في ديسمبر 2025، داخل النظام التنظيمي المالي الأمريكي، تم بهدوء إبرام "تحالف" و"استيعاب" غير معتادين. صانعو السياسات في واشنطن العاصمة يحاولون مواجهة التحديات الثورية التي تفرضها الأصول المشفرة بطريقة غير مسبوقة.
أولاً: قائمة "النجوم الشاملة" المصممة بعناية
● في 11 ديسمبر، أعلنت الرئيسة المؤقتة للجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، كارولين بام، عن تأسيس "لجنة الابتكار التنفيذية التابعة للجنة الاستشارية لسوق الأصول الرقمية". على الرغم من أن اسم هذه الهيئة يبدو مطولاً، إلا أن تركيبة أعضائها الأوائل أحدثت صدمة في وول ستريت وعالم العملات المشفرة في آن واحد.
هذه القائمة المكونة من 12 عضواً، هي عمل متوازن تم تصميمه بعناية:
● الركائز التقليدية: يشغل قادة عمالقة المال التقليديين، مثل الرئيس التنفيذي لمجموعة بورصة شيكاغو للسلع (CME) تيري دافي، والرئيسة التنفيذية لنازداك أدينا فريدمان، مواقع في اللجنة. هؤلاء يمثلون المصالح الأساسية للأسواق المنظمة الحالية وخبرة قرن من الزمن، وهم رمز لاستقرار النظام المالي.
● قوى العملات المشفرة الأصلية: يحتل الرؤساء التنفيذيون لمنصات التداول الرائدة مثل Kraken وGemini و Crypto.com مقاعد رئيسية. يجلبون معهم خبرة مباشرة في عقود التداول الدائمة والتداول المستمر على مدار الساعة، وهي نماذج أعمال جديدة يجب أن تعترف بها القواعد التنظيمية.
● المبتكرون الرائدون: الأكثر دلالة هو اختيار منصات الأسواق التنبؤية Polymarket وKalshi. هاتان المنصتان اللتان حظيتا باهتمام كبير بسبب عملهما في مناطق رمادية تنظيمياً، تمت دعوة مؤسسيهما مباشرة إلى غرفة الاجتماعات. هذا يشير بقوة إلى أن نية المنظمين ليست القمع، بل توضيح ودمج هذه الابتكارات الرائدة.
تجنبت هذه القائمة عمداً أن تكون مجرد تجمع لـ"دائرة العملات المشفرة" أو "الدائرة التقليدية"، وهدفها الأساسي يتركز حول كلمة واحدة: الحوار.
ثانياً: النية الاستراتيجية: من "بناء الجدران" إلى "بناء الطرق"
● تشير هذه الخطوة من CFTC إلى تحول استراتيجي في فلسفة التنظيم. في الماضي، غالباً ما وُصفت العلاقة بين المنظمين والصناعات الناشئة بأنها "لعبة القط والفأر"، حيث يبني أحد الأطراف جدراناً عالية بينما يبحث الآخر عن ثغرات. أما تأسيس "لجنة الابتكار التنفيذية"، فهو أشبه بدعوة "بناة الطرق" الرئيسيين لرسم خريطة قواعد المرور المستقبلية معاً.
● وراء هذا التحول ضغط واقعي عميق. فقد توسعت أسواق العملات المشفرة ومشتقاتها بسرعة على مستوى العالم، بينما ظل الإطار التنظيمي الأمريكي مفككاً، مع غموض في الصلاحيات بين SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات) وCFTC. هذا الغموض جعل الولايات المتحدة تتخلف بشكل ملحوظ في جذب الابتكار ورأس المال في مجال العملات المشفرة. هناك العديد من المقترحات الحزبية في الكونغرس تهدف إلى توسيع صلاحيات CFTC لتنظيم سوق الأصول الرقمية الفورية، ويمكن اعتبار هذه الخطوة من CFTC بمثابة "تسخين للقدرات" و"تجميع التوافق" استعداداً لأي تفويض قانوني جديد محتمل.
● من خلال إدراج أكثر المشاركين جوهرية وإشكالية في الصناعة ضمن إطار استشاري رسمي، تأمل CFTC في تحقيق عدة أهداف:
1. أولاً: الحصول المباشر على أحدث المعارف السوقية لتجنب انفصال التنظيم عن الواقع؛
2. ثانياً: حل الخلافات الكبرى المحتملة في مرحلة تصميم السياسات، مما يعزز قابلية تنفيذ القواعد مستقبلاً؛
3. ثالثاً: إظهار قدرة الولايات المتحدة على دمج وقيادة الابتكار في المنافسة التنظيمية الدولية.
ثالثاً: التوقيت الدقيق واعتبارات "الإرث السياسي"
● تأسيس اللجنة جاء في فترة انتقال سلطة حساسة للغاية. الدافعة الرئيسية لهذا التأسيس، الرئيسة المؤقتة كارولين بام، معروفة بدعمها للابتكار التنظيمي. وقد أكدت مراراً أن الهيئات التنظيمية يجب أن تبادر بفهم التكنولوجيا بدلاً من الاستجابة السلبية بعد وقوع الأحداث. هذه اللجنة تجسد فلسفتها التنظيمية الشخصية.
● ومع ذلك، فإن فترة بام على وشك الانتهاء. فقد تم ترشيح الرئيس الجديد مايك سيليغ من قبل الرئيس ترامب، وحصل بالفعل على موافقة لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ، وينتظر التصويت الكامل. سيليغ لديه خبرة في التعامل مع قضايا العملات المشفرة في SEC، ويُعتبر من الواقعيين.
لذا، فإن تأسيس هذه اللجنة بسرعة عشية مغادرة الرئيسة السابقة يُفسر على نطاق واسع بأنه "إرث سياسي" ترغب بام في تركه وراءها — فقد أنشأت آلية حوار مؤسسية على أعلى مستوى، يصعب على أي خليفة تجاهلها أو إلغاؤها بسهولة، نظراً لتشكيلها من قادة الصناعة الأبرز.
● ومع ذلك، فإن مستقبل اللجنة يكتنفه بعض الغموض. هل سيدعم الرئيس الجديد اللجنة بالكامل ويجعلها محور عمله، أم سيعدل أولويات جدول أعمالها، أو حتى يتجاهلها؟ هذا التغير في القيادة هو متغير سياسي يجب أخذه في الاعتبار عند تقييم ما إذا كانت اللجنة ستنتج نتائج ملموسة.
رابعاً: ست قضايا محورية: مواجهة أصعب التحديات
اللجنة لا تتحدث بشكل عام، بل تركز عملها بدقة على ستة مجالات متقدمة ومليئة بالتحديات. كل قضية منها تمثل اختباراً مباشراً للنظام التنظيمي الحالي:
1. الترميز: كيف يمكن تنظيم الرموز على السلسلة المدعومة بأصول مادية (مثل السندات الحكومية أو العقارات)؟ هذا يتعلق بمسار الامتثال لترميز تريليونات الدولارات من الأصول التقليدية.
2. الأصول المشفرة: بينما تؤكد SEC على صفة "الأوراق المالية"، كيف ستحدد CFTC صفة "السلع" ضمن نطاق صلاحياتها؟ هذه هي جوهر تقسيم الصلاحيات.
3. التداول على مدار الساعة: كيف يمكن للبنية التحتية المالية، ومراقبة المخاطر، وحتى العاملين في القطاع، التكيف مع سوق لا يغلق أبداً؟ هذا يمثل تغييراً جذرياً للنظام التقليدي القائم على مفهوم "يوم التداول".
4. العقود الدائمة: هذا المنتج المشتق الفريد من سوق العملات المشفرة، الذي لا يملك تاريخ انتهاء ويتم تسويته عبر معدلات التمويل، يختلف هيكله المخاطر تماماً عن العقود الآجلة التقليدية، ويتطلب أدوات تنظيمية جديدة كلياً.
5. أسواق التنبؤ: هذه هي القضية الأكثر جرأة. هل وكيف يمكن تنظيم أسواق التنبؤ بالأحداث السياسية أو الرياضية كمنتجات مالية مشروعة؟ هذا يتقاطع مع السياسات المالية والقانونية والاجتماعية.
6. البنية التحتية للبلوكشين: كيف ينبغي وضع معايير تنظيمية لتسوية التداول وحفظ الأصول وغيرها من "القنوات" الأساسية؟ هذا هو حجر الأساس لتشغيل السوق بأمان.
طرح هذه القضايا الست دفعة واحدة على الطاولة يظهر أن CFTC لا تنوي معالجة الأمور بشكل مجزأ، بل تسعى لاستكشاف إعادة هيكلة منهجية للإطار التنظيمي.
خامساً: الطريق الطويل من الحوار إلى النتائج
تأسيس اللجنة هو مجرد بداية القصة. فالانتقال من الحوار إلى التوافق، ثم إلى إنتاج إطار تنظيمي ملزم قانونياً، هو طريق طويل ووعر.
● لم يتم الإعلان بعد عن موعد الاجتماع الأول، أو شكله (علني أو مغلق)، أو مدى شفافية المناقشات. أما التساؤل الأكبر فهو حول شكل النتائج: هل ستصدر اللجنة ورقة بيضاء غير ملزمة للصناعة، أم ستقدم توصيات تشريعية محددة للكونغرس، أم ستدفع نحو إصدار قواعد تنظيمية تجريبية من CFTC نفسها؟
● هناك مزيج من التوقعات والشكوك في السوق. فالتوقعات تكمن في أن هذه بالفعل إشارة إيجابية لكسر الجمود التنظيمي، وتوفر قناة اتصال مباشرة على أعلى مستوى للصناعة. أما الشكوك فتكمن في اختلاف مصالح العمالقة — فالبورصات التقليدية تهتم بالمنافسة العادلة، ومنصات العملات المشفرة تسعى للاعتراف التنظيمي، وأسواق التنبؤ تطمح للشرعية — فهل يمكن للجنة التوصل إلى توافق داخلي، أم ستتحول إلى مجرد منتدى للنقاشات النظرية؟
مهما كان الأمر، فإن تأسيس "لجنة الابتكار التنفيذية" في CFTC قد أعاد كتابة سيناريو تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة. لم يعد الأمر مجرد قصة مواجهة بين "التنظيم ومناهضة التنظيم"، بل بدأ فصل أكثر تعقيداً وبناءً: في فراغ القواعد، كيف يمكن لصانعي القواعد والمخاطَبين بها أن يبنوا معاً أول حاجز أمان؟
نجاح هذه التجربة أو فشلها لن يحدد فقط قدرة السوق الأمريكية على المنافسة، بل قد يوفر أيضاً نموذجاً محورياً لحوكمة الشؤون المالية في العصر الرقمي على مستوى العالم.
