توقعات سيناريو السوق الصاعد | تحليل زمني، الموافقة على ETF وما بعدها

مراجعة GBTC وGold ETF، واستقراء سوق العملات الرقمية.

الكاتب: Chain Research Society

هذه المقالة هي مجموعة من سلسلة محتوى ETF: "توقع توقيت الموافقة على Bitcoin Spot ETF ووقت بدء السوق الصاعد" و"ماذا سيحدث بعد الموافقة على Bitcoin Spot ETF؟ هل سيأتي السوق الصاعد الكبير؟".

نظرًا لطول المحتوى ولتسهيل القراءة، وضعت الاستنتاجات في المقدمة. يُنصح بحفظ المقالة ومشاركتها حتى نتمكن معًا من الشهادة على المسار التاريخي لموافقة Bitcoin Spot ETF خلال الأشهر الستة القادمة.

أولاً: توقع توقيت الموافقة على ETF ووقت بدء السوق الصاعد

توقع سيناريو السوق الصاعد

بالاستناد إلى توقيت الموافقة على Grayscale Trust في الدورة السابقة، أعتقد أن السيناريو الأكثر احتمالاً حاليًا هو:

1. الموافقة على طلب Bitcoin Spot ETF في يناير 2024 (إذا لم يعد الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة أو لم يعد هناك توقعات لرفعها في السوق)؛
2. بدء سريان Bitcoin Spot ETF في أبريل 2024 (قبل تخفيض مكافأة تعدين البيتكوين إلى النصف، مما يساعد على جذب الأموال)؛
3. بدء السوق الصاعد للبيتكوين رسميًا في يوليو 2024 (بعد التعديل الذي يلي تخفيض المكافأة إلى النصف وتحقق توقعات التيسير النقدي في السوق)؛
4. بدء الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة في سبتمبر 2024، وتنفيذ سياسة التيسير النقدي. (بمجرد إطلاق توقعات خفض الفائدة، ستنعكس في الأسواق الخطرة على الفور، قبل شهر إلى شهرين، ويمكننا الرجوع إلى المؤشر المسبق GDP>CPI)

لماذا أعتقد أن بدء السوق الصاعد سيكون في يوليو وليس عند سريان Bitcoin Spot ETF؟ لأننا غالبًا ما نشهد تصحيحًا بعد تخفيض المكافأة إلى النصف لمدة 2-3 أشهر، ولا يبدأ السوق الصاعد فورًا. وبالنظر إلى توقعات السوق الكلية الحالية لدورة خفض الفائدة، فقد حددت الوقت في يوليو.

مراجعة نقطة انطلاق السوق الصاعد في 2020: مسار الموافقة على Grayscale GBTC Trust

• نوفمبر 2019: قدمت Grayscale طلب تسجيل صندوق GBTC إلى SEC؛
• يناير 2020: تمت الموافقة على تسجيل Grayscale GBTC Trust من قبل SEC، ليصبح أول أداة أصول رقمية تفي بمعايير لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية؛
• أبريل 2020: دخل Grayscale Bitcoin Trust GBTC حيز التنفيذ رسميًا، وتوسع حجمه بسرعة، كما استفادت Three Arrows من فرص المراجحة في GBTC للنمو السريع؛
• في عام 2020 وحده، جلبت Grayscale حوالي 10 مليارات دولار من الأموال الجديدة إلى سوق العملات الرقمية، وربما وصلت الأموال الجديدة في السوق الكلي إلى مستوى عشرات المليارات.

بلغت نسبة العلاوة في السوق الثانوية لـ GBTC أكثر من 30% في وقت ما، ولم تواصل Grayscale زيادة حيازتها من BTC بعد فبراير 2021.

وكانت Grayscale تحتفظ سابقًا بـ 654,885 BTC، بتكلفة تقديرية 8.931 مليار دولار، ومتوسط تكلفة حوالي 13,700 دولار فقط.

نقطة الانطلاق المحتملة للسوق الصاعد الحالي والأموال الجديدة

في عام 2020، جلبت Grayscale 10 مليارات دولار للسوق، مما أدى إلى تدفق أموال جديدة بمستوى عشرات المليارات، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية في عام 2021 أعلى مستوى عند 3 تريليونات دولار، مقارنة بأكثر من 100 مليار دولار في عام 2019، أي تضاعفت بنحو 30 مرة.

إذا تكرر نفس السيناريو الصاعد، يجب أن يتجاوز تدفق الأموال الجديدة عشرات المليارات لنرى التأثير، وتعتبر موافقة BlackRock على Bitcoin ETF شرطًا ضروريًا للسوق الصاعد القادم، ويستغرق الأمر حوالي نصف عام حتى تتم الموافقة فعليًا على ETF (قدمت Grayscale الطلب في نوفمبر 2019، دخل حيز التنفيذ في أبريل 2020، وتخفيض مكافأة البيتكوين في مايو 2020).

وبالتالي، فإن الأموال الجديدة من ETF وحدها ستتجاوز حجم أموال Grayscale الحالية (25.5 مليار دولار)، لكن هذا ليس كافيًا. الشرط الضروري الآخر لسوق صاعد كبير هو وجود سيولة نقدية كافية في السوق. بعد الموافقة على Bitcoin Spot ETF، من المتوقع أن يجلب للسوق الرقمي سيولة بقيمة عشرات المليارات من الدولارات، وزيادة القيمة السوقية الإجمالية ستكون على الأقل بمستوى تريليونات، وبالتالي ستتجاوز القيمة السوقية الإجمالية أعلى الشركات قيمة في العالم (حاليًا Apple).

ملخص: ثلاثة شروط ضرورية لنقطة انطلاق السوق الصاعد القادم

1. موافقة SEC على Spot BTC ETF
2. تخفيض مكافأة البيتكوين إلى النصف مرة أخرى
3. تيسير نقدي، وفائض في السيولة السوقية

أخيرًا، ملخص حول الموافقة على Bitcoin Spot ETF

1. الموافقة على طلب Bitcoin Spot ETF في يناير 2024 (توقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة)
2. بدء السريان في أبريل 2024 (قبل تخفيض مكافأة البيتكوين إلى النصف)
3. بدء السوق الصاعد للبيتكوين رسميًا في يوليو 2024 (بعد التعديل الذي يلي تخفيض المكافأة إلى النصف وتحقق توقعات التيسير النقدي في السوق)
4. بدء الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض أسعار الفائدة في سبتمبر 2024، وتنفيذ سياسة التيسير النقدي. (بمجرد إطلاق توقعات خفض الفائدة، ستنعكس في الأسواق الخطرة على الفور، قبل شهر إلى شهرين، ويمكننا الرجوع إلى المؤشر المسبق GDP>CPI)
5. موافقة Bitcoin Spot ETF ستجلب للسوق سيولة بقيمة عشرات المليارات من الدولارات

ثانيًا: ماذا سيحدث بعد الموافقة على ETF؟ هل سيأتي السوق الصاعد الكبير؟

استندت إلى تجربة الموافقة على Gold ETF في التاريخ الأمريكي لاستنتاج ما قد يحدث إذا تمت الموافقة على Bitcoin Spot ETF، وتوصلت إلى الاستنتاجات التالية (للاسترشاد فقط)

1. وجود توقعات مستمرة في السوق قبل الموافقة على Bitcoin Spot ETF يمكن اعتباره خبرًا إيجابيًا

2. بعد الموافقة على Bitcoin Spot ETF سيظل هناك ارتفاع طفيف

3. بعد بدء تداول Bitcoin Spot ETF بفترة وجيزة، سيحدث هبوط كبير، وقد ينخفض السعر حتى دون سعر ما قبل الموافقة على ETF

الآن إلى التحليل العقلاني: هل سيأتي السوق الصاعد الكبير بمجرد الموافقة على Bitcoin Spot ETF؟

إذا تمت الموافقة على Bitcoin Spot ETF الآن، أعتقد أن هذا ليس خبرًا جيدًا جدًا. لأن التأثير الأكبر سيكون على معنويات السوق ودفع الأموال الداخلية للتأثير على الأسعار، ونظرًا لأن الاقتصاد العالمي لم يتعاف بعد، والسياسة النقدية لا تزال في حالة تشدد شديد، فمن الصعب استمرار تدفق الأموال. بالطبع، من الممكن الحفاظ على تقلبات عالية، لكن الوقت لن يدوم طويلاً، ولا يمكن توقع أن يكون لسوق العملات الرقمية اتجاه مستقل، فاحتمالية ذلك ضئيلة جدًا. بالإضافة إلى ذلك، من المؤسف جدًا أن يأتي هذا الخبر الإيجابي الثقيل في السوق الهابطة، ففي السوق الصاعدة قد يرتفع بنسبة 100%، أما في السوق الهابطة فقد يكون 30% فقط. لنراقب أداء سوق الأسهم الأمريكية مؤخرًا، إذا انخفضت الأسهم الأمريكية، فالأمر شبه محسوم. بناءً على المعلومات الحالية، لا أعتقد أن الموافقة على Bitcoin Spot ETF ستطلق سوقًا صاعدًا كبيرًا مباشرة.

مراجعة مسار الموافقة على Gold ETF

• مارس 2003، أستراليا أطلقت أول Gold ETF في العالم
• أكتوبر 2004، وافقت SEC على أول Gold ETF أمريكي GLD
• نوفمبر 2004، دخل Gold ETF الأمريكي GLD حيز التنفيذ وبدأ التداول

البيئة الاقتصادية والسياسة النقدية في ذلك الوقت

البيئة الاقتصادية: في عام 2004، كانت البيئة الاقتصادية الكلية في الولايات المتحدة مستقرة نسبيًا. كان الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في اتجاه تصاعدي، وكانت معدلات البطالة منخفضة نسبيًا، ومعدل التضخم معتدل. رغم وجود بعض التحديات الاقتصادية، لم تكن الولايات المتحدة في حالة أزمة.

السياسة النقدية: في عام 2004، كانت السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي تميل إلى التيسير. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة تدريجيًا (من 1% إلى 1.75% في 2004)، لكن أسعار الفائدة قصيرة الأجل ظلت منخفضة نسبيًا. في ظل سياسة نقدية ميسرة، كان أداء الذهب مدعومًا، حيث يُعتبر الذهب عادةً أصلًا للتحوط ضد التضخم وانخفاض قيمة العملة.

أداء الذهب قبل وبعد الموافقة

1. ارتفع الذهب بشكل كبير بعد الموافقة على أول Gold ETF واستمر حتى بدء تداول ETF الأمريكي
2. واصل Gold ETF الأمريكي GLD ارتفاعًا طفيفًا بعد موافقة SEC
3. بعد بدء تداول Gold ETF الأمريكي بفترة وجيزة، انخفض السوق بنحو 9% خلال الشهرين التاليين، وانخفض السعر دون سعر الموافقة على ETF

سمحت الموافقة على Gold ETF للمزيد من المتداولين بالاستثمار عبر ETF دون الحاجة لحيازة المعدن أو حفظه في البنوك، وفي السنوات التالية دخلت المزيد من الأموال إلى هذا السوق، ودفعته أزمة 2008 المالية إلى 1000 دولار.

المسار التاريخي لـ Bitcoin Spot ETF

• فبراير 2021، تمت الموافقة على أول Bitcoin ETF في العالم في كندا، وبعد شهرين وصل BTC إلى قمة 65000 ثم بدأ في الانخفاض، وخلال هذه الفترة حدثت واقعة 519
• أكتوبر 2021، تم إدراج أول Bitcoin Futures ETF أمريكي، وبعد أكثر من شهر وصل إلى قمة 69000 ثم بدأ عام من الانخفاض البطيء
• يوليو 2023، بدأت BlackRock، إحدى أكبر شركات إدارة الأصول في العالم، في التقدم بطلب Bitcoin Spot ETF، وبلغ السعر في ذلك الشهر 31800 ثم بدأ في الانخفاض

حاليًا، حالة طلبات Bitcoin ETF موضحة في الرسم البياني المأخوذ من Odaily@OdailyChina

البيئة الاقتصادية والسياسة النقدية الحالية

• البيئة الاقتصادية: في عام 2023، لم تكن البيئة الاقتصادية الكلية في الولايات المتحدة مستقرة، حيث شهدت أزمة مصرفية في بداية العام. معدل التضخم مرتفع، ونمو الناتج المحلي الإجمالي ضعيف ولم يتعافَ تمامًا من اتجاه الركود، ومعدل البطالة منخفض نسبيًا، وهناك انعكاس في منحنى العائد بين السندات القصيرة والطويلة الأجل، وتواجه تحديات اقتصادية. رغم رغبة الاحتياطي الفيدرالي في هبوط سلس، إلا أنه لم يتخلص بعد من حالة الأزمة.
• السياسة النقدية: في عام 2023، كان الاحتياطي الفيدرالي في حالة تشديد نقدي مع رفع أسعار الفائدة وتقليص الميزانية العمومية. للسيطرة على التضخم، اتبع سياسة رفع أسعار الفائدة بشكل حاد، وبلغت أسعار الفائدة 5.25%، ولم تتوقف بعد عن الارتفاع لكنها تقترب من النهاية. يتوقع السوق خفض الفائدة في سبتمبر 2024.

الموافقة على Bitcoin Spot ETF ستسمح لعشرات الملايين من المستثمرين والمتداولين بالاستثمار عبر ETF، كما ستزيد من شرعية البيتكوين، وسيجلب ذلك المزيد من الأموال إلى هذا السوق في المستقبل.

ملخص صغير

ذكرت في المقالة السابقة، أن هناك ثلاثة شروط ضرورية لنقطة انطلاق السوق الصاعد القادم:

1. موافقة SEC على Spot BTC ETF

2. تخفيض مكافأة البيتكوين إلى النصف مرة أخرى

3. تيسير نقدي، وفائض في السيولة السوقية