الكاتب: مورفي
انخفض سعر Bitcoin إلى ما دون 100 آلاف دولار، وخسر Ethereum عشرة بالمائة من قيمته خلال أسبوع، وشهد سوق العملات المشفرة في منتصف نوفمبر مرة أخرى "دوامة موت للمضاربين على الصعود". يعتقد Tom Lee، رئيس BitMine وأول مؤسسة احتياطية لـ Ethereum ومحلل في وول ستريت، أن الضغط الحقيقي يأتي من تقلص سيولة صناع السوق وعمليات البيع التحكيمية من المتداولين الكبار.
المصدر: X
انخفض سعر Bitcoin (BTC) من أعلى مستوى له في أوائل أكتوبر عند 126 آلاف دولار بشكل حاد، وخسر حاجز 100 آلاف دولار في غضون ثلاثة أيام، حيث تمت تصفية المضاربين على الصعود وصناع السوق بشكل متسلسل، ووصل إلى 97 آلاف دولار، مع انخفاض أسبوعي تجاوز 5%. بعد تدفق 524 ملايين دولار إلى ETF الفوري لـ Bitcoin في اليوم 11، شهد اليومان 12 و13 تدفقات خارجة بقيمة 278 ملايين و866.7 ملايين دولار على التوالي، مما سرّع من انتشار ضغط البيع.
ينسب البعض هذا الاتجاه إلى "بيع الحيتان"، "انعكاس توقعات الاحتياطي الفيدرالي"، "انسحاب صناع السوق"، وما إلى ذلك، ولكن إذا نظرنا فقط إلى الوضع الحالي، فمن السهل تجاهل قاعدة تاريخية أكثر جوهرية: السوق الصاعد لا ينتهي أبدًا عند القمة فجأة، بل يهضم نفسه تلقائيًا بطريقة "سلسلة التصفية" بعد القمة.
وترتيب سلسلة التصفية لم يتغير أبدًا.
المجموعة الأولى التي تسقط هي "المؤمنون بالصعود"
المصدر: Binance
أولئك الذين كانوا يصرخون "سنرى 140 آلاف" و"انطلاق السوق الصاعد مع ETF" عند 120 آلاف هم أول من تم دفنهم. لقد زادوا مراكزهم عند مستويات مرتفعة، واحتفظوا بمراكز كبيرة، وكانت نسبة الرافعة المالية لديهم مرتفعة، وأي تقلب في الأسعار يؤدي إلى تصفية تلقائية وتفاعل متسلسل. ثم يأتي من يظن أن الرافعة المالية المنخفضة آمنة. تمامًا كما حدث في الانهيار المفاجئ في 10-11 أكتوبر، كنت أنا أيضًا أحد "المقامرين منخفضي الرافعة المالية" في هذه البجعة السوداء 1011: "عقود BTC، 3X، فتح مركز معزول وتصفية فورية". في غضون دقائق قليلة، تم قصف بريدي الإلكتروني برسائل تصفية متتالية، وبمجرد حدوث الاختراق، انتشر التأثير أفقيًا.
درس مؤلم: الرافعة المالية المنخفضة ليست أمانًا، التصفية قد تتأخر لكنها ستأتي.
المصدر: الكاتب
المجموعة الثانية هي صناع السوق والمؤسسات الكمية
هل تعتقد أن صناع السوق لا يُقهرون؟ هل تتذكر 12 مارس 2020؟ فقد صناع السوق العمق حتى وصلت البيانات إلى الصفر تقريبًا.
في موجة التصفية عام 2021، لم تستطع حتى Alameda الصمود.
وفي انهيار LUNA عام 2022، تم سحب البنوك المشفرة معها.
انفصال العملات المستقرة بشكل متسلسل، انسحاب صناع السوق، الحيتان المقرضة، والمؤسسات الكمية بشكل متسلسل، بل إنهم أنفسهم أصبحوا "شرارة تسريع الانهيار". "حامل السوق" ليس "الداعم الأبدي". عندما يبدأ العمق في التقلص وتزداد تكلفة التحوط، فإن ما يفعلونه ليس استقرار السوق، بل الحفاظ على حياتهم.
المجموعة الثالثة هي مؤسسات نمط DAT، مؤسسات احتياطي التوكنات، وصناديق العائلات
هم "المسرّعون" في السوق الصاعد، لكن لا تنسَ، كمؤسسات، ليس لديهم إيمان، بل جداول بيانات فقط. بمجرد توقف منطق الصعود، يكونون أول من يتراجع. في الأسبوعين الماضيين، ارتفعت بيانات البيع والتحويل على السلسلة لديهم، وهذا يشبه تمامًا نمط ديسمبر 2021 وبداية 2022.
لذا عندما تجمع كل هذا معًا، ستجد أن السوق الحالي يشبه كثيرًا الهزات الارتدادية بعد فقاعة 2019، ويشبه أيضًا مقدمة موجة التصفية في 2021.
من خلال الجمع بين هذه الثلاثة، يمكنك رؤية الحالة الجوهرية للسوق الآن: ليس أن السوق الصاعد انتهى، بل أن الحمل أصبح ثقيلًا جدًا ويحتاج إلى "تفريغ".
تم استنزاف قوة المضاربين على الصعود، وتم سحب عمق السوق، وضعفت الطلبات المؤسسية المنظمة، ونفدت زخم الصعود مؤقتًا.
بالطبع، لم نصل بعد إلى نهاية السوق الهابطة حيث "الفوضى تعم". لم يظهر بعد ذلك الذعر الشديد على السلسلة، ولم تنسحب الأموال بالكامل، ولم يقم الحيتان بعمليات بيع مذعورة. يبدو الأمر أشبه بأن قصة السوق الصاعد لم تكتمل بعد، والسرد لم يمت، لكن الأبطال الرئيسيين بدأوا في مغادرة المسرح، وما تبقى هو صراع الأدوار الثانوية.
نعود إلى السؤال الأهم: هل هذه سلسلة تصفية جديدة للسوق الهابط؟
من خلال الخبرة التاريخية، وبيانات السلسلة، وردود فعل صناع السوق، ومواقف المؤسسات، يتضح أن هذا يحمل بالفعل سمات "التصفية المبكرة للسوق الهابط"، وليس ذلك الانهيار الكبير الواضح، بل هو "نقص مزمن في السيولة"، مما يجعل السوق يدرك تدريجيًا أن منطق الصعود قد استُهلك بالكامل.
في الشهر إلى الشهرين القادمين، إذا استمر BTC في اختبار دعم 90 آلاف مرارًا وتكرارًا، وظلت الارتدادات ضعيفة، فيمكن التأكيد على ما يلي:
انتهى الشوط الأول من السوق الصاعد، ودخل السوق "فترة إعادة الهيكلة".
ولكن إذا عادت الأموال مرة أخرى، وتم إصلاح العمق، واستعادت المؤسسات الشراء (وإن كان ذلك بصعوبة، فقد اشترى الجميع تقريبًا ما يحتاجونه)، فإن هذا الهبوط سيكون مجرد "تصفية في منتصف السوق الصاعد"، مشابهة لما حدث في سبتمبر 2017 وسبتمبر 2020 من "استراحة منتصف الطريق".
كل شيء الآن يقف على مفترق طرق.
على أي حال، اتجاه Bitcoin دائمًا أكثر تعقيدًا من الرسوم البيانية. السوق يقرر من سيتحمل عبء التصفية التالي: هل سيُصفى صناع السوق بالكامل؟ مؤسسات نمط DAT؟ البنوك المشفرة؟ الدول الصغيرة ذات الاحتياطيات؟
لا يمكننا التنبؤ بالاتجاه بوضوح، لكن ما يمكننا فعله هو التخلي عن الرافعة المالية وعدم الاعتماد على الحظ.
