عصر "التنقيب عن الذهب" في مراكز البيانات الأمريكية

موجة الذكاء الاصطناعي تدفع صناعة مراكز البيانات الأمريكية إلى حالة من الجنون الرأسمالي، حيث تعهدت الشركات العملاقة بضخ مئات المليارات من الدولارات، وسجلت صفقة استحواذ بقيمة 40 مليار دولار رقماً قياسياً جديداً. تظهر نماذج تمويل مبتكرة بشكل متكرر في الصناعة: صفقات إعادة التأجير، وتدخل عميق من Nvidia في التمويل لتشكيل تدفق مالي دائري. شركات الذكاء الاصطناعي تتجاوز الحدود التقليدية ببناء مراكز بيانات بسعة جيجاواتية، متحدية القواعد التقليدية.

كتابة: Dong Jing

المصدر: Wallstreetcn

موجة الذكاء الاصطناعي تدفع صناعة مراكز البيانات الأمريكية نحو جنون رأسمالي. تدفق رؤوس الأموال واللاعبين الجدد بشكل هائل، وظهور هياكل تمويل مبتكرة باستمرار، لكن خلف مظاهر الازدهار، هناك فجوة هائلة بين توقعات الأرباح والواقع، وهشاشة الاعتماد الدائري، ونقص خبرة الوافدين الجدد، مما يجعل هذه الحمى الذهبية تراكم مخاطر نظامية.

في 20 أكتوبر، ووفقاً لتقرير من The Information، فإن أجواء مؤتمر صناعة مراكز البيانات الذي عقد الأسبوع الماضي في لاس فيغاس كانت مختلفة تماماً عن العام الماضي. تعهدت OpenAI وxAI وMeta بضخ مئات المليارات من الدولارات خلال العقد المقبل، وتحول محور النقاش من "صعوبة إيجاد الأرض والكهرباء" إلى "من يمكنه بناء أكبر سعة جيجاواتية" من مراكز البيانات. قاد تحالف استثماري بقيادة BlackRock وMGX صفقة استحواذ قياسية بقيمة 40 مليار دولار على مشغل مراكز البيانات Aligned Data Centers الذي لا يتجاوز عمره 12 عاماً.

وذكر التقرير أن التفاؤل يخفي تحديات واقعية. فعلى سبيل المثال، تُظهر البيانات المالية الفعلية لأعمال Oracle السحابية للذكاء الاصطناعي خلال الفصول الخمسة الماضية أن هامش الربح الحالي لتأجير شرائح Nvidia أقل بـ 15-20 نقطة مئوية من الهدف المنشود. يعبر المطلعون في الصناعة عن حذرهم في الخفاء، ويحذرون من أن "تدفق الأموال الدائري بشكل مفرط" أو "الاعتماد المفرط على شركة واحدة" قد يشكل خطراً على هيكل الصفقات.

الهياكل التمويلية المبتكرة تصبح الوضع الطبيعي الجديد

لدعم الاستثمارات الفلكية، تبتكر الصناعة طرق تمويل إبداعية متنوعة.

أصبحت صفقات إعادة التأجير (Leaseback) هي المفضلة الجديدة، حيث تشتري xAI شرائح Nvidia من مستثمرها الرئيسي Valor Equity Partners ثم تعيد استئجارها للاستخدام. كما تناقش OpenAI مع Nvidia هيكلية مماثلة — تطوير وإدارة مراكز البيانات بنفسها، لكن من خلال إعادة التأجير تخفض التكاليف وتتجنب دفع علاوات لـ Oracle وMicrosoft.

 وذكر التقرير أن جوهر هذه الصفقات هو آلية لتقاسم المخاطر، حيث تذوب الحدود بين العملاء والموردين والممولين، مما يسمح بتدفق الأموال باستمرار إلى بناء مراكز البيانات. صفقة استحواذ Aligned Data Centers كانت بمثابة محفز قوي، شجعت المزيد من المشغلين على البحث عن مشترين.

في الوقت نفسه، لا تقتصر Nvidia على كونها مورد شرائح فقط، بل تتدخل بعمق في جانب التمويل — حيث توفر التمويل لعملاء الشرائح ولمشاريع مراكز البيانات، وتعود الأموال في النهاية على شكل مشتريات شرائح.

يخشى المطلعون في الصناعة من أن هذا التدفق المالي الدائري قد يشوه الطلب الحقيقي، وأن لعب Nvidia دور الحكم واللاعب في آن واحد قد يخلق فقاعة سوقية. ومع ذلك، فإن تعهد OpenAI الأخير باستخدام شرائح AMD وتصميم شرائح مشتركة مع Broadcom يظهر نية لكسر احتكار Nvidia.

شركات الذكاء الاصطناعي تتحدى قواعد الصناعة التقليدية

في هذه "حمى الذهب" لمراكز البيانات، أكثر ما يلفت الانتباه هو ظاهرة تبدل الأدوار.

وذكر التقرير أن شركة Poolside، التي كانت في الأصل شركة ناشئة في برمجة الذكاء الاصطناعي، تعلن الآن عن بناء مركز بيانات بسعة 2 جيجاوات، وتخطط لتأجير جزء منه لمزود خدمات السحابة للذكاء الاصطناعي CoreWeave، وتدعي أنها حلت أكثر عنق الزجاجة إلحاحاً في الصناعة. شركات ناشئة مثل Fermi دخلت مباشرة مشاريع بسعات متعددة من الجيجاوات، وتراهن على التفوق في السرعة والأداء على عمالقة الحوسبة السحابية مثل Google وMicrosoft.

هؤلاء الوافدون الجدد، الذين يفتقرون إلى خبرة تطوير مراكز البيانات التقليدية، يتحدون القواعد القائمة للصناعة. مطورو مراكز البيانات التقليديون يزدادون تشككاً في قدرات اللاعبين الجدد. وقد صرح مسؤول تنفيذي في Microsoft لـ OpenAI بأنه لا يعتقد أن Oracle قادرة على الوفاء بتعهدها بسعة عدة آلاف من الجيجاوات.

تم توظيف العديد من المطلعين في الصناعة من قبل الوافدين الجدد "لحل التحديات التشغيلية العاجلة". ويتوقع الكثيرون حدوث لحظة إعادة فرز قريباً، حيث ستنهار المشاريع المفرطة في الطموح بسبب التأخير أو نقص الكهرباء أو الجداول الزمنية غير الواقعية.

ومع ذلك، واقع الأرباح يختبر نماذج الأعمال

ومع ذلك، يخفي التفاؤل تحديات واقعية. قدمت Oracle توقعات متفائلة للإيرادات وهوامش الأرباح في مؤتمرها السنوي للسحابة، لكن البيانات المالية الفعلية للفصول الخمسة الماضية كشفت الحقيقة القاسية — هامش الربح الحالي لتأجير شرائح Nvidia أقل بـ 15-20 نقطة مئوية من الهدف المنشود.

يواجه مزودو خدمات السحابة للذكاء الاصطناعي سباقاً مع الزمن: يجب عليهم شراء شرائح Nvidia باهظة الثمن مسبقاً، لكن العملاء لا يبدأون في الدفع إلا بعد اكتمال المشروع وتحقيق معايير الأداء. ويمكن لعوامل خارجة عن السيطرة مثل إمدادات الكهرباء أو تأخير المعدات أن تعطل الخطط في أي لحظة.

عندما تتداخل هويات الموردين والعملاء والممولين، تتراكم المخاطر النظامية.

يحذر قادة الصناعة في الخفاء من هشاشة هذا الاعتماد الدائري. عندما اختارت Microsoft أن تتحمل Oracle جزءاً من احتياجات الخوادم لـ OpenAI، كان أذكى اللاعبين في الصناعة يبعثون برسالة واضحة: إما أنهم لا يثقون في الطلب طويل الأجل، أو أنهم لا يرغبون في تحمل مخاطر عالية جداً.

تشير التحليلات إلى أنه في هذه الحمى الذهبية، تظل Nvidia في موقع "بائع المعاول"، بينما يمتلك عمالقة السحابة التقليديون تراكمات تقنية وقدرة على تحمل المخاطر، في حين يواجه الوافدون الجدد أكبر قدر من عدم اليقين. وحدهم اللاعبون الذين يمتلكون قدرات تقنية حقيقية، واحتياطيات مالية كافية، وخبرة في إدارة المخاطر، سيتمكنون من البقاء واقفين عندما ينحسر المد.