Messari: تداول الأسهم الأمريكية باستخدام Perp DEX، هو المحيط الأزرق الجديد

العنوان الأصلي: Equity Perps: Tall Orders and Slow Beginnings

الكاتب الأصلي: Sam، باحث في Messari

الترجمة الأصلية: TechFlow

رؤى رئيسية:

عقود الأسهم الدائمة لا تزال مجالاً عالي الإمكانات لكنه لم يتم التحقق منه بعد، وجاذبيتها في الأسواق على السلسلة محدودة، ويرجع ذلك أساساً إلى عدم تطابق الجمهور، وضعف الطلب، ووجود بدائل أكثر شعبية مثل خيارات 0DTE.

على سبيل المثال، يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لعقود الأسهم الدائمة على منصة Ostium فقط 1.8 مليون دولار، في حين أن حجم تداول عقود العملات المشفرة الدائمة يصل إلى 44.3 مليون دولار، مما يُظهر ضعف الطلب في السوق.

قد يشير ذلك إلى أن الطلب في السوق لم يتم إطلاقه بالكامل بعد بسبب قيود البنية التحتية والتنظيم. وقد وفرت ترقية HIP-3 الأخيرة من Hyperliquid أفضل فرصة لعقود الأسهم الدائمة، لكن من المتوقع أن تكون عملية التبني تدريجية.

المصدر: Messari (@0xCryptoSam)

تُعتبر عقود الأسهم الدائمة هي البحر الأزرق التالي الحتمي للأسواق على السلسلة، لكن البيانات الحالية تشير إلى أن هذا المجال يصعب عليه تحقيق اختراق على المدى القصير. Ostium، وهي منصة تداول لامركزية لعقود دائمة تركز على الأصول الحقيقية (RWAs)، يبلغ متوسط حجم تداول عقود الأسهم الدائمة فيها فقط 1.8 مليون دولار يومياً، بينما يبلغ حجم تداول عقود العملات المشفرة الدائمة 44.3 مليون دولار، مما يعكس ضعف الطلب.

يرجع هذا الفارق في التبني أساساً إلى عدم تطابق الجمهور. المتداولون على السلسلة ليس لديهم اهتمام كبير بالأسهم، في حين أن المتداولين على المنصات خارج السلسلة (مثل Robinhood) يمكنهم بسهولة تداول الأسهم والخيارات، لكنهم لا يستطيعون تداول العقود الدائمة. قد يكون المستثمرون الدوليون هم الجمهور المستهدف المحتمل، لأنهم لا يستطيعون الوصول المباشر إلى سوق الأسهم الأمريكية. ومع ذلك، قد يفضل هؤلاء المستثمرون الاحتفاظ بالأسهم مباشرة للحصول على حقوق المساهمين، مع تجنب رسوم التمويل ومخاطر التصفية.

مقارنةً بالرموز، تواجه الأسهم تحديات أقل في التوافق التشغيلي، بينما تستفيد الرموز من سهولة التغليف الاصطناعي. بالنسبة للمستثمر العادي، تم تجريد كل سهم تقريباً في الأسواق العالمية من خلال رموز الأسهم الفردية في شريط البحث. لذلك، على الرغم من أن العقود الدائمة تضيف للأسهم خصائص عدم الحاجة للإذن ومقاومة الرقابة، إلا أن المستثمرين العاديين في الأسهم إما لا يعرفون ذلك أو غير مهتمين به.

المصدر: fow

أكثر المستخدمين المحتملين لعقود الأسهم الدائمة هم متداولو الخيارات الأفراد (الذين يقودون 50%-60% من تداولات 0DTE على منصة Robinhood). ومع ذلك، فإن البورصات التقليدية التي تعتمد على الخدمات المصرفية لن تتبنى عقود الأسهم الدائمة إلا عندما يكون الوضع القانوني واضحاً. وقد وافقت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) على تداول عقود BTC وETH الدائمة، لكن هذين الأصلين تم تصنيفهما كأصول غير أوراق مالية. وعلى الرغم من أن العقود الدائمة أكثر وضوحاً من الخيارات، إلا أن مسار التبني من قبل الأفراد مرتبط ارتباطاً وثيقاً بالوضوح القانوني، وقد يكون انتشار عقود الأسهم الدائمة أبطأ مما هو متوقع.

المصدر: @Kaleb0x

دعونا نستكشف اتجاهات تطور عقود الأسهم الدائمة في سياق ترقية HIP-3 من Hyperliquid. قدمت HIP-3 سوق عقود دائمة غير خاضعة للإذن، وتُظهر البيانات أن أقل من 10% من عناوين Hyperliquid قد جسروا إلى Aster وLighter وedgeX، وحتى عدد أقل من المستخدمين اختاروا عدة منصات تداول لامركزية للعقود الدائمة (DEX). هذا يشير إلى أن أموال Hyperliquid لزجة وعالية الجودة. بناءً على هذه البيانات، يمكن التنبؤ بمستقبل عقود الأسهم الدائمة من زاويتين:

مستخدمو Hyperliquid مخلصون للمنصة، بغض النظر عن قائمة الأصول أو الميزات، ويفضلون Hyperliquid على أي DEX آخر للعقود الدائمة.

مستخدمو Hyperliquid راضون عن المنتجات الحالية في سوق العقود الدائمة.

أعتقد أن كلا الرأيين لهما وجاهتهما. بالنظر إلى أن مستخدمي Hyperliquid لم ينقلوا أموالهم بشكل كبير عند وجود حوافز، فمن المحتمل أنهم مخلصون لـ Hyperliquid. ولكن نظراً لأن معظم حجم التداول والعقود المفتوحة (open interest) على Hyperliquid يتركز في الأصول الرئيسية، كما هو الحال في DEXات العقود الدائمة الأخرى، فمن الصعب حالياً تحديد ما إذا كان مستخدمو Hyperliquid يهتمون بتنوع السوق، وما إذا كانت عقود الأسهم الدائمة جذابة للمستخدمين العاديين (والأهم من ذلك، للحيتان الذين يمتلكون 70% من العقود المفتوحة على Hyperliquid).

بالإضافة إلى ذلك، قد يكون لدى هؤلاء المتداولين حسابات في منصات التداول التقليدية ومنصات الوسطاء، مما يحد أكثر من حجم السوق المحتمل لعقود الأسهم الدائمة على Hyperliquid.

من المهم ملاحظة أن عقود الأسهم الدائمة قد لا تجلب عقوداً مفتوحة أو حجم تداول جديد إلى Hyperliquid، بل قد تقوم بتوزيع التدفق الحالي للتداول.

على الرغم من أن Ostium (بحجم تداول سنوي للعقود الدائمة يبلغ 22 مليار دولار) وأدوات تغليف رموز الأسهم مثل xStocks (بحجم تداول فوري يبلغ 279 مليون دولار) لم تحقق بعد نمواً انفجارياً، فقد يعكس ذلك قيود البنية التحتية وليس نقص الطلب المحتمل. هذا النمط مشابه لمسار نمو العقود الدائمة في بداياتها. لقد أثبتت GMX وجود طلب على سوق العقود الدائمة على السلسلة، لكن البنية التحتية حينها لم تكن قادرة على دعم حجم تداول مستمر. وقد حلت Hyperliquid هذا الاختناق وأطلقت الطلب الكامن. وبنفس المنطق، قد تجد عقود الأسهم الدائمة نقطة توافق سوقية قابلة للتوسع لأول مرة على Hyperliquid بعد أن توفر HIP-3 الأداء والسيولة اللازمين. وعلى الرغم من أن البيانات الحالية لا يمكنها تأكيد هذه النتيجة، إلا أن هذا المثال يستحق المتابعة.

مقارنةً بخيارات 0DTE، لا يزال الإمكانات طويلة الأجل لعقود الأسهم الدائمة واضحة. يمكن لمشاريع مثل Trade[XYZ] الاستفادة من التحكيم التنظيمي لبناء قاعدة مستخدمين مبكرة قبل دخول البورصات التقليدية إلى السوق. ومع ذلك، فإن التحدي الحقيقي يكمن في جذب المتداولين الأفراد من خارج السلسلة، وهو ما كان دائماً صعباً بالنسبة لتطبيقات العملات المشفرة.