ستاندرد آند بورز تخفض التصنيف المالي لاستراتيجية الشركة بسبب مخاطر Bitcoin

قامت S&P Global Ratings بمنح تصنيف ائتماني بدرجة B-minus لشركة Strategy Inc، الشركة التي تركز على Bitcoin والتي يقودها Michael Saylor. تمثل هذه الخطوة لحظة حاسمة حيث يقوم التمويل التقليدي بتقييم نموذج أعمال يعتمد بشكل شبه كامل على حيازة Bitcoin. لسنوات، وضعت شركة Saylor نفسها كرائدة في استراتيجية "خزينة Bitcoin"، حيث تحولت من شركة برمجيات إلى قوة في الأصول الرقمية. ولكن مع قرار S&P، أصبح التوازن بين الابتكار والمخاطر المالية موضع تركيز حاد.

يعكس التصنيف الائتماني وجهة نظر S&P بأن الصحة المالية لشركة Strategy مضاربية، مدفوعة أكثر بأداء السوق بدلاً من التدفق النقدي التشغيلي المستمر. ترى الوكالة أن هيكل أعمال الشركة معرض بشكل كبير للتقلبات. فهي تعتمد على أسواق رأس المال، وعرضة لتقلبات أسعار Bitcoin.

لماذا يحمل التصنيف الائتماني من S&P دلالات كبيرة

يوضح تقرير S&P أن تصنيف B-minus يعكس نقاط ضعف كبيرة مرتبطة باعتماد الشركة على Bitcoin. ويشير إلى أن جميع أصول Strategy تقريبًا مرتبطة بالعملة المشفرة، مما يترك لديها سيولة محدودة بالدولار الأمريكي. كما تلاحظ الوكالة أنه رغم أن الشركة تمكنت من جذب المستثمرين وإصدار ديون قابلة للتحويل، إلا أن ميزانيتها العمومية تفتقر إلى التنويع. وهذا يجعلها عرضة للخطر إذا انخفض سعر Bitcoin بشكل حاد، مما يجبر الشركة على بيع الأصول بتقييمات أقل للوفاء بالالتزامات.

تصف S&P الشركة بأنها "مُصدر عالي المخاطر في مجال العملات المشفرة"، مشيرة إلى الخلل الهيكلي بين حيازاتها من الأصول الرقمية وديونها المقومة بالدولار. وهذا يخلق ما تسميه الوكالة "عدم تطابق العملة"، حيث تظل الالتزامات ثابتة حتى إذا انهار سعر Bitcoin. ببساطة، إذا أصبح السوق هابطًا، فقد تضعف قدرة Strategy على تغطية الديون بسرعة، مما يزيد من مخاطر السيولة وقد يهز ثقة المستثمرين.

التعرض العالي لـ Bitcoin ومخاطر السيولة ترفع إشارات التحذير

في صميم تقييم S&P يكمن تعرض الشركة العالي لـ Bitcoin. فعلى الرغم من أن Bitcoin قد كافأ حامليه على المدى الطويل، إلا أن تقلبات أسعاره تمثل مشكلات كبيرة لمحللي الائتمان. على عكس السندات أو الاحتياطيات النقدية، لا يوفر Bitcoin عائدًا مضمونًا ولا حماية أثناء الانخفاضات السوقية. احتياطيات Strategy بالدولار صغيرة مقارنة بالتزاماتها الديونية، مما يخلق وضع سيولة هش. أما أعمال الشركة التشغيلية، التي كانت في السابق ذراعها البرمجي، فهي تساهم الآن بشكل ضئيل في الإيرادات، مما يجعل الشركة تعتمد بالكامل تقريبًا على أداء Bitcoin.

تصبح مخاطر السيولة أكثر وضوحًا عند النظر في هيكل ديون Strategy. فقد أصدرت الشركة مليارات في سندات قابلة للتحويل وأسهم ممتازة، وهي التزامات تتطلب خدمة منتظمة. إذا انخفضت أسعار Bitcoin أو أصبحت أسواق رأس المال أكثر تشددًا، فقد يصبح جمع الأموال أمرًا صعبًا، مما يدفع الشركة إلى وضع مالي متوتر. يبرز هذا السيناريو سبب اعتبار S&P أن النظرة المستقبلية الائتمانية للشركة مضاربية، حتى وإن كانت مستقرة في الوقت الحالي.

رد فعل السوق وما يجب أن يستخلصه المستثمرون

بعد إعلان S&P، كان رد فعل السوق متباينًا. رأى بعض المستثمرين أن التصنيف اعتراف واقعي بملف المخاطر الخاص بالشركة، بينما اعتبره آخرون تأكيدًا على أن شركات خزينة Bitcoin أصبحت الآن تؤخذ على محمل الجد من قبل التمويل التقليدي. وعلى الرغم من تصنيف "junk"، فإن حقيقة حصول Strategy على تصنيف ائتماني رسمي تشير إلى وجود جسر متنامٍ بين قطاع العملات المشفرة وأسواق الائتمان التقليدية.

بالنسبة للمستثمرين، فإن الخلاصة الرئيسية هي أن الميزانيات العمومية القائمة على العملات المشفرة تجلب معها الفرص والتدقيق في آن واحد. يظل Bitcoin مخزنًا قويًا للقيمة في الأسواق الصاعدة، لكنه يمثل التزامًا خطيرًا في فترات الهبوط. ويعد تحليل S&P تذكيرًا بأن حتى الاستراتيجيات الرائدة يجب أن تخضع في النهاية لمتطلبات السيولة والملاءة والانضباط السوقي.