SignalPlus Makroanalyse Sonderausgabe: Saisonale Vorsicht

Die vergangene Woche verlief insgesamt ruhig, der US-Markt schenkte den beiden am meisten erwarteten Ereignissen – dem Nvidia-Geschäftsbericht und den PCE-Daten am Freitag – kaum Beachtung. Obwohl die US-Aktienmärkte zu Beginn der Woche in einer Phase geringer Volatilität leicht zulegten, kam es aufgrund schwacher Technologiewerte (enttäuschende Berichte von Nvidia und Dell) vor dem langen Wochenende letztlich zu Kursrückgängen.

Was die Daten betrifft, so stieg der Kern-PCE-Inflationswert im Juli gegenüber dem Vormonat um 0,27 % und im Jahresvergleich um 2,9 %, was den Erwartungen entsprach. Allerdings überraschte die „Super-Kern“-Dienstleistungsinflation mit einem starken Wert von 0,39 %. Der Markt ignorierte das einmalige Wachstum im Bereich der Finanzdienstleistungen, sodass die Renditen von Staatsanleihen in der Nähe ihrer jüngsten Tiefststände blieben.

Der Fokus dieser Woche liegt auf dem US-Arbeitsmarktbericht (NFP) am Freitag. Der Markt erwartet einen Anstieg der Gesamtbeschäftigung um etwa 45.000 (davon 60.000 im privaten Sektor) und eine Arbeitslosenquote von 4,3 %. Angesichts der schwachen Nachfrage nach Neueinstellungen dürfte sich der Trend eines verlangsamten Beschäftigungswachstums fortsetzen – monatliche Zuwächse von etwa 50.000 spiegeln die wirtschaftliche Abschwächung und den Rückgang der Migration wider.

Nach der vollständigen Kehrtwende der Federal Reserve in Richtung einer lockeren Geldpolitik auf dem Jackson Hole Symposium stiegen die Edelmetalle stark an: Gold näherte sich der Marke von 4.000 US-Dollar, Silber überschritt erstmals seit 2011 die Marke von 40 US-Dollar pro Unze. Darüber hinaus überstieg der von ausländischen Zentralbanken gehaltene Goldbestand zum ersten Mal seit 1996 das Volumen der US-Staatsanleihen – ein Trend, der sich angesichts anhaltender geopolitischer Spannungen und hartnäckiger Inflation voraussichtlich fortsetzen wird.

Im Bereich der Kryptowährungen fielen die Preise in der vergangenen Woche trotz der starken Entwicklung von Gold. Die Marktblase scheint leicht zurückzugehen, und die DAT-Prämie ist insgesamt auf ein langfristiges Tief gesunken. Der Zufluss neuer Mittel scheint seinen Höhepunkt erreicht zu haben, und es kommt zu einer Rotation des Kapitals. Solana war die einzige Kryptowährung mit Kursgewinnen in dieser Woche; SOL wurde zum neuesten Ziel des DAT-Hypes, und der Total Value Locked (TVL) auf der Blockchain erlebte ebenfalls eine deutliche Erholung.

Mit Blick auf die Zukunft erwarten wir, dass der September ein Monat mit erhöhter Volatilität für Risikoanlagen wird. In den letzten zehn Jahren war die saisonale Entwicklung im September für Aktien (Rückgang), die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (Anstieg) und Bitcoin (Rückgang) ungünstig. Gleichzeitig befindet sich die Volatilitätsprämie auf einem zyklischen Tief, während das Risiko-Leverage zunimmt. Da die Federal Reserve ihre Lockerungsabsichten bereits „vorweggenommen“ hat, stellt sich die Frage: Welche Optionen bleiben, falls Risikoanlagen im September fallen?

Es ist derzeit noch zu früh für ein abschließendes Urteil, aber angesichts der saisonal schwierigen Monate September bis November empfehlen wir, vorsichtig zu bleiben. Wir wünschen allen Tradern viel Erfolg und Glück!