صانع السوق Wintermute يستعرض أكبر يوم تصفية في تاريخ العملات المشفرة "1011"

أعلنت الولايات المتحدة يوم الجمعة الماضي عن فرض رسوم جمركية بنسبة 100% على جميع السلع المستوردة من الصين اعتبارًا من 1 نوفمبر، مما أثار موجة من تجنب المخاطر في الأسواق الكبرى. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 2.9%، وقفز مؤشر الخوف VIX من 16 إلى 22، وانخفض العائد على السندات لأجل عشر سنوات من 4.14% إلى 4.05%. سارع المستثمرون إلى تقليل المخاطر والتحول إلى التوزيعات الدفاعية، وارتفع سعر الذهب. كما تعرضت العملات الرقمية لضربة قوية، حيث بلغ إجمالي العقود المفتوحة قبل الحدث 220 مليارات دولار، وتمت تصفية مراكز رافعة مالية بقيمة 19 مليارات دولار في غضون ساعات قليلة، مسجلة أكبر رقم قياسي لتصفية يومية في التاريخ.

فيما يلي ملاحظاتنا حول سوق العقود الدائمة الفورية وسوق الخيارات.

1. سوق الفوري

استنادًا إلى بيانات منصات التداول المركزية، لاحظنا أن عمليات البيع كانت سريعة ومتزامنة، حيث وصلت معظم أزواج التداول في المنصات المركزية إلى القاع خلال 55 دقيقة (من 20:40 إلى 21:35 بتوقيت UTC)، وأدى التقلب الحاد في الأسعار إلى جفاف السيولة في السوق بشكل سريع. ومع تعافي الأسعار من أدنى مستوياتها، عادت السيولة بسرعة.

استنادًا إلى بيانات التداول المجمعة لأكبر 50 عملة، لاحظنا ما يلي:

1. بلغ متوسط التراجع -54%، وتجاوزت خسائر أكثر من 90% من التوكنات نسبة 10%. أظهرت BTC (-11%) وETH (-13%) أقوى مقاومة للهبوط، بينما سجلت الأصول ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة خسائر بلغت 60-80% في ذروة الحدث.
2. في موجة التصفية العالمية، وصلت جميع التوكنات تقريبًا إلى القاع حوالي الساعة 21:20 بتوقيت UTC، ثم شهدت ارتدادًا حادًا مع عمليات التصفية القسرية، حيث بلغ متوسط الارتداد خلال 30 دقيقة +84%.
3. هناك علاقة عكسية بين الخسائر وحجم القيمة السوقية: استنادًا إلى مؤشر GMCI30، انخفضت العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة بمتوسط -27%، بينما انخفضت العملات ذات القيمة السوقية الصغيرة بمتوسط -52%. عادت أوامر دفتر الطلبات إلى وضعها الطبيعي خلال ساعة واحدة، وتدفقت الأموال مجددًا إلى BTC وETH وتوكنات الشبكات الرئيسية من الطبقة الأولى، بينما تأخر ارتداد العملات الصغيرة.
4. انخفض عمق أوامر البيع والشراء في المنصات المركزية بنحو 65% في أدنى نقطة، ولكن مع عودة وتيرة التسعير وفروق الأسعار إلى طبيعتها، تعافت السيولة إلى أكثر من 90% من مستويات ما قبل الحدث خلال 35 دقيقة. وخلال هذه الفترة، رغم توفر السيولة، اتسعت فروق الأسعار بشكل ملحوظ.

2. سوق الخيارات

بعد صدمة سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية يوم الجمعة وما تلاها من ذعر في السوق، تحولت مراكز عقود BTC الآجلة بسرعة إلى وضع دفاعي، وسارع المتداولون إلى البحث عن حماية من الهبوط، مما دفع إجمالي حجم تداول الخيارات إلى مستوى قياسي جديد.

تشمل البيانات فترة 24 ساعة تغطي العناوين الرئيسية للرسوم الجمركية وفترة البيع في السوق، حيث سيطر التحوط الذعري على تدفق الأموال، وتمت المزايدة بنشاط على خيارات البيع قصيرة الأجل. بحلول يوم السبت، تغيرت معنويات السوق، ومع استقرار BTC بالقرب من 115,000 دولار، تحولت استراتيجيات التداول إلى استغلال التقلبات والتداول ضمن نطاق، من خلال بيع خيارات الشراء والبيع على فروق الأسعار الزمنية لتحقيق الأرباح.

ارتفعت التقلبات الضمنية بشكل حاد بسبب زيادة الطلب على التحوط، وقفزت التقلبات الضمنية لمدة 7-14 يومًا بمقدار 20-25 نقطة، وبلغت علاوة خيارات البيع عند أسعار تنفيذ 105,000-115,000 دولار أعلى من خيارات الشراء بمقدار 10-15 نقطة تقلب، مسجلة واحدة من أكبر الارتفاعات اليومية في مقدمة منحنى الخيارات على الإطلاق.

سجل حجم تداول الخيارات رقمًا قياسيًا جديدًا، وتركز بشكل أساسي في عقود أكتوبر، حيث تدفقت حوالي 70% من العلاوات إلى خيارات البيع تحت مستوى 115,000 دولار، مما يبرز الطلب القوي على الحماية من الهبوط. تضاعف حجم التداول على منصة Deribit خلال 24 ساعة مقارنة بالرقم القياسي السابق.

بحلول يوم السبت، انعكس تدفق الأموال إلى بيع التقلبات، حيث باع المتداولون خيارات الشراء وتركيبات الاستراتيجيات في نطاق 118,000-130,000 دولار، مما أدى إلى ضغط التقلبات الضمنية لمدة أسبوع واحد من 63% إلى 51%، مما يدل على أن السوق اعتبر صدمة الرسوم الجمركية اضطرابًا قصير الأجل.

3. سوق العقود الدائمة

خلال انهيار السوق يوم الجمعة، شهدت أسواق العقود الدائمة المركزية واللامركزية اختبارًا قاسيًا، حيث تمت تصفية مراكز رافعة مالية بمئات الملايين من الدولارات في غضون دقائق. سجلت المنصات المركزية حجم تصفية قياسيًا وفجوة سيولة مؤقتة، بينما واجهت عقود DEX الدائمة على السلسلة ضغطًا كبيرًا على أنظمة التصفية وصناديق السيولة، لكن منصات DEX الرئيسية حافظت على التشغيل الطبيعي والقدرة على السداد طوال الحدث. شكل هذا الحدث اختبار ضغط واقعي لمرونة التداول على السلسلة وأنظمة الهامش.

نظرًا لاعتماد بعض المستخدمين على استراتيجيات الفروق بين المراكز الطويلة والقصيرة، تعرضت مراكزهم القصيرة لتصفية تلقائية ADL، مما أدى إلى انحراف المراكز مؤقتًا عن الحالة المحايدة، ثم واجهت المراكز الطويلة تصفية مع استمرار انخفاض الأسعار. على منصة Hyperliquid، تم تصفية أكثر من 1000 محفظة تلقائيًا، مما قد يكون أحد أسباب سلسلة التصفية هذه.

على سبيل المثال، بالنسبة لـ HYPE التي شهدت أكبر تصفية على الشبكة، بلغ حجم التصفية 10.3 مليارات دولار:

أدى هذا الإغلاق إلى أول حالة ADL تلقائية عبر الهامش على منصات DEX الرئيسية للعقود الدائمة، حيث تهدف هذه الآلية إلى معالجة المخاطر من خلال تصفية جزء من مراكز الطرف الرابح عندما ينفد صندوق الاحتياطي.

ارتفع استهلاك Gas إلى ذروة تاريخية بلغت 105K، أي حوالي ثلاثة أضعاف المتوسط اليومي منذ مارس، وتجاوز الرقم القياسي السابق بمرتين، مما يعكس الزيادة الكبيرة في عمليات التصفية والتداول على السلسلة خلال الحدث.

لنلق نظرة على وضع المنصات المركزية:

تعرضت العقود المفتوحة لضربة قاسية، حيث تقلص حجم معظم العقود إلى النصف تقريبًا خلال الانهيار، مما يدل على صدمة رافعة مالية شاملة.

تحولت معدلات التمويل بسرعة إلى قيم سلبية، وكان هذا التغير ناتجًا عن التصفية وليس تعديل المراكز، وهو تقلب ميكانيكي. تعافت جزئيًا فقط خلال عطلة نهاية الأسبوع، ولا تزال معدلات التمويل لمعظم العملات ضمن أكبر 100 توكن أقل من المتوسط.

كل هذا يذكرنا بأن إدارة المخاطر والسيطرة على الرافعة المالية أمران بالغ الأهمية في سوق العملات الرقمية، ويجب الاستعداد جيدًا للأحداث المفاجئة.