مقابلة مع الرئيس التنفيذي لشركة Bit Digital سام تبار: بعنا جميع البيتكوين لدينا وحولناها بالكامل إلى الإيثريوم

مونولوج من ETH Maxi.

الكاتب: Zhou Zhou، Foresight News

قال Sam Tabar: "المستقبل يعتمد على الذكاء الاصطناعي وEthereum".

وقد فعل Sam Tabar ذلك بالفعل. فهو الآن يقود في الوقت نفسه شركة مدرجة في مجال الذكاء الاصطناعي وشركة خزانة Ethereum، وكلاهما مدرج في Nasdaq، وتبلغ القيمة السوقية لكل منهما حالياً أكثر من 1.1 billions دولار.

في عام 2025، ومع استقالة رئيس SEC الأمريكي Gary Gensler وتولي إدارة ترامب الحكم، شهدت سياسات التشفير الأمريكية تحولاً كبيراً. بدأت الجهات التنظيمية في اعتبار Ethereum سلعة وليس ورقة مالية، وبعد أن لاحظت العديد من الشركات الأمريكية المدرجة هذا التغير في السياسات، دخلت السوق وبدأت في تجميع Ethereum على نطاق واسع. وكان Sam Tabar وشركة Bit Digital، رابع أكبر شركة خزانة Ethereum في العالم التي يديرها، من بين هؤلاء، حيث تمتلك الشركة حالياً حوالي 121,000 Ethereum (حوالي 500 millions دولار).

خلال فعاليات TOKEN 2049 في سنغافورة، أجرى Sam Tabar مقابلة حصرية مع Foresight News وطرح العديد من الآراء:

• تعدين Bitcoin عمل سيء للغاية. كل أربع سنوات، يؤدي انقسام Bitcoin إلى تقليص هامش الربح بنسبة حوالي 50%.
• لو تم اختراع Bitcoin وEthereum في نفس اليوم، لما سمع أحد عن Bitcoin اليوم.
• الناس الآن يدركون أن Ethereum سلعة، لذا يمكننا دعم Ethereum علناً، ولهذا السبب ترى الكثير من عمليات الشراء الإيجابية جداً المتعلقة بـEthereum.
• لن نبيع Ethereum الخاص بنا أبداً. إلى الأبد.
• معظم شركات خزانة Ethereum قد يتم تصفيتها أو الاستحواذ عليها في النهاية. إذا كنت تمول نفسك من خلال قروض مضمونة، فعندما يأتي شتاء التشفير، سيطالبك الدائنون بسداد الديون، بل قد يصادرون أصولك من Ethereum، مما يؤدي في النهاية إلى الإفلاس. وأصبحت Bit Digital أول مشارك مؤسسي في نظام Ethereum البيئي يمول نفسه من خلال ديون غير مضمونة.

فيما يلي نص المقابلة الكامل.

"تعدين Bitcoin، عمل سيء"

Zhou Zhou: مرحباً Sam، هل يمكنك أن تقدم نفسك؟

Sam Tabar: اسمي Sam Tabar، وأنا الرئيس التنفيذي لشركة Bit Digital.

Zhou Zhou: هل يمكنك أن تقدم لنا المزيد عن مسيرتك المهنية؟

Sam Tabar: بالطبع، اسمي Sam Tabar وأنا الرئيس التنفيذي لشركة Bit Digital. أنا أيضاً الرئيس التنفيذي لشركة الذكاء الاصطناعي WhiteFiber، التي أكملت الاكتتاب العام الأولي في أغسطس من هذا العام، وهي شركة تركز بالكامل على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية (AI Infrastructure)، وتؤدي أداءً ممتازاً حالياً. بدأت مسيرتي المهنية في مكتب المحاماة Skadden في نيويورك.

بعد ذلك، أصبحت رئيس استراتيجية رأس المال في Bank of America Merrill Lynch، وعملت في فرع هونغ كونغ، حيث كنت مسؤولاً عن أعمال منطقة آسيا والمحيط الهادئ. ثم شاركت في تأسيس شركة Ethereum تدعى Fluidity. وكان هناك أيضاً أعضاء في الفريق شاركوا في تأسيس AirSwap. قمنا ببيع شركة Fluidity إلى ConsenSys، وكان أحد مؤسسيها Joseph Lubin، وهو أيضاً أحد مؤسسي Ethereum. بعد ذلك، انضممت إلى Bit Digital في منصب تنفيذي، وأنا الآن الرئيس التنفيذي (CEO) هنا.

Zhou Zhou: أين تقيم عادة؟

Sam Tabar: ولدت في كندا وأقيم حالياً في نيويورك. هذه الأيام "أعيش" على متن الطائرات (يضحك).

الرابع من اليمين هو Sam Tabar

Zhou Zhou: أود أن أبدأ بالحديث عن أعمال تعدين Bitcoin. كانت Bit Digital شركة تركز على تعدين Bitcoin، وهي مدرجة بالفعل في Nasdaq. لكن هذا العام، تحولتم إلى نظام Ethereum البيئي وأصبحتم شركة خزانة تركز على ETH. هل يعني هذا أنك لم تعد متفائلاً بشأن آفاق تعدين Bitcoin على المدى الطويل؟

Sam Tabar: تعدين Bitcoin هو عمل سيء للغاية. كل أربع سنوات، يؤدي انقسام Bitcoin إلى تقليص هامش الربح بنسبة حوالي 50%. بالإضافة إلى ذلك، يجب عليك الاستمرار في شراء أجهزة جديدة، لذا فهو عمل يتطلب رأس مال كثيف للغاية.

والطريقة الوحيدة المسؤولة لشراء الأجهزة هي من خلال تمويل الأسهم، أي يجب عليك تخفيف حقوق المساهمين لشراء الأجهزة، وهذا ليس بالضرورة أمراً جيداً. في الوقت نفسه، لا يمكنك شراء أجهزة تعدين Bitcoin بالديون. إذا حاولت القيام بذلك، ستقع في المتاعب. لماذا؟ لأن سعر Bitcoin لا يمكن التنبؤ به، لذا من الصعب تمويل أعمال التعدين بالديون. أولئك الذين يشترون أجهزة التعدين بالديون غالباً ما ينتهون بالإفلاس، لأنهم لا يستطيعون تحمل شتاء Bitcoin ولا سداد الديون.

Zhou Zhou: هل تعتقد أن Bitcoin ستظل قادرة على الحفاظ على أمان شبكتها بعد 20 عاماً عندما تنخفض مكافآت الكتل إلى مستويات منخفضة جداً؟

Sam Tabar: نعم.

لكننا لم نعد من معدني Bitcoin الآن، لذا لم يعد هذا مهماً. أعتقد أنه من وجهة نظر تنظيمية، تعدين Bitcoin مقبول؛ لكن من الناحية الاقتصادية، لا أعتقد أنه مجدٍ.

Zhou Zhou: إذا تجاهلت مخاطر الامتثال، هل تفضل شخصياً الاحتفاظ بـBitcoin أم Ethereum؟

Sam Tabar: بالطبع أفضل الاحتفاظ بـEthereum.

بصراحة، لو تم اختراع Bitcoin وEthereum في نفس اليوم، لما سمع أحد عن Bitcoin اليوم. لسوء الحظ، كان Bitcoin هو أول رمز في عالم التشفير، لذا كان له ميزة السبق. وهناك مبشرون مثل Michael Saylor (أحد أكبر حاملي Bitcoin الأفراد، مؤسس MicroStrategy) يتحدثون عن Bitcoin، مما جعل المزيد من الناس يتعرفون على Bitcoin.

أما بالنسبة لـEthereum، فقد حاول رئيس SEC الأمريكي السابق Gary Gensler تعريف Ethereum كأوراق مالية، بينما اعتبر Bitcoin سلعة. ولهذا السبب، كان هناك الكثير من الالتباس القانوني حول Ethereum. ومع ذلك، انتهى عصر Gary Gensler (كرئيس لـSEC). الناس الآن يدركون أن Ethereum سلعة، لذا يمكننا دعم Ethereum علناً، ولهذا السبب ترى الكثير من عمليات الشراء الإيجابية جداً المتعلقة بـEthereum.

Zhou Zhou: ما هو أصعب قرار اتخذته في السنوات القليلة الماضية؟

Sam Tabar: كنا شركة تعدين Bitcoin مربحة، وكان قرار التوقف عن الاستثمار في تعدين Bitcoin بينما كنا نحقق أرباحاً قراراً صعباً اضطررنا لاتخاذه. أدركنا أن المستقبل يعتمد على الذكاء الاصطناعي وEthereum.

بدأنا بالتوقف عن الاستثمار في أجهزة تعدين Bitcoin. عندما لم يكن Ethereum شائعاً، بدأنا في شراء Ethereum؛ وعندما لم يكن الذكاء الاصطناعي أمراً كبيراً، بدأنا في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، والآن أصبح عمل الذكاء الاصطناعي ناجحاً للغاية.

في الواقع، قمنا بطرح هذا العمل في اكتتاب عام أولي، ويسمى WhiteFiber (القيمة السوقية الحالية 1.14 billions دولار)، وتمتلك Bit Digital (القيمة السوقية الحالية 1.17 billions دولار) 71% من أسهمها. ولدينا أيضاً أكثر من 121,000 Ethereum في ميزانيتنا العمومية، ونحن متقدمون على الجميع.

لكن في ذلك الوقت، كان قراراً صعباً وغير شعبي. اعتقد الناس أننا مجانين، وكان لدينا العديد من المساهمين غير سعداء لأننا لم نوسع أعمال تعدين Bitcoin. لكن بالنظر إلى الوراء، كان هذا بالتأكيد القرار الصحيح، وهذه الإجراءات هي التي جعلتنا هنا اليوم.

"بعت كل Bitcoin، وكل استثماري في Ethereum"

Zhou Zhou: هل لا تزالون تحتفظون بـBitcoin الآن؟

Sam Tabar: بعنا كل Bitcoin وحولناها إلى Ethereum. لدينا الآن حوالي 500 millions دولار من Ethereum، وسنشتري المزيد.

Zhou Zhou: في أي حالة ستبيعون Ethereum الذي تملكونه؟

Sam Tabar: لن نفعل ذلك.

Zhou Zhou: في أي حالة من الأحوال لن تبيعوا؟

Sam Tabar: لن نبيع Ethereum الخاص بنا أبداً.

Zhou Zhou: هل ستحتفظ بـEthereum إلى الأبد؟

Sam Tabar: نعم.

Zhou Zhou: لن تبيع؟

Sam Tabar: لن أبيع.

Zhou Zhou: هذا حقاً مفاجئ. لماذا أنت واثق جداً في Ethereum؟ هل هناك لحظة أو حدث رئيسي دفعك للتركيز كلياً على Ethereum؟

Sam Tabar: في عام 2017 أسست شركة Ethereum، وقام فريقنا بإنشاء منصة تداول لامركزية. كنا أيضاً من أوائل الفرق التي عملت على RWA العقارية في مانهاتن نيويورك. من خلال هذه التجارب، أدركنا أن Ethereum لديه قيمة تقنية حقيقية، خاصة في مجال العقود الذكية. نعتقد أن العقود الذكية وسيلة لإزالة الكثير من الوسطاء في النظام المالي.

أدركت، كوني محامياً سابقاً ومصرفياً سابقاً، أن الكثير مما أقوم به، بما في ذلك مسيرتي المهنية، سيتم الاستغناء عنه بفضل تقنية العقود الذكية، وEthereum يمتلك أفضل تقنية للعقود الذكية.

Zhou Zhou: متى بدأت تهتم بـEthereum؟

Sam Tabar: في عام 2017، عندما شاركت في تأسيس شركة في نظام Ethereum البيئي، كان السعر حوالي 300 دولار. اعتقد البعض أن السوق بلغ ذروته عند 300 دولار. كنت على المنصة حينها، وسألني أحدهم: "هل تنوي بيع Ethereum الخاص بك؟" أجبت: "لا، لن أبيع Ethereum الخاص بي أبداً." وكان السعر حينها 300 دولار.

Zhou Zhou: هل أنتم الآن رابع أكبر شركة خزانة Ethereum في العالم؟

Sam Tabar: نعم، نحن الرابعة، لكن هذا لن يستمر في المستقبل. بصراحة، معظم شركات DAT (شركات خزانة الأصول الرقمية) لا يوجد سبب لوجودها. معظم شركات خزانة Ethereum ستتداول في النهاية بسعر أقل من صافي قيمة أصولها (M NAV) وقد يتم تصفيتها أو الاستحواذ عليها.

Sam Tabar خلال مقابلة حصرية مع Foresight News في TOKEN2049

Zhou Zhou: كشركة مدرجة، كيف تجمعون الأموال باستمرار لشراء Ethereum؟

Sam Tabar: لدى Bit Digital ثلاث طرق لجمع الأموال والحصول على Ethereum. الطريقة الأولى هي من خلال تمويل الأسهم (equity financing). لذلك، يجب على قسم إدارة الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury) جمع الأموال فقط عندما يمكنهم استخدام الأموال بشكل إبداعي. بعبارة أخرى، يحتاجون إلى بيع الأسهم بسعر أعلى من القيمة السوقية الحالية (M).

الطريقة الثانية لجمع الأموال هي من خلال تمويل الديون (Debt Financing). يمكنك شراء Ethereum بالديون، لكن يجب الانتباه إلى أن ليس كل الديون جيدة. هناك ما يسمى الديون المضمونة (Secured Debt)، وهذه الديون قد تكون محفوفة بالمخاطر. وهناك نوع آخر هو الديون غير المضمونة (Unsecured Debt)، وهذا هو الخيار المثالي.

والسبب هو أنه إذا كنت تمول نفسك من خلال قروض مضمونة، فعندما يأتي شتاء التشفير، سيطالبك الدائنون بسداد الديون، بل قد يصادرون أصولك من Ethereum، مما يؤدي في النهاية إلى الإفلاس. العديد من هذه الديون لم تمر بعد بشتاء تشفير واحد. أما نحن في Bit Digital فقد مررنا بعدة شتاءات تشفير، لذا نحن ندرك المخاطر وآليات العمل جيداً.

لذا، إذا كنت ستشتري أصول التشفير بالديون، فهذا خيار جيد، لكن المفتاح هو أن هيكل الدين يجب أن يكون مصمماً بشكل جيد. إذا استخدمت الديون المضمونة (Secured Debt)، فستواجه مشاكل؛ أفضل طريقة هي الديون غير المضمونة (Unsecured Debt). وهذا ما نقوم به. هذا الأسبوع فقط، أصبحت Bit Digital أول مشارك مؤسسي في نظام Ethereum البيئي يمول نفسه من خلال ديون غير مضمونة. حدث هذا هذا الأسبوع (بداية أكتوبر).

أما الطريقة الثالثة لجمع الأموال، فهي من خلال أنشطة الشركة التشغيلية نفسها. الطريقة الثالثة لجمع الأموال هي من خلال عمليات الشركة نفسها. Bit Digital هي الجهة الوحيدة في نظام Ethereum البيئي العالمي التي تصدر ديوناً مدعومة بأعمال فعلية. ماذا يعني ذلك؟ نحن نمتلك 71% من أسهم شركة WhiteFiber. وما هي WhiteFiber؟ إنها شركة تركز على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية (AI Infrastructure)، وهي شركة أعمال ذكاء اصطناعي بحتة. أكملت هذه الشركة الاكتتاب العام الأولي الشهر الماضي، وتبلغ قيمتها السوقية الآن 1.1 billions دولار، وارتفع سعر سهمها منذ الإدراج بأكثر من 60%. ونحن في Bit Digital نمتلك 71% من أسهمها.

لذا، Bit Digital ليست شركة فارغة، وليست من تلك الشركات التي "تدير عملاً سيئاً، تجمع الأموال من PIPE، ثم تضع بعض Ethereum في الشركة". الحقيقة ليست كذلك أبداً. لدى Bit Digital دعم أعمال حقيقي - WhiteFiber. في المستقبل، يمكننا حتى بيع جزء من أسهم WhiteFiber للحصول على أموال لشراء المزيد من Ethereum. هذا يعني أن لدينا رافعة مالية إضافية، وهي ميزة لا تمتلكها جهات إصدار الديون الأخرى في نظام Ethereum البيئي.

أنا ETH Maxi، وأنا أيضاً Shareholder Maxi

Zhou Zhou: لاحظت أنه عند الموافقة على ETF الفوري لـEthereum في يوليو 2024، كان صافي التدفقات المالية الأولية محدوداً نسبياً، حيث كان هناك تدفق أو تقلب يومي بملايين أو عشرات الملايين من الدولارات فقط. ومع ذلك، زادت التدفقات المالية بشكل ملحوظ خلال الأشهر الثلاثة الماضية، حيث يوجد تدفق أو تقلب يومي بنحو مئات الملايين من الدولارات في كل يوم عمل. ما العوامل التي دفعت هذا التغيير؟ ما هي الديناميكيات الجديدة في بيئة السوق؟

Sam Tabar: السبب هو أن البيئة التنظيمية أصبحت أكثر وضوحاً. كما ذكرت سابقاً، استقال Gary Gensler، وأصبح السوق أكثر وضوحاً فيما يتعلق بتنظيم العملات المستقرة. حالياً، أكثر من نصف العملات المستقرة تصدر على Ethereum، وذلك بفضل زيادة الشفافية التنظيمية.

بدأ الناس يدركون أن Ethereum الآن، مثل Bitcoin، يُعتبر سلعة. ولهذا السبب، يدرك المزيد من المستثمرين أن Ethereum هو الخيار الأفضل للاستثمار في الأصول المشفرة.

Zhou Zhou: ما هو توقعك لسعر Ethereum؟ وعلى ماذا تستند توقعاتك من حقائق وافتراضات؟

Sam Tabar: من الصعب جداً بالنسبة لي أن أتنبأ بسعر Ethereum. الشيء الوحيد الذي يمكنني التأكد منه بنسبة 100% هو أن السعر سيشهد الكثير من التقلبات الدورية.

ومع ذلك، من الناحية الهيكلية، يتمتع Ethereum بآلية ندرة مدمجة، مما سيدفع السعر إلى أداء أكثر استقراراً ويخلق إمكانات صعودية طويلة الأجل. هناك الكثير من التطوير الجاري على Ethereum حالياً. يوجد أكثر من عشرات الآلاف من المطورين النشطين في نظام Ethereum البيئي، وهو أكثر من أي بلوكشين آخر، بما في ذلك Solana أو Bitcoin. يمكن القول إن Ethereum يمتلك أكبر قاعدة من المطورين.

لذا، أعتقد أنه من خلال آلية الندرة واستمرار أنشطة التطوير، يتمتع Ethereum بإمكانات صعودية هيكلية. بالطبع، سيظل السوق يمر بتقلبات دورية - هناك صيف مزدهر وشتاء بارد. يجب على المستثمرين الاستعداد للتقلبات الدورية والحفاظ على منظور استثماري طويل الأجل تجاه Ethereum.

Zhou Zhou: هل لديكم خطط لتوسيع الأعمال إلى Bitcoin L2 أو Staking Ethereum أو RWA في المستقبل؟

Sam Tabar: لقد قمنا بالفعل بعمل Staking لـ108,000 من أصل 121,000 Ethereum التي نمتلكها. كل Ethereum في ميزانيتنا العمومية تم عمل Staking له. وبالطبع، لن نستثمر في أي شيء يتعلق بـBitcoin، وسنواصل شراء Ethereum والاستمرار في عمل Staking له.

Zhou Zhou: إلى جانب Ethereum، ما هي الرموز الأخرى التي تتابعها؟

Sam Tabar: هناك رمز أعتقد أنه مثير جداً للاهتمام، يُدعى Hyperliquid. إنه حقاً مثير للاهتمام، وأمتلك بعضاً منه شخصياً.

Zhou Zhou: هل أنت ETH Maxi (أقصى مؤيد لـEthereum)؟

Sam Tabar: أنا ETH Maxi. (يتوقف لبضع ثوان)

بصراحة، أنا Shareholder Maxi. أريد أن ترتفع قيمة أسهمي، وأريد أن يكون أداء سهم Bit Digital جيداً أيضاً.