شركات العملات الرقمية مثل Ripple تراهن على صفقة في مجلس الشيوخ تنهار بسرعة خلف الأبواب المغلقة

أطلقت صناعة العملات الرقمية في الولايات المتحدة حملة موحدة للضغط على الكونغرس لتمرير تشريع اتحادي لهياكل الأسواق، يُعرف باسم "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025" (H.R. 3633).

يُنظر إلى هذا التشريع من قبل مؤيدي الصناعة على أنه "الطبقة المفقودة" الضرورية من القانون الفيدرالي التي ستسمح للصناعة بالازدهار.

بينما وضع "قانون GENIUS" قواعد أساسية للعملات المستقرة المستخدمة في المدفوعات العام الماضي، يهدف قانون الوضوح إلى وضع الهيكل السوقي الشامل للتداول الثانوي، وتصنيف الأصول، وتسجيل الوسطاء.

بدونه، يجادل اللاعبون الكبار بأن السوق الأمريكية لا تزال عالقة في شبكة من تراخيص الولايات والتوجيهات المستندة إلى الإنفاذ.

ومع ذلك، يبقى الطريق نحو اتفاق محفوفًا بعقبات تقنية معقدة.

وفقًا لـ Alex Thorn، رئيس قسم الأبحاث في Galaxy Research، كشف اجتماع ثنائي الحزب عُقد في 6 يناير عن انقسام حاد بين دفع الجمهوريين نحو السرعة ومجموعة من المتطلبات الديمقراطية الجديدة التي قد تغير بشكل أساسي تأثير التشريع على إصدار الرموز وتطوير البرمجيات.

القضايا التي تعرقل قانون الوضوح

الجدير بالذكر أن نقطة الاشتعال الفورية هي جدول أعمال مجلس الشيوخ. يدفع الجمهوريون إلى تصويت لجنة البنوك بمجلس الشيوخ على مشروع القانون في أقرب وقت يوم الخميس المقبل، 15 يناير.

يهدف هذا الجدول الزمني العدواني إلى تثبيت إطار العمل قبل أن تضيق نافذة التشريع في وقت لاحق من العام.

ومع ذلك، تشير تحليلات Thorn لمحادثات الأربعاء الثنائية إلى أنه لا يزال من غير الواضح ما إذا كان الجانبان يمكنهما سد الفجوات السياسية الكبيرة في الوقت المناسب لتأمين إطار عمل يمكن أن يمر في كلا المجلسين.

ظهرت نقطة الاحتكاك الأساسية حول معاملة التمويل اللامركزي (DeFi).

وفقًا لـ Thorn، قدم الديمقراطيون سلسلة من المطالب القوية لجلب قطاع DeFi تحت مظلة الرقابة المالية التقليدية.

تشمل بعض طلباتهم الرئيسية فرض "الامتثال للعقوبات في الواجهة الأمامية" لواجهات DeFi، وهو مطلب سيجبر المطورين على فحص المستخدمين عند نقطة الوصول، ومنح وزارة الخزانة صلاحيات "إجراءات خاصة" متزايدة لمراقبة القطاع.

علاوة على ذلك، يسعى الديمقراطيون إلى وضع أحكام تنظيمية محددة لـ "DeFi غير اللامركزي". هذه الفئة تخلق سلة تنظيمية جديدة من المحتمل أن تشمل العديد من المشاريع الحالية التي تدعي أنها لامركزية لكنها تحتفظ ببعض السيطرة الإدارية أو الاستضافة المركزية.

بعيدًا عن الجدل البنيوي حول البرمجيات، يتضمن الاقتراح الديمقراطي مجموعة من الحمايات الأكثر صرامة للمستثمرين. يضغط المفاوضون من أجل قواعد جديدة تحكم أجهزة الصراف الآلي للعملات الرقمية وتوسيع سلطات حماية المستهلك للجنة التجارة الفيدرالية (FTC).

وربما الأكثر أهمية بالنسبة لجانب تكوين رأس المال في الصناعة هو حد مقترح قدره 200 مليون دولار على مقدار رأس المال الذي يمكن للمُصدرين جمعه بموجب بعض الإعفاءات.

بالإضافة إلى ذلك، سيقلب الاقتراح الديناميكية التنظيمية الحالية رأسًا على عقب: بدلاً من انتظار الإنفاذ، يجب على البروتوكولات أن تتوجه بشكل استباقي إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لإعلان أنها ليست أوراقًا مالية.

تمثل هذه الديناميكية "اعكس لعبة الإمساك بي إذا استطعت" تشديدًا كبيرًا لعبء الامتثال للمشاريع في مراحلها المبكرة.

المعركة حول عوائد العملات المستقرة

بينما يدور الجدل حول DeFi في الغالب حول الأيديولوجيا والجوانب التقنية، تحولت المعركة حول عوائد العملات المستقرة إلى صراع مباشر حول إيرادات البنوك.

أبرزت المحادثات الثنائية أن المعالجة التنظيمية لمكافآت العملات المستقرة، وهي محرك إيرادات حاسم لقطاع العملات الرقمية، لا تزال قضية بنيوية غير محلولة تتطلب نقاشًا كبيرًا قبل أن يصبح التصويت ممكنًا.

قامت البنوك الأمريكية بالضغط بقوة ضد السماح لمصدري العملات المستقرة بتمرير عوائد من الأصول الاحتياطية (مثل سندات الخزانة) إلى الحائزين. يجادلون بأن مثل هذه الآلية ستسحب الودائع بعيدًا عن النظام المصرفي التقليدي.

ومع ذلك، ردت شركات العملات الرقمية، ووصفت موقف جماعات الضغط المصرفية بأنه حماية للمصالح بدلاً من اهتمام احترازي.

جادل Faryar Shirzad، مدير السياسات في Coinbase، بأن الكونغرس قد حسم فعليًا مسألة العملات المستقرة بقانون GENIUS وأن إعادة فتح النقاش حول العوائد الآن يخلق حالة من عدم اليقين غير الضرورية التي تهدد مستقبل الدولار الأمريكي مع انتقال التجارة إلى السلاسل.

وصف Shirzad النزاع بعبارات مالية صارمة، مشيرًا إلى بيانات تفيد بأن البنوك الأمريكية تجني حوالي 176 مليار دولار سنويًا من نحو 3 تريليونات دولار تضعها في الاحتياطي الفيدرالي.

بالإضافة إلى ذلك، تجني الشركات المالية التقليدية 187 مليار دولار أخرى سنويًا من رسوم تمرير البطاقات، بمتوسط حوالي 1,440 دولارًا لكل أسرة.

وبحسب قوله:

"هذا أكثر من 360 مليار دولار سنويًا من المدفوعات والودائع فقط (وقدرة إقراض ضخمة غير مستخدمة يدفع الاحتياطي الفيدرالي للبنوك مقابل تركها في الأدراج)."

وأشار إلى أن مكافآت العملات المستقرة تهدد تلك الهوامش عبر إدخال منافسة حقيقية في المدفوعات. وأضاف:

"البيانات واضحة، ولا تدعم موقف البنوك. هذا الصيف، وجدت شركة Charles River Associates عدم وجود علاقة ذات دلالة إحصائية بين نمو USDC وودائع البنوك المجتمعية. مستخدمون مختلفون، حالات استخدام مختلفة—ولا يتعامل الناس مع العملات المستقرة كبدائل للودائع البنكية."

تردد هذا الشعور لدى Alexander Grieve، نائب رئيس الشؤون الحكومية في شركة Paradigm الاستثمارية.

أشار Grieve إلى أن منظمات جماعات الضغط المصرفية تصف السماح بالعملات المستقرة التي تحمل عوائد بأنه "حدث انقراض" لأعضائها.

"الشيء المضحك؟ ليس كذلك"، قال Grieve، مشيرًا إلى دراسة صدرت في ديسمبر وجدت أن العملات المستقرة تساعد فعليًا في خلق الائتمان.

وأضاف:

"أكثر الأمور سخرية في هذا الموقف كله أن الوضع الحالي غير المقبول الذي تدعيه البنوك والذي أسسه GENIUS... سيظل هو الوضع القائم إذا فجرت البنوك بنية السوق!"

الطموحات المؤسسية

تعتمد العجلة من جماعات الضغط في مجال العملات الرقمية على افتراض جوهري مفاده أن هذه العقد التشريعية ستتحلحل إلى معايير مصرفية تفضل المؤسسات القائمة.

بالنسبة للشركات الكبرى في الولايات المتحدة، لا يتعلق قانون الوضوح بتجنب الدعاوى القضائية بقدر ما يتعلق بفتح نماذج عمل مؤسسية متوقفة حاليًا بسبب الغموض التنظيمي.

أكد Reece Merrick، المدير التنفيذي في Ripple، على هذا الاختناق التشغيلي. وصرح:

"لا تزال الولايات المتحدة تفتقر إلى وضوح تنظيمي شامل لمنظومة العملات الرقمية الأوسع، مما يستمر في عرقلة الكيانات القائمة في الولايات المتحدة من الازدهار والابتكار الكامل في هذا المجال."

وأشار إلى أن شركته "تدافع بنشاط عن أطر أفضل وأكثر تفكيرًا لتكافؤ الفرص ودفع المرحلة التالية من النمو"، معبرًا عن تفاؤله بأن قانون الوضوح قد يوفر هذا اليقين قريبًا.

يتماشى هذا الموقف مع تحركات Ripple العدوانية لدمج نفسها في النظام المالي التقليدي. لدى الشركة ترخيص بنك وطني أمريكي وتسعى للوصول إلى الاحتياطي الفيدرالي المرتبط باحتياطيات عملتها المستقرة RLUSD وطموحات التسوية، وهي خطوات تتطلب بيئة منظمة اتحاديًا للعمل.

وقد تعزز هذا التحول المؤسسي أكثر بشراء Ripple مؤخرًا لـ Hidden Road، وهي منصة وساطة رئيسية تقوم بتصفية ما يقرب من 3 تريليونات دولار سنويًا لأكثر من 300 عميل.

تشير الصفقة إلى تركيز استراتيجي على سير العمل التي تعتمد على الحفظ، فصل الضمانات، وضوابط تشغيلية جاهزة للتدقيق، وهي ميزات يصعب تقديمها على نطاق واسع دون المسارات الفيدرالية التي يهدف قانون الوضوح إلى توفيرها.

قدم Brian Armstrong، الرئيس التنفيذي لـ Coinbase، تقييمًا مشابهًا لتأثير مشروع القانون الاقتصادي المحتمل، قائلاً:

"سيفتح هذا القانون العملات الرقمية بشكل أكبر في الولايات المتحدة بقواعد واضحة، مما سيفيد جميع الشركات، ويحمي العملاء، ويطلق العنان للمبتكرين."

الضغط العالمي

بينما يناقش مجلس الشيوخ تواريخ التصويت ولغة العقوبات، يتحول الجدل الأوسع حول تمرير مشروع القانون من الشعور الخاص بالعملات الرقمية إلى الواقع المالي الصعب والمنافسة العالمية.

محليًا، يربط المؤيدون بشكل متزايد هيكل سوق العملات الرقمية بصحة المالية الحكومية. ربطت أبحاث من معهد Brookings نمو العملات المستقرة بالطلب على سندات الخزانة قصيرة الأجل، مما يوفر قاعدة مشترين غير مصرفية للديون الأمريكية.

قدرت ورقة بحثية لعام 2025 أن زيادة بنسبة 1% في الطلب على العملات المستقرة يمكن أن تقلل عوائد أذونات الخزانة قصيرة الأجل بنحو 1 إلى 2 نقطة أساس، وهو مسار كمي يجعل حجم العملات المستقرة اعتبارًا لوزارة الخزانة.

على الصعيد الدولي، أصبح ثمن التأخير ملموسًا حيث يتحرك المنافسون العالميون إلى مرحلة التنفيذ.

للمقارنة، فإن تنظيم الأسواق في الأصول الرقمية (MiCA) في أوروبا يضع بالفعل معيار ترخيص للسوق الموحدة، مع قيام الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) بنشر قوالب تنفيذ مفصلة توفر للشركات خارطة طريق امتثال واضحة.

في آسيا، تتقدم مراكز مثل هونغ كونغ وسنغافورة بقواعد مصممة خصيصًا لاستقطاب السيولة التي تهدف الشركات الأمريكية إلى توطينها.

أبرزت السيناتور Cynthia Lummis، من أبرز المؤيدين للتشريع، هذا التحكيم القضائي كعامل رئيسي لدفع 15 يناير. وصرحت:

"لفترة طويلة جدًا، دفعت القواعد غير الواضحة شركات الأصول الرقمية إلى الخارج. يغير تشريع هيكل السوق هذا الواقع من خلال تحديد ولاية قضائية واضحة، وحمايات قوية، وضمان قيادة أمريكا للطريق."

تم نشر المقال أولًا على CryptoSlate بعنوان شركات العملات الرقمية مثل Ripple تراهن على صفقة مجلس الشيوخ التي تنهار بسرعة خلف الأبواب المغلقة.