عام Bitcoin الضائع

كيف خيبت Bitcoin وملك العملات المشفرة آمال المستثمرين في عام 2025—وماذا يعني ذلك للسوق في المستقبل

على الرغم من كل الضجة حول طفرة العملات المشفرة المحتملة في عهد ترامب، فقد كان أداء Bitcoin أقل من كل فئة أصول رئيسية تقريبًا. إذا نظرنا إلى أداء Bitcoin حتى الآن في عام 2025، يمكنني أن أصفه بأنه عام خيبة الأمل — “عام من الإحباط”.

منذ تنصيب الرئيس الأمريكي في يناير، كان عائد BTC حوالي 5.8% فقط، في حين حقق كل من Nasdaq وS&P 500 مكاسب من رقمين، وحتى الذهب، الأصل الكلاسيكي الآمن، تفوق بفارق كبير.

المستثمرون الذين توقعوا ارتفاعًا بسبب “تجارة ترامب” يواجهون الآن الواقع: الظروف الاقتصادية الكلية، والتحول نحو أسهم الذكاء الاصطناعي، وجني الأرباح المستمر قد حدت من صعود Bitcoin لمعظم العام.

سقف 100K دولار

السؤال الرئيسي الذي يطرحه الجميع هو — لماذا لا تستطيع Bitcoin الاختراق؟

الإجابة البسيطة هي أن 100,000 دولار أصبحت منطقة جني أرباح نفسية. تظهر بيانات السلسلة أن كلما تجاوزت BTC هذا الحد، نشهد ارتفاعًا حادًا في حجم العملات المنفقة من قبل الحائزين على المدى الطويل — وهذا يعني بلغة البلوكشين أن العملات التي لم تتحرك منذ سنوات يتم بيعها فجأة.

هؤلاء هم المتبنون الأوائل، الحيتان، والمؤمنون على المدى الطويل—إنهم لا يبيعون بدافع الذعر؛ بل يقللون المخاطر وينتقلون إلى قطاعات أخرى متفوقة مثل الذكاء الاصطناعي وأسهم التكنولوجيا. في كل مرة تتجاوز فيها Bitcoin 100K دولار، تطلق موجة من العرض — ليس بدافع الذعر، بل لتحقيق الأرباح.

هذا يخلق جدار بيع هيكلي، مما يجعل من الصعب جدًا على السعر الحفاظ على قمم جديدة.

تعب الطلب وبنية السوق

الجانب الآخر من القصة هو استنفاد الطلب. يتم تداول Bitcoin الآن دون أساس تكلفة الحائزين على المدى القصير — حوالي 106,100 دولار (حتى 30/10) — وتكافح للحفاظ على 110,000 دولار، والتي نشير إليها كمستوى دعم الكم 0.85.

هذا مهم لأنه تاريخيًا، عندما تفشل BTC في الحفاظ على هذه المنطقة، غالبًا ما يشير ذلك إلى تراجع أعمق — ربما نحو 97,000 دولار، حيث يقع الكم 0.75.

هذه هي المرة الثالثة التي نشهد فيها هذا النمط في الدورة الحالية: ارتفاعات قوية، استنفاد الطلب، ثم تماسك طويل الأمد.

باختصار، السوق بحاجة إلى إعادة ضبط. لا نرى تدفقات رأس مال جديدة على نطاق واسع. الأفراد هادئون. المؤسسات حذرة. بدون طلب جديد، يتلاشى كل ارتفاع بسرعة أكبر.

المعدنون والعوامل الكلية

هناك أيضًا ضغط مزدوج من المعدنين والعوامل الكلية.

لنبدأ بالمعدنين — بعد التنصيف، أصبحت هوامش أرباحهم تحت الضغط. اضطر العديد منهم إلى تصفية جزء من ممتلكاتهم لتغطية تكاليف التشغيل. وعندما نضيف إلى ذلك ارتفاع العوائد الحقيقية الأمريكية في وقت سابق من هذا العام، نحصل على خلفية يكون فيها المعدنون بائعين صافين بدلاً من مجمعين.

أما من الناحية الكلية، فهناك بصيص من الارتياح مع صدور مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر أقل من المتوقع، ويرجع ذلك أساسًا إلى تراجع تضخم الإسكان.

هذا يمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة لخفض أسعار الفائدة، في كل من أكتوبر وديسمبر، وهو ما قامت الأسواق بتسعيره إلى حد كبير الآن.

إذا تحقق هذا المسار التيسيري، فقد يدعم معنويات المخاطرة في وقت لاحق من الربع الرابع. لكن حتى الآن، لم ينعكس هذا الأثر بعد على قوة Bitcoin — لا تزال ظروف السيولة مشددة، ولا يزال رأس المال يطارد أسهم الذكاء الاصطناعي ذات المخاطر العالية بدلاً من الأصول الرقمية.

طفرة الخيارات وتطور السوق

أحد التغيرات الهيكلية الكبيرة هذا العام هو في المشتقات. بلغ الفتح المفتوح لعقود خيارات Bitcoin مستوى قياسيًا — ولا يزال ينمو. هذا في الواقع علامة إيجابية على نضج السوق.

كما أنه يغير السلوك. بدلاً من بيع Bitcoin الفوري، يستخدم المستثمرون الآن الخيارات للتحوط أو للمضاربة على التقلبات.

هذا يقلل من ضغط البيع المباشر في السوق الفورية — لكنه أيضًا يضخم التقلبات على المدى القصير. كل حركة حادة الآن تطلق تدفقات تحوط من قبل المتعاملين، مما قد يبالغ في تقلبات اليوم الواحد.

نحن ننتقل إلى مرحلة حيث يتم تحريك حركة السعر بشكل أقل بواسطة القناعة طويلة الأجل وأكثر بواسطة تموضع المشتقات — وهي علامة على أن Bitcoin أصبحت أصلًا ماليًا كليًا بالكامل.

أين نحن في الدورة

عند جمع كل ذلك — يبدو أن هذا هو طور التماسك في نهاية الدورة. الحائزون على المدى الطويل يقللون المخاطر، المعدنون يبيعون، المشترون على المدى القصير في وضعية خاسرة، والمشتقات تهيمن.

عادةً ما يؤدي هذا المزيج إلى نطاق تراكم طويل قبل الحركة الحقيقية التالية. تاريخيًا، تزدهر Bitcoin من خلال عمليات إعادة الضبط الدورية — حيث يخرج الأيدي الضعيفة، ويعيد الأقوياء البناء، وتعود السيولة الكلية في النهاية.

قد نكون الآن في مرحلة إعادة البناء تلك.

المسار المستقبلي

فما التالي؟ ستكون منطقة 97K–100K دولار حاسمة. إذا تمكنت Bitcoin من الحفاظ على هذا النطاق خلال اجتماعي الاحتياطي الفيدرالي القادمين، فإن التوقعات لبداية 2026 تبدو قوية — خاصة إذا بدأت تخفيضات الفائدة والتوسع المالي في إعادة إشعال شهية المخاطرة.

ولكن إذا انهار هذا الدعم، فقد نشهد تراجعًا بأسلوب الاستسلام قبل المرحلة التالية من الصعود — تمامًا كما حدث في عمليات إعادة الضبط في منتصف الدورة في 2019 و2022.

مع تطور الصناعة من سوق هواة متخصص إلى فئة أصول مالية كلية بالكامل، تصبح البيانات الموثوقة أمرًا بالغ الأهمية. دورنا هو توفير مؤشرات بمستوى مؤسسي — من تسجيل السيولة لدينا إلى مؤشرات دورة السوق التي ننشرها — والتي تتيح للمستثمرين التمييز بين الضوضاء والإشارة.

الخلاصة: هذا ليس انهيارًا — بل إعادة معايرة. أداء Bitcoin الضعيف هذا العام لا يتعلق بالأساسيات — بل يتعلق بالتدوير، والنضج، والإيقاع الطبيعي لفئة الأصول الناضجة.

بمجرد أن تعود العوامل الكلية إلى الدعم مرة أخرى، سنرى ما إذا كانت Bitcoin ستستعيد دورها كأداة التحوط عالية المخاطر المفضلة في الأسواق العالمية.