رأي بقلم: Rachel Lin، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي في SynFutures

لقد قطعت DeFi شوطًا طويلاً منذ دورة الازدهار والانهيار في صيف DeFi لعام 2020. كان الكثير من الارتفاع في الأيام الأولى مدفوعًا بالتجارب، والضجة، والحوافز غير المستدامة العالية. 

بعد خمس سنوات، أصبحت أسس DeFi مختلفة تمامًا. كانت تجارب العام الماضي بمثابة مرحلة توطيد هادئة، تمهد الطريق للمستقبل. قد يُذكر عام 2025 باعتباره العام الذي تجاوزت فيه DeFi البورصات المركزية (CEXs).

لقد أدى السوق الهابطة في عامي 2023 و2024 إلى تصفية العديد من مشاريع DeFi التي تفتقر إلى توافق المنتج مع السوق، وأجبرت منصات DeFi الأخرى على النضج، مع التركيز على البنية التحتية وتحقيق التبني الحقيقي.

تطور البورصات اللامركزية

بينما كشفت انهيارات Celsius وBlockFi وإفلاس FTX عن نقاط ضعف متأصلة في العديد من المنصات المركزية، سعت البورصات اللامركزية (DEXs) إلى تقديم سرعة وتجربة مستخدم مماثلة، من خلال الاستفادة من سلاسل عالية الأداء وبناء بنيتها التحتية الخاصة.

وبنفس القدر من الأهمية، ومع تحسن زمن استجابة البلوكشين، أصبحت دفاتر الطلبات الكاملة على السلسلة قابلة للتطبيق، مما سمح لبروتوكولات DeFi بالبدء في معالجة نقاط الألم السابقة في كفاءة رأس المال والسيولة. 

وبالانتقال إلى ما بعد النماذج القائمة على المجمعات في DEXs الدائمة المبكرة مثل GMX، تجمع التصاميم الهجينة الجديدة بين صانعي السوق الآليين (AMMs) وتنفيذ أوامر بورصات دفاتر الطلبات، أو تدعم دفاتر الطلبات فقط، مما يمكّن من توفير سيولة أكثر كفاءة للمتداولين من خلال الحد من الانزلاق ومشاكل العمق.

DeFi تستحوذ على حصة السوق

من الناحية الرقمية فقط، شهد الربع الثاني قيام أفضل 10 DEXs في السوق بتسهيل تداولات فورية بقيمة 876 مليار دولار (بارتفاع 25% عن الربع السابق). في المقابل، شهدت CEXs انخفاضًا في أحجام التداول الفوري بنسبة 28% إلى 3.9 تريليون دولار، مما دفع نسبة الحجم بين الاثنين إلى أدنى مستوى قياسي عند 0.23 في الربع الثاني. 

يمكن عزو انتعاش DeFi إلى نمو التداول. على سبيل المثال، تجاوزت بروتوكولات الإقراض نظيراتها المركزية، حيث سجلت قفزة هائلة بنسبة 959% في النشاط منذ قاع أواخر 2022. تمتلك Aave الآن ودائع كافية لتصنيفها ضمن أكبر 40 بنكًا في الولايات المتحدة، وهو دليل على اتساع نطاق ومصداقية DeFi المتزايدة. في الوقت نفسه، تشير شراكة Coinbase مع Morpho لإطلاق قروض مدعومة بالبيتكوين عبر cbBTC، والتي تمر مباشرة عبر بنية Morpho التحتية وسيولتها على السلسلة، إلى تحول أوسع نحو البنية التحتية الأصلية لـDeFi.

ذو صلة: اقترح Aave DAO إعادة شراء رموز سنوية بقيمة 50 مليون دولار باستخدام عائدات DeFi

من الواضح أن الناس يفضلون الشفافية والأتمتة في الإقراض على السلسلة بعد رؤية سلسلة من المقرضين CeFi يفلسون. سواء من حيث حجم التداول أو توفير الائتمان، فقد رسخت DeFi ريادة قوية في النمو لا يمكن تجاهلها.

التنظيم والثقة المتجددة

الجانب الآخر من قصة نمو DeFi هو أن سوق العملات الرقمية الأوسع بدأ أخيرًا في تقديم مزيد من الوضوح التنظيمي. وبدلاً من دفع الابتكار إلى الخارج، يشجع هذا التحول بروتوكولات DeFi الرائدة على التفاعل مع المنظمين والعمل ضمن أطر أكثر وضوحًا. على سبيل المثال، لعبت Uniswap دورًا بارزًا في الدعوة إلى مناقشات سياسية معقولة من شأنها إضفاء الشرعية على شفافية DeFi وحفظها الذاتي.

ومن المصادفة أن تفضيل المستخدمين للأنظمة على السلسلة يظهر بشكل خاص خلال لحظات التوتر التنظيمي، مثل دعاوى SEC ضد Binance وCoinbase، عندما انتقل المتداولون بسرعة إلى البورصات اللامركزية، حيث ارتفعت الأحجام بنسبة 444% خلال ساعات من الإعلانات. كانت الرسالة واضحة: عندما يشتد التنظيم، لا يختفي النشاط. بل يتطور على السلسلة.

لقد عززت مخاطر الأمان والحفظ هذا التحول فقط. بين عامي 2012 و2023، خسرت البورصات المركزية ما يقرب من 11 مليار دولار بسبب الاختراقات وسوء الإدارة. 

هذا أكثر من 11 مرة مما سُرق مباشرة من البروتوكولات أو المحافظ اللامركزية. بالنسبة للعديد من المستخدمين، ثبت أن الاحتفاظ بالأصول في بورصة كبيرة أكثر خطورة بكثير من استخدام الحفظ الذاتي وعقود DeFi الذكية.

CeFi تقلد DeFi، ولا تزال متأخرة

غير قادرة على تجاهل زخم DeFi، بدأت بعض CEXs في دمج البنية التحتية على السلسلة مباشرة في منصاتها. على سبيل المثال، قامت Coinbase بدمج Aerodrome، وهي DEX الفورية الرائدة المبنية على Base، شبكة الطبقة الثانية الخاصة بـCoinbase، مما يمكّن المستخدمين من الوصول إلى السيولة اللامركزية مع البقاء ضمن واجهة مألوفة — وهي خطوة ملحوظة، لكنها لا تزال تبقي Coinbase كنقطة توزيع. 

يوفر نظام Binance مثالًا آخر معبرًا. سجلت BNB Chain أعلى مستوياتها على الإطلاق في أكتوبر وجذبت ملايين المستخدمين النشطين. كان الكثير من هذا الارتفاع مدفوعًا بـAster، DEX الدائمة على BNB Chain التي أثارت تكهنات حول علاقات مباشرة مع Changpeng “CZ” Zhao. إذا كان العديد من المؤسسين أنفسهم وراء CEXs يبنون الآن في الفضاء اللامركزي، فقد يتساءل المرء عن مدى لامركزية هذه الأنظمة والمنتجات الجديدة حقًا.

تتحدث المقاييس الأساسية نفس الحقيقة. بحلول أواخر 2024، ارتفعت أرقام TVL إلى حوالي 130 مليار دولار، مقتربة من أعلى مستوياتها على الإطلاق وتواصل الارتفاع. في قطاعات مثل المشتقات، وإدارة الأصول، والمدفوعات، تجاوزت قدرات DeFi الأماكن التقليدية، حيث تقدم مزيدًا من الشفافية والوصول بدون إذن. 

تجد البورصات المركزية، مع أعباء الامتثال الثقيلة وبصمتها متعددة الولايات القضائية، صعوبة متزايدة في التحرك بسرعة. العديد من CEXs تتراجع. قامت Crypto.com مؤخرًا بتقليص عملياتها في الولايات المتحدة، وشطبت عدة رموز وحتى أجلت إطلاق منتجات جديدة في انتظار وضوح تنظيمي. كما كانت OKX حذرة بشأن توسيع مبادراتها اللامركزية وسط توقعات الامتثال المتغيرة.

في المقابل، تعمل DEXs بهياكل أكثر رشاقة مدفوعة بالكود، مما يسمح لها بإطلاق التحديثات والابتكار بجزء بسيط من الوقت والتكلفة. يمكنهم نشر ميزات جديدة بسرعة البرمجيات، سواء كان ذلك دعمًا للأصول الحقيقية المرمزة، أو استراتيجيات عائد مبتكرة، أو تكاملات مع وكلاء تداول مدعومين بالذكاء الاصطناعي. 

لمحة عن المستقبل

ما لم تعيد CEXs اختراع نماذجها بشكل جذري، فإنها تخاطر بأن تصبح غير ذات صلة، خاصة مع أن مجرد نسخ بعض ميزات DeFi أو تقديم خيارات الحفظ الذاتي قد لا يكون كافيًا للعملاء. 

لقد تحولت ثقة مجتمع العملات الرقمية نحو الأنظمة "المبنية بالكود" بدلاً من تلك المبنية على وعود الشركات. ومن اللافت للنظر أنه عندما عادت السيولة وأحجام التداول إلى السوق مؤخرًا، استحوذت الكيانات اللامركزية على حصة غير متناسبة من هذه الأموال. 

لقد بدأ فجر هيمنة DeFi، مما يشير إلى نظام مالي أكثر مرونة وتمكينًا للمستخدمين في المستقبل.

رأي بقلم: Rachel Lin، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي في SynFutures.