosen politischen Meinungsverschiedenheiten konfrontiert.
● Die im September veröffentlichten neuesten Prognosen zeigen, dass 19 Fed-Beamte elf verschiedene Prognosen für den neutralen Zinssatz abgaben, die von 2,6% bis 3,9% reichen. Dieses Ausmaß an Meinungsverschiedenheit ist mindestens seit 2012, als die Fed begann, solche Prognosen zu veröffentlichen, beispiellos.
● Einige Beamte befürchten eine Verschlechterung des Arbeitsmarktes und plädieren für weitere Zinssenkungen zur Unterstützung der Wirtschaft. Andere wiederum warnen, dass Zinssenkungen die Inflation erneut anheizen könnten, und befürworten eine stabile Politik.
● Fed-Gouverneur Christopher Waller erklärte kürzlich, dass der Markt „die am wenigsten kollektiv denkende Sitzung seit langer Zeit“ erleben könnte.
● Diese internen Risse zeigen sich nicht nur in den Zinsprognosen, sondern auch in den konkreten politischen Positionen. Laut Reuters sind von den zwölf stimmberechtigten Mitgliedern des Federal Open Market Committee bis zu fünf gegenüber weiteren Zinssenkungen zurückhaltend oder dagegen.
4. Datendunst
● Ungewöhnlich ist, dass die diesjährige Zinssitzung der Federal Reserve unter dem Fehlen wichtiger Wirtschaftsdaten stattfinden wird. Aufgrund des längsten Regierungsstillstands in der US-Geschichte wurde der ursprünglich für den 5. Dezember geplante offizielle Non-Farm-Beschäftigungsbericht für November auf den 16. Dezember verschoben.
● Das bedeutet, dass die Fed-Beamten bei der Entscheidung über den Leitzins im Dezember keine offizielle, umfassende Bewertung des Arbeitsmarktes erhalten werden. Auch die Arbeitslosenquote für Oktober kann nicht veröffentlicht werden, da der Regierungsstillstand die Erhebung der für die Berechnung erforderlichen Haushaltsdaten verhinderte.
● Obwohl der Markt eine Zinssenkung im Dezember bereits weitgehend eingepreist hat, wird es für die Federal Reserve schwierig sein, in dieser Datenlücke eine unerwartet lockere Botschaft zu senden. Wang Xinjie erklärte, dass diese Datenverzögerung dazu führen könnte, dass die Fed auf der Dezember-Sitzung eine abwartendere Haltung einnimmt.
5. Globale Resonanz
Die veränderten Erwartungen an die Fed-Politik lösen weltweit Kettenreaktionen aus. Die Schwäche des US-Dollars begünstigt andere wichtige Währungen, der Euro stieg um etwa 0,4% auf 1,1675 gegenüber dem Dollar.
● Gleichzeitig steht das von der Bank of Japan ausgesandte Signal einer „Zinserhöhung im Dezember“ im starken Kontrast zu den Zinssenkungserwartungen der Fed und drückte den Dollar-Yen-Kurs auf 155,002. Der Markt geht allgemein davon aus, dass bei einem Rückgang des Yen-Kurses auf 160 eine Intervention der japanischen Behörden nahezu unvermeidlich ist.
● Für den globalen Anleihemarkt empfiehlt Wang Xinjie, Chief Investment Strategist der Standard Chartered China Wealth Management, dass Anleger ihre Allokation auf Anleihen mit einer Laufzeit von 5 bis 7 Jahren umschichten sollten, da diese Laufzeiten das beste Gleichgewicht zwischen Rendite und fiskalischem sowie Inflationsrisiko bieten.
● Auch die Schwellenmärkte spüren diese Veränderungen. Mit steigenden Zinssenkungserwartungen der Fed könnten Schwellenmarktanlagen Kapitalzuflüsse verzeichnen. Die Schwäche des US-Dollars wird zudem den Schuldendienstdruck der Schwellenländer verringern.
● Der Kryptomarkt erlebt eine starke Erholung, der Bitcoin-Preis überschreitet die Marke von 92.000 US-Dollar, und die Bullen nehmen das Ziel von 100.000 US-Dollar ins Visier. Der Markt erwartet, dass eine politische Wende der Fed ein liquideres Umfeld schaffen könnte.
Der US-Dollar-Index sinkt angesichts der Zinssenkungserwartungen weiter, die Renditen von US-Staatsanleihen fallen unter wichtige psychologische Marken, und das globale Kapital beginnt sich neu zu positionieren. Das Einzige, was sicher ist: Fed-Präsident Powell wird unter einer Vielzahl von Unsicherheiten und großem Druck einen schmalen politischen Grat finden müssen, der die Wirtschaft stabilisiert, ohne die Inflation neu zu entfachen.
