في 29 أكتوبر 2025، أعلنت هيئة النقد في هونغ كونغ رسميًا عن "تقرير المرحلة الثانية من خطة الريادة للرقمية هونغ كونغ دولار". يوضح التقرير أن الأولوية في المستقبل ستكون لتطوير النسخة الجملة من الرقمية هونغ كونغ دولار، مع تأجيل الترويج على مستوى التجزئة، وتسريع دفع أعمال الودائع المرمّزة للبنوك التجارية. يقف وراء هذا القرار تفكير عميق من هونغ كونغ في المنافسة المالية الرقمية: احتضان الابتكار التكنولوجي مع الحفاظ على الاستقرار المالي.
أولاً: تحليل السياسات بعمق: نظام مالي رقمي جديد في إطار هيكل مزدوج
تعديل التوجه الاستراتيجي للرقمية هونغ كونغ دولار
● منذ إطلاق مشروع الرقمية هونغ كونغ دولار، كان مسار تطوره محط اهتمام السوق. مع إصدار تقرير المرحلة الثانية، أصبح هذا المسار واضحًا أخيرًا. ووفقًا لمحتوى التقرير، سيركز الرقمية هونغ كونغ دولار على تسوية ما بين البنوك وتسليم الأصول المرمّزة وغيرها من سيناريوهات الجملة، وليس مجال المدفوعات بالتجزئة كما كان يتوقع السوق سابقًا.
هذا التحول يستند إلى تقييم متعمق من هيئة النقد:
● في سيناريوهات التجزئة، أصبحت أنظمة الدفع الإلكتروني الحالية ناضجة للغاية، وفائدة إدخال العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) هامشية ومحدودة؛
● أما في مجال الجملة، فيمكن للرقمية هونغ كونغ دولار حل العديد من نقاط الضعف في أنظمة التسوية التقليدية.
تسريع دفع الودائع المرمّزة
● تماشيًا مع تعديل توجه الرقمية هونغ كونغ دولار، أصبحت الودائع المرمّزة دعامة أخرى مهمة لتطور المالية الرقمية في هونغ كونغ. حاليًا، أطلقت ستة بنوك، بما في ذلك بنك الصين هونغ كونغ، HSBC وStandard Chartered، خدمات الودائع المرمّزة، وتغطي إصدار السندات، تمويل التجارة، والمدفوعات عبر الحدود وغيرها من السيناريوهات.
● وقد راكمت هذه البنوك خبرة قيمة في الممارسة العملية. فعلى سبيل المثال، في بنك الصين هونغ كونغ، تم تحقيق التكامل السلس بين الودائع المرمّزة والرقمية هونغ كونغ دولار لأول مرة في إصدار السندات الحكومية المرمّزة. وكشف مسؤول المشروع: "من خلال تنفيذ عمليات التسوية تلقائيًا عبر العقود الذكية، لم نرفع فقط كفاءة العمليات بنسبة 60%، بل قللنا أيضًا بشكل كبير من مخاطر الأخطاء البشرية."
تحسين إطار تنظيم العملات المستقرة
● من الجدير بالذكر أن نظام ترخيص العملات المستقرة في هونغ كونغ دخل حيز التنفيذ رسميًا في أغسطس 2025، مما وفر إرشادات تنظيمية واضحة للمؤسسات غير المصرفية لإصدار العملات المستقرة. تتطلب اللوائح الجديدة من المؤسسات المصدرة الحصول على التراخيص المناسبة، وتفرض متطلبات صارمة على إدارة أصول الاحتياطي، الإفصاح عن المعلومات، والمراقبة على السلسلة.
● وأكدت هيئة النقد بشكل خاص على متطلبات الرقابة على المحافظ غير الحاضنة، حيث يجب على المؤسسات المرخصة نشر أدوات مراقبة على السلسلة لضمان امتثال المعاملات.
مقارنة سياسات العملات الرقمية في هونغ كونغ
نوع المشروع | التوجه الاستراتيجي | سيناريوهات التطبيق | متطلبات التنظيم | حالة التقدم |
الرقمية هونغ كونغ دولار | عملة رقمية للبنك المركزي على مستوى الجملة | تسوية ما بين البنوك، تسليم الأصول المرمّزة | إصدار وإدارة مباشرة من هيئة النقد | تجربة في 7 بنوك خلال العام، استكمال الاستعدادات السياسية في 2026 |
الودائع المرمّزة | رقمنة عملة البنوك التجارية | مدفوعات الشركات، تمويل التجارة، التسوية عبر الحدود | خاضعة لإطار الرقابة المصرفية الحالي | أطلقتها 6 بنوك، وعدة بنوك أخرى في طور التحضير |
العملات المستقرة | عملة رقمية من مؤسسات خاصة | النظام البيئي للسلاسل العامة، المدفوعات عبر الحدود بالتجزئة | تشغيل مرخص، أصول الاحتياطي خاضعة للرقابة | تم تنفيذ نظام الترخيص، عدة مؤسسات تقدمت بطلبات |
ثانيًا: التكامل العميق بين العالم التقليدي وعالم التشفير
تغيرات هيكلية في تدفقات الأموال
● ازدادت رغبة المؤسسات المالية التقليدية في تخصيص الأصول الرقمية بشكل ملحوظ، ووفقًا لأحدث البيانات، بلغ حجم الأصول الرقمية الخاضعة للحفظ في القطاع المصرفي في هونغ كونغ في الربع الثالث نموًا ربع سنويًا بنسبة 45% ليصل إلى مستوى قياسي بلغ 12 مليار دولار أمريكي. ويعود هذا النمو بشكل رئيسي إلى زيادة الطلب من العملاء المؤسسيين على المنتجات الرقمية المتوافقة مع اللوائح.
● أدى إطلاق الودائع المرمّزة إلى توفير قناة أكثر سهولة لدخول الأموال التقليدية إلى عالم التشفير. أبدى العملاء من الشركات اهتمامًا كبيرًا بالودائع المرمّزة، خاصة في مجال تسوية التجارة عبر الحدود. مقارنة بالتحويلات المصرفية التقليدية، لا توفر الودائع المرمّزة تسوية فورية فحسب، بل تتيح أيضًا عبر العقود الذكية وظائف إدارة أموال أكثر تعقيدًا.
إعادة تشكيل هيكل سوق التشفير
● تحت التأثير المزدوج للرقمية هونغ كونغ دولار الجملة والودائع المرمّزة، يشهد هيكل المنافسة في سوق التشفير تغيرات دقيقة. تواجه إصدارات العملات المستقرة تحديات وفرصًا جديدة. فمن ناحية، تتمتع الودائع المرمّزة بميزة طبيعية في تطبيقات الشركات بفضل الدعم الائتماني للبنوك التجارية؛ ومن ناحية أخرى، لا تزال العملات المستقرة تحتفظ بمكانة لا يمكن الاستغناء عنها في النظام البيئي للسلاسل العامة والمدفوعات العالمية عبر الحدود بالتجزئة.
● تشير بيانات AiCoin إلى أن حجم تداول العملات المستقرة المؤسسية (مثل USDC) قد ارتفع مؤخرًا، بينما تباطأ نمو العملات المستقرة الموجهة للأفراد. ويعكس هذا التباين اختلاف الطلب في السوق على سيناريوهات التطبيق المختلفة.
تطور وابتكار البنية التحتية التقنية
تدفع خيارات السياسات في هونغ كونغ أيضًا نحو تطوير وابتكار البنية التحتية التقنية الأساسية. أصبح دمج السلاسل الخاصة والعامة اتجاهًا مهمًا. تعتمد المؤسسات المصرفية بشكل رئيسي على السلاسل الخاصة في تنفيذ أعمال الودائع المرمّزة لضمان الامتثال التنظيمي؛ وفي الوقت نفسه، يتم تحقيق الربط بين الأصول عبر تقنيات الربط بين السلاسل مع السلاسل العامة.
تعمل هذه "البنية المختلطة" على تحفيز حلول تقنية جديدة. أطلقت العديد من شركات التكنولوجيا منتجات بوابات الربط بين السلاسل للمؤسسات المالية، لدعم نقل الأصول ومزامنة البيانات في بيئات سلاسل مختلفة. كما تشارك هيئة النقد بنشاط في وضع المعايير، وتدفع نحو إنشاء "معيار موحد للترميز"، مما يمهد الطريق للربط البيني في المستقبل.
مقارنة بنية التقنية المالية الرقمية
العنصر التقني | النظام المالي التقليدي | نظام الودائع المرمّزة | نظام العملات المستقرة على السلاسل العامة |
دورة التسوية | T+1 أو أكثر | قريب من الوقت الفعلي | في الوقت الفعلي |
ساعات التشغيل | فترات محددة في أيام العمل | تقريبًا 7×24 ساعة | 7×24 ساعة |
البرمجة | محدودة | تتحقق عبر العقود الذكية | تتحقق عبر العقود الذكية |
الامتثال التنظيمي | إطار ناضج | إطار الرقابة المصرفية الحالي | إطار تنظيمي ناشئ |
الربط بين الأنظمة | عبر القنوات التقليدية | عبر بوابات الربط بين السلاسل | قدرة الربط الأصلية بين السلاسل |
ثالثًا: وجهات نظر الخبراء: الفرص والتحديات من زوايا متعددة
الاعتراف بعقلانية السياسات
● أشار مستشار التمويل عبر البلوكشين Zhou Zhuoyi: "اختيار هونغ كونغ لمسار 'CBDC الجملة + ودائع مرمّزة للتجزئة' يعكس حكمة تنظيمية. هذا الترتيب يستفيد من مزايا العملة الرقمية للبنك المركزي في مجال الجملة، ويستغل خبرة البنوك التجارية في خدمات التجزئة، ليحقق توزيعًا أمثل للموارد."
التركيز على تحديات التنفيذ
● ومع ذلك، حذرت المحللة المصرفية الدولية Zhang Wei من المخاطر المحتملة: "يجب على البنوك إدارة مخاطر السيولة بحذر أثناء دفع عملية ترميز الودائع. فقد تغير الودائع المرمّزة خصائص الاستقرار التقليدية للودائع، مما يزيد من تعقيد إدارة السيولة في البنوك."
توقعات فرص السوق
● من منظور أوسع، توفر خيارات السياسات في هونغ كونغ فرصًا جديدة للابتكار المالي الرقمي. ووفقًا لمحلل في مؤسسة TokenInsight للأبحاث المشفرة: "الرقمية هونغ كونغ دولار الجملة يوفر بنية تحتية للابتكار المالي الأكثر تعقيدًا. فعلى سبيل المثال، في مجال ترميز الأصول، يمكن للرقمية هونغ كونغ دولار أن يصبح وحدة التسعير والتسوية لمختلف الأصول المرمّزة، مما يدفع هذا السوق نحو التوحيد والتوسع."
ووفقًا لتوقعات الصناعة، ومع تنفيذ السياسات ذات الصلة، من المتوقع أن يتجاوز حجم الأصول المرمّزة في هونغ كونغ 100 مليار دولار خلال ثلاث سنوات، ويشمل السندات، الصناديق، العقارات وغيرها من الفئات. وسيخلق ذلك فرص عمل جديدة لمختلف المشاركين في السوق.
رابعًا: مسار التنمية بين الفرص والتحديات
آفاق التنمية على المدى القصير
بالنظر إلى الربع الرابع من عام 2025، سيركز السوق على عدة تطورات رئيسية. أولاً، الترتيبات المحددة لتجربة الرقمية هونغ كونغ دولار في 7 بنوك، بما في ذلك اختيار التقنية، سيناريوهات الأعمال، وتوقعات الحجم. ستؤثر هذه التفاصيل بشكل مباشر على فعالية تطبيق الرقمية هونغ كونغ دولار في مجال الجملة.
اتجاهات التنمية على المدى المتوسط والطويل
● بحلول عام 2026، ومع استكمال هيئة النقد الاستعدادات السياسية ذات الصلة بالرقمية هونغ كونغ دولار، سيدخل النظام البيئي المالي الرقمي في هونغ كونغ مرحلة جديدة من التطور. ومن النقاط المهمة للمراقبة ما إذا كان الرقمية هونغ كونغ دولار سيتوسع بشكل محدود إلى سيناريوهات التجزئة. فعلى الرغم من أن السياسات الحالية تركز على مجال الجملة، إلا أن الإمكانيات التقنية تترك مجالًا للتخيل في المستقبل.
● اتجاه مهم آخر هو توسيع التطبيقات عبر الحدود. تجري هونغ كونغ مناقشات مع عدة ولايات قضائية حول ترتيبات التسوية عبر الحدود للعملات الرقمية. وبفضل خلو الرقمية هونغ كونغ دولار الجملة من مخاطر الائتمان، فإنه يتمتع بميزة فريدة في مثل هذه الترتيبات عبر الحدود. وإذا تحقق التعاون ذي الصلة، فسيعزز بشكل كبير مكانة هونغ كونغ في النظام المالي الدولي.
المخاطر والتحديات المحتملة
على الرغم من التفاؤل بشأن المستقبل، إلا أن التحديات على طريق التنمية لا يمكن تجاهلها. التنسيق التنظيمي هو أحد التحديات الرئيسية. فهناك اختلافات في مواقف التنظيم تجاه العملات الرقمية بين الولايات القضائية المختلفة، وقد تؤدي هذه الاختلافات إلى التحايل التنظيمي أو تقسيم السوق. تحتاج هونغ كونغ إلى إيجاد توازن بين الحفاظ على الاستقرار المالي ودعم الابتكار.
