Japan beendet Nullzinspolitik: Risikoanlagen stehen vor ihrer größten Angst, dem „Liquiditätswendepunkt“

Original Article Title: "Japanese Government Bond Yield Breaks 1%, Beginning of a 'Ghost Story' in the Global Financial Market"

Original Article Author: Liam, Deep Tide TechFlow

Lassen Sie mich Ihnen eine Geistergeschichte erzählen:

Die Rendite der zweijährigen japanischen Staatsanleihe ist zum ersten Mal seit 2008 über 1 % gestiegen; die Rendite der fünfjährigen Staatsanleihe ist um 3,5 Basispunkte auf 1,345 % gestiegen und hat damit ein neues Hoch seit Juni 2008 erreicht; die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihe erreichte kurzzeitig 3,395 % und damit ein historisches Hoch.

Die Bedeutung dieses Ereignisses liegt nicht nur im „Durchbrechen der 1 %-Rendite“, sondern:

Japans extremes Lockerungszeitalter des letzten Jahrzehnts wird dauerhaft in die Geschichte eingeschrieben.

Von 2010 bis 2023 schwankte die Rendite der zweijährigen japanischen Staatsanleihe zwischen -0,2 % und 0,1 %. Mit anderen Worten: Geld in Japan war im Grunde kostenlos oder man wurde sogar dafür bezahlt, es zu leihen.

Dies lag daran, dass Japans Wirtschaft seit dem Platzen der Blase 1990 in einer Deflationsfalle mit stagnierenden Preisen, Löhnen und schwachem Konsum feststeckte. Um die Wirtschaft zu stimulieren, setzte die Bank of Japan die weltweit aggressivste und extremste Geldpolitik um, einschließlich Nullzinspolitik und sogar Negativzinspolitik, um die Finanzierung so günstig wie möglich zu machen. Geld zu leihen war fast kostenlos, und Geld auf der Bank zu deponieren kostete sogar. Dies sollte alle dazu zwingen, zu investieren und zu konsumieren.

Jetzt sind die Renditen japanischer Staatsanleihen von negativ auf positiv gestiegen und haben 1 % erreicht, was nicht nur Japan selbst betrifft, sondern auch weltweit mindestens drei Auswirkungen hat:

Erstens signalisiert es eine vollständige Umkehr der japanischen Geldpolitik.

Die Ära der Nullzinsen, Negativzinsen und YCC (Yield Curve Control) ist vorbei, und Japan ist nicht mehr die einzige große Volkswirtschaft mit „ultraniedrigen Zinsen“, was das Ende der Lockerungsära bedeutet.

Zweitens hat es auch die globale Preisstruktur für Kapital verändert.

Früher war Japan aufgrund der niedrigen heimischen Zinsen einer der größten Auslandsinvestoren der Welt (insbesondere Pensionsfonds wie GPIF, Versicherungen und Banken). Um höhere Renditen zu erzielen, investierten japanische Unternehmen massiv im Ausland, etwa in den USA, Südostasien und China. Jetzt, da die heimischen Zinsen steigen, wird der „Auslandsinvestitionsdrang“ japanischer Gelder abnehmen, und sie könnten sogar aus dem Ausland zurück nach Japan fließen.

Schließlich, und das ist der Punkt, auf den Trader am meisten achten, bedeutet ein Anstieg der japanischen Zinsen um 1 %, dass die globale Finanzierungskette, die sich im letzten Jahrzehnt auf den japanischen Carry Trade stützte, eine systemische Verengung erfahren wird.

Dies wird den US-Aktienmarkt, asiatische Aktienmärkte, den Devisenmarkt, Gold, Bitcoin und sogar die globale Liquidität beeinflussen.

Denn Carry Trade ist der verborgene Motor des globalen Finanzsystems.

Yen Carry Trade geht allmählich zu Ende

In den letzten zehn Jahren konnten globale Risikoanlagen wie der US-Aktienmarkt und Bitcoin kontinuierlich steigen, und ein Hauptgrund dafür war der Yen Carry Trade.

Stellen Sie sich vor, Sie leihen sich in Japan fast kostenlos Geld.

Sie leihen sich 100 Millionen Yen in Japan zu einem Zinssatz von nur 0 % bis 0,1 %, wandeln diese 100 Millionen Yen dann in US-Dollar um, um US-Staatsanleihen mit Renditen von 4 % bis 5 % zu kaufen oder Aktien, Gold, Bitcoin zu erwerben und tauschen am Ende wieder in Yen zurück, um den Kredit zurückzuzahlen.

Solange es einen Zinsunterschied gibt, verdienen Sie Geld, und je niedriger der Zinssatz, desto mehr Arbitragemöglichkeiten gibt es.

Es gibt keine exakte öffentliche Zahl, aber globale Institutionen schätzen allgemein, dass das Volumen des Yen Carry Trade am unteren Ende zwischen 1 und 2 Billionen US-Dollar und am oberen Ende zwischen 3 und 5 Billionen US-Dollar liegt.

Dies ist eine der größten und unsichtbarsten Liquiditätsquellen im globalen Finanzsystem.

Viele Studien argumentieren sogar, dass der Yen Carry Trade einer der wahren Treiber für die Rekordhochs des US-Aktienmarktes, von Gold und BTC im letzten Jahrzehnt war.

Die Welt hat „Japans kostenloses Geld“ genutzt, um Risikoanlagen zu befeuern.

Jetzt ist die Rendite der zweijährigen japanischen Staatsanleihe zum ersten Mal seit 16 Jahren auf 1 % gestiegen, was signalisiert, dass ein Teil dieser „kostenlosen Geldpipeline“ abgeschaltet wurde.

Das Ergebnis ist:

Ausländische Investoren können sich nicht mehr günstig Yen für Arbitrage leihen, was Druck auf den Aktienmarkt ausübt.

Auch inländische Gelder in Japan beginnen zurückzufließen, insbesondere von japanischen Lebensversicherern, Banken und Pensionsfonds, die ihre Allokation in Auslandsvermögen reduzieren.

Globale Gelder beginnen, sich aus Risikoanlagen zurückzuziehen, und ein stärkerer Yen bedeutet oft eine abnehmende Risikobereitschaft auf den globalen Märkten.

Wie wird sich das auf den Aktienmarkt auswirken?

Der US-Aktienmarkt hat in den letzten 10 Jahren einen Bullenmarkt erlebt, angetrieben durch den Zufluss globaler billiger Gelder, wobei Japan ein wichtiger Unterstützer war.

Steigende japanische Zinsen behindern direkt einen großen Kapitalfluss in den US-Aktienmarkt.

Gerade bei der aktuellen hohen Bewertung des US-Aktienmarktes und Zweifeln an AI-Themen könnte jeder Liquiditätsabzug eine Korrektur verstärken.

Auch der gesamte asiatisch-pazifische Aktienmarkt ist betroffen, da Märkte in Südkorea, Taiwan, Singapur und anderen Ländern in der Vergangenheit vom Yen Carry Trade profitiert haben.

Mit steigenden japanischen Zinsen beginnen Gelder zurück nach Japan zu fließen, was zu erhöhter kurzfristiger Volatilität an den asiatischen Aktienmärkten führt.

Was den japanischen Aktienmarkt selbst betrifft, so wird der Markt mit steigenden heimischen Zinsen ebenfalls kurzfristig unter Druck geraten, insbesondere Unternehmen, die stark vom Export abhängen. Langfristig jedoch wird die Normalisierung der Zinsen der Wirtschaft helfen, die Deflation zu überwinden, wieder in eine Wachstumsphase einzutreten, Bewertungssysteme neu aufzubauen und als positiv angesehen zu werden.

Vielleicht ist dies auch der Grund, warum Warren Buffett weiterhin seine Investitionen am japanischen Aktienmarkt erhöht.

Am 30. August 2020 gab Buffett an seinem 90. Geburtstag erstmals öffentlich bekannt, dass er etwa 5 % Anteile an den fünf größten japanischen Handelshäusern hält, mit einem damaligen Gesamtwert von rund 6,3 Milliarden US-Dollar.

Fünf Jahre später, mit steigenden Aktienkursen und kontinuierlicher Aufstockung seiner Beteiligungen, hat der Gesamtmarktwert von Buffetts Beteiligungen an den fünf größten japanischen Handelshäusern 31 Milliarden US-Dollar überschritten.

In den Jahren 2022-2023 fiel der Yen auf ein fast 30-Jahres-Tief, und japanische Aktienanlagen erlebten insgesamt einen „Knochenbruch-Moment“. Für Value-Investoren stellt dies eine klassische Gelegenheit dar: unterbewertete Vermögenswerte, stabile Gewinne, hohe Dividenden und die Möglichkeit einer Währungsumkehr... Eine unwiderstehliche Investitionsgelegenheit.

Bitcoin und Gold

Abgesehen vom Aktienmarkt – wie wirkt sich die Aufwertung des Yen auf Gold und Bitcoin aus?

Die Preislogik von Gold war schon immer einfach:

Ein schwacher Dollar führt zu steigenden Goldpreisen; sinkende Realzinsen führen zu steigenden Goldpreisen; steigende globale Risiken führen zu steigenden Goldpreisen.

Jeder dieser Faktoren steht in direktem oder indirektem Zusammenhang mit dem Wendepunkt der japanischen Zinspolitik.

Erstens bedeutet ein Anstieg der japanischen Zinsen eine Aufwertung des Yen, und im US-Dollar-Index (DXY) macht der Yen immerhin 13,6 % aus. Ein stärkerer Yen übt direkten Druck auf den DXY aus. Wenn der Dollar schwächer wird, verliert Gold seine stärkste Unterdrückungskraft, was einen Preisanstieg erleichtert.

Zweitens bedeutet die Umkehr der japanischen Zinsen das Ende von über einem Jahrzehnt „globalen billigen Geldes“. Yen-Carry-Trades beginnen zurückzufließen, japanische Institutionen reduzieren Auslandsinvestitionen, und die globale Liquidität nimmt ab. In einer Phase der Liquiditätsverknappung ziehen sich Gelder tendenziell aus hochvolatilen Anlagen zurück und wenden sich Gold zu, einem „Abwicklungsvermögen, sicheren Hafen, Vermögen ohne Kontrahentenrisiko“.

Drittens: Sollten japanische Investoren aufgrund des lokalen Zinsanstiegs ihre Käufe von Gold-ETFs reduzieren, ist diese Auswirkung begrenzt, da der Haupttreiber der globalen Goldnachfrage nicht in Japan liegt, sondern in den langfristigen Trends der Goldkäufe durch Zentralbanken, ETF-Zuwächsen und der Kaufkraft in Schwellenländern.

Daher ist die Auswirkung dieser Runde des Renditeanstiegs in Japan auf Gold klar:

Kurzfristig könnte es zu Volatilität kommen, aber der mittel- bis langfristige Ausblick bleibt bullisch.

Gold befindet sich erneut in einer günstigen Kombination aus „Zinssensitivität + schwächerem US-Dollar + steigender Risikoscheu“, mit langfristig positivem Ausblick.

Anders als Gold gilt Bitcoin als die liquideste globale Risikoanlage, wird rund um die Uhr gehandelt und ist stark mit dem Nasdaq korreliert. Daher ist Bitcoin oft eine der ersten Anlagen, die bei steigenden japanischen Zinsen, Abwicklung des Yen-Carry-Trades und globaler Liquiditätsverknappung fällt, da es extrem sensibel auf Marktanomalien reagiert und wie ein „EKG der Marktliquidität“ wirkt.

Allerdings bedeutet kurzfristige Schwäche nicht langfristigen Pessimismus.

Der Eintritt Japans in einen Zinserhöhungszyklus bedeutet steigende globale Schuldenkosten, erhöhte Volatilität bei US-Anleihen und weltweit steigenden fiskalischen Druck. In diesem makroökonomischen Kontext werden Vermögenswerte mit „souveränem Kreditrisiko“ neu bewertet: Im traditionellen Markt ist es Gold, in der digitalen Welt ist es Bitcoin.

Daher ist auch der Weg von Bitcoin klar: Kurzfristige Volatilität zusammen mit dem Abschwung von Risikoanlagen, aber mittelfristig neue makroökonomische Unterstützung durch steigendes globales Kreditrisiko.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Ära der Risikoanlagen, die vom „kostenlosen Geld aus Japan“ profitierten, in den letzten zehn Jahren zu Ende gegangen ist.

Der globale Markt tritt in einen neuen Zinszyklus ein, einen echteren und auch brutaleren Zyklus.

Vom Aktienmarkt über Gold bis hin zu Bitcoin – kein Vermögenswert steht für sich allein.

Wenn die Liquidität schwindet, sind die Vermögenswerte, die standhalten können, wertvoller. Im Übergang des Zyklus ist das Verständnis dieser verborgenen Geldkette die wichtigste Fähigkeit.

Der Vorhang der neuen Welt ist bereits gefallen.

Jetzt geht es darum, wer sich schneller anpasst.