منطق تقييم "عمال مناجم البيتكوين": "توليد الكهرباء للذكاء الاصطناعي" يحقق أضعاف ما يحققه "تعدين البيتكوين"

يعيد السوق تسعير شركات تعدين البيتكوين، حيث لم يعد يعتمد على عائدات التعدين، بل يركز على قيمة بنيتها التحتية في مجال الذكاء الاصطناعي، وقد تجاوزت عوائد الصناديق التي تتبع شركات التعدين المدرجة في البورصة بكثير تلك المتعلقة بموضوع البيتكوين.

الكاتب: لي جيا

المصدر: Wallstreetcn

من المتوقع أن تشهد منطق تقييم شركات تعدين البيتكوين إعادة هيكلة جذرية. وبفضل قدرتها الحالية على الوصول إلى شبكة الكهرباء، تتحول هذه الشركات بسرعة إلى مزودي بنية تحتية تكنولوجية. وأصبحت القدرة على تزويد مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بالطاقة على الفور ميزة أساسية، مما يساعد شركات تعدين البيتكوين تدريجياً على التخلص من قيود دورة العملات المشفرة.

في 19 أكتوبر، ووفقاً لتقارير إعلامية، ارتفعت صناديق الاستثمار التي تتبع شركات التعدين المدرجة هذا العام بأكثر من 150%، متجاوزة بكثير ارتفاع البيتكوين البالغ 14%. وارتفعت أسعار أسهم كل من Cipher Mining وIREN Ltd. بنحو 300% و500% على التوالي. ويعكس هذا الأداء إعادة تسعير المستثمرين لهذه الشركات—حيث لم يعد الاعتماد على عائدات التعدين، بل التركيز على قيمة بنيتها التحتية في مجال الذكاء الاصطناعي.

قال John Todaro، المحلل في Needham & Co.:

«يقوم المستثمرون بتقييم شركات تعدين البيتكوين تقريباً بالكامل بناءً على فرصة HPC/AI. في محادثاتنا مع شركات التعدين، لم تتجاوز نسبة الحديث عن البيتكوين وتعدين البيتكوين 10%.»

ينبع هذا الاختلاف في التقييم من حقيقة رئيسية: تمتلك شركات تعدين البيتكوين الأمريكية حوالي 6.3 جيجاوات من المواقع المشغلة و2.5 جيجاوات من القدرة قيد الإنشاء، ما يجعلها الخيار الأسرع لشركات الذكاء الاصطناعي للحصول على الكهرباء وبأقل مخاطر تنفيذ. وفي ظل توقع فجوة كهربائية ضخمة تبلغ 45 جيجاوات لمراكز البيانات في الولايات المتحدة بين عامي 2025 و2028، تبرز قيمة هذه الموارد الكهربائية الجاهزة.

إعادة هيكلة منطق التداول

في الواقع، يجري التداول حالياً وفق منطق "توليد الكهرباء للذكاء الاصطناعي". ففي وقت سابق من هذا العام، وقعت Cipher Mining اتفاقية استضافة رئيسية لمدة شهر واحد للتحقق من صحة عقد مدته 10 سنوات بقيمة حوالي 3 مليارات دولار مع Fluidstack المدعومة جزئياً من Google، منها 1.4 مليار دولار كالتزامات ملكية، مقابل ضمانات تمثل 5.4% من حقوق الملكية. ويعد هذا أحد أوضح الإشارات حتى الآن على تلاشي الحدود بين تعدين العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي.

أكملت IREN يوم الأربعاء إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 1 مليار دولار، وأعلنت TeraWulf هذا الأسبوع عن خطة لإصدار 3.2 مليار دولار من السندات الممتازة المقترحة، لاستخدامها في مركز بيانات Lake Mariner في Buck، نيويورك. وشرحت مجموعة Bitdeer Technologies، التي تتخذ من سنغافورة مقراً لها، يوم الأربعاء خططها لتحويل مواقع التعدين الرئيسية إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك منشأتها البالغة 570 ميجاوات في كلارينغتون، أوهايو. وذكرت الشركة أنه في أفضل الحالات، يمكن أن تحقق إعادة الهيكلة الكاملة أكثر من 2 مليار دولار من الإيرادات السنوية بحلول نهاية عام 2026.

وأشار Todaro من Needham:

«إيرادات كل ميجاوات وهوامش أرباح EBITDA لاستضافة HPC والذكاء الاصطناعي أعلى بكثير من التعدين، والأسواق المالية تكافئ مراكز البيانات التي تركز على الذكاء الاصطناعي بأضعاف مضاعفة مقارنة بشركات التعدين التقليدية.»

التزويد الفوري بالطاقة: الميزة التنافسية الأساسية لشركات التعدين

الميزة الأكبر لمزارع تعدين البيتكوين مقارنة بمراكز البيانات الجديدة هي الوقت. وأشار تقرير JPMorgan إلى أن هذه المزارع لديها بالفعل تصاريح اتصال بالشبكة الكهربائية وقدرة على توفير الطاقة على نطاق واسع، مما يسمح لها بتجاوز عملية "الاتصال بالحمل الكبير" التي تتطلب عادةً سنوات لتشغيل مراكز البيانات الجديدة.

وتُظهر البيانات أنه بالإضافة إلى 6.3 جيجاوات من القدرة التشغيلية الحالية و2.5 جيجاوات من القدرة قيد الإنشاء، تمتلك شركات تعدين البيتكوين الأمريكية أيضاً 8.6 جيجاوات من مشاريع التطوير التي حصلت بالفعل على تصاريح الاتصال بالشبكة. وتستغرق دورة تحويل هذه المواقع إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي حوالي 18 إلى 24 شهراً، وهو ما يتوافق تماماً مع الوقت اللازم لتطوير مواقع البيتكوين واستكمال البنية التحتية للطاقة.

وفي ظل النقص الحاد في الكهرباء، تصبح هذه القدرة على "التزويد الفوري بالطاقة" أمراً بالغ الأهمية. ووفقاً لنموذج JPMorgan، حتى مع أخذ جميع الابتكارات مثل التوربينات الغازية وخلايا الوقود والطاقة النووية في الاعتبار، سيظل مطورو مراكز البيانات في الولايات المتحدة يواجهون نقصاً في الكهرباء يتراوح بين 5 و15 جيجاوات بحلول عام 2028. وأكد تقرير استطلاع Schneider Electric أن "الحصول على الكهرباء" أصبح سبباً طارئاً لتأجيل مشاريع مراكز البيانات.

تدهور اقتصاد التعدين يسرع التحول

تنبع الحاجة الملحة لتحول شركات تعدين البيتكوين من التدهور المستمر في اقتصاد تعدين البيتكوين. فقد أدى حدث انقسام البيتكوين العام الماضي إلى خفض مكافآت المعدنين من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين. ومنذ ذلك الحين، أدى ارتفاع الشبكة وحجم المعاملات إلى تقليص هوامش الربح. ووفقاً لمؤشر سعر الهاش، اقتربت مؤشرات عائدات معدني البيتكوين من أدنى مستوياتها التاريخية. وحتى مع بلوغ البيتكوين مستويات تاريخية مرتفعة مؤخراً، لم يتحسن العائد لكل وحدة لشركات التعدين بشكل كبير.

وأشار Zhao من TheMinerMag إلى أن Riot Platforms وIREN وBitfarms قد أعلنوا أنهم لن يقوموا بتوسيع طاقتهم في المستقبل القريب. وقال Jeff LaBerge، نائب الرئيس للأسواق ورأس المال والاستراتيجية في Bitdeer:

«بالنسبة لـ Bitdeer، فإن الذكاء الاصطناعي/HPC هو بديل مكمل للتعدين.»

وفي ظل الطلب المتزايد باستمرار على الكهرباء من الذكاء الاصطناعي، وقدرة شركات التعدين على توفير الطاقة على الفور، يعيد السوق اكتشاف القيمة الحقيقية لهذه الشركات كمشاريع ناشئة للبنية التحتية التكنولوجية.