ثلاث من أكبر منصات التداول في منطقة آسيا والمحيط الهادئ ترفض "شركات خزينة العملات المشفرة"

الكتابة: Alice French، Richard Henderson، Kiuyan Wong، Yasutaka Tamura

الترجمة: Joe Zhou، Foresight News

• مجموعة بورصة هونغ كونغ (HKEX) شككت في ما لا يقل عن خمس شركات تخطط للتحول إلى شركات خزينة أصول رقمية (DAT)، مشيرة إلى أن اللوائح الحالية تمنع الشركات من تكديس كميات مفرطة من السيولة.

• ظاهرة مقاومة شركات DAT ظهرت أيضًا في الهند وأستراليا. لدى مشغلي البورصات المحلية مخاوف مماثلة، وقد تؤدي هذه المواقف إلى تعثر خطط العديد من شركات خزينة العملات المشفرة.

• في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، اليابان حالة استثنائية. القواعد المحلية للشركات المدرجة فيما يتعلق بشركات خزينة الأصول الرقمية أكثر مرونة وتمنحها مساحة حرية أكبر. ومع ذلك، بدأت تظهر علامات الاحتكاك - على سبيل المثال، اقترحت شركة MSCI إزالة شركات خزينة العملات المشفرة الكبيرة من مؤشراتها العالمية.

ثلاث من أكبر بورصات الأوراق المالية في آسيا والمحيط الهادئ تعارض الشركات التي تتنكر كشركات مدرجة وتقوم بتكديس العملات المشفرة كعمل أساسي لها.

وفقًا لمصادر مطلعة، قامت مجموعة بورصة هونغ كونغ (HKEX) في الأشهر الأخيرة بالتشكيك في ما لا يقل عن خمس شركات تخطط لتحويل أعمالها الأساسية إلى استراتيجية خزينة أصول رقمية، مستندة إلى أن القواعد ذات الصلة تمنع الاحتفاظ بأصول سيولة كبيرة. حتى الآن، لم تحصل أي من هذه الشركات على الموافقة. في الهند وأستراليا، تواجه ما يسمى بشركات خزينة الأصول الرقمية (DAT) مقاومة مماثلة.

تستهدف هذه المقاومة العملات المشفرة نفسها وكذلك الشركات المدرجة التي تركز على تكديس الأصول الرقمية، مما يخلق مخاطر على زخم سوق الأصول الرقمية الذي استمر في الارتفاع معظم عام 2025.

سجلت bitcoin أعلى مستوى تاريخي عند 126251 دولارًا في 6 أكتوبر، وارتفعت بنسبة 18% منذ بداية العام. ويرجع هذا الصعود إلى حد كبير إلى ظهور العديد من الشركات التي تكدس bitcoin بشكل خاص. النموذج الذي أسسه عملاق bitcoin MicroStrategy بقيادة Michael Saylor، والذي تبلغ قيمته السوقية 70 مليار دولار، ألهم مئات المقلدين حول العالم. غالبًا ما تتجاوز القيمة السوقية لهذه الشركات إجمالي الأصول الرقمية التي تحتفظ بها، مما يبرز الطلب القوي من المستثمرين.

مؤخرًا، تباطأت وتيرة شراء شركات خزينة الأصول الرقمية (DAT)، كما تراجعت أسعار أسهمها، تزامنًا مع عمليات البيع الحادة في سوق العملات المشفرة ككل. ووفقًا لتقرير حديث من 10X Research في سنغافورة، فقد خسر المستثمرون الأفراد حوالي 17 مليار دولار في تداولات DAT.

في أسواق آسيا والمحيط الهادئ، قد تعرقل مخاوف مشغلي البورصات خطط المكدسين للعملات المشفرة بالكامل.

قال Rick Maeda، محلل العملات المشفرة في Presto Research ومقرها طوكيو: "قواعد الإدراج تحدد بشكل مباشر سرعة ونطاق عمل نموذج خزينة العملات المشفرة". وأضاف أنه إذا كانت القواعد "قابلة للتنبؤ ومرنة"، فإنها تجذب رؤوس الأموال وتعزز ثقة المستثمرين؛ أما البيئة الأكثر صرامة فستبطئ تنفيذ شركات خزينة الأصول الرقمية.

"شركات النقد" بين الشركات المدرجة

وفقًا لقواعد بورصة هونغ كونغ، إذا كانت أصول الشركة المدرجة تتكون أساسًا من النقد أو الاستثمارات قصيرة الأجل، فسيتم اعتبارها "شركة نقدية" (Cash Companie)، وقد يتم تعليق تداول أسهمها. الهدف من هذا الإجراء هو منع الشركات الوهمية من معاملة وضعها المدرج كأموال قابلة للتداول.

قال Simon Hawkins، الشريك في مكتب المحاماة Latham & Watkins، إن قدرة الشركات التي ترغب في تكديس العملات المشفرة على الحصول على الموافقة تعتمد على ما إذا كان بإمكانها "إثبات أن الحصول على الأصول الرقمية هو جزء أساسي من أعمالها التشغيلية".

ووفقًا لمصادر مطلعة، يُحظر حاليًا على الشركات المدرجة في المستعمرة البريطانية السابقة التحول إلى شركات تكديس عملات مشفرة بحتة.

رفض متحدث باسم بورصة هونغ كونغ (HKEX) التعليق على الشركات المحددة التي تم التشكيك فيها، لكنه قال إن الإطار التنظيمي "يضمن أن جميع الشركات المتقدمة للإدراج وكذلك الشركات المدرجة لديها أعمال وعمليات قابلة للتطبيق ومستدامة وذات مضمون حقيقي".

في حالة مماثلة، رفضت بورصة مومباي الشهر الماضي طلب Jetking Infotrain لإدراج أسهم مخصصة. كانت الشركة قد أعلنت أنها ستستثمر جزءًا من الأموال التي تم جمعها في العملات المشفرة. ووفقًا لوثيقة إيداع، فإن الشركة تستأنف هذا القرار. لم ترد BSE (بورصة مومباي) وJetking على طلبات التعليق.

في أستراليا، تحظر بورصة الأوراق المالية الأسترالية (ASX Ltd.) على الشركات المدرجة تخصيص 50% أو أكثر من ميزانيتها العمومية في النقد أو الأصول المشابهة للنقد. قال Steve Orenstein، الرئيس التنفيذي لشركة Locate Technologies Ltd.، إن هذا البند يجعل من "شبه المستحيل" تبني نموذج خزينة العملات المشفرة. ووفقًا لمتحدث، فإن هذه الشركة التي تحولت من شركة برمجيات إلى مشتري bitcoin، تقوم حاليًا بنقل إدراجها من أستراليا إلى نيوزيلندا، حيث أن بورصة نيوزيلندا (NZX Ltd.) أكثر استعدادًا لقبول شركات خزينة الأصول الرقمية (DAT).

قال متحدث باسم ASX إن الشركات المدرجة التي تتحول إلى الاستثمار في bitcoin أو ethereum "يُنصح بأن تصمم منتجاتها الاستثمارية كصناديق متداولة في البورصة (ETF)". وإلا "فمن غير المرجح أن تعتبر مناسبة للإدراج في القائمة الرسمية".

وأضافوا أن ASX لا تحظر اعتماد استراتيجية خزينة العملات المشفرة، لكنها تحذر في الوقت ذاته من ضرورة التعامل بحذر مع أي تعارض محتمل مع قواعد الإدراج.

"المكدسون" في اليابان

اليابان حالة استثنائية بارزة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. من الشائع أن تحتفظ الشركات المدرجة هناك بكميات كبيرة من النقد، كما أن القواعد المتعلقة بشركات خزينة الأصول الرقمية (DAT) أكثر مرونة وتمنحها حرية أكبر.

قال Hiromi Yamaji، الرئيس التنفيذي لمجموعة بورصة اليابان (Japan Exchange Group)، في مؤتمر صحفي في 26 سبتمبر: "بمجرد إدراج الشركة، إذا قامت بالإفصاح المناسب - مثل الإفصاح عن شرائها للبيتكوين - سيكون من الصعب جدًا اعتبار هذه التصرفات غير مقبولة على الفور".

وفقًا لبيانات BitcoinTreasuries.net، تمتلك اليابان 14 شركة مدرجة تشتري bitcoin، وهو أكبر عدد في آسيا. من بينها شركة Metaplanet Inc. في قطاع الفنادق، وهي من أوائل الشركات التي اعتمدت نموذج خزينة الأصول الرقمية، وتمتلك حاليًا حوالي 3.3 مليار دولار من bitcoin. منذ بداية عام 2024، ارتفع سعر سهم الشركة إلى أعلى مستوى له في منتصف يونيو عند 1,930 ين، لكنه انخفض منذ ذلك الحين بأكثر من 70%.

ظهرت أيضًا بعض خطط شراء bitcoin الغريبة في اليابان: أعلنت شركة Convano Inc.، وهي مشغل صالونات تجميل أظافر مدرجة في طوكيو، في أغسطس عن خطط لجمع حوالي 434 مليار ين (3 مليارات دولار) لشراء 21,000 bitcoin. في ذلك الوقت، كانت القيمة السوقية للشركة جزءًا صغيرًا فقط من هذا المبلغ.

حتى بالنسبة لمكدسي العملات المشفرة في اليابان، بدأت تظهر علامات الاحتكاك. فقد اقترحت شركة MSCI، وهي واحدة من أكبر مزودي المؤشرات في العالم، مؤخرًا استبعاد شركات خزينة الأصول الرقمية الكبيرة (DAT) من مؤشراتها العالمية بعد تحقيق حول إصدار Metaplanet الدولي للأسهم بقيمة 1.4 مليار دولار في سبتمبر. انضمت Metaplanet إلى مؤشر MSCI الياباني للأسهم الصغيرة في فبراير من هذا العام، وأعلنت أنها ستستخدم معظم الأموال التي تم جمعها لشراء bitcoin، ثم اشترت لاحقًا 10,687 رمزًا إضافيًا. لم ترد Metaplanet على طلبات التعليق.

قالت MSCI في بيان إن شركات خزينة الأصول الرقمية (DAT) "قد تظهر خصائص مشابهة لصناديق الاستثمار"، وبالتالي فهي غير مؤهلة للإدراج في مؤشراتها. وأوصت MSCI بفرض حظر على الشركات التي تشكل الأصول الرقمية 50% أو أكثر من إجمالي أصولها.

كتب Travis Lundy، محلل الأسهم اليابانية، في تقرير على Smartkarma أنه إذا تم استبعاد شركات خزينة الأصول الرقمية (DAT) من المؤشرات، فلن تستفيد بعد الآن من التدفقات السلبية من الصناديق التي تتبع المؤشر. وأضاف: "قد يدمر هذا حجة علاوة السعر إلى القيمة الدفترية".